英国《金融时报》网站4月6日报道,腾讯已成为全球第十大市值公司,进入一份目前以苹果和Alphabet等为首的科技股名单。不知道小马哥是处在兴奋的状态还是疑虑的状态？上千亿的市值泡沫中有多少泡沫的成分？
对于许多公司和投资者，去判断自己是否处在泡沫当中是一件困难的事。为此，《经济学人》杂志中的一篇文章，“熊彼特”专栏为科技公司设计了三个测试方法。结果显示，科技公司的估值正在产生泡沫，但还没有达到虚高的程度。
第一测试方法是现金流是否充沛。科技公司表现不错。在2001年时，还有大约一半的上市科技公司，不能够把销售转化成真金白银。时代已经变了，在2016年时，最大的150家科技公司，在扣除资本支出后，现金流已经达到了3500亿美元之多，比同期在日本的非金融公司的总现金流还高。
第二个测试是看投资者能够区分清楚科技公司的三大类。在泡沫时期，投资者会罔顾质量而推高价格。在17世纪时郁金香疯狂的价格已经不看优劣了。2008年，次级债的价值地位几乎等同于国债。那么三大类究竟是如何分类的？
第一类是发展成熟的老牌公司，比如苹果、三星，他们虽然增长缓慢，但是风险相对较低，盈利可观，其价值中超过40%为现金和近期利润。
第二类是势头正猛的行业焦点，它们的估值虽然很高，但是不能立刻变现，还需要经过一段时间，比如特斯拉，有90%的估值都要等到2020年之后才能变现。熊彼特提醒，有可能这些公司可能撑不到那个时候。但特斯拉刚刚有得到了腾讯公司的助力，应该能撑到变现的时候。
第三类是虽尚未盈利，但销售呈爆炸性增长的公司，比如优步和Snap。这类公司的估值虽然一路走高，但是目前还缺少可靠的变现途径。
作为投资人，应该学着判断自己的投资公司是属于哪一类，自己能够承受哪一类公司。科技行业中的每一家的优劣要了然于胸。
第三个测试，是计算是否存在合成谬误。也就是把整个行业里，各个公司的战略汇总到一起，很容易发现他们自相矛盾的地方。在互联网行业，如果几家网络服务供应商的目标市场份额加起来远超过100%，那么可以认定，互联网行业是存在泡沫的。在次贷危机里，每家银行都说自己已经把风险转加给其它银行，这显然逻辑上是不能自洽的。
虽然科技公司的情况尚未失控，但科技公司已经显示出了虚浮的情况。有很多私有科技公司的估值仍然过高，普遍达到了10到100亿美元，而这些公司的估值加起来，高达3500亿美元。
从科技公司的过往，可以看出科技公司缺少应对挫折的能力。推特，2016年第四季度财报发布，公司净亏损1.67亿美元，比去年同期的9000万美元扩大了85%以上，但他们对此却没有采取任何有效措施，仍坚持既定路线。更糟糕的是，根据以往的经验，科技公司一旦出现衰退，用不了两年，销售额就会蒸发四分之一甚至更多。
文章最后的忧虑，是科技巨头估值的主要风险是它们敛财太过。
对于投资者来说，熊彼特的测试范围在科技公司，但是他的方法可以应用测试各个行业，能够在投资者做投资时，提供一个投资估值工具做参考，投资时工具箱里的工具越多，获得成功的几率就越高。
