今天大师兄继续聊聊本轮从“春躁反弹”到“牛市初期反转”，到底是如何演进的？

大师兄认为基本面拐点的出现，是市场行情由“春躁反弹”蜕变到“牛市初期反转”的基础和必备条件。

回顾A股历史上波澜壮阔的牛市行情，可以清晰地看到，每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。当前“市场底”先于“基本面底”出现，这一方面反映了市场的领先性，另一方面也说明在行情的初始阶段，往往都是会面对一系列的不确定性。

6000点超级大牛市：市场底领先基本面拐点三个季度

因为各种原因，从2002年开始，1300点就一直被认为是市场的“政策底”和“铁底”，但直到2004年指数反反复复终究未能形成趋势。

上证综指2004年跌破1300点后，到2005年救市的政策就开始陆续出台，最直接的是2005年1月24日，股票交易印花税税率由2‰下调至1‰，继而引发市场在2月份的一波小反弹。但反弹仅仅持续了一个月，3月份开始市场继续下跌，最终上证综指到2005年6月30日达到998点才企稳。

从“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者的时间顺序来看：

“政策底”在2005年2月左右就已经非常明确了。

“市场底”在2005年6月底出现，上证综指最低到了998点。

“基本面底”出现的时间则更晚，2005年A股上市公司业绩增速是持     续下滑的，这个过程要到2006年一季度才见底。

因此“基本面底”差不多要到2006年二季度左右才能说真正看清楚。

换言之，在2005年市场寻底过程中，“市场底”大约滞后“政策底”四个月左右，大约领先“基本面底”三个季度左右。

供给侧改革带来的“大白马”行情：市场底领先基本面底4个月

产能出清，2016年宏观经济环境出现了明显的向好势头。从各项指标来看，2015年可堪称为2000年以来经济形势最困难的一年，经济增速下行进入“6时代”，同时四万亿刺激政策的后遗症仍未消化，各行业产能严重过剩，投资增速显著下行，PPI全年为负，年底进一步跌至-5.9%，达到金融危机以来的最低点，出口和工业企业利润同比增速则自1999年以来首次出现负增长。

但2015年也同样是改革的“关键之年”，在这一年年底供给侧改革提上日程，为2016年经济及企业利润的改善做下了铺垫。供给侧改革首要发力点集中于行业的去产能，随着产能的出清，我们看到PPI于2016年8月份结束连续54个月的负增长，企业利润大幅改善，ROE持续回升，经济增下行趋缓，整体来看2016年宏观经济环境出现了明显的向好势头。

资本市场在这两年更是上演了“过山车”般的行情，最终在2016年2月份开启“大白马”慢牛行情。

投资者印象较深的一定是2015年“全民炒股”的盛况，市场上处处洋溢着牛市的乐观氛围，在场内、场外杠杆资金的配合下，上证综指一路高歌猛进，由2015年年初的3235点大幅上涨至6月8日的5132点，累计涨幅高达58.7%。

6月2日，证监会发布《证券公司融资融券管理办法》，旨在清理规范场外配资，市场恐慌情绪开始蔓延，股市大幅回调，6月初至7月初短短1个月上证综指已经跌去28.2%。

政策红利的释放叠加基本面的逐渐好转催生了2016年2月底开始的“大白马”慢牛行情。2016年资本市场的政策底和市场底较为同步，均在2月末就已形成，而上市公司基本面底到2016年6月才出现，市场底领先基本面底4个月。

总的来说就是基本面底的确立，是“反弹”至“反转”的基础条件。

随着上市公司基本面底的逐渐确立，市场行情也将由短期的“反弹”蜕变至长期的“反转”。

回顾历史上A股的那几次“至暗时刻”，权益市场往往具有一定的前瞻性，并不是说一定非得等到基本面底确凿无疑了才会探得底部，大多时候市场在看到未来基本面有望企稳的信号出现时就已然开始反弹，而随着上市公司基本面底的逐渐确立，市场行情也将由短期的“反弹”蜕变至长期的“反转”。

“宽信用”格局是A股基本面拐点的先行指标。

2019年1月新增人民币贷款32300亿，同比多增3300亿，创历史单月最高。社融存量同比增速由去年12月份的9.80%回升至1月的10.40%。此次社融和信贷数据的大幅回升，可能意味着市场期盼已久的宽信用格局已经出现。历史经验显示，在“宽信用”格局下，上市公司的盈利端有望得到上修，进而迎来“基本面”拐点。

1月社融数据大超预期，增量巨大、结构改善。

2019年1月新增人民币贷款32300亿，同比多增3300亿，创历史单月最高。

“宽信用”格局下，上市公司基本面拐点显现。

 在“宽信用”格局下，上市公司的盈利端有望得到上修，进而迎来“基本面”拐点。

从历史经验来看，社融与贷款同比增速的向上拐点要领先于GDP增速的向上拐点，主要原因在于投资是带动我国经济增长止跌回升的最主要动力，而作为投资的主要动力来源，信贷投放通常是经济见底的先行指标。

因此，每一轮周期启动的起点也均是实体经济融资的回暖，当前社融数据的大幅改善意味着后续实体经济将企稳复苏，进而带来上市公司盈利的上修，迎来“基本面”拐点。

“宽信用”格局出现后，A股大概率会出现“反转”行情。回溯过去四次“宽信用”时期，其中有三次股市出现了反转行情，唯一的一次反转行情夭折则主要由于央行货币政策的突然转向。

也就是说“宽信用”格局出现后，A股大概率会出现“反转”行情。

1月份天量社融数据发布后，大师兄认为大的信用底部大概率在一季度产生了，整体实体经济运行更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。后续以上市公司盈利增速为代表的基本面拐点有望到来，

大师兄今天不是要说牛市会一鼓作气，中间必然有所震荡反复，但坚信总体趋势的反转已经来临，战略上可以坚定信念，战术上稳扎稳打， 我们不需要对牛市证伪，大师兄一贯认为市场无须求证， 市场永远是对的，有其自身运行规律，尊重市场，跟着它走就对了，该贪婪时一定要贪婪到底。

2019年牛市演进正在进行，让我们一起见证它，别做旁观者，大踏步继续参与吧！