最近读完了雪球出版的《段永平投资问答录》，受益良多，下面分几期把一些个人认为比较核心的内容记录一下，未做整理，只是简单的复制粘贴，建议感兴趣的找一下完整版看看（亚马逊电子书上面有，不过貌似现在无法购买了。）

第一章　投资理念

买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！

第1节　投资的信仰

段永平：其实投资就是价值投资的意思，不然投资投的是啥？

段永平：简单但绝不容易！学会简单其实就不简单-- 微博里看到的一句话，和我的简单但绝不容易的意思差不多。

段永平：未来现金流折现的公式？未来现金流折现只是一种思维方式，只有在自己能力圈范围内的公司，投资人才能毛估估看明白。没人真用公式的，至少剩者都是不用公式的。（说自己有公式还有参数的都是不懂甚至可能是骗人的，别理他们）

段永平：老巴童鞋说生意模式最重要。

段永平：投资的信仰指的是：相信长期而言股市是称重机，对没有信仰的人而言，股市永远是投票器。（2013- 05- 17）

段永平：其实每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰。我对信仰的理解就是“做对的事情”，或者说知道是“不对的事情”就别做了。人们热爱做“不对的事情”是因为这类事情往往有短期诱惑。（2013- 02- 01）

段永平：如果说宗教情怀指的是信仰，信仰指的是要“做对的事情”，“做对的事情”就是明知错的事情就不做的话，我同意这个说法。巴菲特之所以能够如此厉害，最重要的一点就是他能坚持不做他认为不对的事情。要坚持这点其实非常不容易，因为往往“不对的事情”往往是有短期诱惑的。（ 2013- 02- 02）

第2节　投资是什么？

段永平：You must believe. ---乌龟大师  要相信的是：做对的事情最后会有好结果，或者说做错的事情最后会有大麻烦。至于把事情做对则是个过程，有时候快有时候慢，需要投资者耐心等待。（ 2012- 05- 20）

段永平：投资就是买未来现金流。所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情）所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事情做对）（2012- 04- 05）

段永平：折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国国债的利率。

段永平：所谓未来现金流（的折现）只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。个人观点：其实区分所谓是不是‘价值投资’的最重要，也许是唯一的点就是在‘投资者’是不是在买未来现金流（的折现）。

段永平：所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。

段永平：在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。

段永平：护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。

段永平：好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。

段永平：知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！

段永平：我觉得margin of safety 实际上应该指的是能力圈而不仅仅是价格。

段永平：在自己能力圈内的生意自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很确定的。

段永平：不要轻易去‘扩大’自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。

段永平：我总是假设市场绝大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场确实错了。

段永平：最好的状况是在不用分红的前提下可以维持资产回报率。

段永平：实际的最小机会成本应该是通胀率。——通胀率其实不是机会成本而应该是“基本回报率”，在投资时其实无法考虑通胀率，但可以比较利率。也就是说。最小机会成本还是无风险国债回报。

段永平：其实不碰股票就是最好的投资，除非你认为自己确实有自己了解的好公司处在便宜的价钱。

第3节　做对的事情，把事情做对

段永平：什么是“做对的事情”？还有人明知是错的事情还会做的吗？看看周边有多少人抽烟你就明白了。为什么人们会明知是错的事情还会去做呢？那是因为错的事情往往有短期的诱惑。其实，人们往往知道什么是错的事情，只要把错的事情停止做了，就离“做对的事情”更近了一步。所以，“做对的事情”其实就是发现是错的事情的时候要马上停止，不管多大的代价都是最小的代价。

段永平：从做对的事情和把事情做对的角度讲，投资里做对的事情就是买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现，从把事情做对的角度看，投资就是要看懂公司的生意，是对的事情一般来讲是指原则性的东西，而且往往是用什么是不对的事情来表述的。

段永平：做对的事情的意思是，如果错了就改，马上改的代价最小。很多人是明知是错还要做的，但错的事情往往有眼前利益，有诱惑。

段永平：研究巴菲特其实就一件事：不懂不做，只要你这么做，就叫价值投资。

段永平：巴菲特说知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。当然，能力圈的大小也是可以学的，但那是每个人自己的经历包括学历等，巴菲特不教这个。

段永平：我总是觉得很多时候人们太注意所谓成功人士都干了啥，但就是不注意他们不干啥，而往往不干什么是决定成功的最重要因素（当然是在也干点什么的前提下）。

段永平：第一，不要亏钱，第二，不要忘记第一条。

段永平：巴菲特有今天，我个人觉得最重要的就是他很少犯“原则性错误”，也就是说，他认为他能力以外的事他坚决不碰。

段永平：道可学，术要练。道指的就是“做对的事情”或者说“不做不对的事情”或者说“发现错了马上改--不管多大的代价都是最小的代价”。“术”指的是技术，对每个人来说都是需要学同时也需要练习的，非一朝一夕之功。我个人以为价值投资的“术”就是如何研究企业未来现金流（折现）的问题。

段永平：做正确的事情实际上是通过不做不正确的事情来实现的，也就是说，一旦发现是不正确的事情，就要马上停止，不管多大的代价往往都会是最小的代价。举个简单的投资里的例子，发现买错了股票或公司就应该赶紧离开，不然越到后面损失会越大，但大部分人往往会希望等到回本再说。

段永平：在做对的事情过程当中所犯的错误和因为做错的事情而带来的结果要严格区分开来。

段永平：一般来讲，聪明人知道如何把事情做对，但有智慧指的是要做对的事情。

段永平：投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。所以投资不需要那么聪明就可以了，而投机者就算很聪明早晚还是会掉坑里的。（2015- 08- 14）

段永平：我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。小聪明和大智慧的差别，也是坚持不做不对的事情的意思。（2012- 06- 26）

段永平：一个很会开车的人开了一辆很好的车但上高速时上反了入口哈。

段永平：大家一定要分清做错的事情和在把事情做对的过程中所犯的错误的本质区别。在把事情做对的过程当中任何人都是会犯错的，包括巴菲特，但由于其坚持不做错的事情，所以犯大错的概率低，很多年以后的结果就完全不一样了。如果还不明白的话，就请看看那些一直很聪明但老是不如意的人们这些年都在忙啥就明白了。

段永平：在坚持做对的事情的前提下，把事情做对的能力是可以学习的，只要每天进步一点就行。（2012- 06- 26）

段永平：不做不对的事情，从而少犯错。对于具有把事情做对的能力的人而言，时间长了就明白什么是复利了。（2013- 06- 04）

段永平：没人可以保证自己只做对的事情，所以需要建立stop doing list。（2015- 08- 12）

段永平：是的，经营企业和投资一样，少犯错很重要。但所谓少犯错不是通过什么都不敢做实现的，那叫裹足不前。少犯错是通过坚持做对的事情来实现。而所谓坚持做对的事情是通过发现是错的事情就马上停止，不管多大的代价都会是最小的代价。stop doing list 也很重要。（ 2020- 10- 14）

段永平：对的事情往往和能长久有关系

段永平：努力去找到你自己的北斗星？明知是坑就别再往下挖了。千万别拿时间不当成本，我见过太多聪明人忙碌一辈子也忙不明白的原因大概就是没有自己的北斗星，凡事决策时都是从眼前利益着想，30年后的差异是巨大的。（ 2016- 05- 31）

段永平：错了一定要停，要抵抗住短期的诱惑。

第4节　Stop doing list（不为清单）

查理·芒格原话：“我只想知道我将来会死在什么地方，这样我就永远不去那儿了”。

段永平：不做空

段永平：老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱，不做不懂的东西！我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱。查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。（2002 年）

段永平：It’s dangerous to short stocks.做空时不光要面对基本面，还要面对市场的疯狂。

“ It would be one of the most irritating experiences in the world to do a lot of work to uncover a fraud and then at have it go from X to 3X and and have the crooks happily partying with your money while you’ re meeting margin calls. Why would you want to go within hailing distance of that？”

译文：世界上最郁闷的事情之一，就是你费尽力气发现了一个骗局（并且做空这个公司），但是眼睁睁地看着股价继续疯涨三倍，而且这些骗子们拿着你的钱弹冠相庆，而且你还要收到证券行的保证金追加通知。像这种郁闷的事情你哪能去碰呢？

段永平：不用margin（融资，保证金杠杆交易）如果你这次赌对了，那将会更惨烈地倒在下一个错的事情上。

段永平：史玉柱是少有的富过两次的人，富了第一次后胆大包天，富了第二次之后变得胆小如鼠（他的原话）。

段永平：把事情做对的能力只有在做对的事情时才能让时间站在自己的一边，不然早晚会出事的。

段永平：很多人是可以不管熊市还是牛市都让自己难受的。（2015- 01- 21）

段永平：反正你借不借钱一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没机会了。（2010- 04- 09）

段永平：如果你懂投资的话，你不需要借钱，因为你早晚会有钱的，着什么急？如果你不懂投资的话，你千万别借钱。

段永平：我不做长期有息贷款。这样在经济危机中才有最大的生存机会，我买房子都不贷款。

段永平：巴菲特厉害的地方是其投资一生中从来就没有过致命的大麻烦。

段永平：不做不懂的东西

段永平：你不要做不懂的东西、不要做空、不要借钱，在如何把事情做对这种地方，永远都是会犯错误的。

段永平：we do not know what we do not know

段永平：巴菲特说买公司首先看生意模式、不懂不碰。

段永平：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。

段永平：我的投资中的stop doing list 很简单，就是不懂不碰。主要集中在两个方面：商业模式和企业文化。（2020- 10- 10）

段永平：不要走捷径（ fast is slow 快即是慢）

段永平：其实价值投资是所谓投资的唯一一条路，不然你投的是什么？不要走捷径，不要相信弯道超车。弯道超车是不开车和不坐车的人说的，总会被反超的。（2018- 09- 30）

段永平：条条道路通罗马，这条未必是最好但是肯定能到的一条。

段永平：不存在什么捷径。不存在什么窍门。如果你想走轻松的路，我保证：它比艰难的路更长更痛苦。（2019- 07- 30）

段永平：不盲目扩大自己的能力圈

段永平：不要轻易去“扩大”自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。（ 2012- 04- 06）

段永平：股市上那些长期亏钱的大多属于不知道自己能力圈有多大的人。（2012- 07- 28）

段永平：大小不重要，知道边界在哪儿才重要。没有一定的能力圈就不应该开始投资。

段永平：芒格讲没见过40岁以下的价值投资者或许就是这个意思？说一个肯定会有例外的看法：我觉得一个人的能力圈在40岁以前大概就定了，之后恐怕很难扩展。

段永平：能够胆小就是进步。

段永平：不频繁决策（less is more 少即是多）不要一年做20 个决策。1 年做 20 个决策，肯定会出错，那不是价值投资。一辈子做20 个投资决策就够了。（2018- 09- 30）

段永平：What we learn from history is that people don' t learn from history. 我在历史中学到的唯一东西就是：大众从未从历史中汲取教训。

段永平：如果你把我们15 个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸（游戏的重点）。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。

段永平：不做短期的投机。有人说这件事我不指望赚钱，就当消费玩玩，一次一次这样就不聚焦了。常在河边走，难免会湿鞋，湿一回鞋子就会湿一辈子。（2018- 09- 30）

段永平：变现容易，进出方便，是绝大多数人投资亏损的首因。

段永平：对有负债的公司不太愿意重仓

段永平：我们被告知，大量的债务会让经营管理者比以往更加努力专注，就像在汽车的方向盘上装上一把匕首会让驾驶员异常小心的驾驶。我们承认，这种让人集中注意力的方式会造就一个非常警惕的驾驶员。但另外一个肯定的后果则是，一旦汽车碰上即使是最小的小坑或者一点冰，将导致一场致命而且不必要的事故。（2012- 01- 12）

段永平：这些年犯得错误就那几个：做了自己其实不懂的东西，借过钱，做过空。其实我最大的财富就是我犯过的这些错误，巴菲特也是。（2010- 05- 05）

段永平：如果想提高你的认知能力，忘记过去犯过的错误是坚决不行的。想起小偷被抓以后，满脑子都是如何改进偷技的想法的那个故事。所以这里的错误有两种性质的：

1．做了错的事情---以后不能再做---放上 stop doing list。

2．在把事情做对上犯了错误----这个不可避免，但可以通过学习改进。那个小偷犯的是第一个错，但用的是第二个的改进办法，会更糟的。（ 2012- 06- 26）

段永平：能从自己的错误里吸取教训就已经很了不起了，能从别人的错误里吸取教训的那都是天才。