导读：错过花，你会收获雨，错过雨，你会遇到彩虹，失去也许就是收获的开始。、

股市小故事

一天夜里，已经很晚了，一对年老的夫妻走进一家旅馆，他们想要一个房间。前台侍者回答说：“对不起，我们旅馆已经客满了，一间空房也没有剩下。”看着这对老人疲惫的神情，侍者不忍心深夜让这对老人出门另找住宿。而且在这样一个小城，恐怕其他的旅店也早已客满打烊了，这对疲惫不堪的老人岂不会在深夜流落街头?于是好心的侍者将这对老人引领到一个房间，说：“也许它不是最好的，但现在我只能做到这样了。”老人见眼前其实是一间整洁又干净的屋子，就愉快地住了下来。

第二天，当他们来到前台结账时，侍者却对他们说：“不用了，因为我只不过是把自己的屋子借给你们住了一晚--祝你们旅途愉快!”原来如此。侍者自己一晚没睡，他就在前台值了一个通宵的夜班。两位老人十分感动。老头儿说：“孩子，你是我见到过的最好的旅店经营人。你会得到报答的。”侍者笑了笑，说这算不了什么。他送老人出了门，转身接着忙自己的事，把这件事情忘了个一干二净。

没想到有一天，侍者接到了一封信函，打开看，里面有一张去纽约的单程机票并有简短附言，聘请他去做另一份工作。他乘飞机来到纽约，按信中所标明的路线来到一个地方，抬眼一看，一座金碧辉煌的大酒店耸立在他的眼前。原来，几个月前的那个深夜，他接待的是一个有着亿万资产的富翁和他的妻子。富翁为这个侍者买下了一座大酒店，深信他会经营管理好这个大酒店。这就是全球赫赫有名的希尔顿饭店首任经理的传奇故事。

启示：股市中的努力不是每一次都会有结果的，但奇遇就在自己的努力。

市盈率

市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率（historical P/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估（consensus estimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。何谓合理的市盈率没有一定的准则。

市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。

市盈率是很具参考价值的股市指针，一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字真实反映公司在持续经营基础上的获利能力，因此，分析师往往自行对公司正式公布的净利加以调整。

市盈率公式

分别是：「市盈率=股价/每股收益」和「市盈率=总市值/净利润」。你用哪个都可以，我个人常用后者来计算市盈率。企业的股本基本是持续扩大，那么它就会稀释每股收益和股价。为了能够在同一标尺上分析企业的市盈率，用第二个公式最方便，不用考虑除权因素。

市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，市盈率估值法本质是永续零增长的贴现模型，p=eps/r，PE=p/eps=1/r。（p=股价，eps=每股利润，r=贴现率，贴现率往往可以理解为回报率）。

为什么有人愿意买高市盈率的股票？

因为他们相信每股收益未来会大幅增加，也就是相信某个表演学院的学生未来会变成人气偶像。这里面需要一定的考察，会不会真的这样呢？就好像创业板80倍市盈率的股票到底值不值呢？

我们不能拿银行的市盈率跟创业板公司去比较，因为两者根本就是两个世界。比较市盈率一般从两个方面：

1.个股市盈率跟行业市盈率对比

2.与本公司历史市盈率对比

彼得林奇曾经给出忠告：千万不要买入市盈率特别高的股票。

这句话送给新手，老手就不用看了，老手总是有自己的主张。如果一家公司市盈率特别高，即使未来公司业绩增长，每股收益不断提高，但股价还是有可能下降。

最好不要去预测公司未来业绩，因为如果我们能预测，似乎经济危机也就不会发生，雷曼银行也就不会倒闭了。相信公司历史业绩增长情况，比如每年净利润增长都是15%，那么明年还是按15%来算更好。（存在一定的偏差，全球市场复苏，不同行业不同公司适当调整，按15%是最无奈的一个方法但也算是最有效的）【中国股市看政策】

微观上关注公司主营业务

采用市盈率选股要注意的是，公司的业绩是否主要是依靠主营收入来获得，因为只有依靠主营业务赚取收益的公司才有成长性。而依靠债务重组获得的收益是一次性、不可持续的，也是不真实的，不能放入市盈率计算公式中来。例如由*ST长控重组转型而来的*ST浪莎，2007年一季报每股收益为4.7260元，实现净利润2.84亿元左右，但这主要是由于2.71亿元的债务重组收益计入了公司当期损益，如果扣除这2.71亿元的债务重组收益，公司的净利润为0.13亿元，以总股本7 081.76万股计算，每股实际收益为0.1835元，以2007年4月13日其复牌日的收盘价68.16元计算，市盈率达370多倍，因此它的股价被严重高估，其中蕴涵的投资风险巨大，对于这种股票我们最好敬而远之。

我们也可以根据K线图走势来辅助判断，比如下图的中洲控股如果跌破底部支撑位，我们就要仔细研究下，是不是公司基本面产生了重要变化了。

正常盈利下市盈率经验倍数

按照经验判断，对于正常盈利的公司，净利润保持不变的话，给予 10 倍市盈率左右合适，因为 10 倍的倒数为 1/10=10%，刚好对应一般投资者要求的股权投资回报率或者长期股票的投资报酬率。

为什么这里强调的是正常盈利状态的公司，因为亏损的公司计算的市盈率是负数，该指标失效，而微利的公司因为其净利润的分母小，计算出来的市盈率会高达成千上万，指标会非常高，但是公司的估值实际未必真的高。

对于未来几年净利润能够保持单位数至 30% 增长区间的公司，十至二十多倍市盈率合适。30 倍市盈率以上公司尽量别买，并不是说市盈率高于 30 倍的股票绝对贵了，而是因为仅有少之又少的伟大公司既有超高的盈利能力又有超快的增长速度，能够长期维持 30 倍以上的市盈率，买中这种股票需要非同一般的远见和长期持有的毅力。

一般的公司也不可能长期保持超高的利润增长速度，因为净资产收益率受到竞争因素的限制，长期能够超过 30% 的公司凤毛麟角，对应的可持续增长率也不会长期超过 30%。如果你组合里都是 30 倍市盈率以上的公司，奉劝还是小心谨慎些好，因为能够称为伟大公司真的非常稀少。

60 倍市盈率以上为「市盈率魔咒」or「死亡市盈率」，这时候股票价格的上涨最为迅猛，市场情绪最为乐观，但是很难有公司、板块以及整个市场能够持续保持如此高估值，例如，2000 年美国的纳斯达克市场，2000 年和 2007 年的中国 A 股市场，1989 年的日本股票市场等，无一能够从市盈率魔咒中幸免。

美国股票市盈率整体处于 10-20 倍的波动区间，平均在 14、15 倍，其倒数对应 6.5%-7% 的长期回报率，而 6.5%-7% 长期回报率是由每年利润实际增速 3%-3.5% 以及 3%-3.5% 的股息回报构成。

特别补充说明一点，大家不必担心经济增速降低后股市回报率对降低。资本一定会获取正回报滴，事实上资本的长期回报率往往是经济增速的 2 倍，即使经济增速为 3%，资本的回报率也可以达到 6%。虽然资本和劳动共同促进了经济的发展，但这里资本高回报的原因并非是因为劳动被资本剥削了，本质资本具备复利效应，而劳动所得往往被消耗掉了。（我写这段话的本意是想说明：资本的高回报得益于资本的红利再投资，所以说红利再投资是发挥复利效率的利器。）

市盈率选股法的三条原则

1、动态市盈率比静态市盈率更有效一般来说，按上一个年度业绩计算出的市盈率为静态市盈率，而考虑了当年业绩增长比例的业绩算出来的市盈率为动态市盈率。常用的股票软件仅仅显示了静态市盈率，动态市盈率往往需要投资者根据已经公布的几个季报来自己推算。对于大家来说，不仅要考虑静态市盈率，还有考虑动态市盈率，否则得出的结论就是错误的，特别是对于一些业绩大幅增长的公司，如果你再去看静态市盈率，那肯定是非常高的，但实际上这明显不能说明公司股价高估了。

2、市盈率不可简单的横向对比市盈率不可在不同板块简单的横向对比，即使是同一个板块的不同个股，其估值也可能根据公司的股本规模、成长性等条件的不同而异。举个例子，熊转牛的过程中，很多人认为5倍的银行股更值得投资，可是当30倍的医疗股涨到100倍的时候，银行股也仅仅涨到了10倍。在牛转熊时，很多人认为30倍的券商股比100倍的创业板更安全，可是实际上券商股跌的可能更多。

3、市盈率更宜进行纵向对比这里所说的纵向对比，即是指不同时间点同一板块的市盈率水平。比如医药股，过去十年来，对于大多数白马来说，其市盈率大致基本运行于20-50倍之间。那么，进行纵向对比，当板块估值越接近20倍时，其显然越安全，而越接近甚至高于50倍时，就风险越大。

用市盈率的高低评价股票的投资价值时，应注意三个因素

1、不能简单地框定中国股市理性的市盈率区域。

① 投资项目的优劣，只有在相互对比中才能确定，不存在一个绝对的指标。

② 对市盈率的考察，离不开特定经济环境下的市场利率。

a、当市场利率降低时，市盈率可以适当偏高，却仍有投资价值。

b、当市场利率上升时，原来比较合理的市盈率也会变得不合理。

③ 由于不同国家之间市场利率可能存在的差异性，就不能以简单的横向引用，来框定中国股市理性的市盈率区域。

2、不要过分看重市盈率指标对投资价值评估的作用。

① 市盈率是一个静态指标，它只能说明单个时期的投资收益情况。

② 选择股票进行投资时，不能单纯依靠市盈率的高低。

③ 股票投资作为一种权益性投资，具有长期性的特征。

a、对股票投资价值的评价，不仅要考虑到当期的投资收益情况，还要考虑到以后时期的投资收益情况

b、市盈率指标在这方面，却存在着严重的缺陷。

3、市盈率指标还必须与股票的风险水平相结合，才能做出合理的投资价值评判。

① 在不同风险的股票之间做出投资选择时，也不能单凭市盈率指标

② 风险高的股票，收益率要求也会相应提高，反映在市盈率上，应该比别的股票更低。

选股标准：

市净率排名位于整个市场中最低的20％之列

排除在柜台市场交易的股票

上一财政年度资产回报率为正

上一财政年度经营性现金收入为正

上一财政年度资产回报率较上上个财政年度要高

上一财政年度经营性现金收入要比同期税后收入高

上一财政年度长期资产负债率较上上个财政年度要低

上一财政年度流动比率较上上个财政年度要高

上一财政年度股本等于或者小于上上个财政年度的股本

上一财政年度毛利率较上上个财政年度要高

上一财政年度资产周转率较上上个财政年度要高

等等等等，只考虑一方面选股选到好股运气好，选不到就**。