【昨天卖出了一只爱股，来做一下复盘，本文只是芷若个人的交易记录，不作为投资建议，切记。】
历史表现：东阿阿胶（SZ.000423）于1996年7月29日上市，上市开盘价10元，目前股价为63.67元。发行市盈率为40.56，眼下市盈率22.5倍。21年间，经过无数次送转和分红：
如果你在上市时持有100股东阿阿胶，那么现在你手上会有348.66股，当下市值为21885，21年间你会收到37373元股息（考虑了2016年度分红预案），两者都是含税的（实际收到会比这个少）。当年的1000元变为了如今的59258元，21年收益率为5826%，年化复合收益率为21.36%。
其中分红对收益的贡献为64%，业绩增长为37%，估值为-1%。这说明了什么，说明你没有从市场的波动中赚到钱，反而是在波动中亏钱了，但是公司超强的分红能力和盈利能力让你这21年赚的盆满钵满。
这就是优秀企业的魅力。
也说明了，长期来看，市场的波动是可以忽略不计的。也说明好企业是远远跑赢通货膨胀、所有理财产品、以及房价的平均涨幅的。
再看近五年：
五年收益率为大约为56%，年化复合收益率为9%。
16年归母利润为18.5亿，相比五年前的8.56亿，增长了116%。年化复合增长16.7%。
16年营收为63.2亿,相比五年前的27.6亿，增长了129%。年化复合增长18%。
显然这过去五年阿胶的股价表现是差强人意的，并有跟上营收和利润的增长，年华9%的收益只能说和市场整体的表现相当，颇有些王子落难的味道。
股价没跟上业绩的增长，原因便是其经历了一波下杀估值的过程。
说到估值，我们来看5年来阿胶的PE band：
从最高有过的36倍杀到最低有过的16倍，其间大部分时候是在25倍以下徘徊。
再看最近刚出的2016年年报:
全年实现利润增长14%，营收增长15.92%，基本符合预期。2016年前三季度营收增长分别为：3.6%，6.8%，5.9%；业绩增长分别为3.5%，15.7%，11.0%，最亮眼的是第四季度，营收增速40%，净利增速26%，颇为亮眼，一扫前几个季度业绩的阴霾。
资产负债情况：
先看关键账款：
其中第三季度突然出现的较大应收账款隐忧得以消除，从8亿降到了3.86亿。表示阿胶对渠道的把控力并未下降，并没有放开多少销售政策，没有给下游的渠道商过多的授信，表明外界一直担心的涨价并未对其销量产生本质影响。
资金情况：
14亿的现金，没有短期借款，钱多到爆炸啊，现金奶牛名不虚传，我说这么多钱就不能多分点红吗秦总，抠得要死。
存货情况：
基本平稳。
再看经营现金流：
第四季度由负转正，第四季度正流入13亿多元，净流入6亿多，和应收账款结合来看，完全消除了对阿胶销售乏力，放开下游授信，甚至有人说的存货积压，虚构利润，坏账风险很大的传言。
其他资产负债项目要么是变化不大，要么是金额过小，没有一些很复杂的项目，干干净净的资产负债表，这就是好企业。
这一切的一切，用事实反击了那些诟病阿胶的声音，牛逼的存在总是这样，从来不去辩解什么，永远都是用行动表示，让那些因为不坚定而抛弃了它的投资者肠子悔青。
再看利润表：
毛利率66.96%，比去年同期的64.61%增加2.35%,这大概是去年的提价所致。营收和净利增长幅度相近，三费中销售费用增长明显，跟阿胶在分销转直销有关，这个芷若不好说药店模式和安利模式哪个好，只能说中性。
但我们主要看的是第四季度，因为前三季度的数据基本反映在股价里了：
再看去年提价后的第四季度，营收虽然增长40%，但营业成本却增长了62.6%，很明显的，阿胶成本上的压力非常大，但这是阿胶多年来的老问题了：没人养驴。既然是明显的问题，就不算问题，以阿胶优秀的管理层，我想一定会有办法解决，至少不让它恶化，而我们反而应该看到，在第四季度的提价之后销售并未受到影响，至少提价后收入增长了40%，那即使不是量价齐升，也是量平价升，或者量微降价升。秦总一直强调要加大上游把控，并自建养驴基地，并从国外进口驴，我个人是没从财报里看出来：
生物资产千万级别，逗我呢。但我个人认为前三季度的现金流状况较差很有可能是用钱去囤积原材料（驴皮）了，所以有远虑，却无近忧。
再来看业务情况：
主要业务当然是阿胶系列产品，其他的业务金额过小，可以忽略，好公司就是一眼就能看的懂，相比贾总的乐视，阿胶可是省心不少。
从上图我们还可以看出，阿胶系列产品的增速是有18.65%的，而所有业务的增长却只有15%，显然其他业务拖累了阿胶业务，这更说明了阿胶系列产品的强势，最有亮点的是传统的销售大区华东地区增速21%，真是可喜可贺。
说到这里我们便来分析下阿胶这个行业，我就不做具体的波特五力分析了，简单来说随着人口老龄化和中国中产阶级的崛起（愿意为健康花钱的一群人），我国医药行业的增速在未来3~5年达到20%是没问题的，而保健品又是其中的大头。
很多人诟病保健品，也有很多人诟病中医中药，尤其对东阿阿胶，说它就是普通蛋白质，一斤却卖两千多元，是一种智商税，这里我不想探讨医学问题，我个人是不信保健品和中医的，这里你不禁会问，不信你还买，你这不是人格分裂么？
其实不是的，一家企业的好坏跟某个个人其实无关，甚至跟管理层都无关，而是跟社会的整体认知有关，哪怕整个社会全错了，但它就是能赚钱啊，你看看电视上多少老人被保健品骗你就知道了，这门生意有多好，你知道什么时候中药会衰落吗？只能等这一代从小吃中药信中药的人全死了，才有可能，而显然，这件事不会在5年内发生。正因为如此，阿胶才能不断提价，秦总甚至扬言要提价到6000元一斤，如果不是有这种底气，以他低调务实的性格，说的出这种话么？
而阿胶这公司的产品能力是极强的，本来阿胶是一种不方便食用的东西，可东阿阿胶这些年硬是开发出了复方阿胶浆和桃花姬阿胶膏这两款爆款，味道好，有逼格，收到市场一致好评。
那么作为整个行业的龙头，东阿阿胶对上下游有极强议价能力，有自主定价权，主要竞争对手同仁堂和福胶还很弱小，它几乎是垄断的，加上秦总对原材料问题的长远布局，分销转直销，不断把产品高端化（可以在各个电视台黄金时段和机场里看到大量阿胶的广告，销售费用估计就这么花出去的）等积极影响，主要的风险只有驴皮价格涨价。3年内阿胶每年业绩增长达到20%~25%是完全没问题的。
对这样一个长年ROE在20%以上的优等生，配合业绩的预测，我给其20~25倍的估值。对应370亿~463亿的市值。对于秦总给出的5年再造一个阿胶的计划，也就是到2020年十三五计划结束时达到1000亿市值，我觉得是大有希望达成的。
资金面：
大股东华润在均价45.57元增持4.7%的股票，比例之大可见大股东对公司的信心，当然这里面也有一些对当时宝能入股东阿阿胶即将达到举牌线的反应，毕竟当时华润在万科上吃了亏，大儿子眼看要被抢走，坏人又来抢二儿子，所以赶紧增持了点。由于现价离增持价较远，我们就先不说了。
而有中国巴菲特之称的赵丹阳父子也退出了阿胶前十大股东之列，宝能也走了，证金公司也大幅减持，不过有人走便总有人来，好东西不怕没人要，股东里又出现了土豪“安邦”的身影。
技术面：
年报公布后短期涨幅已接近20%，离主要均线较远，有一定的调整需求。
消息面：
听说华润医药集团想在港股集体上市。个人觉得该消息偏中性。
最后总结：
一年多前我在18倍PE时买入，眼下23倍时卖出，我不想等到估值上缘时卖出，因为之前的过山车坐的我有点难受，最后一部分利润就让市场去博弈吧,一般来说我卖出一个股票还经常会有一定的上涨空间，用骑行客的话说就是“最好的坐庄”，无奈的自嘲啊。
说实话这一年多以来的我在东阿阿胶上的操作是有很多不足的，明明很看好，却没有股灾的最低点介入，后来没有按纪律止盈，后来又在不该止盈的地方减了仓，总结来说首先是还是对企业的判断信心不足，第二是没有按照纪律操作，自控力较差，第三就是关心则乱，毕竟是人生第一只重仓赚到大钱的股票，很多时候卖它就像卖儿子一样，总是很难客观的判断它的价值或者执行交易纪律，不然至少我在阿胶上的盈利还要多一倍。
如今我终于卖掉了它，由于中间操作了几次，实际的收益率已经不好算了，352个交易日，有浮亏的仅为62个，胜率高达82%，买点不错。期间期望收益率（除去运气成分的收益率）为13.65%，而我实际的收益率是远远高于这个收益率的啦，卖点也不错，当然还有很大继续修正的空间。
可以说，是这只股票的操作，让我真正有信心说自己初入了炒股的大门，谢谢我的老师骑行客，以及过程中所有支持过我、帮助过我的人，我还想在这条路上继续走下去。
