最后芒格还谈了选股的艺术。有效市场理论大体上是正确的，很难有哪个选股人，能够光靠聪明和勤奋而获得比市场的平均回报率高出很多的收益。确实，平均的结果必定是中等的结果。从定义上来说，没有人能够打败市场，生活的铁律就是，只有20%的人能够获得比其他80%的人优秀的成绩，所以答案是，市场既是部分有效的，也是部分低效的。
普通的股票市场的概念可以简化为赛马中的彩池投注系统，每个人都下注，赔率则根据赌注而变化。在计算收益的时候不要忘记了，马会还会收取17%的管理费用。股市的情况是相同的，只不过管理费用要低得多。聪明的人，发现好机会就下重注，其它时间则按兵不动，就是这么简单。成为赢家的方法是工作、工作、工作再工作，并期待能够看中几次机会。巴菲特说“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况，这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会，这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。在这样的规则之下，你才会真正慎重的考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上，这样你的表现将会好得多”。所以，认真谨慎地研究、观察，寻找合适的时机，当时机到来时就下重注。这就是很多人到现在都不懂的，很浅显的赢家的道理。
决策者的激励机制会影响决策行为。联邦快递的管理层曾想尽一切办法，用劝说、威胁等等的手段，都不能让员工将货物及时地送到客户手里。后来他们想到一个好主意，不再按小时计薪，而是按班次计薪，而且职员只要做过做完工作就可以回家。他们的问题一夜之间就全部解决了。所以制定正确的激励机制是非常重要的教训。
让投资者来挑选普通股，怎样获得比长期的平均回报率更好的收益呢？这就用到了本杰明·格雷厄姆使用的方法。他认为，如果考虑将整个企业出售的话，能够卖多少钱是可以计算出来的，然后把股价乘以股票的份数，如果得到的结果是整个售价的1/3或者更少，那么，买这样的股票就是捡了大便宜，即使那家企业很烂。
芒格曾经按照格雷厄姆的理念获得了很好的成绩，但他们发现，有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，它的某个管理人员可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等等。突破了格雷厄姆的局限性，芒格和巴菲特就开始不用格雷厄姆的定量方法寻找便宜的股票，而是考虑那些更为优质的企业。从长远看，回报率很难比发行该股票的企业的年终利润率高很多，如果一家企业几十年来的资本回报率很低，那么，即使长期持有它的股票，收益也不会和公司的回报率有太大的区别。相反，如果一家企业资本回报率很高，那么即使用很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将非常可观。所以窍门就在于买进那些优质企业，这也就买进了你可以设想其惯性成长效应的规模优势。
买入这些伟大公司的股票的一种方法是及早地发现它们，在它们规模很小的时候就买进它们的股票。等优秀企业明显壮大之后，在想要参股就很困难了，因为竞争非常激烈。理想的情况是，你买入的伟大企业正好有一位伟大的管理者。然而，把赌注押在企业的质量上，比押在管理人员的素质上更为妥当。如果，能够长期持有一些伟大公司的股票，光是少交的所得税都能增添很多财富。对个人而言，长期持有几家伟大公司的股票，而什么都不用做有许多巨大的优势：你付给交易员的费用更少，听到的废话也更少，如果这种方法生效，税务系统每年也能给你1%到3%的额外回报。
