——《金融市场基础知识》读书笔记 ，By Mcfly @2018/05，重庆

2018年4月24日到5月15日，完成《金融市场基础知识》一书阅读。

建立了对金融市场的基本认识，了解了多层次资本市场的内容，对证券、股票、债券、基金以及金融衍生工具建立了基本的概念。遥想先生当年谈及资本市场谈及的要点，觉得这是一个好的起点。

资本市场是伟大的博弈；资本市场，是国家的基础设施；大国之争，资本市场必争；希望下一步通过专业的阅读，对产融互动有更好的理解。

证券从业资格考试类别 @20180424

一般从业资格考试（基本法规、基础知识）、专项业务类资格考试（投行、研报、投资顾问）、管理类资格考试（证券高管、证券评级高管、合规管理人员）

CH01.金融市场体系 @20180424

SE01.全球金融体系

金融市场

资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的市场

广义（货币资金的借贷、金融工具的发行或及交易、外汇黄金买卖市场；资金余缺调剂和有价证券买卖）vs狭义（有价证券发行与流通的场所）

金融市场本质：盈余单位直接购买赤字单位所发行的各种证券的场所

金融市场分类

按照标的物：货币市场（同业拆借市场、票据市场、回购协议市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场、银行承兑汇票市场）、资本市场、外汇市场、黄金市场、保险市场（财产保险市场、人生保险市场；原保险市场、再保险市场）

按融资方式：间接融资市场、直接融资市场

按照交割时间：现货市场、期货市场（实物交割或平仓/对冲）

按交易对象所处阶段：发行市场（一级市场）、流通市场

按照地域：国内金融市场、国际金融市场

按照交易场所：场内交易市场、场外交易市场

金融市场特点

交易对象特殊性、借贷活动集中性（资金所有权与使用权的分离）、交易场所的非固定性、交易价格的一致性、交易自由的竞争性、非物质化

金融市场功能

资本积累（蓄水池）、资源配置、调节经济、反映经济

影响金融市场因素

外部因素（法制、披露质量）、内部因素（统一市场、交易品种、价格机制、技术环境）；金融产生于经济活动并随之发展、经济发展水平决定及金融的规模/层次和结构

非证券金融市场 @20180424

信托市场

金融信托投资机构利用自有资金及组织的资金进行的投资（受人之托 代人理财，实质上是财产转移与管理的安排）

信托市场与资本市场、货币市场、保险市场一起构成了现代金融市场

融资租赁市场

转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁

股权投资市场

全球金融市场 @20180424

金融市场的形成及趋势

金融市场的形成：商业信用基础上，形成了银行信用和金融市场，包括信用工具、股票及其他金融衍生商品（反映股权或所有权关系）

金融市场形成条件：商品经济高度发达、大量资金供给与需求；完善的金融机构体系；金融交易工具丰富、形式多样；健全金融立法；政府有效管理；

发展趋势：金融全球化、金融自由化、金融工程化（套期保值、投机、套利与构造组合）、资产证券化；全球金融市场一体化、全球金融市场的证券化趋势（通过SPV创设及隔离风险功能，从各种资产中筛选出未来产生现金流、信用品质易于预测、具有标准特性的资产作为基础或担保，经由信用评级机制的搭配，将资产重新族群包装成为单位化、小额化证券形式向投资人销售的过程）

金融创新趋势：金融工具和金融业务的创新；金融各方面、全面创新

国际资本流动方式

流动包括：贷款、援助、输出、投资、债务的增加，债券的取得、利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发型与流通等

按期限划分：长期资本流动（国际直接投资、国际证券投资、国际贷款）、短期资本流动（贸易资本流动、银行资本流动、保值性资本流动、投资性资本流动）

按资本跨国界流动方向划分：资本流入、资本流出，考量资产、债务在国内外变化

全球金融市场主要参与者

金融体系主要包括零售业务为主的银行、批发业务为主的银行、投资银行、保险公司、私人银行等

参与者包括：政府、中央银行、金融机构、工商企业、个人

影响金融市场主要因素

经济因素、法律因素、市场因素、技术因素

金融危机：金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化

货币贬值、经济总量损失、企业倒闭、失业率提升、经济萧条、国家破产、社会/政治动荡

1994-1995，墨西哥金融危机箭头；1997，亚洲金融危机；2007-2009，美国次贷危机

措施：基本社会福利框架；法制基础上的有效监管；生产领域市场化、鼓励实业投资；周期性调整经济结构

SE02.中国金融体系 @20180425

我国金融市场演变及现状

1979,短期贷款、信托公司；1981，国债；1985，金融债券；1986，企业债券、股票转让；1988，国库券；1990，上交所；1991，深交所

1997，债券市场建立；1990，期货；1994，外汇体改；2001，上海黄金交易所；2004，多层次资本市场要求；2005，股权分配改革

2009，创业板；2010，融资融券交易；2010，股指期货合约；2012，新三板

我国目前金融体系

中央银行、金融监管、国家外汇局、国有重点金融机构监事会、政策性金融机构（国开行、进出口、农发行）、商业金融机构（银行、证券、保险；银行又包括商业银行、信用合作机构、非银行机构如金融资产管理公司、信托投资公司、财务公司、租赁公司等；证券机构包括证券公司、证券交易所、证券登记结算公司、证券投资咨询公司、基金管理公司；保险公司包括国有保险公司、股份制保险公司和在华从事保险业务的外资或合资保险公司）

影响我国金融市场运行的主要因素

建立较为完善的货币市场、资本市场在规范中发展、保险市场的深度和广度不断扩大、外汇市场发展

股指期货对金融市场影响：长期可持续、把握经济主动权；资金分流和挤出效应、杠杆效应、操纵市场

国际资本流动度金融市场影响：直接投资增大、金融市场国际化、学习和参考体系、信息披露质量、竞争机制；不稳定动荡、价格波动、收支不平衡、受冲击影响更大

欧元区影响：先进的管理方式和金融服务内容；增加技术费用、汇率波动导致负债存储了增减，增加持债和资产风险

汇率影响：汇率改革加速市场化，增加利率风险、促进了避险工具的创新；增加票据市场流动性；影响借贷市场、票据市场和短期债券市场、股市大盘

我国各类金融行业的有关情况

银行业：中央银行、商业银行（大型商业银行/工、农、国、建、交；股份制/中信、广大、华夏、深发展、平安、招商、浦东、兴业、民生、恒丰、浙商、渤海等；城市商业银行；其他商业银行/农商行、村镇银行）、政策性银行（国开行、进出口、农发行）、邮储行

证券业：证券交易所、证券公司、证券业协会、金融机构

保险业：财产、人身险；原保险（保险人与投保人）、再保险（保险人与保险人）

信托业：信托财产包括有形财产、无形财产、或然权利（如遗嘱）；信托业务按性质分为金钱信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、金钱债券信托等；按目的分为担保信托、管理信托、处理信托、管理和处理信托；按成立方式分为法定信托和任意信托。

其他金融行业：金融资产管理公司、金融租赁公司、小额贷款公司、汽车金融公司、货币经纪公司、消费金融公司、信用服务机构

我国一行三会的监管架构

中央银行：发行的银行、银行的银行、政府的银行

存款准备将制度：规定法定存款准备率、规定可充当法定存款准备金的标的、规定存款准备金的计提方法、规定存款准备金的类别

货币乘数：货币供给量Ms=货币乘数m*基础货币B

货币政策：货币数量、货币收支各项措施的总和，包括控制发行、控制和调节政府贷款、推行公开市场业务、改变存款准备金率、调整再贴现率、选择性信用管制、直接信用管制、常备借贷便利等；

货币政策的目标：最终目标（物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定），中介目标（长期利率、货币供应量、存款量），操作目标（短期利率、存款准备金、基础货币）

货币政策工具：

一般性货币政策工具：法定存款准备金、再贴现/再贷款政策、公开市场业务

选择性货币政策工具：消费信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金

补充性货币政策工具：直接信用控制、间接信用控制

新型货币政策工具：短期流动性调节工具（SLO)、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）

货币政策传导机制

传导环节：中央银行到商业银行等金融机构和金融市场-->商业银行等金融机构和金融市场-->企业、居民等非金融部门的各类经济主体-->非金融部门的经济行为主体到社会各经济变量

传导机制：凯恩斯的货币政策传导理论、货币主义学派的货币政策传导理论、财富传导机制

我国货币政策传导机制：中央银行至金融机构、金融机构至企业和居民、企业和居民至国民经济各变量

SE03.中国多层次资本市场 @20180426

多层次资本市场

广义：银行中长期信贷市场、有价证券市场（长期债券市场、股票市场）；狭义：发行和流通股票、债券、基金等有价证券市场

资本市场特点：

交易工具的期限长

筹资的目的是满足投资性资金需要

筹资和交易规模大

二级市场交易的收益具有不确定性

资本市场的基本功能：筹资-投资功能、资本定价功能、资源配置功能

资本市场的分层特性：投资者与融资者对投融资金融服务多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系

根据质量、规模、风险程度需求不同的企业，建立

主板市场

二板市场/创业板

三板市场/中小企业股份转让系统、区域性股权交易市场和证券公司主导的柜台市场

四板市场/区域性股权交易市场

各国分类：

美国：主板/纽交所、二板/纳斯达克、场外交易市场/11个OTC市场

日本：主板/东交所、二板/大阪&名古屋等7家地区性交易中心、场外交易市场/店头证券和股票市场（其中店头市场的债券交易占比较高）

英国：主板/伦敦、二板/AIM、全国性三板四场/OFEX

中国：主板/深交&上交、二板/创业板、三板/场外

中国多层次资本市场

发展简史：1978-1992萌芽；1993-1998全国性资本市场形成和初步发展；1999至今资本市场进一步规范和发展

现状与趋势：已形成多层次资本市场体系；股票发行注册制改革、多层次市场建设、场外交易市场发展、提高上市质量、鼓励市场化并购重组、完善退市制度、培育私募市场

建设意义：供求双方层次化需求、优化准入和退市机制确保上市公司质量、防范和化解金融风险

场内市场：证券交易所市场，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易、实施自律管理的法人

特征：固定场所和交易时间、经纪制、交易对象审核、公开竞价、较高成交速度和成交率、三公原则

功能：场所和设施、业务规则自定、接受申请安排上市、组织监督交易、会员监管、上市公司监管、证券登记结算、管理和公布市场信息、证监会要求其他职能

场内市场结构：上交所、深交所等主板、中小板（两不变/规则&条件、四独立/运行&监察&代码&指数）；创业板，具有前瞻性&高风险&监管要求严格&高科`技产业导向

场外市场结构：交易所之外，又称柜台市场或店头市场；门槛较低、相对宽松、市商制度（报价驱动制度）；包括新三板、私募基金市场、区域性股权交易市场、银行间交易市场、券商柜台市场、机构间私募产品报价与服务系统

CH02.证券市场主体

SE01.证券市场融资活动 @20180427

证券市场融资概念：直接融资、市场性金融活动、各中介支持、优胜劣汰有活力、长期融资

融资方式：

直接融资

特点：直接性、分散性、差异性较大、部分不可逆性、强自主性

分类：商业信用、国家信用、消费信用、民间个人信用

优缺点：供求双方紧密、资源使用效率高，筹资成本低收益高；限制较多、流动性和变现能力受限、风险和责任较大

间接融资：通过存款或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，金融机构以贷款、贴现或购买有价证券形式提供资金融通

特点：间接性、相对集中性、信誉差异较小、全部可逆性、主动权归金融中介

分类：银行信用、消费信用

优缺点：灵活满足资金需求、多样化策略降低风险、规模效益；不利于直接联系和监督约束、增加筹资成本降低了资本收益

直接融资与间接融资区别：

直接形成债权债务关系；债权债务关系中一方为金融机构就认为是间接融资；间接融资是市场主体；间接融资为主则信贷市场居于核心地位，直接融资为主则证券市场处于核心地位

证券发行人

公司：股票、长期债作为长期筹资途径，短期债券补充流动资金；银行及非银行金融机构发行的证券称为金融证券

政府和政府机构：无风险债券和无风险利率；中央银行票据、特殊债券（调节货币供给量）

政府和政府机构直接融资的方式及特征

方式：债券，包括国库券和公债，国库券是金融市场风险最小的金融工具，不记名；公债是一种格式化的债权债务凭证。

特征：安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇

企业直接融资的方式及特征

方式：股票融资，具有长期性、不可逆性、无负担性特点，筹资风险小、可以带来声誉、无到期日、没有利息负担、有助于建立现代企业制度、资本成本较高、上市时间长、股权容易分散、新股收益；债券融资，公募和私募，债券融资可以抵税、具有财务杠杆作用

金融机构直接融资特点

发型债券或股票，发型债券可以影响货币供给量，从而起到去货币化的作用，银行发行债券会是货币回笼、存款缩减。有利于提高金融机构负债管理能力、化解金融风险，有利于拓宽直接融资渠道、优化金融资产结构，有利于丰富市场信用层次、增加投资产品种类

直接融资对金融市场的影响

有利：关系紧密、成本较低、收益较大；

不利：限制较多（资金、期限、利率），流通性较弱、兑现能力较低，风险较大

意义：平衡金融体系风险分布，分散过度集中于银行的金融风险，反映金融体系配置效率是否与实体经济匹配，有利于合理因导致资源配置、发挥市场筛选作用

SE02.证券投资者 @20180428

为获取利息、股息或者资本收益而买入证券的机构或者个人

特点：分散性和流动性、投资的目的性、市场的支撑性

分类：机构投资者（证券公司、共同基金等金融机构和企业、事业单位、社会团体等）、个人

机构投资者

历程：1980年人民银行抚顺支行代理企业发行第一支股票，1985年第一家证券公司，机构投资者陆续出现，1990年第一只基金，1990年上交所、1991年深交所相继成立，1999年以来战略投资者兴起、机构投资者成为证券市场投资主体

机构投资特点：投资管理专业化、投资结构组合化、投资行为规范化、风险意识强、具有稳定市场的功能

机构投资者分类

政府机构投资者：国有资产管理部门或其授权部门持有国有股，履行国有资产的保值增值和通过国家控股、参股来支配更多社会资源；目的是调剂资金余缺、实施公开市场操作，进行宏观经济调控；形式是政府机构或政府引导基金

金融机构类投资者：证券经营机构、银行业金融机构、保险经营机构（有运用比例要求）、其他经营机构等

QFII合格境外机构投资者/QDII合格境内机构投资者

企业和事业单位法人类机构投资者

基金类机构投资者：证券投资基金、社保基金、企业年金、社会公益基金

机构投资者作用：具备资金、技术和信息优势、决策相对理性，不同金融市场结合和协调发展、健全金融市场运行机制，分散金融风险、促进稳定，实现社会保障体系、宏观经济良好互动

个人投资者，分为风险偏好型、风险中立型、风险回避型

中介机构

证券中介机构：证券公司（券商）、其他证券服务机构

历程：1987年第一家证券公司、1988年国债柜台，1991年证券协会，1998年证券法，2004年证券公司集中治理，2006年证券法修订

监管制度及要求：诚信与资质为标准的市场准入制度、以净资本为核心的经营风险控制制度、合规管理制度、客户交易结算资金第三方存管制度、信息报送与披露制度、

证券公司主要业务种类：证券经纪业务（代理买卖证券）、证券投资咨询业务（分析预测建议）、财务顾问业务（咨询建议策划）、承销与保荐、证券自营业务、证券资产管理业务（定向资产管理、集合资产管理、专项资产管理）、融资融券业务、证券公司中间介绍（IB）业务、直接投资业务

证券服务机构 @20180429

律所、会所、投资咨询机构、资信评级机构、资产评估机构、证券金融公司等

SE04.自律性组织

证券交易所：交易场所和设施，组织和监督证券交易，实施自律管理的法人

特征：固定场所、交易时间；经纪制、准入制度；公开竞价；集中供求双方，较高的成交速度和成交率；”三公“原则

职能：场所和设施；制定交易所规则；接受安排上是；组织监督交易；会员监管；上市公司监管；市场信息管理

组织形式：公司制、会员制（社会法人团体）；理事会、会员大会

历程：1891，外商经纪人组织的公所；1918，北平证券交易所；1990s，上交所、深交所

证券业协会

自律性组织，1991年8月成立，自律、服务、传导等职能

组织形式：大会、理事会、常务理事会、监事会，会长办公室、会长、秘书长

证券登记结算公司

职能：证券账户、结算账户的设立和管理；证券的存管和过户；证券持有人名册登记及权益登记；上市证券交易的清算、交收及相关管理；受发行人委托发证券权益；办理有关信息和培训服务

登记结算制度：证券实名制；货银对付的交收制度；分级结算制度和结算参与人制度；净额结算制度；结算证券和资金的专用性制度

证券投资者保护基金

2005年6月，建立的《证券投资者保护基金管理办法》

基金来源：交易所交易经手费20%纳入基金，证券公司0.5%-5%的营业收入；申购冻结资金的利息收入；追偿所得和破产清算受偿收入；捐赠等

使用：证券公司撤销、关闭和破产或被证监会接管、托管等强制性监管措施时赔偿债权人；国务院批准的其他用途

监督管理：安全稳健原则，限于存款、国债、央行债券/票据、中央金融机构发行的金融债券或国务院批准的其他形式；业务评估制度和信息报送制度，专项检查或审计；法律追究制度

意义：保护投资者利益、增强金融体系信心、风险管控、投资者保护机制；

保护基金公司：筹集管理和运作基金；监测风险；依法赔付；参与测算；维护基金权益；重大风险提出监管处置建议、提出风险隐患纠正机构

SE05.监管机构 @20180430

监管意义：保护投资者权益、维护市场秩序、完善市场体系、准确全面信息

监管原则：依法、保护投资者利益、“三公”原则、监管与自律结合

目标：发挥市场机制作用、限制其消极作用；保护投资者利益；防止不法行为、维护秩序；宏观调控。国际证监会认为：保护投资者、保证证券市场的公平效率和透明、降低系统性风险

监管手段：法律手段、经济手段、行政手段

监管体系：国务院证券监督管理机构及其派出机构、证券交易所、行业协会、证券投资者保护基金公司

证监会成立于1992年，有9个稽查局、36个证监局，职责权限来自于证券法

CH03 股票市场 @20180501

SE01.股票概述

股票概述

有价证券、股份有限公司所签发的所持股份的凭证，股票需要载明的事项包括：名称、成立日期、股票种类、票面金额、股份数、股票编号，法人代表签名、公司盖章，发起人股票应该标明。

股票性质：有价证券，包括财产性质、财产权利。要式证券。证权证券。资本证券。综合权利证券。

股票特点:收益性(股份公司的股息红利、市场的资本流动性导致的价差);风险性;流动性;永久性;参与性

股票分类

普通股与优先股:优先股在股东权利义务上有一定的限制，在分配上享有优先

记名股票和不记名股票:记载方式上有所差别

有面额股票和无面额股票(比例股票或份额股票)

与股票相关的资本管理 @20180502

股利政策

种类:固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策、剩余股利政策

形式:派现、送股、资本公积转增股本

股份变动

增发、配股、转增股本、股份回购、可转债转股票、分割

股票的理论价值与现实价值、影响因素

理论价值:未来收入现值;市场价值:二级市场价格，受供求关系影响

股价影响因素:经营状况、外部环境(行业、行业周期)、宏观与政治(经济增长、经济周期、货币政策、财政政策、市场利率、通货膨胀、汇率变化、国际收支)、其他因素(政治、不可抗力、心理)

稳定市场的制度安排、人为操纵

普通股权利义务

重大决策参与权、公司资产收益权和剩余资产分配权、其他权利（知情权、处置权、优先认股权）

遵守法律法规、不损坏公司和其他股东利益，不损害债权人利益，不利用关联关系损害公司利益，如有违法承担赔偿责任

优先股

特点：特殊股票（股权证书+债券），可以筹集长期稳定股本，减轻利润分配负担，对投资者而言收益稳健

特征：股息率固定、股息分派优先、剩余资产分配优先、一般无表决权

分类：累积优先股票vs非累积优先股票；参与优先股票vs非参与优先股票（参与本期剩余盈利分配）；可转换优先股票vs不可转换优先股票；可赎回优先股票vs不可赎回优先股票；股息率可调整优先股票vs股息率固定优先股票

意义：加快直接融资、拓展融资渠道；有利于商业银行补充资本金，缓解资本监管要求的压力；为投资者提供多元化投资渠道；为企业兼并重组提供支持，推动行业整合和产业升级；可以丰富证券品种，促进资本市场稳定发展

我国股票类型

按照投资主体划分：国家股、法人股、社会公众股、外资股

按照流通限制划分：有限售条件股份vs无限售条件股份；未上市流通股份vs已上市流通股份

我国股权分置改革 @20180503

上市公司股权分置改革是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程，为非流通股可上市作出的制度安排

阶段：股份分置改革探索阶段（1998-2001），股权分置改革启动阶段（2004-2005），股权分置改革稳妥进行（2005），股权分置改革取得决定性胜利

意义：利益趋于一致；市场的价值发现功能、资源配置功能得以发挥；全流通市场结构使资本市场具备上市公司发展长期激励机制的条件；股票供给增加为资本运作和衍生工具的快速发展奠定基础；资本市场运行规则进行重大调整；约束大股东非理性行为

SE02.股票发行 @20180503

目的：筹集长期资本，使原有股东获益，改善企业资本结构，增加公司社会信用

发行制度的概念及演变

发行制度包括监管制度、发行配售、发行定价等，我国形成了以核准制为核心的股票发行监管制度

发行制度演变：

审批方式：特许方式，审核+额度管理，审核

发行方式：定价机制（固定价格，上网竞价，询价，上网竞价，网上累计投标发行定价，询价制）；配售方式（发售认购证，与储蓄挂钩无限量发售认购，全额预缴/比例配售、上网竞价、上网定价抽签、上网定价发行与对法人配售相结合、上网定价发行与向二级市场投资者配售相结合、放开市盈率限制的上网定价发行、二次发售机制、上网发行资金申购+网下配售+网上发行同时进行）

监管制度：行政主导的审批制，演变为市场化方向的核准制，审批制包括额度管理、指标管理两个阶段，核准制包括通道制、保荐制两个阶段；目前在向注册制演进

审批制度（行政化、质量不一、寻租行为）、核准制度（加强中介职责、规模不限制、强调披露和合规、定价与承销商协商、发行人承销商共担风险）、注册制度（企业掌握自主权、以信息披露为中心的监管、各市场主体参与、宽进严管）

保荐制度和承销制度

保荐制度

保荐人和保荐代表人注册管理制度

保荐期限：上市当年剩余时间+后续1-4个会计年度

保荐责任：辅导、尽调，就发行人信息质量、发行人独立性、持续经营能力做出承诺

监管措施：动态注册管理，1年内采取监管措施5次以上，暂停资格三个月、更换负责人；2个自然年度2次，不受理保荐代表人推荐

保荐制度作用：提高上市质量和证券经营机构执业水平、保护投资者权益、促进证券市场健康发展

承销制度：证券间接发行

证券承销的管理结构、信息披露制度、证券承销方式、证券承销法律制度

方式：代销、包销（全额包销、余额包销），代销包销期限不少于10天，不超过90天

股票无纸化

净额交易系统、证券存管制度是前提；股份初始登记制度，包括首次、增发、送股、配股等登记

新股公开发行与非公开发行

向社会公开发行（配股、增发）：发行前准备（制定计划、目的、筹资、种类、数量、价格、承销商，可行性分析，董事会决议，审计，募集书）、提交发行申请、发售股票

发新股条件：组织机构健全，持续盈利能力，财务状况良好，36个月财务文件无虚假、无重大违法，数额和使用符合规定；不存在虚假、误导或重大遗漏，擅自变更用途，公开谴责，未旅行承诺，高管涉嫌违法，严重损害投资者利益等

上市公司非公开发行：符合股东大会规定条件，对象不超过10名；其他规定（基准价格不低于前20日股票均价90%…）

配股和增发

配股一般采取网上定价发行的方式，价格区间为20-30交易日内该股二级市场价格平均值为限，下限为上限的一定折扣

配股不超过30%，股东大会前承诺配股数量，代销发行

增发形式：网上定价发行与网下配售相结合；网上网下同时定价；其他证监会认可形式

增发前三年加权平均净资产收益率不低于6%；不投资交易性金融资产、可供出售金融资产、委托理财、借予他人款项等财务性投资情形；发行价格不低于前20日均价或前一交易日均价

SE03.股票交易 @20180504

证券账户

证券账户种类

按交易场所划分：上海证券账户（次日生效）、深圳证券账户（当日生效）；

按账户用途划分：人民币普通股票账户（A股账户，可买卖证券、债券、上市基金、权证等）、人民币特种股票账户、证券投资基金账户、创业板交易账户、其他账户

开办账户原则：合法性（20个A股账户，一个信用账户），真实性

开设账户要求：特殊法人账户通过中国结算公司上海/深圳分公司办理、自然人及一般机构，通过中国结算公司上海/深圳分公司委托的代理机构办理

委托买卖

柜台委托

非柜台委托：人工电话委托、传真委托、自助终端委托、电话自动委托、网上委托

委托指令基本类别

按数量分为整数委托和零数委托；

按买卖方向分为买进委托和卖出委托；

按委托时效限制分为当日委托、当周委托、无限期委托、开市委托和收市委托

按委托价格限制分为市价委托、限价委托、停止损失委托、停止损失限价委托，我国接受市价委托和限价委托

委托指令内容：证券账号、日期、名称、买卖方向、委托数量、委托价格、时间、有效期、签名、其他内容

委托受理过程：

委托受理：验证与审单、查验资金及证券

委托执行：申报原则（时间优先、客户优先）、申报方式（直接申报、间接申报、买卖B股）、申报时间

委托指令撤销的条件和程序：未成交可变更或撤销，竞价成交后不得撤销

证券交易的概念与特征

已发行证券在证券市场上买卖的活动，分为股票、债券、基金以及其他衍生工具交易

特点是流动性、收益性和风险性

交易原则是公开、公平、公正

交易规则：集中竞价交易规则、大宗交易制度、金融期货交易规则（包括保证金交易规则、当日无负债结算规则、强制平仓规则、逐日盯市规则、结算会员制、风险控制规则等）

竞价原则：价格优先（较高买入价格优先、较低卖出价格优先）、时间优先

竞价方式：集合竞价、连续竞价（逐笔连续撮合）

交易所交易交易程序：开户、委托、竞价成交、清算交收、过户

做市交易

证券交易买价和卖价均由做市商给出，做市商根据市场的买卖力量和自身情况进行证券的双向报价

垄断型的做市交易制度（如纽交所）、竞争型的做市交易制度（如NASDAQ）

做市交易特征：流动性、稳定市场价格、价格发现功能、增强市场透明度、受严格监管

做市交易的条件：雄厚资金实力、商品库存管理能力、准确报价能力

融资融券交易

又称证券信用交易或保证金交易，投资者向有融资融券资质的证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为；广义的融资融券还包括转融通交易（金融机构对证券公司的融资融券）

限制：不得诱导不适当的客服，需揭示风险，不得挪用担保物，不得利益输送，不得内幕交易或操纵市场或规避信息披露义务，不得出现法律禁止行为

需办理客户征信，了解客户身份、财产与收入状况，证券投资经验及风险偏好，诚信合规记录等，做好客户适当性管理工作并做好存档

禁止：未按要求提供相关情况、从事证券交易不满半年、缺乏风险承担能力、最近20交易日日均资产低于50w、重大违约客户、本公司5%以上股东、关联人

证券公司要求：单一客户融资规模不超过净资本5%，单一融券不超过净资本5%，单支股票不超过市值20%，融资融券金额不超过净资本4倍

买卖交易费用

佣金、过户费、印花税等

清算与交收

清算：经济行为引起的货币资金关系应收、应付的计算

交收：事先约定时间内履行股票交易合约的行为，股票与价款的收付

清算与交收统称为结算，我国采用法人结算模式，证券公司在结算机构开立资金清算交收账户

股票交易的清算交收程序：交易数据接收，清算，发送清算结构，组织证券、资金以备交收，证券交收和资金交收，发送交收结果，结算参与人划回款项，交收违约处理

股票非交易过户

继承、赠与、财产分割、法人资格丧失等，过出方和过入方向结算公司申请办理非交易过户

股票担保业务

股票质押融资、融资融券交易

股票价格指数

反应不同时期多种股票价格变动情况的动态相对指标，表示计算期与基期相比股价的变动幅度

作用：基准功能：描述市场趋势、反应国民经济状况；提供衡量投资者收益和风险的基准；为不同细分市场投资配置与选择提供基准；投资功能：作为指数化投资工具的基础；作为金融衍生工具的投资标的

步骤：选择样本股、选定某基期、计算平均股价或市值并按需修正、指数化

编制方法：简单算数股价指数（相对法、综合法），加权股价指数（基期加权股价指数、计算期加权股价指数、几何加权股价指数）

我国主要股票价格指数：

中证指数：沪深300、中证规模指数

上证指数：成分指数（上证100、50、380）、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等

深证指数：成分指数（深证成分股指数、深证100指数）、综合指数、深证A股指数、深证B股指数、行业分类指数、中小板综合指数、创业板综合指数、深证新指数、深市基金指数

港澳台：恒生指数、恒生综合指数、恒生流通综合指数、恒生流通精选指数、台湾证券交易所发行量加权股价指数

国外：道琼斯股价平均数、保准普洱500指数、金融时报指数、日经225股价指数、NASDAQ市场及其指数

沪港通

上交所和香港联交所建立技术连接，使内地和香港投资者通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内对方交易所上市股票，2014年11月开始

包括沪股通和港股通

相关规定：规定范围（如上证180、380指数、A+H股；恒生综合大型股指数、综合中型股指数等、A+H股），总量控制、每日限额、实时监控

风险：资金封闭循环、跨境监管执法、对口联络机制

长期影响：差价日益收窄、倒闭内地金融市场规范化、金融资源整合提高影响力、人民币国际化

CH04. 债券市场

SE01.债券 @20180506

政府、公司或金融机构为筹措资金而向社会发行的额承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的一种表明债务债券关系的借款凭证

债券四要素：票面价值、到期期限、票面利率、发行者名称

债券特征：偿还性、安全性、流动性、收益性

债券分类：发行主体（政府债券、金融债券、公司债券、国际债券），偿还期限（短期债券、中期债券、长期债券、永久债券），按利率方式（固定利率、浮动利率），付息方式（零息债券、附息债券、息票累积债券），担保（无担保、有担保/抵押债券、质押债券、保证债券），债券形态（实务、凭证、记账式），募集方式（公募、私募），记名（记名债券、无记名债券、注册债券），范围（国内、国际），货币（外币、本币、双重货币），一二级市场（新发、已发）

债券vs股票：有价证券、筹资手段、利率相互影响；发行主体不同、目的不同、权利不同、期限不同、收益不同、风险不同

影响期限和利率因素：资金使用方向、市场利率变化、变现能力；市场利率、资信、期限长短

政府债券

国库券、公债；

作用：有价证券、弥补赤字、筹集资金、扩大公共开支、实施宏观调控

特征：安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇

中央政府债券

国债券，为弥补财政赤字、筹措建设资金

分类：偿还期限（短期国债、中期国债、长期国债）、流通性（流通国债、非流通国债/储蓄债券）、发行本位（实物国债、货币国债）、付息方式（附息式、贴现式）、资金用途（赤字、建设、战争、特种）

品种：普通国债（储蓄国债、记账式国债）、其他类型（建设、重点建设、财政、特种、保值、基建等）

储蓄国债：凭证式国债、电子记账凭证式国债（储蓄国债-电子式），承办机构不同、发行对象不同、申购手续不同、债券记录方式不同、债券记录方式不同、付息方式不同、到期兑付方式不同

记账式国债：可转让、可以记名挂失、可以网络发行、期限有短有长、价格随行就市

我国发行情况：规模越来越大、多样化、市场化、品种越来越多

地方政府债券 @20180507

市政债券，用于地方公共基础设施建设；地方政府直接发债或地方政府发行国债后转贷地方

地方债券分类：一般债券（普通债券，为资金或临时经费）、专项债券（收益担保债券，为特定公共事业）、准市政债券（城投债）

金融债券

银行或非银行金融机构筹措中长期资金向社会公开发行的债务凭证，通过公募发行

分类：按利息支付方式，附息金融债券、贴现金融债券；按发行条件，普通金融债券、累进利率金融债券；

品种：政策性金融债券（eg.国家开发银行）、商业银行债券（商业银行金融债券、商业银行次级债券、混合资本债券）、证券公司债券和证券公司次级债券、保险公司次级债务（不超过净资产的50%）、财务公司债券、金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券、资产支持证券（信贷资产信托给受托机构）

公司债券

公司发行的约定1年以上期限内还本付息的有价证券

分类：

不动产抵押公司债券、信用公司债券、保证公司债券（第三者作担保人）、收益公司债券、可转换公司债券、可交换债券（上市公司股东发行）、附认股权证的公司债券

可转化债券vs可交换债券：发行要素类似；发债主体和偿债主体不同、发行目的不用、股份来源不同、股权稀释效应不同、交割方式不同、条款设置不同、适用法规不同

企业债券

企业发行约定在一定期限内还本付息的有价证券

分类：

短期融资券和超短期融资券、中期票据（不超过净资产40%）、中小非金融企业集合票据、非定向公开发行债券、中小企业私募券（垃圾债，非公开、门槛低、限制少、备案制、评级和审计宽松、违约风险高）

与公司债区别：企业债以大型企业为主（公司债是上市或有限公司），企业债采取审批制或注册制（公司债采取核准制、引入发审委制度和保荐制度，在证券交易所流动），企业债不高于银行利率40%（公司债询价）、企业债较多担保、以项目为主

国际债券

在国际证券市场上以外国货币为面值、向外国投资者发行的债券

特征：资金来源广、发行规模大，存在汇率风险，有国家主权保障，以自由兑换货币作为计量货币

分类：外国债券（外国发行以该国货币为面值的债券）、欧洲债券（无国籍债券，境外发行不以所在国货币为面值）

我国国际债券发行状况

始于20世纪80年代，包括政府债券、金融债券、可转换公司债券等

SE02.债券发行与承销

国债发行方式：公开招标方式、承购包销方式

公开招标包括“美国式”、“荷兰式”规则，“混合式”招标方式

记账式国债承销程序：招标发行、远程投标、债券托管、分销；凭证式国债承销程序：财政部委托央行分配承销数额，各承销商发售

价格影响因素：市场利率、中标成本、流通市场中可比国债的收益率水平、国债承销的手续费收入、承销商所期望的资金回收速度、其他国债分销过程中的成本

金融债券的发行与承销，包括商业银行、政策性银行、企业集团财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司、其他金融机构等

金融债券发行操作要求：发行方式（银行间债券公开市场或定向发行，一次足额或限额内分期发行），担保要求、评级要求、发行组织、异常情况处理、其他相关事项等（核准60日内发行）

金融债券的等级、托管与兑付，中央国债登记结算优先责任公司（中央结算公司）

次级债务：商业银行次级债务、证券公司次级债务、保险公司次级债务

企业债券的发行与承销

企业债券投向固定资产投资、收购产权/股权、调整债务结构和补充运营资金，不可以用于房地产买卖、股票买卖、期货交易或其他与经营无关的风险性投资

要求：信用评级、期限、发行总额、利率、担保、承销、发行意见书

企业短期融资券的注册规则、承销组织

中国银行间市场交易商协会（交易商协会）负责，中国人民银行备案的金融机构承销

中期票据的注册规则、承销组织

交易商协会注册，符合条件的承销机构承销

中小非金融企业票据集合

分别负债、集合发行，发行期限灵活、发行主体和发行规模适中、引入信用增进机制

一次注册、一次发行，不超过净资产40%；单企不超过2亿、单只合集不超过10亿

证券公司债券的发行与承销

不超过净资本50%，董事会决议并经过股东大会批准，发行申报、申报文件编制

国际开发机构人民币债券的发行与承销

向财政部申请审批、汇通中国人民银行、发改委、证监会、外汇局审核，国务院同意

具备条件，两家以上评级，A级以上，已提供10亿以上贷款和股本，优先用于中国项目

SE03.债券交易 @20180508

债券交易方式

现券交易：即期交易，二级市场的债券交易，当日或次日转让、交割；按净价交易、全价结算

回购交易：未来某一时间将债券购回，一般一年期，有短期融资属性，包括质押式回购、买断式回购两种；

流程：回购委托、回购交易申报、交易系统前端检查、交易撮合、成交数据发送、标准券核算、清算交收

远期交易：约定未来某一日期以约定价格和数量买卖标的债券的行为

流程：磋商签订远期合同→确定期限→发送结算指令→到期交割

期货交易：某一特定日期以以双方承诺约定的价格买卖某特定债券的交易

流程：签订成交协议→办理交割

远期交易与期货交易区别：期货交易对象是标准化期货合约不涉及具体商品（远期交易是商品）、期货交易在证券交易所或期货交易所进行（远期交易在场外）、期货交易是标准化合约、期货合约无信用风险、期货存在实物交割和对冲平仓两种方式、期货交易双方缴纳保证金、期货交易功能是规避风险和发现价格

债券报价方式：公开报价、对话报价、双边报价、小额报价

债券交易程序：开户→委托→成交→清算和交割（当日交割、普通日交割、约定日交割）→过户；银行间通过询价交易和做市商两种方式交易

债券登记、托管、结算、对付及付息的有关规定

债券登记是相应债券和交易过户的核心环节

目前市场上有三类托管机构：中央结算公司、上海清算所、中国结算公司

债券结算：纯券过户（FOP）、见券付款（PAD）、见款付券（DAP）、券款对付（DVP，国际证券结算业工人的标准结算模式）

债券兑付：到期兑付、提前兑付、债券替换、分期兑付、转换为普通股

付息方式：息票方式、折扣利息和本息合一

债券评级 @20180510

资金合理性、偿还本息能力、风险程度的综合评价

权威机构：美国穆迪、标准普尔、惠誉、埃克斯特尔、加拿大债券评级服务公司

对发行意义、对投资者意义、对市场管理者意义

债券评级程序：评级准备→实地调查→初评阶段→评定等级→结果反馈与复评→结果发布→文件存档→跟踪评级

债券评级的主要内容：既定符号标识主题和债券未来偿债能力及偿债意愿的可能性的级别结果；

长期债券三等九级（+-微调）、短期债券四等六级（A-1/A-2/A-3,B,C,D；不微调）

银行间债券市场与交易所债券市场

银行间债券市场：同业拆借中心基础上建立的场外交易市场，包括商业银行、农村信用社、保险公司、证券公司、非金融机构合格投资人等；规模扩大、成员扩容、国企为主、结构持续优化

交易所债券市场：上交所、深交所，又称场内市场；集中撮合竞价、经纪商制度，采用电脑集合竞价、连续竞价、大宗交易的方式

银行间和交易所债券市场处于分割状态

债券市场转托管

深市有、托管机构有账户、名称一致，T+3日交收，一只股票多多只股票，当天允许撤单，T+1日到账，配股权证不允许托管，权益派发日托管红利在原托管券商处领取，境内不允许转境外，不成功应及时询问

CH05.证券投资基金与衍生工具 @20180510

SE01.证券投资基金

证券投资基金概述

发售基金份额，将众多投资者分散的基金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管、基金管理人管理，为基金份额持有人的利益，以风险分担原则为指导，在金融市场上以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式

特征：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、安全保障

区别：资金投资方向不同（基金间接、股票直接、债券直接），经济关系不同（基金信托关系、股票所有权关系、债券债权债务关系），收益与风险大小（基金风险中、收益稳健，股票高风险、高收益，债券低风险、低收益）

基金作用：有利于促进债券市场的稳定和规范化发展，为中小投资者拓宽了投资渠道，有利于推动金融产品创新

历史：1992年第一支投资基金淄博乡镇企业投资基金；证券投资基金法为公募基金走向财富管理机构奠定法律基础

证券投资基金的分类 @20180511

按组织形式分类，分为公司型基金和契约型基金。公司型基金具有法人资格，性质是公司法人的资本。基金营运的依据是基金公司的章程。投资者的地位是公司的股东。契约型基金不具备法人资格。资金的性质属于信托财产。基金运营的依据是基金合同。基金购买后成为基金契约的当事人

按照运作方式分类，分为封闭式基金和开放式基金封闭性，封闭式基金有固定的存续期一般在五年以上，我国通常在15年份额是固定的，在封闭期内未经法定程序不能增减、在证券所上市交易。价格主要受二级市场的供求关系影响。交易的主要费用是手续费，信息披露每周或者更长时间公布的基金单位资产净值。每季度公布资产组合激励和约束机制主要表现在基金份额固定。扩展受到较大的限制。如果表现差，投资者无法赎回。基金经理没有经营与流动性管理上面的直接压力。投资策略是全部资金可以用于长期投资。

开放式基金不固定期限、基金规模不固定，投资者可以随时申请赎回，申购基金份额会随之增加或减少。开放式基金交易场所一般不上市，通过基金管理公司和代销机构进行申购和赎回。买卖价格以基金份额净值为基础，不受供求关系影响。主要交易费用是申购费和赎回费。信息披露是每日公布资产净值，每季度公布资产组合，每半年公布变更的招股书。激励约束机制表现在业绩好会吸引性的投资基金管理人的管理费收入会随之增加。为基金管理人提供了更好的约束激励机制。投资策略是强调流动性管理，保持一定的现金和高流动性的金融工具。

按照投资目标分为收入型基金，成长型基金和平衡性基金。收入型基金追求稳定的价格经常性的收入。成长型基金追求资本的长期增值较少考虑当期的收入。

按照投资对象分类分为股票型基金，债券基金，货币市场基金，混合基金，衍生证券投资基金，黄金基金等。

按投资理念分为主动型基金和被动型基金。

按募集方式分类，分为公募基金，私募基金。我国私募基金开始于20世纪80年代。

按照资金的用途和来源分类，分为在岸基金和离岸基金。离岸基金是证券投资基金组织在他国发售的，投资基金份额将募集资金用于本国或第三国证券市场的投资基金

特殊类型的基金主要包括ETF、LOF、保本基金，合格境内投资者基金。分级基金。

ETF就是交易所交易基金。或交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易，基金份额可变的基金运作方式。主要表现在跟踪成份证券、用一篮子股票换取份额。实行一级市场和二级市场并存的交易机制。

LOF上市开放基金，是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所进行申购和赎回的开放式基金。采用现金交易可以在代售网点也可以在交易所进行。相对数额没有特别的要求。可以采用主动也可以采用被动式管理方法。通常一天提供一次或几次基金净值报价

QDII合格境内机构投资者在一国境内设立经有关部门批准从事境外证券市场的股票，债券等有价证券投资的基金。

分级基金又成为结构性基金可分离交易基金。将基金分为不同的预期收益和风险种类，可分离上市交易。

基金的当事人

基金份额持有者也就是基金投资者，基金的出资人、基金的所有者、金的受益人

持有人与管理人的关系是所有者与经营者的关系。持有者与托管人的关系式为多余，受托的关系。管理人与托管人是相互制衡的关系。

基金的费用主要包括基金管理费。基金托管费基金交易费。基金运作费和基金销售服务费。

基金资产的净值

基金资产的净值是指基金资产的总值减去负债后的价值。

基金资产估值主要采取公允价值。采用可靠的估值技术确定公允价值

基金的利润分配

基金的收入主要是在资产运作过程中产生的各种输入。包括利息收入，投资收益以及其他收入。资产变动的公允值计入当期损益。

基金的利润分配方式主要包括分配现金和分配1斤份额。封闭式基金主要是分配现金。开放式基金可以分配现金和基金份额。

申购的基金份额自下个工作日起享受基金的分配权益。当日赎回的基金份额自下个工作日期。不再享受基金的分配权益。

证券投资基金的风险主要表现在市场风险管理能力风险。巨额赎回风险和技术风险

基金投资的范围主要包括上市交易的股票、债券。国务院批准的其他证券和衍生品种。主要包括上市公司的股票，非公开发行的股票，国债公司债券，企业债券和金融债券，货币市场工具，资产支持证券，权证等。

基金投资的限制主要是为了引导基金分散投资、降低风险，发挥基金引导市场的积极作用，避免基金操纵市场。

基金财产不得用于下列投：资承销证券。违反规定向其他人提供贷款或担保。投资承担无限责任的公司，买卖其他基金份额，向基金管理人、基金委托人出资。从事内幕交易，操纵交易价格或其他不正常交易活动。

SE02.衍生工具 @20180513

衍生工具：金融衍生产品，建立在基础产品和基础变量之上，价格取决于基础金融产品价格/数值变动的派生金融产品

包括：现货金融产品（债券、 股票、银行定期存款单等），金融衍生工具

基础变量包括：利率、汇率、价格指数、各类资产价格、费率、通货膨胀及信用等级等，近年某些自然现象（气温、霜冻、飓风、降雪量）甚至人类行为（温室气体排放、选举）也逐渐成为金融衍生工具的基础变量

基本特征：跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高风险性

分类

按基础工具种类分类：货币衍生工具、利率衍生工具、股权类产品的衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具

按合约特点分类：远期合约、期货合约、期权合约、互换合约和结构化金融衍生工具

按产品形态分类：独立衍生工具、嵌入式衍生工具

按交易场所分类：交易场所的衍生工具、场外交易市场交易的衍生工具

金融远期、期货与互换 @20180514

市场交易的组织形态：现货交易、远期交易、期货交易

金融远期合约与远期合约市场

股权类资产的远期合约、债权类资产的远期合约、远期利率协议、远期汇率协议

金融期货与金融期货合约

交易双方在集中的交易所市场以公开竞价的方式所进行的标准化期货合约的交易

金融期货是以金融期货为基础工具的期货交易，与现货相比：交易对象不同，交易目的不同，交易价格的含义不同，交易方式不同，结算方式不同

金融期货交易与普通期货交易的区别交易场所和交易组织形式不同。交易的监管程度不同金融期货交易是标准化交易，远期交易的内容可协商确定。保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同。

金融期货的主要交易制度：集中交易制度，标准化期货合约和对冲机制保证金及杠杆作用，结算所和无负债结算制度，现场制度大户报告制度，每日价格波动限制及断路器规则，强行平仓制度，强制减仓制度。

金融期货的四项基本职能：套期保值功能，价格发现功能，投机功能和套利功能。

金融期权 @20180515

对象是一种权利、交易有很强的时间性、杠杆效应、权利义务不对称性、风险与收益不平衡性、购买者选择性

金融期权的主要种类：按选择权性质：看涨期权vs看跌期权；按金融期权资产性质：利率期权、货币期权、股权类齐全、金融期货合约期权、互换期权；按合约规定履约时间：欧式期权、美式期权、修正式美式期权

主要功能：金融期货功能的延伸和发展，具有套期保值、发现价格、控制风险的功能

金融期权与金融期货区别

金融期权，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产，权利义务不对称，购买者潜在亏损有限、盈利无限，买方不需要保证金、卖方要保证金，买方保值

金融期货，金融期权的金融工具都可以用于金融期货，权利义务对称，买卖双方盈利和亏损都无限，双方保证金，减少风险，不发生现货现金收付、逐日结算

人民币利率互换与信用违约互换

人民币利率互换

信用违约互换CDS

参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用卖方的交易。互换购买者在合约期内定期向交易对手支付一定的费用

风险：交易对手风险、定价风险、流动性风险、法律风险、操作风险

可转化公司债券和可交换公司债券

可转换公司债券

附有公司转股权的特殊债券、双重选择权

符合上市公司证券管理办法，平均资产收益率不低于6%、债券累计不超过期末净资产40%、年均可分配利润不少于债券1年利息

可交换公司债券

上市公司股东发行可以转换成所持的上市公司股份的公司债券

发行人为控股母公司、转股标的为上市公司，存量发行，提供低成本融资

发行条件为内控好、净资产不低于3亿、可分配利润不少于债券1年年利息、债券累计不超过期末净资产40%、金额不超过前20日市值70%、评级良好

区别

可交换债券，上市公司大股东发债，为股权结构调整、推出、市值管理、资产流动性的目的，其他公司股份，总股本不变化，发行价不低于前30日价格90%，交割方式多样，以上市公司股票质押，没有向下修正转换价格

可转换债券，上市公司发债，用于特定投资项目，未来发新股，股本扩大，不低于前20日均价，股票交割，第三方担保，可向下修正转股价

资产证券化

特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的融资形式

分类：境内vs境外，股权证券化vs债权证券化vs混合型证券化，不动产证券化vs应收账款证券化vs信贷资产证券化vs未来收益证券化vs债券组合证券化

参与方：发行人、特定目的机构或SPV、资金和资产存管机构、信用增级机构、信用评级机构、承销人、证券化产品投资者

操作步骤：重组现金流、构造证券化资产→组建特设信托机构、实现破产隔离→完善交易结构、信用增级→信用评级→安排销售→挂牌交易、上市支付

结构化金融衍生产品

运用金融工程结构化方法，若干基础金融产品和金融衍生产品相结合的新型金融产品

分类：股权联结型产品vs商品联结型产品vs利率联结型产品vs汇率联结型产品；公募的结构化产品vs私募的结构化产品；基于互换的结构化产品vs基于期权的结构化产品；收益保证型产品vs非收益保证型产品

金融衍生工具的发展

动因：避险、金融自由化、利润驱动、新技术革命、

现状：场外为主、远期和互换较多、利率衍生品是名义金额最大的衍生品、交易量多、结构变化

发展趋势：创新定价、套期保值，信用分析和信用衍生产品的开发，国际化

金融衍生工具市场

特点：杠杆性、风险性、虚拟性

功能：价格发现功能、套期保值功能/风险管理功能、投机获利手段

我国主要有交易所交易市场、银行间市场、银行柜台市场三部分

CH06.金融风险管理

SE01.风险概述

风险与金融风险

风险：产生损失的可能性或不确定性，包括风险因素、风险事故、损失的可能性

风险特征：客观性、普遍性、必然性、偶然性、复杂性、可变性

金融风险特征：扩散性、加速性、可管理性、周期性

风险来源、作用机制和影响因素

风险来源：微观因素+宏观因素

金融风险：风险的暴露、金融变量变动的不确定性

风险的影响因素：有形风险因素、无形风险因素（道德风险因素、行为风险因素）

金融风险的分类：按会计标准分，会计风险vs经济风险；按风险成因分，市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、融资结构风险、国家风险、法律风险；风险分散/性质分，系统性风险vs非系统性风险

系统性风险：宏观经济风险、购买力风险、利率风险、汇率风险（或然性、不确定性、相对性）、市场风险

非系统性风险：信用风险（客观性、传染性、可控性、周期性）、财务风险（客观性、全面性、不确定性、收益与损失共存性）、经营风险（客观性、可选择性、可预测性、共生性）、流动性风险（聚集性、非对称效应、负相关性）、操作风险（内生性、人为性、不对称性、广泛性、关联性、个体独特性、高频低损失/低频高损失、不可预测性、特发性、共担性）

SE02.风险管理

风险管理是社会组织或个人用以降低风险的消极结果的决策过程

方法：控制法、财务法

常用工具：风险分散、风险对冲、风险转移、风险规避、风险补偿

风险分散：多样化投资，相关系数不为1，包括对象分散法、时机分散法、地域分散法、期限分散法；可降低非系统性风险

风险对冲：资产收益率负相关的资产或衍生产品，管理汇率、利率、股票、商品等风险，包括股指期货对冲、商品期货对冲、套期保值、期权对冲；可同时进行行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的两笔交易，可以管理系统和非系统风险，可以通过比例调节放大

风险转移：非保险转移（租赁、互助保证、基金制度）、保险转移；减少风险暴露、事前控制、适用不可抗力风险；

风险规避：计划的变更来消除风险或风险发生条件；完全规避、风险损失控制、转移风险、自留风险；不能完全消除，事先控制、事后补救；

筹资风险规避方法：充分利用自有、严格审批及时催收、选择合理资本结构、注意长短搭配、多种融资渠道

风险补偿：重大风险事件通过外部资源进行风险补偿，财务补偿（损失融资）、人力补偿、物资补偿等，事前性、重大性、主动性、外部资源性；提高风险回报、承担风险价格补偿

风险管理过程：收集信息→风险评估→制定风险管理策略→提出和实施风险管理解决方案→风险监督和改进

风险管理趋势：全面风险管理，全球的风险管理体系、全面的风险管理范围、全程的风险管理过程、全新的风险管理方法、全员的风险管理文化、全额的风险的管理计量等防线管理为核心的崭新风险管理模式