第40课 股神巴菲特成为世界首富的秘密（上）
1.把投资当成一个智力挑战游戏
巴菲特在过去的52年里，累计收益达到8843倍，平均下来每年的收益达到19%。而同期标普500指数的累计收益为127倍，平均每年的收益是9.7%。他平均每年跑赢大盘9.3个百分点。截至2016年4月30日，巴菲特的身家为685亿美元，超过了冰岛和黎巴嫩两个国家2014年创造的所有财富。
巴菲特从小逻辑性就很强，数学也很好，而且从小就很爱看书，尤其对数据和商业书籍感兴趣。他在性格上非常好胜，同时，良好的家庭教育让他建立了正确的价值观和非常高的道德标准。
巴菲特的生活向来都非常节俭，他掌管的公司叫伯克希尔哈撒韦（Birkshire Hathaway）公司，是世界500强里排名前10的公司。但是他的办公室甚至比一些创业公司的办公室还简单。巴菲特辛辛苦苦积累了这么多财富，被他全部捐给了慈善机构。
他只是把投资看成了一个智力游戏，希望在一个公平的环境下，不用特权，不用投机取巧，而是用自己的聪明才智战胜其他的投资者，赚钱只是赢得这个游戏的奖赏。
2.第一个老师--格雷厄姆
杰明·格雷厄姆毕业于美国哥伦比亚大学，做过证券分析师、基金经理和哥伦比亚大学的老师。他写过两本著作，一本叫《聪明的投资者》，另一本叫《证券分析》。
格雷厄姆是价值投资的代表，他认为通过定量的分析和财务模型，可以计算出一只股票的内在价值。投资者应该不停的寻找价格低于内在价值的股票，买入并持有。直到有一天价格高于内在价值了，投资者就应该卖出股票。然而，计算股票的内在价值非常复杂，想要100%的保证精确是不可能的。因此，格雷厄姆就发明了一个概念，叫“安全边际”。简单来说，安全边际是一只股票的底价，以这个价格买入，大概率是安全的，也就是亏钱的可能性很小。
格雷厄姆认为，之所以有机会买到打折的股票，不是因为对方傻，而是因为对方在某些情况下会有恐惧的情绪。一般来说，当市场极度乐观的时候，贪婪的情绪会使股票价格高于它的内在价值，从而形成一个高估的市场；而市场极度悲观的时候，恐惧的情绪又会使股票价格低于它的内在价值，进而形成一个低估的市场。
这样的投资策略的确很安全，但是也存在两个问题：
第一，随着股市里投资者的专业度越来越高，这种以打折价格买股票的机会变得越来越少，就算找到了，一般来说打折的幅度也不会很大。
第二，当市场的错误被纠正，也就是股票价格涨回内在价值后，根据这种投资策略，下一步就应该是卖出。也就是说，用这样的策略来投资，能找到的机会不多，而且就算找到了，也赚不了多少。但在正常的市场环境里，能以打折价格买到的公司往往是有这样那样问题的烂公司。因此，这个投资策略可以总结为“以便宜的价格买入烂公司”。
巴菲特为这个投资策略打了一个很生动的比方，叫“烟屁股策略”，烟屁股就是烟抽完了剩下来的那一小段。以后大家有机会可以观察一下烟灰缸里，或者地上的烟屁股。绝大部分已经不能再抽了，但是有一些其实还没有抽干净，不嫌脏的话还能抽几口。之前说的投资策略就像寻找烟屁股，大部分已经不能再抽了，就算找到了，也抽不了几口。
巴菲特用这种“以便宜的价格买入烂公司”的“烟屁股策略”赚到了第一桶金，但是随着资金规模越来越大，股市越来越成熟，这样的策略已经没有办法满足盈利的目标了。
3.第二个老师---费雪
费雪的全名叫菲利普·费雪，他被誉为成长股投资策略之父。费雪13岁的时候就痴迷于股票。从斯坦福大学毕业后，费雪当过股票分析师，创过业，参加过二战，还在斯坦福大学当过老师。
费雪的观点简单来说就是“以公平的价格买入好公司”。如果一个公司的市盈率不变，那么公司每年股价的涨幅等于公司每年净利润的涨幅。例如如果一个公司每年的净利润增长30%，只要这个公司的市盈率保持不变，那么买入并持有这个公司一年的收益就是30%。
费雪说，应该“用公平的价格买入好公司”。所谓“公平的价格”，就是一个合理的估值，或者说一个合理的市盈率水平。如果买入时的市盈率水平合理，那么这个市盈率长期来说起码不应该下跌。之前分析了，只要市盈率不下跌，买入并持有一个公司每年的收益，应该不低于这个公司每年的盈利增长幅度，也就是“内生收益”。如果这个公司盈利增长20%，就能赚20%以上，如果这个公司盈利增长30%，就能赚30%以上。一个公司的盈利增长越快，就说明这个公司的“成长性”越好。
因此，费雪的所有力量都集中在如何找到一家“成长性”好，或者叫“高成长”的公司，即找到“成长股”。关于这方面，费雪写了一本非常著名的著作叫《怎样选择成长股》。
总结
格雷厄姆强调更多的是防守，他强调“安全边际”，宁愿“以便宜的价格买入烂公司”。而费雪强调更多的是进攻。他认为应该寻找高成长的公司，哪怕买入的价格不打折也没关系，“以公平的价格买入好公司”就可以了。
在巴菲特的成长过程中，格雷厄姆的理论给他奠定了基础的投资框架，以及建立了对资本市场的基本认识。而费雪的成长股投资理论为巴菲特打开了一扇重要的窗户，如果不懂得投资成长股，巴菲特就没有办法成为过去大半个世纪，美国经济大发展的最大收益者之一。
