这篇文章是雪球的大V银行螺丝钉《指数基金投资指南》的读书笔记。

注意：黄色字体代表有疑惑的地方

第一章 给基金新手的建议

想成为富人，你先得攒资产。

  勤俭节约，理性消费，多买资产，少买负债。提醒自己有几类钱不能省：1、关乎自身成长的钱 2、提高效率的工具 3、终极体验的钱。举例就像5岁时买棒棒糖不能省，因为长大后再也找不回吃棒棒糖的心情了

    巴菲特50多年来保持了23%以上的年复合收益率，就成为世界第一了，所以承诺不合理的高收益就是骗局，哪怕政府背书也一样。因为金融有他自身的运转规则，不容违背。不要贪婪，你就想想你自己比得过巴菲特吗，学识、经验都差得远，那么你凭什么认为会取得比他更高的收益。

重视复利

  复利的关键在于，如何获取长期、稳定的收益。举例，你在第20年赚的钱可能是最前面10来年的总和。

基金的概念

    基金就是一个篮子，按照预先设定好的规则，放入各种资产。然后把一篮子资产分割成若干小块，投资者用较少的资金就可以买卖了。装入各种短期债券、短期理财、现金，就是货币基金。装入各个企业债、国债，就是债券基金。装入各个公司的股票，就是股票基金。装入股票和债券就是混合基金。

    本书要讲的是巴菲特唯一在公开场合多次推荐的指数基金，既然自己不懂，那么就按照行业牛人巴菲特的建议来做，这无疑是最优策略。

指数基金按购买渠道简单地分为交易所外交易基金和交易所内交易基金。交易所外交易基金可以去银行柜台，网站申购。本书重点推荐的是交易所内交易基金，俗称ETF指数基金。

了解指数

什么是指数呢？就是加权平均值，用来反映市场平均水平。

跟踪指数，可以让我们获得市场的平均值；指数的被动性，让我们可以摒弃人性的恐惧和贪婪；指数的永续性，让我们遭受本金永久性损失的可能性大大降低；指数的周期性，为我们提供了源源不断的买入卖出机会。而指数最大的缺点就是只能实现市场平均，但是考虑到10年以上仍旧可以战胜指数的投资者比例不足5%。那么投资指数基金就非常吸引人了。

了解指数基金

指数基金的概念

什么是指数基金呢？股票指数，就是按照一定的规则选出了一篮子股票，如果有基金公司开发产品，也按照指数成分股比例去买入一篮子的股票，那么就可以复制指数的走势，这就是指数基金。

指数基金的误差

指数基金是由各个不同公司开发出的产品，所以要精挑细选。在股灾及流动性危机时，不同公司应对大额赎回上的经验有非常大的差距。所以指数基金首选大基金公司经过长时间运营的指数基金。（？这里的赎回是指客户向基金公司赎回，还是指基金公司把这个一篮子的股票卖掉）

ETF基金也有隐藏的风险，例如基金始终未满仓，导致基金与指数运作误差大，所以投资指数基金的时候，必须要考虑到这些可能的误差和风险：1、指数基金的业绩比较基准—有的指数基金，其业绩并不是其对应的指数。2、指数基金的仓位—未满仓导致的追踪误差。3、不同渠道的指数基金导致的管理费用等。4、汇率风险—跨境指数基金。5、指数基金规模与运作历史—尽量避免上市未满一年的基金，或者长时间拖延建仓的恶性基金公司

最稳健的指数基金：宽基指数基金

美国对宽基指数基金的定义：指数包括10只以上股票，单个成分股权重不超过30%，权重最大的5个股票累计权重不超过60%，并且成分股日均交易额超过5000万美元，就称为宽基指数。宽基指数对应的指数就是行业指数，行业指数再细分到极限就是个股。本书中介绍的指数基金，大都是包含了各行各业的宽基指数。

指数基金的估值

1、什么是估值？估值就是从不同的角度评估资产。例如从资产盈利的角度（市盈率方面考虑），从资产价值的角度（市净率方面考虑）。股票最常见的估值有三个：市盈率（PE）、市净率（PB）、股息率。必须强调的是，这三个指标都有各自的适用范围和局限性，只有熟悉他们的优缺点，才能更好地为我们所用。

2、市盈率

市盈率的定义：公司市值/公司盈利（PE=P/E）。

按照取用的盈利不同，分为静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率。静态市盈率是取上一个年度的净利润，动态市盈率是取预估公司下一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近四个季度财报的净利润。我们通常所说的市盈率是指静态市盈率。

市盈率反映了我们愿意为获取一元的净利润付出多少代价。比如我们买了一只市盈率是10股票，就代表我们愿意为这个公司的一元盈利付出10元。

市盈率的适用范围：流通性好，盈利稳定的品种。应用市盈率估值的前提有两个：

流通性好

有比较好的流通性，是应用一切估值（包括市净率、股息率）的前提。因为流通性不好的股票，只需要很少的资金买卖，就会导致暴涨暴跌，此时市盈率估值就没有参考价值。A股的很多小股票也是的，几万元就把股票打到涨停板或者跌停板，这种情况下估值指标就没有什么参考价值。

盈利稳定

有的行业或者股票盈利不稳定，也不适用市盈率估值。比如有市盈率陷阱的没落行业和周期行业，成长股和亏损股也不适用。

有的行业行业市盈率很低，好像被低估了，实际上该行业开始进入下行通道了，盈利能力不停下滑，很快就不低估了。周期行业因为盈利的变化同样不适用市盈率估值（？但是一般股票市盈率是静态市盈率，如果行业周期小于等于一年，应该可以用市盈率估值），周期行业有很多，比如钢铁、煤炭、证券、航空。基本提供同质化产品 。很明显亏损股无法使用市盈率，另外成长股，公司盈利的大部分需要用于再投入扩大规模，所以盈利会被人为的调整，并不能稳定，所以也不适用市盈率估值。

这里需要指明的是宽基指数符合市盈率估值的条件。

市净率

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是账面价值。市净率用来衡量净资产的溢价。影响市净率的因素：

净资产收益率ROE

衡量企业运作资产效率的最重要指标就是净资产收益率，即净利润除以净资产。ROE应该是企业经营指标中最重要的一个。从长期来看，一只股票的回报率与ROE趋同。ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率越高。从这个角度来讲，并不是市净率越低越好。

资产价值的稳定性

资产的种类很多，有的随着时间增值，有的随着时间贬值。资产越稳定，市净率有效性越高。

无形资产，如果一个企业主要靠无形资产来经营，那么市净率也没有多少参考价值了

另外如果公司的负债不稳定，或出现亏损，都为影响净资产。

所以市净率估值适合于比较容易衡量价值的并且长期保值的资产。（此处的市净率是向市盈率一样指静态市净率吗）

股息率

股息率是企业过去一年派息额除以公司的总市值。而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。分红率一般是公司预先就设置好了，并且连续多年不会改变。

国家要保证上市银行的国有控股，很少会出售股票，所以他们分享国有上市公司收益的方法就是获取股息。

估值查询

雪球的“银行螺丝钉”，中证指数官网，申万历史数据（http://www.swsindex.com/idx0510.aspx）

当下追踪的指数基金

A股已经有了上百只各式各样的指数基金，这里介绍一些适合入门的指数基金。

H股指数 主要是国内大型国企在香港上市是我H股，主要成分股与上证50的成分股类似。目前追踪H股的ETF，规模最大流动性最好的是易方达公司的H股ETF（510900）

上证50指数 作为A股三大指数之一，沪深300代表蓝筹，中证500代表中小股，上证50代表超大蓝筹。这三者中，上证50的估值是最低的，但ROE却是最高的（主要原因也是因为银行股）。这里推荐规模最大，历史最长的华夏上证50ETF(510050)

恒生指数 恒生指数代表的是港股的50只蓝筹股，这里推荐华夏公司的恒生ETF（159920），采用沪港通渠道建立的ETF。

红利指数 上面介绍的三只指数，都是以市值为主要权重的指数，而红利指数是一只策略加权的指数。通常来说，策略加权指数大多可以跑赢同等定位的市值加权指数基金，红利采用的是高股息策略。它挑选了上证交易所过去两年现金分红最高、市值最大、流动性最好的50只股票。市场上追踪红利指数的ETF是红利ETF（510880）

怎么投资指数基金

虽然指数基金有很多好处，但也不是随意投资都能赚钱的。所有的投资策略都要解决“买什么，怎么买；卖什么，怎么卖”。

何时买，何时卖，这就需要我们掌握一种估值方法，来帮助我们做出判断。格雷厄姆的估值方法：盈利收益率，即股票盈利/股票市值，其实就是市盈率的倒数。

盈利收益率这种表达方式，让我们可以方便的将指数基金与债券利率，房地产的租售比，银行理财的年收益率等等做横向比较。说白了，就是把盈利收益率看成利率。

何时买？

格雷厄姆用盈利收益率买股票的两个标准：1、盈利收益率大于10%；2、盈利收益率要在国债利率的两倍以上

何时卖？

作者没有给出正面答案，认为不同的投资大师有不同的策略。格雷厄姆采用盈利收益率衡量股票这一资产的相对价值，但是与市盈率估值时适用范围一样，用盈利收益率衡量也会有适用范围。但是对于衡量宽基指数基金是没有问题的。只有我们找到能够比股票盈利收益率更高的稳健品种时，才考虑卖出股票

第七章 定投的方法

每次定投，都要符合上章“何时买”的买入标准。长时间下来，也是在低估值买入的。

投资从频率和金额上，可以分为四种：定期定额投资、定期不定额投、不定期定额投和不定期不定额投

作者认为定期不定额投资可以让收益最大化。

通货膨胀、指数上涨会导致每期买入的股份缩水，所以需要修正，要保证自己投入的额度，和指数基金的盈利增长速度接近。同时短期股指的波动会导致每期投资价值略有不同。

具体方法：

（1）想好自己在哪个估值区域买入，哪个估值区域持有，哪个估值区域卖出。

判断低估高估还是我们之前的格雷厄姆策略，结合自身特点，例如沪深300和恒生指数，他们主要估值集中在10—18PE，低于10PE低估，不断买入，10—18PE持有，，18PE以上分批卖出。

设置起始金额

比如沪深300跌入买入区域10PE，我们开始第一次定投1000，配合指数的平均盈利，宽基长期成长性一般是12%，定投的第二年，如果沪深300又到了10PE，我们该投入的资金量为1120

设置波动公式

还是上面的例子，如果之后定投，沪深300的PE下跌到了7PE,我们可以用下面这个公式计算该投入的资金：

投入资金=起投金额*（1.01）ª  *（10PE/当前PE）ⁿ 

a为第几个月份，n 为调整系数，取1取2看资金余力

卖出也是同样的策略，反方向进行，预先想好自己会在什么估值卖，然后定期卖，并且随着估值升高加大卖出额度，实现更高的收益。