第三章股权投资基金分类

创业投资基金和并购基金

一、创业投资基金

1、创业投资基金：是指向处于各个创业阶段未上市成长性企业进行的股权投资。

2、主要投资方式：通过注资的形式对企业的增量股权进行投资，从而提供企业发展所需的资金。

3、投资对象：包括早、中、后各个发展阶段的未上市成长性企业。

4、天使投资：被投资企业职员及家属成员和直系亲属以外的个人以其自有资金直接开展的创业投资活动。属于非组织化创业投资范畴。

5、创业投资基金运作特点：

（1）投资对象主要是未上市成长性创业企业

（2）投资方式通常采用参股性投资，较少采取控股性投资

（3）一般不借助杠杆

（4）收益主要来源于所投资企业的因价值创造带来的股权增值

二、并购基金

1、并购基金，主要对企业进行财务性并购投资的股权投资基金。

2、并购基金通过购买股权的形式对企业的存量股权进行投资，并不为企业提供任何资金，只是一种所有权转移的投资方式，获得资金的是出让企业股权的老股东。

3、并购基金主要是杠杆收购基金；

4、运作具有以下特点：主要是成熟企业；控股性投资；借助于杠杆，采取杠杆收购形式；收益主要来源于因管理增值带来的股权增值。

5、杠杆投资基金的投资方式是杠杆收购（LBO），是指收购方用少量的自有资金结合大规模的外部资金来收购其目标企业的活动。

6、收购方自有资金和外部资金的比例取决于三个因素：目标公司所能产生的现金流；外部资金的融资成本；资本结构的风险。

7、杠杆收购的收购资金主要有三个来源：

（1）普通股，由收购方提供资金

（2）夹层资本，一般采取优先股和垃圾债券的形式，有时附有转股权。

夹层资本比银行贷款优先级低、成本高，比股权资本优先级高、成本低；弹性比较大。

夹层资本与借贷资本的本质区别在于：借贷资本可以要求融资方提供资产抵押或由第三方担保；夹层资本作为准股权资本，无法要求融资方提供资产抵押或由第三方担保。

夹层资本通常由夹层基金、保险公司以及公开市场提供。

（3）高级债，即银行提供的并购贷款。

银行贷款是杠杆收购的主要资金来源，包括：循环贷款和定期贷款。

银行贷款是杠杆收购中级别最高、成本最低和弹性最低的融资来源。

8、杠杆收购基金的投资对象

具有特征：处于成熟行业；强劲、稳固的市场地位、稳定可预测的现金流、拥有坚实的抵押资产基础、资产负债率较低、资本性支出较低、有减少开支的潜力、资产可剥离。

9、杠杆投资基金的投资分析主要通过构建杠杆收购财务模型来实现。

10、杠杆收购基金构建财务模型是为了实现三个目标：评估交易融资结构、测算投资回报、估值。

11、构建杠杆收购财务模型有五个步骤：收集；分析；处理与交易相关的基础信息和数据；构建杠杆收购前的财务模型；输入交易相关数据；构建杠杆收购后的财务模型；杠杆收购分析。

12、杠杆收购基金的作用（投行协助下）：第一，选择杠杆收购的目标；第二，谈判收购价格；第三，募集高级债及夹层资本；第四，通过一个结束性事件完成交易；第五，作为公司的所有者及董事会控制成员，通过已有的管理层或心的管理层经营被收购公司；第六，监督高层管理者的活动及决策；第七，作为所有的战略和财务决策；第八，决定出售公司的时机和方式。

13、根据组织形式不同，股权投资基金可以分为公司型基金、合伙型基金和信托（契约型）基金。

14、按资金性质分类，股权投资基金可以分为人民币基金（内资、外资）和外币基金（两头在外）。

15、股权投资母基金（基金中的基金）：是以股权投资基金为主要投资对象的基金。

16、股权投资母基金已经成为股权投资基金最主要的投资者之一。

17、股权投资母基金的业务主要有：一级投资、二级投资和直接投资。

一级投资（本源业务）：指母基金在股权投资基金募集时对基金进行投资，成为基金投资者。

二级投资，是指母基金在股权投资基金募集设立完成后，对存续基金或其投资组合公司进行投资。

二级投资业务可以分为两种类型：一是购买存续基金份额及后续出资额；二是基金持有的投资组合公司的股权。

直接投资，是指母基金直接对非公开发行和交易的企业股权进行投资。往往扮演跟投角色。

18、股权投资母基金的作用：分散风险、专业管理、投资机会、规模优势。

19、政府引导基金：特殊的母基金；支持方式包括：参股、融资担保、跟进投资。