相信大家已经被最近的A股持续萎靡的交易量搞得身心俱疲了，而我们的大A也是一副性冷淡的样子2700点来回震荡，搞得散户们茶饭不思。

先科普一个玄学理论，8字年风水好像都不怎么好，2018年按年份来讲是要搞出大事情的，但幸好没有。

如果下半年世界上没发生什么压轴戏，那纵观今年来看，我们已经相当幸运了，至少安稳度过了这个年头。

受到的影响只是川普搞下〈和谐〉战，金融监管变严，世界杯赌球返贫，A股指数暴跌，P2P雷潮等的影响，损失的不外乎只是一些身外钱财而已。

嗯没错，丢了这么多钱后我们也只能用“这个年份不好，该亏”的玄学理论来安慰自己了。

那么如何在天天亏的市场里，找到稍微比较抗跌的基金呢?

很多老基民经历过很多熊牛更迭了，熊市中往往采用偏防守的战略，希望能够找到追求绝对收益的基金产品。

或者抱紧风险管理能力较强的基金经理的大腿。

能够最大程度地抵御市场下跌带来的损失。

之前讲过在熊市中选基金，要么选择有资金面和利好政策支持、能逆势上涨的行业类窄基，他们通常是标准指数型或增强指数型。

要么选一个老实靠谱的基金经理，买一只基金经理过往管理的不错的，业绩突出的普通股票型。

平时我都是不谈基金经理的，这次应大家要求对基金经理展开分析，我就以人为本，替经理们花式吹一波。

影响基金最大回撤的是什么？

最大回撤作为一个结果性指标，影响的因素有很多，包括基金经理的风格、主动管理能力、产品类型等。

从大的方面我们分为两类：

一类是基金经理在预见或面临极端市场下的应对措施，反映的是基金经理的主动管理能力，另一类则是组合长期的风险水平。

第一类中，基金经理的应对措施主要有两种方法，一是最直接的、效果最好的降低仓位。

这需要基金经理对市场有一定的预判和把握，盲目的降低仓位可能会错失之后的反弹机会，因此通过调节仓位来控制风险的难度较高，可持续性也较差。

另一种是通过买入银行、医药、食品饮料等防御性行业来应对市场下跌，这种方法更适合结构化或慢熊的市场，在急跌的情况下效果欠佳。

第二类包括的方法有很多：

首先是长期保持偏低的仓位，这样在回撤单一指标上大概率能跑赢绝大部分同类基金，但缺点也是显而易见的，在上涨市中弹性不足。

其次，长期配置防御性较强的成熟行业例如消费、金融、行业龙头，对个股的估值有较高要求。

从寻找安全边际，基本面上关注企业盈利，行业格局等方面，保证业绩的可持续性，赚长期业绩增长的钱。同时规避过热的行业，不参与主题炒作，最大程度的避免非系统性风险。

所以影响最大回撤的有两点，基金经理的主动管理水平和基金组合自身的风险。

那在熊市中我们要去寻找有参考指标的，排除基金组合的行业性风险，我们就得从基金经理的管理水平上入手，而判断管理水平好坏最直观的就是，过往的回撤控制能力。

基金经理的回撤控制能力分析

由于基金的回撤表现受到权益仓位、基金风格特征的影响较大，不同仓位或风格之间的回撤有较大区别，所以如果我们如果只选取过往市场股灾或熔断环境下的回撤表现，就可以做绝对值分析。

最大回撤主要反映的是在极端行情下基金的风险，因此通常采用的按月度或者季度的划分方式并不合理，至少跨度得按年来计算，一方面，对于震荡或者上涨行情，最大回撤的绝对值通常较小，所以大家可以通过天天基金网查询你想持有基金，在市场阶段做最大回撤比较。

给出一组各阶段回测数据及市场情况，大家自行拿着手里的基金对比。

之前课程中说要给大家讲混合型基金，那借这次机会举一个混合型基金的例子：

混合型基金A举例分析

基金A 为一只偏股混合型基金，无论与同类产品相比还是与沪深 300 指数相比，均表现出优秀的回撤控制水平并且持续性很强。此外，除了回撤控制的较好外，从业绩走势图中可以发现，难能可贵的是其业绩表现也是同样亮眼。

基金A各阶段回撤情况

基金A业绩走势图

首先从仓位上看，基金经理的均衡仓位在 75%左右，属于中性仓位。从调整上看，基本不做大幅的调整，大多时间都属于顺势而为，且存在一定的滞后性，下跌初期仓位较高，在持续下跌的市场中表现会更好。

基金A权益仓位及前十大占比情况

从集中度上看，个股方面前十大持仓占权益总仓位的 50%-60%之间，处在同类中游水平。行业集中度则较低，前三大行业平均占到全行业的 38%左右，最高值也仅有 42%，此外在行业分布上较为均衡。

大家可以根据举例的基金A在市场底部时的表现做同样的对比，如果基金和基金A一样，在过往回撤中有较好表现，那这次2638点相信它也同样能够带你安稳度过。

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