公司背景

集团总部位于山东境内，总部煤炭资源位于济宁和兖州煤田，在中国的陕西省、山东菏泽、山西省和内蒙古自治区，以及澳大利亚拥有煤炭资源，和煤炭深加工项目。是以煤炭、煤化工和电力为一体的国际化矿业集团。

兖州煤业是目前中国唯一一家，在境内外三地（纽约，香港，上海）同时上市的煤炭企业，2009年，兖州煤业成功收购了澳大利亚菲利克公司100%的股权，是迄今为止，中国企业在澳大利亚最大投资交易。

业务：集团主要从事煤炭开采，洗选加工及销售，提供煤炭铁路运输服务，生产及销售甲醇及电力和相关供热业务。

看三好：好行业、好公司、好价格。

一、好行业。这两个维度，很长的坡和很厚的雪，那行业是否有比较长的时间和空间来发展，以及行业的生意模式，是否有足够的利润空间。

内部同行竞争：上、下有议价能力，钱在这，替代品。

就煤炭而言，兖州煤业今年已经到了煤炭产量大增的拐点，而且企业自身自然禀赋优越，中国的主要产煤区在山西、内蒙、陕西，这三个地方煤炭质量比较好。

山西煤炭的平均成本和山东区域的生产成本相差不大，都是200元出头，但是山东严重缺煤，如果煤炭想进入山东，最便宜的路线就是走大秦、神黄，然后通过海运到日照，青岛等港口，而不考虑支线运价，仅仅煤炭走一趟大秦线的铁路货-装卸费用，基本就是兖州煤业本部煤炭生产成本。

所有兖州煤业在山东本部的煤炭，虽然是老公，但盈利能力特别强，是中国最优质的煤矿，也是中国盈利能力最强的煤矿。它的生产成本就是竞争对手的运输成本，甚至低于竞争对手煤炭运到使用地的运输成本，因此在上一个不景气周期时，兖州本部曾经占到全国煤炭行业，利润的90%。

除了山东本部，兖州煤业的山西、内蒙的煤炭都是新矿，社会负担少，机械化作业，成本较低，煤炭质量也不错，非常有竞争优势。

陕西、内蒙区域的煤矿，个人定义是除了山东区域外，第二大优质煤矿产区。

这个产区的煤矿，生产成本都比较低，比如陕西煤业、神华。这个产区比山西产区的煤炭生产成本要低一百多元，是中国未来煤炭增量的主要供应区域。

另外，兖州煤业的澳洲矿山，莫拉本和联合煤业，占到澳洲产能的70%以上，这些产能也是15年依然盈利的优质矿山，兖州煤业有这么多优质矿山，而其产能已经超过中煤和陕西煤业，在主流上市煤炭企业中，只比神华少。

2018年净利润超过100亿是大概率的事情，即使未来煤炭价格不变。这种业绩，这种优质的煤炭企业也是稀缺的。因此看好兖州煤业。

二、好公司

2017年上半年，山西七大煤炭集团。只有微薄的利润，但今年上半年很多煤炭企业，也有了很好的利润了。而在2016年，以兖州煤业为代表的优质煤炭企业已经盈利，即使在2015年那种极端的环境下，兖州煤业的山东本部。澳洲的莫拉本煤矿，联合煤业都是盈利的。

兖州煤业在煤炭萧条后，接着在陕西、内蒙区域又投产了三个矿，这三个矿，按照现代矿井标准建设，机械化作业、用工少，煤炭发热量高，生产成本低，因此，兖州煤业的大部分煤炭资产都十分优秀，完全可以抵御行业寒冬。收购联合煤业和莫拉本煤矿山集团后，完全可以这样说，兖州煤业已经蜕变成有国际竞争力的优秀煤炭企业，而市场对其定位，还是一般的煤炭企业，有误解。

目前资本市场，只从产能、产量、利润角度来估值煤炭企业是不够的。东部和南部地区煤炭消费量大，但严重缺乏煤炭资源，因此煤炭需向东，向南来运输，目前煤炭行业的运输成本，最便宜的就是这个铁路外运，然后通过沿海，沿江各港口的转换，来完成运输，向东主要有三条铁路外运，向南的蒙华铁路在建设中。

兖州煤业为什么能够在2015年山东本部保持盈利！主要和其区位优势有关。目前优质产区陕西、内蒙那边开采的煤炭，要外运到东部地区，其运输成本已经高于兖州煤业的开采成本了，从这个角度来说，无论你的开采成本多少，也没有兖州煤业有竞争优势。这主要是由于区位产生的，因此完全可以定义山东产区为中国煤炭最经济产区。

但这个产区内的煤炭企业-山东能源集团其盈利远远不如兖州煤业，主要是其由落后落后的矿业局合并而成。同在华东区域的安徽，两淮，江苏徐矿集团也同样有区位优势，但是其自然禀赋和社会负担要比兖州煤业重很多，山东没有高瓦斯矿井。但是两淮地区是标准的高瓦斯矿井。生产一吨煤的人工成本就高达150元以上，2016年大部分矿山是亏损的。

山西、陕西、内蒙是未来增量的主要来源，陕西和内蒙比较优质，河北河南黑龙江也生产煤炭，但是生产成本普遍比较高。山西的大部分区域也是高瓦斯矿区，开采条件差，但是山西的矿石质量特别高，社会负担又重。

所以未来的优质产区，主要依靠山西和内蒙，如果没有铁路，陕西内蒙的煤炭，是没有任何开采价值的，后来有了铁路，大大降低了物流成本，使得一些原本虽然自然禀赋比较好，但是区位比较差，区域的煤炭资源有了开发的价值。成为中国的优质产区。

大部分煤炭企业还处在水生火热之中，部分煤炭企业也只是刚盈利而已，也别担心煤炭价格大跌，如果大跌，最终很多企业会受不了。

大型煤炭项目建设周期长达六年，决定了未来的产能释放不会巨大，前几年煤炭行业投资总体不高，近三年处于去库存阶段。生产量和进口量小于消费量，经过去库存，当前煤炭的产量已经低于消费量，社会库存偏低，大概率判断，煤炭行业的景气周期已经到来。

煤炭行业的消费主要是电力、冶金、建材，其中电力是大头。目前我国的人均电力消费还有很大的空间。第三产业用电迅速增长，未来电力取代内燃机越来越明显，铁路电气化，高铁，汽车电动化都在迅速发展，制造业智能化越来越多。而冶金，建材，甚至电影都是和基础投资密切相关的，这里的基础投资主要是路桥建设和房地产行业。在这种环境下，未来的煤炭需求基本上是稳中有升。

最后看兖州煤业，兖州煤业已经蜕变。分为两个方面：第一，资产质量改变，目前是中国最优质的煤炭生产商之一。第二，就是产能大幅度释放，市场还给它行业567的定位，其实他已经是行业第二。

今年兖州煤业的商品煤炭产量可能突破1.4亿吨，而海外扩张，国内山西、内蒙那里生产的扩张还在继续，榆树湾股权、未来能源集团50%的股权注入，澳洲力拓剩余2个煤矿的竞购，都完全可以短期内将兖州煤业的产量冲破2亿吨，而且几乎都优质产能。

目前兖州煤业股价格是低于净资产的，兖州煤业的产品是需要抢的，直觉告诉我。如果这个商品需要抢，这时候没有任何看空这个企业的道理，如果动力煤价格按照目前的情况。兖州煤业2018年的利润预计可以超过120亿元，而且完全可能冲击150亿元的。

选股要选择安全边际足够的，以及大部分同行企业亏损，它依然能够赚钱的企业，这也是看好，兖州煤业的主要原因。

-来自 人若淡菊