可以玩仓储游戏
在利率非常低的前提下，如果想看到库存，那就拿出来。不想看到库存，收起来。
对于某些大宗，供给好控制，资金成本低廉，就有了做盘的基础。
所以，当利率开始抬升，外汇开始管制（外面低利率成本介入，国内存款或者炒货）。那个时候国内大宗的价格开始变成熊市，一路下行。
基本面影响，也可以说是供给侧改革，压制总需求等等。但是同样的，供需关系短时间的改变不会那么大，但是金融杠杆的力量短期改变可以很大。房子也是一样。
资产价格=经济基本面价格+金融价格。
所以低波动率反应的一定是基本面。而高波动反应的才是资本进出。
如何看原油？
原油的供给侧是垄断的，需求可以看成是稳定的（因为需求细分没法做，太细，难度太高）
所以，原油的大行情一定是供给收缩加上资本进入。
但原油价格有自我反噬能力。就是原油价格上涨，会对利率产生影响，从而对负债产生影响。
所以，原油上涨就是08年金融危机爆发的重要原因。
原油暴涨暴跌的时候，宏观都不会有好事。
现货ETF后面就是接盘的。
大宗商品价格变动。
需求不动，先看供给，其次看资本进入。
假如ETF成立之后，那么资本进入之后，锁定仓位，越买越涨，越涨越缺。
大宗交易一定是个右侧的过程。
小品种，类似理，钴等，原来的交易量是很小的，一旦资金进来，价格就暴涨了。
类似理矿从几万到五十万的价格。
3.4商品供需变化与时间价值
价格低位，供给收缩，利多。
价格高位，供给收缩，不一定利多，还得考量未来的供需和价格变动。
搞商品的人，投机者之间都是零和博弈，最后实际上是让下游的用货人买单，这才算完成交易。
绝对高位不多，绝对低位不空。
这不是绝对的价格，是能够改变供需的价格。（放量）
3.5 全球总需求
3.6 商品之王，原油
原油的价格大幅度变化的时候，宏观和利率一定发生变化，这个时候要看其他的大宗商品
原油的近端和远端的背离，就是临界值。这个临界值相对来说是很好判断的。
一般来说，油价暴涨，一定是发达经济体出问题。是消费端。
负债基于利率。
债务暴雷。 影响利率和负债。
油价暴跌的时候，一定是新兴市场出现问题，是供给端，问题是新兴市场的。
负债基于生产部门。
债务暴雷。 影响收入。
3.7 油价 ，全球调节器。
布伦特原油和WTI原油价差在扩大。主要是一个是墨西哥海运，另外一个是陆运价格。临界点就是页岩油的管道改线。什么时候改完线，什么时候价格下跌。
因为所有的仓库和加工都在墨西哥湾，所以原来是南部接受原油加工之后供给到北部，但是实际上，是北部的页岩油生产出来管道到南部。
供给增加，需求不变，价格下跌。
这个时候 一定是影响了货币政策，利率变化。
外面美国和日本还在搞量化宽松。油价当时在70~100，所以人民币的利率是很高的。形成了内外利息差的套利空间。叠加了国内的放水，四万亿。并且人民币是升值的。年利率升值3%，这样外部的资金成本几乎是负数的。
进入中国的就是房子和一级市场和二级市场。
进入过程中，形成的需求强化持续推高人民币的汇率。
买资产首先要考虑对手盘。例如北京的100平米的房子的，当时还没有限购。
一级市场也是一样。本来PE估计是40倍。最后时机干出来500PE。一下子赚爆了。
另外一个维度就是A股和港股的波动价差来看，那个时候就是水牛。
3.8
当潮水褪去，对于澳大利亚这种国家来说，贫富差距会加大。
最终会引发社会矛盾，新的执政党上来，要就业，要收入。最终限制移民政策。
真正的大类资产配置，真正需要考虑的，永远都是负债。后面才是资产。
2014年，当美元借债低成本持有资产的这部分人需要对手盘换手的时候。出现了一个现象，就是人民币的降息。这个时候出现了股债双牛的奇特现象。
2014年，油价下跌，资产价格高位，息差减少，这个时候人民币有了降息的条件。
美国却在加息。
很多没有办法融资低利息美元资金的这部分人，看到资产价格在上涨，首先考虑的就是借用人民币债务加杠杆，这就为完成杠杆提供了一次契机和条件。
另外，美元面对原油下跌的前提下，他考虑了加息，原因是劳动力价格在上涨，也就是核心通胀在上涨。
这个时候要考虑的就是资本要偿还债务。结果就是资本外流，人民币债务增加，外汇增加，最终完成了一次换手，股市暴跌，楼市暴跌。居民被掏空。
3.9 原油供给端的囚徒困境。
