前几篇的发访谈还是有一些干货的，后面的感觉就水一些。后记里面好买自己的分析框架可以做参考。
关于逆向投资（淡水泉 赵军）
赵军是公募机构业务出身，服务机构，资金来源相对比较长，底下的投研团队又比较专业，所以风格自然就是偏长期，偏逆向（绝对收益）。我学习到的一点是，逆向并不是完全站在逆风，或者站在市场的对立面，而是在大方向上还是趋势投资，只是在小方向上做逆势。如果把公司的基本面看做K线的话，逆向投资往往是在基本面走出趋势的时候回调加仓。
逆向投资不是拟公司的基本面，而是逆大众情绪，基本面还是要顺应行业风口和企业基本面的发展趋势。什么时候大众情绪和公司基本面会产生巨大的分歧？我理解，往往是企业基本面情况过去很好，因为某些原因出现了短期的不好的情况，而且这种不好的情况不影响公司的核心竞争力和大方向。赵军定义为“灰马股”。
赵军在做投研分析的时候，我理解是从过去、现在、未来三个维度考虑的，对应他自己说的能力、动力、预期。
| 维度 | 因素 | 说明 |
|---|---|---|
| 过去 | 能力 | 公司已经在行业中证明自己 |
| 现在 | 动力 | 公司的治理结构、研发投入、激励机制 |
| 未来 | 预期 | 企业盈利预期是否已经反映在股价中 |
在考虑预期的时候，这里他使用了一个比较新颖的系统——FARM（F：机构投资人；A：卖方分析师；R：监管者和政策决定部门；M：上市公司管理层）。通过关注分析师关注人数、分析报告的数量变化、媒体公告的报道的关键词转变、机构投资人的配置程度等，将自己的研究与外部观点不断比较，寻找预期差。这个在实际操作中可以借鉴和使用，核心是要将这些内容动态的展示出来。
在考虑投资的变量时，赵军提到长期投资的关键在于人。这件事情在新城控股的案例中已经有所体现。除非商业模式好到人的因素几乎不会影响（比如茅台），否则人应该是投资者一个非常重要的考量因素。
核心收获：
- 逆向投资是买在基本面趋势投资的加仓点；
- 除了关注股价波动和基本面波动，需要关注市场情绪的波动，把市场情绪波动用笔头记录下来。
关于市场趋势的判断（中欧瑞博 吴伟志）
吴伟志是草根出身，93年入市，对市场的把握比较准确，访谈里面讲了很多择时和选股方面实操的问题。
择时的作用？为了保持一个好的投资节奏和心态，因为仓位高低会影响心态，择时带来的盈亏反而没那么重要。
优秀投资人要“不迁怒，不贰过”。不迁怒——投资做不好一定要反思自己；不贰过——犯过的错误不要再犯。
如何判断牛熊？先看估值，然后看政策的态度，关注市场情绪，最后利用技术分析。
牛市的形成机制（熊市是反向对称）
- 第一阶段，估值足够便宜，长期资金和专业投资者入场，赚业绩增长和估值修复的钱
- 第二阶段，赚钱效应引发场外资金入场，进入牛市主升阶段
- 第三阶段，赚钱效应形成正反馈持续强化
择时理论：市场指数是市场的温度计，决定仓位
| 名称 | 市场阶段 | 标的选择 | 仓位管理 |
|---|---|---|---|
| 春播 | 熊末牛初 | 寻找优秀成长股（种树） | 30%~70% |
| 夏长 | 牛市中期 | 依靠估值提升（树贵了换粮） | 70%以上 |
| 秋收 | 牛末熊初 | 先减菜，其次是粮，最后是树 | 30%~70% |
| 冬藏 | 熊市中期 | 专注寻找下轮牛市标的 | 低仓位 |
在不同的阶段，区分三种类型的公司进行建仓
| 公司类型 | 股票类型 | 盈利来源 | 说明 | 操作方法 |
|---|---|---|---|---|
| 树 | 成长股 | 公司盈利增长 | 公司成长依靠行业做大（新经济）或份额提升（传统行业） | 只有在严重泡沫时减持 |
| 粮 | 价值股 | 估值提升 | 公司是行业龙头，市场份额和盈利接近天花板 | 在市场低迷时入场，赚估值修复的钱 |
| 菜 | 题材股 | 市场博弈 | 适度参与，及时纠错 |
如何认识波动？
| 波动性质 | 跌幅 | 下跌时间 | 操作方法 |
|---|---|---|---|
| 牛熊拐点 | 超过20% | 不等反弹先减少一半仓位 | |
| 中级调整 | 10%~20% | 两周到三个月 | 适当降低仓位 |
| 小波动 | 5%~10% | 不超过两周 | 不做反应 |
一个适用于机构的投研框架和决策方法（重阳投资 王庆）
“三四七八”投研分析框架
| 三部曲 | 四维度 | 七要素 | 八跟踪 |
|---|---|---|---|
| 严谨清晰的逻辑 | 盈利 | 核心投资逻辑 | 全球政经动态 |
| 全面深入的实证 | 利率 | 行业分析 | 全球宏观经济景气度 |
| 及时有效的跟踪 | 制度 | 公司竞争力分析 | 全球利率汇率及商品价格 |
| 风险偏好 | 财务分析及预测 | 全球热钱流向 | |
| 估值比较分析 | 境内市场政策与要闻 | ||
| 期望收益率匡算 | 境内投资者群体行为 | ||
| 主要风险提示 | 境内市场系统性及结构性投资机会和风险 | ||
| 境内大型机构大类资产配置动态 |
决策方法：期望收益率法。根据好、中、差三种情景假设，计算对应的收益率，赋予对应的概率，计算某股票的期望收益率，并动态调整。
好公司的标准（高毅资产 邱国鹭）
好公司有两个标准，一是它做的事情别人做不了，二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定收入的增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低成长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。
好买基金研究分析框架——4P三性
4P：看基金的普遍角度
| 4P | 说明 |
|---|---|
| Platform | 公司综合平台实力、股东、人力素质、发展目标、经验理念 |
| People | 基金经理的素质和能力，投研团队的整体水平、稳定性及敬业程度 |
| Process | 投资决策流程、流程执行情况 |
| Performance | 投资业绩、业绩评价 |
三性：具体评价角度，如何对每个点打分
| 三性 | 说明 |
|---|---|
| 一致性 | 投资理念和持仓上是否有逻辑 |
| 有效性 | 投资结果为什么好，为什么坏，性价比如何 |
| 稳定性 | 可信度，方法上有多少积累，方法风格是否经历牛熊而不变 |
