在上一篇《买债券不只可以赚利息》提到了债券的几种获取超额收益的方式，或许有些人看完了之后，还有点雾里看花的感觉，看的并不那么清晰。我们今天就来详细说说其中骑乘套利。
我们还是以前面一篇文章中《9个月锁定年化收益9%！》提到的14天瑞03（124977）为例：
该债券的付息日为每年的10月16日。由于该债券可以在2017年10月16日回售，我们可以变相认定其到期时间为该日。
我们在2016年12月30日买入该债券，净价98.83元，全价100.295元。
下面几个表格中2016年10月30日、2016年11月30日、2016年12月30日为真实数据，黄色部分为假设数据。
假设一：半年后净价与当前净价一致
假如半年后净价和买入时的净价一样，那么我们持有半年的收益为3.45%，年化收益为6.93%，但是后面3个多月持有到回售期年化收益却是10.98%，明显高于之前持有半年的年化收益。如果不是出现重大的利空（例如发债公司可能违约），这显然这不合理。
假设二：半年后和现在买入持有到期的年化收益一致
假如后面半年后买入持有到期的年化收益和现在买入持有到期的年化收益一致，都是8.58%。那么净价将会上涨到99.548元，持有半年的年化收益率为8.36%，和到期的年化收益里基本持平。
但问题是，该债券只剩下3个月就到回售期了。无论是从信用风险还是利率风险角度来看，持有后面3个月的风险明显都低于持有前面6个月的风险，因为时间长度不一致不确定性也不一样嘛。
所以，如果不是出现重大利空，我们凭什么会以这么低的净价将债券卖出去，让别人赚取和我们一样的年化收益，冒得风险却要比我们低得多呢？
假设三：半年后债券的净价应该偏高一些
所以，这个时候我们把债券实际卖出去的净价可能是100元多一些。
如图，如果净价上涨到100.365元，那么我们持有该债券半年的年化收益就达到了10%。
而这个时候买入我们债券的人，是不是就当了接盘侠了呢？我们赚的超额收益是不是就是他们的？
其实并不是这样，后面买入债券的人只需要持有3个多月就到回售期，需要承担的风险就小很多，能有5.89%接近6%的年化收益已经挺不错的了。
在不考虑避税的问题情况下，我们在2016年12月30日买入并持有到回售期的年化收益率为8.58%。而如果我们仅持有前面半年，年化收益率达到了10%，9个多月的中期债券也变成了只剩下3个多月的短期债券。这个时候，我们就可以继续更换到期时间相对更长收益更高的债券，再像这个债券一样持有前面的一段时间，这样不断的获取较高的年化收益。
就像是骑马一样，刚刚开始的时候马的体力好，自然跑得快，到了后面马的体力下降，跑的速度也就慢下来了。我们就要在它慢下来的时候，更换其他刚刚开始起跑的马，再次利用其前面的体力优势快速前行。
这就是骑乘套利，利用长短期不同的收益率来获得超额收益。
