1 期货是什么？

首先看看百度百科：

期货（Futures）与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。

期货是相对于现货的概念，如果说现货交易是一手交钱一手交货的话，那么期货就并非如此。而是通过期货交易所，来交易一个关于某种特定标的物的合约，根据这个合约，可以在未来某个时间进行实物或者现金交割。股指期货顾名思义，是以股票指数为标的物的期货，一般来说是以现金来结算差价的。

概念有点枯燥，我们举一个栗子：

现在很多楼盘都是先付款，过个一年半年交房的。假如某个地方开发了一个新楼盘，地产商承诺半年之后就可以交房，其中一套房子的价格是100万。这时候我们可以通过贷款的方式买房，只需要首付30%。

从期货的角度来看，这个购房合同就是一个关于房子的合约。首付30%的30万就是期货合约保证金，期货的交割时间是半年。

假如半年后房价上涨，价格是150万，那么我们其实就是用了30万的本金，赚了50万元。假如半年后房价下跌，价格是50万，那么我们30万的本金，亏损了50万元。这时候就出现了房产的抵押价值不足的问题，如果我们不继续追加保证金，银行就要收楼了，香港就出现过这样的情况。

从上面的例子中，我们也可以看到，期货的交易存在杠杆。会放大盈利和亏损，在亏损的时候如果不能及时补充保证金，会发生强制平仓的情况。

除此之外，期货的交易的方向双向的，不仅可以做多，还可以做空。通过做空，我们就可以进行期货和现货之间的套利。

2 期现套利的原理

出于市场对于现货走势的预期等原因，期货的价格常常偏离现货的价格，两者形成价格差。

根据规则，交割的时候期货是以现货价格进行结算的。价格差的消除在交割时必然发生，这就是期现套利的基础。

常说的升水和贴水，其实就是期货和现货的价格差。期货价格高于现货价格，称为期货升水；期货价格低于现货价格，称为期货贴水。

换个角度说，贴水就是买方可以打折买东西；升水就是卖方可以提价卖东西。

期现套利，其实是在期货升水的时候，使用现货做多期货做空，实现原价买入提价卖出，赚取价格差的行为。

3 期限套利的操作

以A50指数期货为例，我们来说说具体的操作方式。

A50指数期货

3.1 现货的选择

可以选择香港交易所的南方A50基金，也可以直接买入A50指数的成分股。基金的交易相对简单，而买入指数成分股需要进行的操作就相对复杂，不过相比基金而言，买入成分股可以打新，算是各有优劣吧。

3.2 合约的选择

建议选择主力合约。所谓主力合约，其实就是交易量最大的合约，其流动性非常好。主力合约一般都是近月的合约，时间短，不确定性小。

当然也可以根据合约交割的时间以及升贴水情况，计算出各月合约的年化升贴水，选择年化升水较高的合约交易。一般来说，越是远期合约，年化升水幅度越大小。所以，如果选择远期合约，还需要结合对期货未来升贴水情况的判断。

3.3 额度计算

这里还是用《送你一条年化20%的无风险策略》提到的例子进行说明。在2017年1月25日，10:19分A50点位10304.96，美元兑人民币汇率6.8750。因此做空一手A50股指期货的价值就是：10304.966.8750 = 70846.6 元人民币。*然后我们再购买价值 70846.6 元人民币的A50成分股或者南方A50基金就可以了。
如果资金更多，那就根据购买的手数进行计算：

3.4 开平操作

开仓的时候期现差越大越好，交割日期越短越好，或者说是年化升水越大越好。一般来说，年化升水大于无风险收益率是比较合适的，当然，现货端可以持股打新，也可以适当放宽标准。

平仓的时候可以选择升水幅度下降，甚至变成贴水的时候，或者持有到临近交割日进行平仓。

在临近交割的时候，如果发现下月合约继续升水，可以平仓本月合约，做空下月合约。

交易的时候，注意现货与期货的成交时间不能相差太久，否则就变成裸多裸空了。可以先交易现货，再交易期货。因为相对现货而言，期货合约价值大，交易手数不多，流动性一般都可以满足要求。

3.5 唯一亏损的可能

期现套利的组合，只要是持有到期货合约交割，肯定可以赚到期现差的。

做空期货需要特别注意保证金是否满足要求，有时候指数快速上涨，我们来不及补充保证金，就会遭到强行平仓。如果正好期现差扩大，我们就亏损了。

意外退出时的期现差相对开仓期现差的扩大，是期现套利唯一的风险。

文章转载自公众号：止一之路