1.背景知识

油价这东西特别刺激。2008年最高点时一度达到140多块。2020年起一路断崖式下跌，在4月21日终于跌到-37.63。

负油价什么意思？买油送钞票? 买一桶油，送你37块多美金？那还不赶紧屯点？或者赶紧去加油站多加点油？

我们从头说起。

2.期货基本概念

跌倒负37块的，是五月WTI期货，并不我们去加油站里面加的油哈。

期货，就是在未来某个时间，按约定的价格来买卖一个东西。

比如明年今日，大碗碗向你买一大碗打卤面，今天就定好价格20块一碗，一年后交付。

但是，一大碗打卤面到底多大？大海碗还是吃甜汤的小细瓷碗？里面面条有几两？加不加猪肉鸡蛋木耳香菇？送到什么地方成交？外卖费用包不包在20块之内？

这些细节问题都要事先敲定。

由打卤面推及到石油期货：

去加油站加油还有不同的号儿呢，那石油期货的品质怎么保证？杂质多少纯度多少？一手石油期货到底有多少？如何交付？是自己拿着桶去油井装油，还是一个大卡车给你送你家来？

这些信息啊，我们去CME (Chicago Mercantile Exchange) 网站上，都可以看到具体的规定。细节繁琐，大碗碗给你深入浅出地讲讲：

（1）品质：

大家可能听过2个主要的石油品种：WTI Oil (West TexasIntermediate，西德克萨斯中质油) 和Brent Crude (布伦特原油)。除此之外还有其他各种汽油煤油柴油热油中东原油等等等等。

WTI是流动性最好的原油期货，轻质，含硫少。业界把含硫越少的油称为越sweet，越甜。

于是乎，WTI，因为交易量大，流动性好，没毛病，所以大家基本上一提油价，指的就是WTI的价格。

这次跌倒负37块的，就是WTI的期货。

（2）数量：

大家记好了，凡是期货，都是Bulk size。比Costco最大的家庭装还要大无数倍。就算买一个合约，家里吃喝一辈子也是用不完的。比如：

Orange Juice 橙汁儿：一个合约一万五千磅，算是最小包装了。一天喝一磅，勉强四五十年可以喝完。

Lean Hog瘦猪肉：一个合约四万磅。一天吃一磅，可以吃110年。

粮食类的可就更厉害了，Soybean大豆，corn玉米，wheat小麦，oat燕麦，一个合约都是5000个bushels，大约是136吨。

这个。。。如果一天吃一磅，。。。可以吃五百到一千年吧。

建议那些觉得要世界末日到处囤货囤粮食的人，不用麻烦了，直接买一手粮食期货，家里10代人都够吃了。

插个装B但无用的知识点：

Bushel，中文叫蒲式耳，食品类期货的常用单位，就是一个大桶那么多的容量。难以描述，直接上图。

讲回我们的正题：石油期货。

WTI一个合约是1000 Barrel (油桶)，一个油桶大约42加仑。所以一手期货大概是四万两千加仑的样子。

(3) 到期日

期货期货，都是有指定的交付时间的。

大多数期货一年四次，分布在三六九十二月份。

少部分需求量特别大交易特别活跃的，每个月一次，但还是三六九十二月份的交易量更大，其他月份的小点。刚刚负37块的就是五月份到期的石油期货。

再穿插个无用知识点：

每个股票有ticker，期货用什么代码呢？用产品代码+月份+年份组合。

比如刚刚跌成负的2020年五月石油期货：

WTI的石油，代码CL

月份：五月代码为K

年份：2020

所以2020年五月石油期货代码为CLK20

(4) 交割

这么多的货，交付起来也是个难事儿，不可是外卖，让外卖小哥骑个电瓶车送给你。

而且，期货商品很多是食品，容易烂，比如水果。而且有的有污染，不容易储存，比如天然气石油。所以如何交付也是事先必须规定好。

石油，不像牛奶，不要了，倒田里还能肥沃土地。（刚才忘记提牛奶期货了，一个合约是二十万磅牛奶）。石油污染环境，储存不好还挥发，还有毒，挥发个几年剩下的就是石蜡了不好用了，所以，如何交割，如何储存，几乎可以讲一门课。最基本的就是：交割需要在指定地点租存油的仓库。

前面讲的五月石油期货之所以跌成负值，是因为五月期货在4月21日停止交易。4月20号那天，手里还有石油期货，但是又不想实物交割的人，拼命要脱手期货。

大部分炒家交易员都是如此，本来打算赚一把就走的，谁去租仓库接手实物石油啊。所以拼命卖，一块钱，一分钱，都行，只要别让我接手实物石油，倒贴钱都行，结果，大家知道的，就悲剧了。

3.保证金账户

为什么中行原油宝客户，不仅亏光，还欠上百亿？

那就必须学习下期货的交易机制：保证金账户。

为什么做期货，都要用保证金账户呢?

你这样想：货物都是将来才交割的，进入合同的时候，卖家买家都没有发生交易，其实本不需要付钱，应该在将来交割的时候再付钱，对吧？

但是，我们来想这样一个场景：你作为买家，买了明年石油期货，价格30。结果一年快到了，石油期货价格跌到了20。你说，我不想要这单期货了，反正还没付钱，我就等到将来要交割的时候，用20的价格直接去市场上买。

真允许这样，价格一跌，买家就跑单的话，卖家不是要哭死吗？

所以为了保证期货买卖双方都说话算数执行交易，在进入期货合约的时候，要交保证金。

刚才说了，石油一个合约是1000桶，如果每桶跌了10块，那么作为买家要损失掉1000*10=一万块，从保证金里扣。而且保证金少了，券商会要求追加保证金，不加的话，会被强行平仓。

所以呢，对于各种期货来说，保证金的多少，要求是不一样的。大致上讲，波动大的，保证金就要求多，波动小的，保证金要求少。同为石油期货，不同到期日的合约波动不一样大，要求的保证金也会不一样。

下面我们看看为啥会亏光又倒贴钱哈：如果保证金是10%话，那么就是说，买家在进入合约的时候，只需要付将来期货总价值的10%的钱，等于10倍杠杆。如果期货跌了10%的话，买家就已经全部亏光光了。如果一下子跌了20%，这就是穿仓，不仅本来的本金全部亏掉，还要倒欠。

所以，期货抄底，千万谨慎。如果是股票抄底，顶多亏光，期货抄底，会发生亏光后来还倒欠钱的情况。

大碗碗听说有公司在五月WTI期货跌到２分钱的时候去抄底，结果在负３７块被强行平仓了。这要是能再多熬一天，可就是５００倍的利润啊。

4.升水贴水

这个概念很重要，是理解为什么USO会一直亏钱的关键。

之前讲了期货都有不同的到期日。我们观察下未来一年内到期的不同月份的石油价格：

看到啥规律了吗？

规律好简单啊：就是到期日越远的，越贵！一个月比一个月的贵！

如果你希望一直持有石油期货，得在每个月的期货停止交易之前，把快要停止交易的期货头寸平掉，转入下个月的。

比如刚刚跌成负37的五月期货，停止交易日是４月21日。所以得在４月21之前，卖掉五月期货，买入六月期货，叫移仓。

六月期货最后一天交易是５月19。所以得在５月19之前，卖掉六月期货，买入七月期货。

而你也发现了，每个月的价格是一直往上走的。

从六月移到七月，就按现在的价格算的话，需要16.94卖，21.22买。直接亏20％。

从七月移到八月，就按现在的价格算的话，需要21.22卖，23.86买。直接亏11％。

就这么一个月一个月移下去，就算一年后油价完全不变，一年的移仓费就亏掉50％。

这就是USO的基本原理。

5.原油宝到底有没有问题

上面讲完美国的USO，我们来讲中国的原油宝。

各种新闻你肯定已经听过了。不累述。

那原油宝这个产品到底有没有问题，中行到底有没有责任呢？

消息刚刚出来的时候，大碗碗认为中行是有责任的。叫啥啥宝的，通常是个投资产品，类比USO，中行就是应该要及时移仓啊。这么大的量不移仓，熬到最后一天，怎么回事嘛。

后来大碗碗看到了中国银行对于原油宝业务情况说明：

注意蓝色画出的部分咯。

根据这个说明来理解，中行就没有责任了。因为移仓的责任在于每个客户，客户要事先指定，才移仓。中行等于就是个中介，帮你参与下美国期货，怎么操作的决定在于客户。

看到下面消息，大碗碗又改主意，觉得中行还是有责任了。

如果原油宝只是帮客户参与下原油期货，怎么起点这么低？有这么多一万人民币以下的客户参与？

前面讲了保证金，一个原油合约的保证金最少在一万块美金左右。一万人民币半个合约也买不到啊。

所以，这么看来，原油宝还是个投资产品。其实是把一个原油期货拆散切碎了，分给大家买，中行来统一风控。如果是这样的话，原油宝和中行并不仅仅是一个中介了，而是直接成为了客户的对手盘，那么，还是对客户有责任的。

不好意思这么观点变了几次，不晓得之后跟多调查出来，大碗碗之后会不会又改变观点。这说明大碗碗具有实事求是的科学精神，没有先入为主，没有人与亦云。

今天就讲到这里吧。

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