估值的意义

估值是必须的

估值所依靠的从来不是精确的数学计算,而是一门艺术。进入市场,无论做投资还是投机,估值方法必须掌握一些。不会估值的人不知道股票是贵还是便宜,是否值得买入或应当卖出。不能简单的依靠股票过去一段时间的价格去看判断它当前价格的贵贱,这样去判断太过疯狂,虽然市场中这样做的人不在少数,这大概也是人们普遍亏损的原因。如果数学模型能够计算股票的价值,那么在市场中赚钱也就是手到擒来的事儿。显然市场是个极度复杂的系统,要综合非常多的因素去考虑,去判断。

估值的方法有很多,介绍估值的书籍也有许多种。各种估值方法本质上都要去估算企业未来的发展和盈利情况,把它未来的价值折算成当前的价格。但预测企业未来的发展前景,本来就是一件非常困难的事情。人们能够做到的,只是基于现有的企业资料,分析它的过去,并综合网络上其他人的分析对公司的未来做大概的推算。用每股净利润乘以PE,得到股票的价格。而怎么给PE更是众说分坛,甚至是拍脑门决定的事情,因此估值的随意性又增加了一层。 

一只股的合理估值到底多少合适,没人说的清楚。使用不同的估值方法,得出的结果自然是不同的,但即便使用相同的估值方法,不同人估算出来的价格亦难相同。对于同一个人而言,在一年内的不同时间里——随着市场不停的变化波动,给出估值也是不停变化的。看好一只股,认为它估值很低,于是买入,可持有几个月之后,它的价格不仅没涨,反而跌了不少,而且丝毫没有止跌的迹象,这时考验的就是信心。现实中,坚持下去的人很少,敢于加仓的人更少。市场中的诱惑的太多,而自我怀疑也是人的本性之一。如果当初的判断是对的,加仓就是对的行为,但如果错了呢?市场中没人敢保证自己的判断就100%的正确,尤其在处于黑暗之中看不到丝毫亮光的情况下,那种煎熬太难受,自我怀疑又在所难免。而且,与那些有勇无谋的人相比,理性的智者更容易产生自我怀疑。而一旦怀疑自己当初的判断,错误的火苗就开始燃烧。于是,卖吧! 

股票的价值与价格,虽然紧紧相关,但也会相差万里。股票的当前价格反应出的更多是人们的预期,即情绪的变化,而不是其价值。股票的价值,作为拴着狗的那条准绳,价格只能随它波动,理论上终有一天价格会回归到其本身的价值。但这种说法难免过于浪漫,即便它是对的,在实践中太考验人性。因为很难说这个“长期”到底是多久。没人知道这个时间段是一个月还是三年,而等待往往会成为煎熬,尤其在在看着其它股票涨而自己持有的股票下跌的时候,坚持就变得更加困难。而有时,看着自己看好的其它股票上涨,而持有的这只股却跌跌不休,不去换股就会成为“看起来很傻的行为”。那么就换吧!可是,或许换了更错。

面对市场,人们是如此的渺小和无能,市场的无穷魅力也恰在与此。许多股民入市多年,勤奋演习,但亏损累累。人们对它疯狂,正是来自于它的不确定性。不确定性意味着任何事情都能够发生,而人类骨子里好赌的倾向,促使人们乐此不疲的猜测股票的走势,不停的做出预测,然后不停的修正它,屡战屡败,屡败屡战,时而灰心丧气,时而充满激情和斗志。然而市场不是儿戏,它冷酷、它贪婪,因为它就是人性本身。

市场会在不知不觉间消耗你的时间和精力,吞噬你的金钱。 估值的意义,在于它必须结合大众的预期去考虑,去判断。单纯的去看一只股票的PE是8倍还是80倍,意义真心不大。你见到市场上8倍PE的那只股不涨还跌,而80倍PE的那只股仍旧涨势不止。你买入持有8倍PE的股,持有一年也不见涨,而那只80倍的却已经翻倍了仍旧再涨。在这个以结果论英雄的市场里面,你的操作是失败的,虽然你仍旧可以拿“我的操作理念正确”来做心理安慰,但内心里的挫败感,你必须一点儿不打折的承受下来。 净利润相同的两家公司,一个PE10倍,一个PE40倍,后者的股价是前者的四倍,可能仅仅因为前者是传统企业而后者是互联网公司。而且,即便是业绩不太好的公司,如果市场对它的预期发生了改变,使它的估值提升,那么它的价格也能不停的上涨,股价翻几倍。

当我们计算股票的阶段涨幅的时候,往往从它的最低价算起,最高价结束。这种计算方法显然是不合理的。因为没有人能够买在最低点,卖在最到点(大神和半仙不在讨论范围内)。而估值的提升,往往不是单个公司的事情,而要从更宏观的角度去看,就是行业。当市场对某个行业预期好转的时候,那么同属于这个行业里的所有公司估值都会得到提升,于是他们集体上涨。这时,即便选股的能力很差,但只要选的行业是对的,估值的提升会代来丰厚的收益。

 对于那些PE很高的个股,只用PE去评判它们也是不合理的,因为那时PE已经不适用于它们。简单的说“市梦率”是不负责任的,既然股票的价格反正的是对它未来的预期,如果市场一致认为它未来的成长性非常好,那么给予它很高的PE就是合理的。既然从长期来看,股票的价格会接近价值,如果一家公司未来能够取得非常好的发展的话,那么它在现在就可以享受到未来的价格,尤其是在市场对它的预期很高的时候,它的价格会节节走高。

但市场瞬息万变,人们的预期也会高涨也会降低。如果它的价格有一天跌倒很低,那只能说明市场对它的预期已经不再,它已经被市场所遗弃,如果它的业绩能够持续向好股价自然还会上涨,但如果业绩不能兑现的话,市场对它的预期就会发生变化。 估值的意义,其实只是提供了一个简单的评判股票价格的方法。当用它去评判一直股票的价格是贵还是便宜的时候,又不能简单的用PE去判断,市场情绪甚至占更大的比重。在很多时候,与其预测,不如等待,不如跟随。时间会验证你的判读是否正确,顺势而为会助你取得良好的收益。某家公司的预期收益是一定的,或说是可以预测的,但人们对它的预期、市场的预期却是不断变化的。

股票的价值是可以计算的,而市场的情绪则只能通过观察来得到。聪明的人应学会不去预测市场的情绪变化,而是通过观察市场来得到变化的趋势,从而做到顺势、借势,取得收益。于是,即便那些不会估值的人,也能够通过观察市场情绪的变化,套取收益。 最后,我不是在否定估值的意义,估值显然是必要的,但是要认清它的局限性。

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