3.投资逻辑

前文已经对目前的区块链应用给出了一个大致的分类并做出了一些阐述。可以看

到，区块链行业的投资标的和传统金融行业的投资标的存在质的区别，主要体现在以

下两个方面：

a． 通证存在意义

从分发形式上来看，通证类似于证券，都是在项目（公司）筹得资金后发放出的

一种象征性物品。然而证券象征着权益，代表着所有权，意味着持有者可以获得公司

的盈利和分红，其价格也在一定程度上反映了公司的市值。通证则不同，持有通证并

不能获得项目的权益，通证本质上是项目生态中的一般等价物，代表着使用权，通证

的价格也无法反映公司的市值而是反映了整个项目生态的繁荣程度。因为其价格上涨

基于需求上涨，因此定义上更类似于商品。

b． 项目核心

考查一个区块链项目的必要性需要站在更为宏观的视角。由于目前区块链技术的

开发还处在早期阶段，其性能表现一般，因而在某些具体的应用场景里可能并不能提

升个体效率，然后这并不意味着无用，而应该站在整个行业的角度思考是不是提升了

整体效率。个体效率的提升可以依靠技术实现，但整体效率的提升需要整个逻辑结构

发生质变，这也正是区块链的核心价值点。

如要真正评判一个项目的好坏需要建立可量化的逻辑体系以进行评判，下面给出

六个判断方向并由此设计定量的评估模型。

3.1 项目评估方向

3.1.1 项目

a． 战略定位：

项目所处的跑道。当前区块链行业处在非常早期的阶段，无论是

底层架构还是中层协议都还非常不成熟，不能满足商业化应用的需求， 根基还不足以

支撑优秀上层应用的发展， 因此在当前阶段致力于底层和中层开发的项目会比上层应

用更值得选择。

b． 必要性：

项目的必要性可以从三个方向来考量，是否真的需要区块链技术；

项目的通证机制是否合理，其价值是否具备上升逻辑以及项目所解决的痛点的急迫性。

c． 竞争性：

若项目所处赛道已经有诸多参与者，需评判该项目是否具备明显优

势。

d．项目编程语言：

一个项目的良性发展离不开优秀共建者的参与，如果项目采

用的编程非常偏门或者非常复杂将不利于其他开发者的参与。但是该项需要结合具体

实例分析，某些项目的自研发语言可以更好的契合自己的生态，同样值得关注。

3.1.2 团队

对于一个早期项目而言，愿景和规划在一定意义上只是概念，社区的热度也很难

客观的反映项目的优质程度，因此团队的履历以及行事风格便非常重要。

a． 技术团队：

考察团队的区块链开发经验和软件开发经验。区块链技术本质上

是众多已有技术的结合体，但是在结合的层面上又需要升华，需要对共识逻辑和经济

模型有深刻的思考，因此不仅需要具备软件开发经验，还应亲自参与过区块链项目。

b． 运营团队： 

考察团队的项目（公司） 运作经验和资源背景。区块链项目的发

展和繁荣需要社区的参与和共识，只有更多的被使用，通证的需求才会增加，价值才

会上涨。 因此运营团队具备相关项目（公司） 的运营经验和行业资源非常重要。

c． 投资人及合作伙伴：

在项目竞争激烈的今天，顶级资本的介入和行业领袖的

站台无疑是强有力的宣传手段，无论是对接品牌资源，还是吸引用户和开发者，都会

有明显的优势。

3.1.3 市场情况

a． 社区热度：

项目媒体渠道的热度反映了民众对项目的关注度和参与度，热度

高意味着共识范围广，但同时也要考察是否是团队通过病毒式营销或恶意刷粉营造的

假象。 在当前市场下，若推特、Telegram、微博、公众号等渠道关注人数超万人，则

可以判断为热度高。

b． 投资门槛：

 对于众筹项目， 若对投资者不做任何筛选则反映了项目的不严谨。

另外，在同等热度的情况下，门槛越高，通证上线二级市场后越多人希望购买，价格

越高。

c． 交易所支持度：

对于已上线二级市场的项目，应考察上线的交易所的日均交

易量，所处地区和面向的主要玩家。交易所的交易量大、 交易者活跃意味着项目值得

被关注。如韩国投资者热情显著高于其他地区，如果项目通证上线韩国交易所，则价

格大概率会有所上涨。

d．市值稳定性：

对于已上线二级市场的项目，在锚定比特币的前提下，市值不

产生剧烈波动或稳步上涨则更值得关注。

3.1.4 资金情况

a． 融资额及预算披露：

区块链项目融资由于相当于传统金融领域的各轮融资一

次性完成，因而一般融资额会较高。应结合项目赛道和开发难度进行综合考虑，对融

资额是否合理做出评估。

b． 资金监管：

 是否具备有效且透明的资金监管制度也是重要指标之一。

3.1.5 节点规划及项目开发

a． 前期项目进展：

项目如果在众筹之前已经开发到了一定的程度，则更为优质。

b． 路线图节点履约情况：

对于已上线二级市场的项目，需要顺利按时完成路线

图的各个节点规划，尤其是重大节点。只有持续不断的迭代才能真正推动区块链发展，

才能保证社区的质量和热度。

c． 代码更新质量：

对于已上线二级市场的项目，代码提交的频率、质量， GitHub

社区的关注度和参与度也反应着团队的做事水准和开发效率。

3.1.6 独立指标（不具备普适性和价值发现性）

a． 风险：

由于每个项目有各自的特点，所以风险情况应单独考察， 最终的评判

内容难以列入量化标准之中，应单独列出。 该项的考察一定程度上是为了了解可能发

生的非系统性风险的原因和概率。

b． 时点：

当项目处在一个特殊时点时可能会出现大幅度的涨跌，应针对不同项

目单独考察。举例来说，近期临近

2018 年世界杯开幕，许多博彩和预测类项目出现

了远远高于市场收益的涨幅。应该认识到，在当前阶段，巨大的涨幅往往是基于对概

念的恶性炒作，泡沫极大，需要理性对待。