一、现行的美股交易保证金账户种类

网上沸沸扬扬都在说保证金的补充是黄金价格大跌的主要原因，先说明下美国股市的保证金制度，根据Fidelity的交易说明（美国富达投资的保证金账户种类），保证金交易账户分为3个类别：

1、Regular Margin Account，也被称之为Reg T Margin Account，根据 FINRA（美国金融业监管局）的规定，初始保证金比例为50%，最低保证金比例为25%

2、Portfolio Margin Account，基于组合投资的整体风险小于个股的波动风险，组合投资的初始保证金和最低保证金都要低于 Reg T 账户

3、Limited Margin Account，这类账户关联的是美国个人退休账户（IRA），不允许做空和杠杆交易，但允许T+0

二、近一个月伦敦金与美国股指的关系

美国道琼斯工业平均指数，从2020年2月12日的29568点，跌至2020年3月9日的25000点左右，跌幅为-15%左右，之后再跌至2020年3月17日的19882点，在一个月左右的时间中，跌幅达到-32.75%。

伦敦金，从2020年2月12日的1566美元/盎司，涨至2020年3月9日的1702美元/盎司，涨幅达到8.68%，自3月9日到3月17日，伦敦金最底报价是1450美元附近，期间跌幅约-15%。

针对黄金与股市的关系，我们一直秉持的是，呈现反向关系。因为股市代表的是风险资产，黄金代表的是避险资产，投资者的偏好是在两者之间游移的，当风险资产下行的时候，市场中的避险情绪就上升，反之亦然。

黄金的避险功能并没有消失，在2月12日至3月9日这段时间内，黄金的上涨就是避险功能的印证，而在3月9日，美股下跌-15%之后，黄金资产遭到连续抛售，在经济基本面没有重大变化的情况下，所有资产都被无差别抛售，因为基金经理这时候会力图保持仓位。由此导致近一周，我们似乎完全看不到这种反向关系，当美国股市飞流直下的时候，黄金也呈现了飞流直下的趋势。

三、说说次贷危机前后的主要经济指标

黄金暴跌后，究竟什么时候会出现转机，我们试图寻找类似的坐标系。

以美国次贷危机前后几年为例，即2008年至2015年，同时选取美国失业率、道琼斯指数、美元指数、QE开放为同步横向比较的指标，进行比较

（话不多说，直接上表）

由表中数据，基本推断，伦敦金的趋势性上涨依赖于：

1）低利率（即，弱势美元政策）

2）量化宽松（或者说，量化宽松是不是基本就等价于弱势美元）

3）失业率的升高（即，实体经济的衰退）

美国次贷危机爆发后，伦敦金在2008年7月到达同期相对低点750，随后一路上涨至2011年9月。伦敦金出现触底反弹的时间标志，是美国失业率呈现明显上升，以及量化宽松政策的开启，这两个指标预示着美国经济基本面出现实质性风险。我们认为，黄金的避险功能不会丧失，也不应该由于短期波动而否认这一事实。

四、此次黄金下跌后的基本走势判断

关于未来的黄金走势，思绪凌乱，整理再整理，如果说，黄金走强依赖于实体经济的走弱和货币政策的宽松，那么

1、从对标数据来看，次贷危机时美国股指的最大回撤约50%，此次股市巨震中，截止3月18日，标普、道琼斯、纳斯达克的跌幅均在30%。次贷危机的故事下跌过程历时约1年，期间黄金呈现先抑后扬的趋势，单纯的股指变动，对黄金趋势的判断是不充足的；

2、从货币政策来看，3月15日，联储已经降利率下降为0，并宣称且释放7000亿美元的QE。然而，美元指数却从3月9日的95附近，上涨到3月19日的101左右，由此判断，美国金融市场现金流短缺的现象仍然没有缓解，市场对美元现金资产的恐慌追捧仍在持续，市场中往往只有一种锚，美元指数的飙升，说明黄金还不是当下的锚；

3、从经济数据来看，这里插一句，中国的严格封城措施，使得国内的疫情在2个月内得到了明显的控制，但我们的失业率预计在4月初的数据中（我们的数据是一季度一报），数据就不说了，感知上，大家都能感觉到今年的就业情况有多少不容乐观。在封城潮在欧美各国蔓延的趋势来看，失业率的上升似乎是必然的事情。而美国在3月初报出的2月份各类指标，如失业率、非农就业率、制造业和非制造业PMI均报出稳定数据，但经济数据具有滞后性。由此，4月初的数据基本能够决定黄金的短期走向。而在未来半个月中，黄金的走势仍然具有下行空间。4月初的经济数据如果开始下行，黄金的行情可能正式拉开序幕；

以上，就是分析所得的结论，可能是Scientific Guess，也可能是意淫，请各位不吝指正。