本周前哨重点讲了人工智能相关内容。我们继续发挥自身在分析、挖掘公司方面的特长，结合人工智能具体细分领域和赛道，探索上市公司中的人工智能明星企业和潜力股，他们是如何一步步走到人工智能这个风口和浪潮中心，具体都做了哪些布局，下一步面临的风险和挑战。

根据腾讯研究院的报告，截止２０１７年６月，我们将AI各个方面的创业公司进行了梳理，得到如下图
创业公司的数量最能说明该领域的热度，未在表上注明的还有人工智能通用平台这一大公司的主战场。从创业热门度，融资额度和市场前景来看，根据统计，当前创业最热门的几个领域分别为自然语言处理／语音识别，机器视觉／图像识别，机器人和自动驾驶/辅助驾驶几个大的方面。

从自身能力擅长方面出发，我们从智能语音，机器视觉和自动驾驶三个方面搜寻上市公司中的优质标的，来详细对其进行剖析，本周文章我们重点就智能语音领域明星公司——科大讯飞进行分析，谈一谈我们的看法和认识。接下来，陆续会呈上机器视觉领域的巨头——海康威视和自动驾驶方面的潜力股——四维图新。

一、行业图谱和公司位置

在大家充分认识到智能语音作为下一个时代交互入口的时候，整个赛道内竞争激烈，各路竞争对手层出不穷。科大讯飞作为整个行业的领导者，已经占据了极端重要的地位，并且在其努力下，正朝着人工智能全平台+具体行业应用的模式不断迈进。总体我们认为，科大讯飞依托其核心优势，位于人工智能产业的第一梯队最弱位置，其对手是阿里巴巴、百度、腾讯及亚马逊、谷歌等平台级别的公司，在竞争的多维度能力上，科大讯飞还需要持续发展，进行补全。

在自然语言处理和语音识别这个类别上，玩家数量可以用密密麻麻来形容。可以划归此领域中国创业公司总计为128家，占整个中国全部人工智能创业公司592家的22%。这其中，还不包括众多大公司在秀肌肉。下面是我们根据公开报道情况，整理出来的在自然语言处理和语音识别上的主要玩家和当前著名玩家，制作成简图如下：

这些公司主要是我们从公开报道中获取的信息，创业公司主要选取里面比较有特色的几个，不排除有些具有技术壁垒的公司长期蛰伏，一鸣冲天。比如我至今印象深刻的Drive.ai在那个雨夜放出的自动驾驶视频，直接使这家公司一夜爆红全球。另外在大公司方面，亚马逊、google为代表的互联网巨头也可能存在严重威胁，毕竟他们在自然语言处理方面能力不容怀疑，当前的关键可能是对中文的积累和理解应用不够深。之所以这个赛道这么拥挤，我想主要是因为以下几点：

（一）语音作为人工时代的主要入口之一，必须牢牢控制。进入人工智能时代，人机交互方式产生了巨大的革新，语音和图像交互成为新的交互主要入口，背后代表的是人工智能时代的流量入口和数据入口，所以这成为了一众互联网大公司和硬件大公司（华为、小米为代表的手机厂商）必须啃下的硬骨头。

（二）相对于创业公司最多的计算机视觉与图像领域，语音交互却更早迎来了爆发。因为语音交互要求的带宽和计算能力更低，对于硬件和基础设施的要求当前就能满足，在商业上更容易实现。一是图像所包含的信息量比较大，对图像进行处理需要更大的计算量和带宽，这需要硬件计算性能特别突出，还得有5G网络对大数据交换和大带宽进行支持。这就好像AR/MR需要的硬件性能远远低于VR，VR迟迟得不到爆发一样。这也是为什么相对于智能电视，智能音响这股风潮会首先到来；二是在一定程度上，对语音进行处理要比对图像处理技术上相对简单。对图像而言，训练的目的不同，对图像进行采样的数据就会不一样，相应设计的神经网络就会差别很大。而在一定程度上，对语音进行数字化之后，对其中几个关键维度的数据进行采集交给神经网络去训练，就会得到不错的效果。

看完了整个行业现状，我们再来看看科大讯飞在整个行业中的地位。在智能语音这个技术上，科大讯飞是当之无愧的老大，我们来看看其在2017年半年报中的这一段：

从简报中可以看出，科大讯飞对于自己是相当的肯定。当然不论事实还是夸赞，在智能语音这个领域，已经是目前中国乃至世界的领导者，建立起了极高的技术壁垒。

其中这个暴风雪竞赛十分有意思，这里特别摘出来和大家讲一讲。暴风雪竞赛是一项语音合成赛事，历来代表了语音比赛国际上的最高水平。比赛会拿出一段英文让你用自己的机器模拟人声去读，其中最厉害、最重要这个自然度得分，表示的是模拟人声的自然程度，其中5.0得分表示是标准播音员的声音，4.0表示是普通人的分数，超过4.0就表示这段语音你拿给一般人去听，他分不清是机器还是人的声音了，也就是到了可以应用的程度。这个比赛采用的是英文，面临的是全球的竞争，所以还是非常难的，并且英语也不都是美国或者英国的英文，其中主办方有两年就拿来印度官方发音让你来做，对于印度人的英语发音，我们大家是都知道的······这次讯飞在几个核心指标上全部拿到第一，自然是非常厉害。尤其是在自然度上，是唯一一家超过4.0的参赛队伍，第二名得分只有3.9。但其实大家不知道的是，讯飞2006年第一次参加暴风雪竞赛，就已经拿到了第一名，这已经是其第11年连续获得冠军，这也反映的是讯飞长久以来在核心能力上的深耕。那么，讯飞在智能语音方面到底有多厉害呢，这里我们找到了几个具体实例。

苹果手机的中文Siri助手用的就是讯飞的技术，在今年两会上的实时翻译墙，用的也是讯飞的，2016年时候总理拿的那个晓译翻译机，也是由讯飞出品的。包括华为、美的、海尔、格力等等的声音交互技术，都是由讯飞提供的。

历来作为全球公司创新风向标的麻省理工评论的全球最聪明的50家公司中，将科大讯飞列为大陆企业榜首，排名超过腾讯、百度、京东、阿里。

今天，在大家充分认识到智能语音作为下一个时代交互入口的时候，讯飞已经占据了领导者的位置，并且在其规划下，还在不断朝着人工智能平台的方向迈进。

二、站在风口等风来——为什么是讯飞

今天我们来看，为什么到了人工智能时代，在智能语音上突出重围的是科大讯飞而不是其他公司？

因为科大讯飞从成立之初就是一家站在人工智能上的公司。

1999年，科大讯飞挂牌成立，公司目的就是专注于语音技术的研究和应用，说的独特点，科大讯飞可能是A股唯一一家精研语音技术的公司。成立之初，公司的愿景就是用语音改变世界。一开始成立，公司挂靠在科大上，具有了那个时代企业的典型特征。直到今天，科大本质上仍是一家国有公司，是一个人工智能中的国家队选手，这一点，也是与A股上市公司和BAT公司等互联网公司的区别之一。

当然，在那个年代，去提自己是人工智能公司，是一家语音技术公司，是没有什么特别大的市场的，讯飞只能是默默发力，从这点上看，讯飞是一个典型的技术公司，在整个人工智能浪潮来临之前，都是在深研自己的领域。这一点如何证实？讯飞的创始人之一，讯飞副总裁，现在消费者业务负责人胡郁曾经荣获过国家科学技术进步奖二等奖，这在那个年代，还是打着灯笼都找不到的。其二，就是公司的主要业务和主要营收，包括上市的业绩支撑一直都是在教育行业，哪怕到了过了人工智能元年的2017年，语音及语音服务也不过占了9%。（下面会详细进行分析）。这是一个关于坚守、等待和时代的故事。

1999-2001年，成立之初的三年间，公司主要依靠的是语音技术和语音集成来获得发展，但是如此必然不是长久之计，天花板马上也就到了。公司要想发展，必须拓宽主营业务，当时那个时代，是人民生活逐渐开始富裕，普通家庭在教育上花费越来越大，越来越多的时候，是房地产和教育开始开放，中国人民的日常三件大事：教育、医疗、住房的时代，公司很快在教育上找到了突破口。讯飞的语音技术在应用到英语电教上有着天然的优势，于是逐渐在教育行业攻城略地，依靠教育成功上市，到今天，讯飞是唯一一家实现了从课堂教学，辅助教学，考试评分教育行业全流程整合的一家公司，教育仍是讯飞在具体行业里的核心竞争力。但是我们要说的是，依靠教育带来的发展以及需要，讯飞在语音识别上持续投入，于是将研究成果综合，推出讯飞输入法，此后这款输入法出乎意料火爆，打开了讯飞直接面对C端客户这个大门，也成功地将讯飞带入到智能语音入口这个新纪元。

三、从投资的角度对科大讯飞做的入门分析

上面从行业和公司发展史的角度介绍了科大讯飞，从行业看，公司面临不小的竞争压力，从公司发展史看，公司似乎又前景光明，那么从投资的角度看，科大讯飞是不是一个好的标的呢？这时我们又走进了另外一个世界。以投资标的的视角研究一家公司，了解其所在的行业概况及公司发展历程是必不可少的重要工作，但还远远不够，用西方的一句俗语“魔鬼总是藏在细节中”来形容要注重公司方方面面表现出来的特征的重要性非常合适。我们不愿意自不量力和不负责任地给任何人投资建议，但是我们可以每次给你一个或几个细节的提示和分析思路参考，相信日积月累，我们会共同在分析公司投资价值的路上取得长足的进步。

上市公司多如牛毛，绝大多数公司对我们绝大多数人来说都是专业以外的外行公司，那怎么看？上周我们对混合现实产业链上的A股上市公司仅通过同花顺软件上的F10“个股资料”做了非常粗浅的分析，但依然可以看出不少优势和劣势。对科大讯飞，还是先扫一下它的F10，但这次要非常快，只看几个要点，因为我们还要带你进入它的年报。

（一）F10个股资料信息：

我们从它的主营结构分析中看到对营业收入贡献最大的两个领域是：教育行业产品和服务，及信息工程。教育行业前文我们已经进行了分析，仍然是科大讯飞的营收重头，并且未来还会获得高速增长；而信息工程，则是面对的传统信息集成软件商，主要目标客户就是公检法和政府。也就是，讯飞在主营业务构成和大家预期上是有很大差别的，而大多数人平常比较熟悉的语音技术的应用场景：人机交互产品及在银行、电信、医疗等行业中的智能客服，原来目前在科大讯飞的营业收入中占比并不高。

科大讯飞的客户及供应商集中度都较低，显示在上下游产业链中没有大客户、大供应商的过多牵制，产业链地位较高，对产业链有一定把控能力。

从它近几年的财务情况来看，公司营收和净利润近5年保持持续增长，但从13年开始业绩增速大幅下降。

17年半年度净利润和扣费净利润是负增长的，不过主要是因为公司进行了收购，将控股子公司讯飞皆成变成了全资子公司。

近五年公司净资产收益率逐步下滑，负债率逐年上升，这两方面数据是消极的。

每股经营现金流逐年减少，销售毛利率在50上下。

好啦，扫完了个股资料，接下来咱们进入它的年报，等等，你想问我看完这些有啥结论啊，这家公司怎么样啊？——这时候下结论是错的，为时过早，我们只是在搜集它的基本信息，告诉你每个信息在表达什么。

（二）年报：

提到年报可能不免让你担忧，因为年报动辄都一百五六十页，不用担心，我们这次只通过一个地方去感知下科大讯飞：一般在年报的第四节“董事会报告”或现在叫做“管理层讨论与分析”里，公司董事会会回顾上一年度公司经营情况并阐述新一年度经营计划，我们就从这一回顾一展望中进一步了解下科大讯飞：

我们以2013年的展望和实际结果为例：

展望：

科大讯飞在2012年年报中表述的2013年经营管理计划，我们注意到，2013年公司在技术研究方面有两个重要提点是“加大垂直搜索和大数据的积累挖掘”、“从技术领先变成向体验领先的拓展”。

作为外行，我们要尽量寻找公司表述中比较具体和通俗的目标：

1）公司在移动终端市场方面的展望是扩大语音云及语音输入的应用，扩大产品覆盖人群；

2）在语音支持软件方面，展望是推动产品在运营商及各行业的全面推广；

3）在教育产品业务方面，展望是全面提升市场规模和用户数量。

实际结果：

2014年年度报告中对2013年经营情况的回顾，在上一年度报告中我们明确了公司具体目标的前提下，我们在下一年年报里就要对应着这些目标去寻找公司执行计划的效果：

1）我们看到公司在全行业语言能力提供方面，为各大知名企业等2000多家公司提供了语音开发能力，移动端使用公司语音云的应用下载和激活累计数量超过3.5亿，面向手机领域，公司的语音输入法用户超过1亿。这些成果对应的是上面公司在移动端和语音支持软件两方面的展望，上一年度的展望没有量化目标，不好对比，但从公司措辞和数据感官上，感觉似乎目标完成情况不错。

2）在教育领域，公司在30各省市的普通话等级测试中推广了其普通话口语语音评测技术，英语口语评测技术在几个大省的中高考中得到应用。这些成果对应着上一年公司在教育方面提升市场规模的展望，目标完成情况似乎也不错。

我们在财务上寻求验证：

财务上，2013年科大讯飞获得了上市以来最大幅度的业绩增长。

看出什么问题没有？

——是的，确实有点问题：

展望和回顾部分的结构、表述的清晰性有点问题。

我们发现公司对2013年的经营管理计划，涵盖众多行业、业务、产品方面的展望，却都挤在一个段落里，读着实在是有些头疼。而且展望里没有一个量化的目标，营业额、利润额、用户或市场规模，都只是含糊其词地说要扩大、推进，没有出现一个数字。

而在对2013年经营成果的回顾中，我们发现这时公司对同样的业务和产品的分类方法与上一年度的展望不一样了，想要对应上一年度的目标寻找经营结果着实有点费力。

一般来讲，如果公司管理层对公司发展有清晰的战略规划和执行计划，年度报告也应该具有相应清晰的结构和表述。一年一度的年度报告是公司给投资人的一个隆重交代，公司对年报的重视程度体现的是公司尊重投资人的态度，也是公司真诚、认真、负责程度的体现。

那我们看一下在过去十几年间业绩和股价均大幅上涨为投资人带来丰厚利润的两家公司在2012年度报告中对2013年展望的情况：

格力电器：

贵州茅台：

这两家公司的经营计划表述也不完美也各自存在问题。格力电器也没有量化目标，不过结构清晰，公司的重点工作方向一目了然，有点像董明珠的性格。而且格力的展望几乎没提市场、销售，强调的是技术升级、质量保证、生产优化、提高管理水平、以人为本，如果这些都切实做到了，公司业绩自然就上去了。格力之所以没有像科大讯飞那样冗繁的技术和产品的规划，可能是因为格力本身并非非常高科技的企业，技术复杂度、业务复杂度远低于科大讯飞。格力的表述中，尤其值得关注的是其对一线员工利益的重视，如果一家公司在它的经营计划中包含进对员工的关怀，那么一般来说这家公司应该具有较浓厚的以人文本的企业文化，而好的企业文化和价值观对于公司的可持续发展来说至关重要。

茅台的展望更加简单，其业务本身也很简单，只是生产酒，公司列出了非常量化的增长目标，和建设成本，说明公司对有着清晰的财务计划。

上面我们为大家提供分析公司的参考思路，这些思路掌握了是可以在分析上市公司时通用的，至于为什么选择2013年的年报，是因为本来想列举出2013年至今的报告的，但时间有限，当列举完2013年的报告时就作罢了，不过2013年的案例已经足够表达我们的分析思路了。前面的分析的主要启示是寻找侧面证据，就像王煜全老师的韦小宝法则一样，当我们缺乏直接知识和经验时，学会侧面寻找线索也能发挥巨大作用。选择一家公司就如同选择心仪的对象，经过研究和跟踪的深入，当你对他所处的产业链的位置，公司和行业的前景更加明晰时，我们才会对公司的价值有更加清醒和深刻的认识。下面我们继续从行业和技术的角度，谈一谈对科大讯飞未来面临的风险和机遇的看法。

（三）从行业和技术的角度看科大讯飞面对的风险和竞争

展望未来，人工智能时代大幕拉开，科大讯飞已经取得了良好的开局，但以整个行业情况来看，人工智能目前仍然在技术落地阶段，科大讯飞的平台+行业战略落地效果如何仍是未知。在大平台的竞争上市场格局竞争激烈，未来发展，风险和机遇并存。

根据讯飞平台+具体行业落地情况以及相应行业内的对手，我们进行了简要分析，制作成简图如下：

前文我们论述过，既然讯飞从单一的智能语音扩展到讯飞大脑，构建自己的人工智能平台，那么其对标的就是阿里巴巴、腾讯和百度之类的大企业。因此我们在文中主要就几个大企业的战略进行综合对比分析。

总体上我们认为，由于人工智能在商业上还处于爆发前期，各家都在探索具体如何落地，在各个方向上，讯飞都面临巨头的激烈竞争。在智能语音方面，讯飞技术优势明显，但平台协同能力差。在公检法和智慧城市方面，得益于讯飞和政府密切关系，有较高渠道优势。在其他消费者业务方面，则各凭能力，讯飞缺乏内容和生态支撑，目前讯飞的过亿用户和平台上的开发者会是未来竞争中的一笔巨大财富。

未来讯飞能否获得爆发成长我们认为要看以下几个方面：一是技术优势能否长期保持，二是能否形成广泛的联盟，打破巨头的生态优势，三是能否像滚雪球一样迅速扩大自身体量，形成头部聚集效应。

一、智能语音方面

1、智能音响

得益于亚马逊echo良好的示范效应。国内玩家普遍认识到了，智能音箱作为语音交互入口的重要作用。因此在短时间内纷纷将自己的战略落地，形成了当前千箱大战的局面。

一是千箱大战竞争激烈，鹿死谁手并未可知，二是智能音箱在中国能否成为合适的家庭入口，还有待于观察。三是类似于亚马逊一样，自己做硬件，在中国能够整合软硬件的小米华为等厂商，在智能音箱方面存在明显优势。

在这方面百度依靠Dueros开放平台，与众多硬件厂商形成了合作。目的就是将其打造成人工智能界的安卓，目前已经有众多知名厂商参与形成联盟。目前来看，百度的策略是最为清晰的。而阿里巴巴、腾讯，则具有完整的生态，能够提供良好的内容服务，也具有较好的优势。而华为小米等硬件玩家，则具有整合软硬件生产能力，最能形成类似于echo的产品，也是极具爆发力。综合来看，叮咚音箱，则缺乏必要的体系支撑。未来竞争中先发优势不明显。

2、智能驾驶。

在智能驾驶方面，当前讯飞的智能语音交互具有较好的先发优势。

目前在嘈杂环境实测中，讯飞的智能语音交互系统是唯一达到了要求的语音交互系统。但下一步的发展仍然竞争激烈。在未来升级成自动驾驶驾驶方面，需要和高精度地图配合使用。而目前中国唯一两家能够提供高精度地图的厂商，四维图新和高德已经被阿里巴巴和腾讯抢占入口。一旦，阿里巴巴的智能语音交互系统或者搜狗的语音交互系统形成，配合其强大的生态，会对讯飞形成严重的挤占。

3、医疗大健康方面

当前讯飞在这个领域取得了一定的成果，其主要目标在于打通整个医院的诊断流程，做好电子病历以及便于发力的智能诊断机器人方面。在大健康领域，我总体更看好腾讯。让腾讯已经与深圳等医院建立了合作关系，开始了智慧医院的探索。基于微信的广大用户量和信息获取能力，其平台效应太过于显著，如果讯飞不能形成良好的体验，腾讯最终成为主要玩家是可以预见的事。

4、智慧城市

当前主推智慧城市概念的还有阿里巴巴。基于其强大的云计算平台和用户数据获取能力，已经形成了一系列的成果。而讯飞的这个城市更偏向于顶层设计和规划，这也是讯飞和移动互联网大公司竞争中的显著优势，是那就是和政府的关系更加密切。据悉，杭州市智慧城市的规划就是由科大讯飞完成的。另外多提一句的是在这方面的大玩家，机器视觉的领导者，海康威视，也同属于杭州，是和阿里巴巴属于同一阵营的。

上面我们从几个方面对科大讯飞进行了比较全面的分析，主要是代表我们个人的观点和看法，我们的文章只是为大家提供分析公司的参考思路，而且要判断一家公司需要搜集的信息非常庞大，上面只是冰山一角，也构不成判充分的判断依据。科大讯飞作为一家具有国际领先水平的智能语音技术的公司，其未来的发展前景还是非常值得关注和期待的，正如讯飞总裁所言，未来3-5年是人工智能平台的决胜阶段。我们衷心祝愿讯飞在接下来的竞争中，能够突出BAT等公司重围，改写人工智能时代市场格局，形成新的市场一极。