第1章 业余投资者比专业投资者业绩更好

1 为什么越来越多的人委托基金经理等专业投资人选股？

财经传媒的大肆宣传，让基金经理成了明星一族，让业余投资者望而却步；

业余投资者自己选股赔钱了赔怕了；

业余投资人选股很轻率；

股票经纪人不独立研究，而是依赖公司统一提供的信息。

2 圣阿格尼斯学校学生们的选股方法

选出一些具有潜在投资吸引力的公司名单：生活中用过或深入了解的优秀产品

解释清楚这家公司的业务是怎么回事

分析公司盈利能力，比较不同公司的相对优劣：好公司经常每年提高分红

开会讨论/决定

分散投资于至少十家公司

长期投资

长期而言，买小公司的股票更赚钱

3 成年业余投资者的选股方法

不要买太多股票：以保证及时了解投资的每一家公司的动态

定期投资

确定每股销售额和每股收益增长是否令人满意，股价是否合理

研究公司的财务实力和债务解构，以确定短期经营失败是否会妨碍公司长期发展

公司成长性

理解过去销售增长的原因，以判断未来是否能继续保持

第2章 周末焦虑症

不分析而买入的股票，了解的信息越多，反而可能更有害

在悲观气氛中，反而为买入股票提供了良机

1 为什么会有周末焦虑症？

人们有了大把空闲时间，就会开始思考从电视或报纸上看到的悲观消息

2 周末焦虑症影响股市表现？

历史上股票出现最大跌幅的日子总是在周一

每年12月股市往往会下跌（也有一方面是因为要卖出亏损股票来抵减所得税）

3 怎么治疗周末焦虑症？

坚定的信心

更大的大局：更长远的眼光看股市

回忆历史上发生过40次股市大跌

第3章  基金选择之道

1 选择怎样的投资组合（股票和债券的比例）？

最大限度地增加股票投资的比例。

2 债券是否更安全？

无法抵御通货膨胀。

3 债券基金比债券是否更安全？

债券基金也无法防范利率上扬的危险。

投资中期或长期国债基金不如直接去购买国债。

4 投资股票基金不如投资指数基金

5 怎么提高投资胜算？

把资金分成6份，购买5种类型基金（价值型/绩优成长型/特殊情况型/资本增值型/新兴成长型）和一只公用事业基金或混合型基金。

6 不要浪费太多时间去研究基金的历史业绩

7 行业基金：适合特别了解某种商品的人，要找合适的时机进入。

可转债券基金：利率比一般债券低，但将来可以转换为普通股。当可转债比公司债券的利差缩小，买入可转债基金，理查扩大时，卖掉可转债基金。

封闭式基金：份额是固定不变的。

国家基金：一只国家基金的最佳买入时机，是在其普遍不被看好的时候。

第4章 麦哲伦基金选股回忆录：初期

1 怎样的选股方法有效？

a 上市公司调研日志

b 关注特定公司股市的细节，实地拜访调研，了解其竞争对手

c 选股灵活

d 投资态度：不断寻找价值低估更厉害的公司来替换。

e 对于投资吸引力变得越来越大的公司，要长期持有。

f 与上市公司共进晚餐/闲聊，主动先邀请，可以比华尔街早一步之道某些重要消息，了解其竞争对手

2 个人经历:

1969年受雇为福达公司股票分析师（股价到达顶峰）

1972-1974 股市大崩盘 股市投资基金减少，货币市场基金和债券投资基金增多

1974-1977 担任福达基金公司研究部经理/投资委员会成员

1975 第一次基金投资管理

1977年受雇为麦哲伦基金经理（糟糕的股票市场，基金封闭）

1981年 麦哲伦基金重新开放（股市崩盘让麦哲伦基金可以买进低市盈率的股票）

1981-1982 开始在星期六加班：看年报/交流笔记/分析股价和公司基本面

1982 贷款基准利率上升都2位数，通货膨胀率和失业率也上升到2位数。作为防御性投资，购买了长期国债（因为其投资收益率已经超过了一般情况下的股票预期收益率）

1983 麦哲伦基金规模增长到10亿美元

1984 开始投资海外股票上市公司股票

第5章 麦哲伦基金选股回忆录：中期

1 有条不紊的工作流程和得力的助手

2 革命性的分工改变：基金经理自己做研究，并对研究结果负责

3 每一只新的基金都指定一位新的基金经理，扩大公司内部的情报网

4 内部定期交流，高效会议，避免伤害发言者的自信心，后随着人数太多，改为每日简报

5 外部定期交流，选择性地加以采纳

6 和注重实地调研的优秀分析师，经常保持联系

7 辨别分析师：第一个发现并不重要，更重要的是看看，他是否持续给出第2份/第3份……推荐买入的研究报告。因为最初的买入信号很快会被忘记，除非分析师在上涨一个阶段后继续推荐，否则错失最初低价买入机会的人，就会失去在较高价买入，继续获利的机会。

8 数学上的72定律：投资额翻一番需要的年数 = 72 / 年投资回报率

9 投资周期性公司股票，你可能会取得2-5倍的投资回报率；投资零售业和餐饮业公司的股票，你可能会取得更高的投资回报率。零售业和餐饮业公司和高科技公司增长速度一样快，但风险更低。

10 偏爱的公司股票特定：资产负债表非常稳健，发展前景良好，但是大部分基金都不敢买入（基金经理更偏爱普遍认同的大公司）。

11 工作模式改变的原因：没有层层监督的制度（不要担心你的上级怎么看你的工作，而是想方设法战胜市场）

12 就算经济崩溃，银行的现金也和股票证券一样，变成废纸一推；反之，匆忙变现会显得很鲁莽。

第6章 麦哲伦基金选股回忆录：晚期

1 怎么使大型基金的业绩不平庸？

优秀的基金经理会精心挑选1000甚至2000只与众不同的股票，而不是把他的投资组合限制在50只股票以内（这些股票通常其他大机构也持有，相当于一个微缩版的普尔500指数）

2 怎么判断某只基金是否能战胜市场？

900只股票中，700只股票加在一起还不到基金总资产的10%。为什么要少量持有？本身公司的规模小，持股比例达到该公司股票的10%上限，占用的资金也很小；观察这个公司是否值得大规模投资（有时能从公司相关会议和信息中找到巨大的投资机会）

3 如何使盈利最大化？

个人投资者压个股；基金经理赌行业（再精选个股）。

4 失败的教训？

避免发现基本面恶化，还继续持有该股票；

避免买公司债券市场价值低的股票；

投资周期性股票要看运气；

避免投资不懂的行业（比如高科技）

第7章　艺术、科学与调研

选股根本无法简化为一种简单的公式或者诀窍，根本不存在只要比葫芦画瓢照着做、一用就灵的选股公式或诀窍。

作为一个业余选股者，根本没有必要非得寻找到50~100个能赚钱的好股票，只要10年里能够找到两三只赚钱的大牛股，所付出的努力就很值得了。

判断一只大盘成长股的股价过高、过低还是合理，最简便的方法就是看看上市公司的收益线与股价线并列的走势图手册

利用 一月效应 赚钱

任何时候买股的前提：关注基本面

强迫自己对以前曾买过又卖掉的股票也要多加注意

详细记录每一只股票的投资过程，包括从季报和年报上摘录的重要信息，当时决定买入的原因以及上一次决定卖出的原因。

股价比过去低了，并不是买入的理由；股价比过去高了，也并不是卖出的理由。要看成长前景/警告信号

第8章　零售业选股之道：边逛街边选股

食品口味和服装时尚的同质化，让零售业更加兴旺

投资零售业的优点：很容易知道生意兴隆与否

不要卖掉好的成长股。股票投资就是要赚钱，与是不是太贪心没有什么关系。真正应该重点分析的，不是股票会不会大跌以惩罚过于贪得无厌的股东，而是公司市场是否过度饱和

对于连锁零售业或连锁餐饮业来说，迅速扩张是推动收益增长和股价增长的最主要动力。只要单店营业收入持续增长（年报及季报都会披露这一数据），企业没有过度举债，并且正在按照公司年报向股东所描述的发展规划进行扩张，那么长期抱牢这只股票肯定就会大赚了

第9章 房地产选股之道：从利空消息中寻宝

美国房地产协会公布的数据表明：中等住宅价格1989-1991连续3年在上涨。不引人注意却十分有力的数据，表明行业并不像媒体/大众普遍认为的那样不景气。

托尔房地产建筑公司情况：随着房价暴跌股价下跌5倍（行业不景气导致）；负债减少，现金资产增加；订单量充足（已经排到2年后）

如果存货高于平常水平，那么就是一个警告信号，即管理层很可能通过提高存货来掩饰销售不佳的问题。

Pier 1公司具备了以下优点：第一，这是一家快速增长公司，有着很大的增长空间；第二，公司在努力缩减成本，不断提高利润率；第三，这家公司在不景气年份仍然取得了盈利；第四，连续5年提高股息；第五，在室内装饰品市场上，Pier 1早已万事俱备，就等住宅行业景气回升，业绩就会快速增长。而且，我妻子的朋友们，也都非常喜欢Pier 1店里的东西。

pier1公司基本面：股价为7美元，预计1992年每股收益为70美分，以此推算市盈率为10，在公司每年收益增长15%的情况下，以10倍市盈率购买肯定稳赚不赔。

评估一家上市公司的实际价值，可以采取将类似的公司进行比较的方法。

当一家过去一直发放股息的公司，现在决定回购股票，并且通过贷款来回购股票时，这样做对公司有双重好处：一是贷款利息可以抵税，二是可以减少发放股息的支出（发放股息是用税后利润支付的）。

股东权益至少应该是负债总额的两倍。

合理股价 = （总资产 - 负债）/在外流通股数

第10章 超级剪理发记

超级剪最大的优势是，整个美国2.5亿人每个月都要理发，而在个体美发店逐步消亡的同时，却并没有出现大型连锁美发企业来填补这个市场空白。超级剪的最大竞争对手包括：瑞吉斯公司（Rigis Corporation）经营的美发大师（Mastercuts）连锁店，其大部分分店开在各大购物中心里面，租金较高，而且客户主要是女性；梦幻萨姆（Fantastic Sam），虽然分店数目是超级剪的2倍，但平均每家连锁店的收入只有超级剪的一半；J.C.彭尼（J.C.Penney），其美发厅只开设在彭尼商场里面。

此外，超级剪还有一个额外的竞争优势，那就是周日及晚上照常营业。公司方面正在进行一场声势浩大的全国性广告宣传，希望建立起竞争对手难以企及的高品牌认知度。超级剪正处于高成长的初期，每年收入增长率高达20%，我推荐这只股票时股价市盈率为16倍。

第11章 沙漠之花：低迷行业中的卓越公司

低迷行业竞争者少，热门行业竞争太激烈谁也赚不到钱。

低迷行业成长缓慢，经营不善的弱者一个个淘汰出局，幸存者的市场份额就逐步扩大。

低迷行业的优秀公司都有几个共同特征：公司以低成本著称；管理层节约得像个吝啬鬼；公司尽量避免借债；拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度；公司员工待遇相当不错，持有公司股份，能够分享公司成长创造的财富。他们从大公司忽略的市场中找到利基市场，形成独占性的垄断优势，因此这些企业虽处在低迷的行业中，却能快速增长，增长速度比许多热门的快速增长行业中的公司还要快。

会议室装修过于豪华，公司高管薪酬过高，内部等级制度过于森严，以致严重影响员工士气，负债过高，这种企业肯定业绩平平。反之，若是会议室装修十分简朴，公司高管薪资合理，内部等级制度合情合理能激励员工奋发向上，而且企业负债很少，这种公司大部分业绩表现优异。

第12章 储蓄贷款协会选股之道

第20章 把你的资金投入到你的嘴巴所到之处

能不断地将成功的餐厅和失败的餐厅区别开来的是管理能力的胜任、资本的充足以及扩张的系统方法。

餐厅获得盈利的方式多种多样：可以增设分支机构或者连锁店，如Chili’s所做的；也可以改善当前的经营，如Wendy’s所采用的方式。此外，一些公司采取价格低廉但流动性高的方式来获取收益（如Cracker Barrel，Shoney’s和麦当劳），而另一些公司则采取价格昂贵但流动性低的形式（如Outback Steakhouse和Chart House）。一些公司的主营收入来自食品的销售，而另一些公司则是靠礼品店来盈利（如Cracker Barrel）。一些公司的盈利可能是因为原料的价格低廉（如Spaghetti Warehouse），而另一些公司的盈利可能是由于经营成本的低下。

如果一家公司打算在一年之内建立起超过100家分支机构或连锁店，那么它就很可能遇到问题。因为在急于获取知名度的扩张过程中，它可能会选择了错误的地点或不适当的管理者，也可能会为经营地点的房价或租金支付了过高的价格，还可能没有为员工提供适当的培训。