《渐行渐近的金融周期》

威廉·斯坦利·杰文斯在《货币与交换机制》(Money and the Mechanism of Exchange)(1875)中分析了货币的四个功能:交易的媒介、记账的单位、储存价值和延期支付的标准。这些概念期后被广泛用于宏观经济学课本。-- wiki

作者非常通俗的讲明白了 “货币观” ,摘录如下:

  1. 金属货币时期,货币的主要功能在于 支付手段/交易媒介

  2. 法币时期,凯恩斯认为货币理论的首要概念是 “计价货币”

即双方当事人在合同中用来计算买卖价格(当期支付)和清偿债务(延后支付)的货币单位。

  1. 法币即国家货币, 政府决定什么是货币,但政府的行为无法决定货币的量。所以有 明斯基货币金字塔说

    • 政府和中央银行的负债,货币性最强。
    • 其次是银行负债(即存款)。银行的特殊性在于有某种程度的政府担保。
      • 中央银行为银行间交易提供清算。
      • 中央银行作为最后贷款人角色为银行提供流动性。
      • 许多国家的政府都对银行负债(存款)提供显性或隐性的担保。
    • 最后是非银机构与个人的负债。
  2. 政府和中央银行的负债——本位币;银行,非银机构和个人的负债(资产负债表上的计价货币)——信用货币

    • 本位币
      • 不可兑换,直接花。
      • 财政投放,用于实体资产。
      • 财政投放(负债),居民净资产增加,通胀风险。
    • 信用货币
      • 有兑换问题(极端情况存款无法全额取出)。
      • 银行投放,用于实体和金融资产。
      • 银行负债,居民资产负债同时(净资产没有增加),金融风险。
  3. 因为信用货币的存在,延伸到金融就是“金融周期”和“金融不稳定”论。

  4. 信用货币的结构视角:现代金融体系下,信贷创造货币是不均匀的,信贷投放有先有后。

    • 先获得贷款的占有资源利用的先机。
    • 能提供抵押品的地产行业具有优势。
  5. 金融周期的核心指标。

    • 信用
      • 代表融资条件。
    • 房地产价格
      • 反映投资者对风险的认知和态度。
    • 时间跨度
      • 以GDP为代表的经济与通胀周期一般1年~8年。
      • 金融周期可持续15年~20年。
      • 如果经济与金融周期叠加,则经济扩张和收缩的幅度都会放大。
    • 评价指标
      • 实际信贷量
      • 信贷占GDP比例
      • 实际房价指数
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