写在开篇：

投资要慢下来，慢慢变富，作者从思想篇、选择篇、估值篇、持有篇和修养篇5个篇章内容（我概括为：道路、选股、买入、持有、心态）讲述了为什么要“慢慢变富”，以及如何“慢慢变富”，这是一本“道”与“术”结合的书，读完醍醐灌顶。读书笔记主要站在个人角度，摘录个人目前还没有掌握好和个人认为值得反复研究的内容，以及个人的一些阅读思考感悟：

一、思想篇：

1、投资大师分类：

第1类：格雷厄姆派：困境投资策略

以低于清算价值或低于营运资产1/3甚至更低的价格买入，然后等待市场充分反映价值时卖出。

第2类：菲利普·费雪：成长股投资派

看重企业显著经济特征。集中投资低估票。

第3类：巴菲特—芒格派：

巴菲特：以合理价格买入优秀或伟大企业的股票，胜过以便宜的价格买入平庸企业的股票。

芒格：股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。

Ps：站前巨人肩膀上，结合当今的市场环境，我们普通投资者更应该学习的价值投资之路是“巴菲特芒格派”，将寻找“好公司”放在第一位。

2、巴菲特思想的核心内容：

买入股权、利用市场、安全边际、能力圈

Ps：记住这四条。

3、我们在股市赚两种钱：一种是企业成长的钱，一种是“市场先生”奖赏的钱。从出发点和落脚点看，还是要赚企业成长的钱。

公式：股价=每股收益x市盈率 

公司的市值=企业每年净利润x市盈率

Ps：简单的公式，揭露了股市赚钱的本质，要么基本面优秀，企业盈利增长；要么市场热度高，pe增长；而两者的结合，就是完美的“戴维斯双击”。出发点还是还从买生意的角度出发，因为你永远不知道市场有多疯狂，“市场先生”给我们奖赏时，接受就好。

4、投资最为现实的目标是“3个跑赢”：跑赢长期无风险利率（如债券、定期存款的利率），跑赢上证指数（沪深300指数），跑赢长期通胀。独立投资要争取跑赢上证指数几个小点，如百分之二三。

Ps：过去20年，中国股市回报率8%-13%之间。因此，自己独立做投资，要争取达到年化13%以上，若低于8%，直接定投指数基金。（在一个大V那里看来的，觉得可供参考）

5、真正成功的投资，实际上是通过努力建立起自己一套完善的投资系统，并且用这个系统“管住”自己。这个系统主要包括：思想系统、选股系统、估值系统和持有系统。（这也是本书的核心内容）

Ps：这是成功价值投资者反复强调的“成功奥秘”，也是目前自己最欠缺的，目前仅有的是对价值投资的坚信，以及在学习价值投资的路上。投资做不好，首先应该反思的是自己是否有一套完善的投资体系，否则，都不是投资，而是投机。

二、选择篇

1、以年为时间单位长期持有。

（企业盈利需要时间、市场的非理性会持续很久）坚定持有3年、5年。

巴菲特思想浓缩成一句话：以较低或合理的价格买入优秀或伟大企业的股票并长期持有。

你只有长期持有优秀企业的股票，才会体会到它确实是个好东西。

芒格的“坐等投资法”

Ps：价值投资在用“好价格”买入“好企业”后，最重要的是“有耐心”，给企业时间，给市场时间，静待“果熟”。

2、建立投资的负面清单“八不投”：

（1）强周期的不投

（2）重资产的企业原则上不投

（3）单纯炒作概念的不投

（4）处在强风口的不投

（5）“在天上讲重组动人故事”的不投

（6）不在行业内而“相对胜出”的不投

（7）处在快速易变行业的不投

（8）看不懂的不投

Ps：不投24字口诀：强周期、重资产、纯炒作、强风口、编故事、大竞争、易变化、看不懂

3、能力圈的定义：能看懂一家企业的商业模式并决定了其长期竞争优势的能力。

好的商业模式：具有市场经济特许经营权

（1）产品或服务被人需要

（2）产品或服务不可替代（有时是心理层面的）

（3）产品或服务的价格自由（企业拥有定价权，不受政府管制）

（4）能容忍无能的管理层

（5）能有效抵御通胀

不好的商业模式：（1）资本密集且产品无重大差异

（2）产品过剩且产品仅为一般化产品

（3）产品成本与价格完全由市场竞争来决定

Ps：所谓能力圈，就是能看懂一家企业的商业模式。投资能看懂的企业。

4、选择赚钱机器：限制性盈余少的企业。

（1）梦幻般的生意：具有经济特许权、较少资本投入，更多依靠品牌商誉赚钱的公司，如茅台

（2）良好的生意：公司虽然有很大的资本投入，但是符合巴菲特“1美元原则”。远离糟糕的生意，投入1美元可创造超过1美元价值的企业。

Ps：与好企业（赚钱的）做朋友。

5、企业的“护城河”

（1）成本

（2）品牌

（3）技术与专利

（4）服务

（5）质量

（6）价格

品牌、特许经营权、专利、转换成本、网络效应、成本优势、规模优势等等

Ps：护城河是多样化的，变动的，要密切观察，切勿掉入护城河陷阱。

6、选择行业：

投资的“两座金矿”：

（1）消费：长期大牛股的主要阵地（基本生活需求不会变）。

（2）医药：长期大牛股“出没之地”

（3）不可忽视中国制造、中国创造。

（4）科技互联网平台公司的崛起令人刮目相看（开放平台型比产品型更有竞争力）。

Ps：投资天生能赚钱的行业成功概率更高。

7、选股的“第一思维”：

选择好企业，然后等待一个合适（合理或低估）的价格。（双层保护）

时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。

Ps：“好企业”的重要性怎么强调都不为过，坚持选对的，成功概率更高。

8、选股的“5性”标准：

（1）长寿性（永续经营）

（2）稳定性（消费、医药等弱周期）

（3）盈利性（roe大于15%）

（4）成长性（建立在前3性之上的真正的成长）

（5）有德行（性）（管理层年薪合理性、企业上市目的、融资分红比例）

对应巴菲特好公司的标准：

（1）具有较强的经济特许权

（2）高于平均值的roe（如长期高于15%）

（3）相对较小的资金投入

（4）好的释放现金流的能力

（5）诚实、能干的管理层

Ps：“好企业”的标准，要背下来。

9、选股的“九把快刀”

（1）比较优势（国家在全球化竞争中的比较优势）

（2）经济特权（自由定价权：来自品牌、自然资源垄断，或“独门绝技”）龙头企业

（3）文化血脉（国家、民族文化）

（4）平台生态

（5）连锁服务

（6）知名品牌（选品牌的四个要：具有深厚历史文化底蕴的金字品牌、具有垄断属性的独家或创新品牌、侵入人心智的品牌、龙头品牌）

（7）行业命相（买行业集中度高的，“占山为王”或“诸侯割据”的，不买“群雄混战”的）

（8）央视广告

（9）养老股票

Ps：优秀公司拥有的特质，对一家企业商业模式的分析，包括其所属行业命相的分析，是投资研究中的核心环节。

10、投资敢于重配“行业龙头”、在长牛股中选择牛股

投资中的“三阅”：阅读投资的经典书籍、“阅读”优秀企业、“阅读”长牛股的K线图。

Ps：投资的“修炼”之路。

11、“四招儿”读财报选牛股

（1）第一招：ROE长期保持15%以上（压到一切的金标准）

公式：净资产收益率=净利润/净资产=销售净利率x资产周转率x权益乘数

销售净利率= 净利润/收入，资产周转率=收入/总资产，

权益乘数=总资产/净资产

            提高roe的三种方式：提高销售净利率、加快资产周转、用更高的杠杆。

            生意的三种模式：厚利少销、薄利多销、依靠杠杆经营。

（2）第二招：看企业市场占有率。（选领军企业）

（3）第三招：看毛利率、净利率。（纵向看例年趋势，横向与竞争对手，乃至国外同行业标杆企业比较，找出高于的真正原因）

（4）第四招：看自由现金流：一是经营活动产生的现金流与净利润的比值

                         （大于100%理想，大于70%健康）

                          二是自由现金流。是否收获真实利润。

                       （=经营活动+投资活动产生的现金流净额）

Ps：读财报抓的核心数据内容。

12、“三个假想”读财报

从股东思维转变为管理者思维（投资的“第二次飞跃”）

（1）假想自己要开办一家公司

（2）假想自己是这家公司的合伙人

（3）假想自己是这家公司的老板

以企业经营者的身份思考公司的发展问题，定期检视公司管理层的执行能力。

Ps：换个角色思考，“读活”财报。

13、在大健康产业中淘金：永远的朝阳行业

“7把快刀”快速分析：

（1）定价权：优选具有独家创新品种的医药企业，与政府、医保谈判时有一定话语权；

             一些拥有传统中医药品种企业有很强定价权：如片仔癀、东阿阿胶

（2）知名品牌：中医药企业，如同仁堂、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、马应龙、白云山、

               广誉远等。

（3）研发驱动：未来竞争获胜的不二法门，同时关注世界医药研发新方向。

（4）重复消费：长期服用

（5）平台生态：线上线下平台生态系统

（6）连锁服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康

（7）细分龙头：“研发一哥”的恒瑞医药、具备全产业链优势的复星医药

              围绕心脑血管疾病不断布局的医疗器械乐普医疗

              专注于精神卫生领域的恩华药业、专注于脱敏领域的我武制药

 Ps：医药行业是好赛道，但投资难度也高，难看懂。 

三、估值篇

1、估值的“核心秘密”

投资一家企业就是买入其未来现金流的折现值，或者说，衡量一家企业内在价值的唯一标准就是其未来现金流的折现值。

影响企业未来内在价值的4个关键因素：

（1）时间周期（长寿、永续经营的企业价值高）

（2）自由现金流（具有成长性、有优秀商业模式的企业）

（3）折现率（风险溢价）

（4）管理层（影响未来“息票”）

 Ps：估值的“核心秘密”在于给我们提供了一种很好的思维方式。

2、估值方法：

（1）整体估值法：看总市值。根据商业模式、盈利水平、行业空间、对标国内外市场同类企业，估算未来能做到多大市值。

（2）简单推算法：看市盈率。用于弱周期、具有核心竞争力、稳定成长的公司，只适合符合“5性”标准的投资标的。

（3）透支一年买入法：“透支”买入一小部分研究，认可了继续买入。只可买“5性”标准的投资标的。

（4）股息率估值法：要高于长期国债收益水平，再结合企业品质、历史分红水平、未来成长空间等评估。

Ps：无论哪种方法。都是建立在企业未来内在价值增长之上。

3、寻找市盈率对优秀企业的“错配”

（1）第一种：在优秀企业的价值扩张时期

（2）第二种：一些优秀企业“被成熟”

（3）第三种：市场情绪的“错配”

Ps：投资的关注点。

4、抓住“三大机遇”

（1）一是整体大熊市、大股灾时期

（2）二是个别优秀企业遭遇“黑天鹅”事件，即“王子”企业一时“遇难”

（3）三是长期牛股阶段性调整之时，比如调整30%左右时

Ps：投资优秀企业的买入时机。

5、留足“安全边际”

以低于企业内在价值的价格买入股票。留有10%-20%的“容错空间”。

Ps：投资优秀企业的买入价格。

6、防范成长股的“估值杀”

（1）成长股或市盈率高的股票，一对市场普遍预期的高速成长不再，估值立马下降。

（2）企业市值不断增长，基数越来越大，享受的市盈率较高估值也要慢慢下降。

用“倒推法”，结合企业的基本面思考，什么样的市盈率区间买入具有一定的安全边际。

Ps：当心高PE企业，先论证利润增速能否匹配。

四、持有篇

1、投资之前，先将投资的根本逻辑清楚地写下来。感到立场不坚定时，重新审视，梳理投资逻辑是否发生变化。

2、长期持有的3个关键点：选择是优秀企业、买入价格具有安全边际、以年为时间单位长期持有。

3、长期投资者的必修课：远离盘面，忘记账户

4、长期持有的卖出时点：

（1）发现买错了，立即改正

（2）公司基本面发生根本性变化

（3）股价太疯狂

（4）找到了“性价比”更好的投资标的

坚决避免卖出的两种情况：（1）被大跌“吓”得卖出；（2）“乐”得卖出。

操作把握：

（1）基于较低成本的永久持有

（2）全面泡沫后的卖出

（3）基于“对标”之后的换股操作

（4）基于熊牛变换的仓位管理

5、“10条军规”

军规一：不要用宏观经济去指导自己的投资

军规二：不要天天研究大盘

军规三：不要盲目相信媒体

军规四：不要朝三暮四（专注于投资、研究的范围、选中的股票）

军规五：不要怕大跌

军规六：不要小盈即满

军规七：不要追逐热点

军规八：不要预测涨跌

军规九：不要想暴富

军规十：不要盲目相信权威

Ps：论独立思考对投资的重要性。

五、修养篇

1.做快乐的业务投资者。

2.与优秀的企业一起，风雨兼程

3.牛市状态下更需要拒绝诱惑。

4.把自己放在“弱者”的位置上

5.承认一时的业绩落后是一种能力（价值经常迟到，但从未缺席，只是有时缺席的瞬间有点儿久罢了）

5、提升投资能力：广泛阅读、多看关于企业家的传记、多研究企业案例、用心观察生活、多记感悟

6、投资总结：最适合个人投资者的理念是——用自己闲置的资金，尽可能多地买入自己能够看得懂、喜爱的、有着共同价值观的、优秀且被低估的企业的股票，而且一旦拥有就要以年为时间单位持有，耐心陪伴它们经营。

7、投资要在知识上不断做加法，在投资标的上不断做减法。

最后，记住：股市长赢之道：用完善的投资体系“管住”自己