最近由于债券市场大幅下跌，连带着债券型基金大幅下跌，然后就有投资者以及某些媒体大喊着：“债券型基金不行了赶快跑啊！”。
我想提出两个问题
◆ 如果他们在9月就知道12月债券市场就会下跌，那么为什么他们当时不喊逃跑呢？
◆ 如果他们在9月不知道3个月之后的行情，那他们到了12月又怎会知道以后的行情呢？
突然成神
每当证券市场发生较大波动之后总会有那么一小撮人发生基因突变。昨天的他可能还是一个普普通通的上班族，今天突然就说人民币要崩盘，股市将完蛋，黄金要暴涨，基金将清盘。往往这种话我们还特别在意，忍不住就想点开看看，为什么呢？查理芒格对此解释是：
人有强烈的避免怀疑倾向
人类的大脑天生就有一种尽快的做出决定，以此消除怀疑的倾向。这很容易理解，进化在漫长的岁月中促使动物倾向于快速清除怀疑，毕竟，对一只受到进攻者威胁的猎物来说，花很长时间去决定该怎么做肯定是一件不妙的事情。
放到现代的人身上就是，当我们遇到烦心事，倾向于马上就要解决，要找到一个答案或者至少找到一个自己能够接受的答案，否则这事儿在脑子里太占空间，既耽误心情，又消耗能量。
是什么引发了避免怀疑倾向呢？如果一个人没有受到威胁，又无需考虑任何问题，他是不会急于通过做出决定来消除怀疑的。引发这种倾向的因素通常是：困惑和压力。
当我们在进行投资和理财过程中，遇到市场突然发生较大波动时必然会产生困惑，特别是这种波动对我们不利的情况，因为这件事和自己息息相关，我们感觉受到了威胁。由于市场和困惑的双重作用，压力也就随之而来。这时，我们数千年来进化出来的避免怀疑倾向的基因就会发挥作用，开始四处迅速寻找能够描述问题的原由和解决方法。我们现在就仔细回想一下，是不是每当金融市场发生波动时，自己或者周围的人，总是会想要赎回基金，卖出股票，改变计划或者更换投资方向？这很正常，因为如果不变，我们的潜意识就会认为这件事没有得到解决，会持续占用我们的大脑，会让我们觉得很疲劳，俗称伤神。
说回到本次债券大幅受挫引起的债券型基金下跌，如果我们想要避免因此伤神，就需要了解债券型基金的一些核心概念，就拿债券型基金中最典型的纯债型债基为例。
纯债型债基的净值波动
纯债型债基的净值波动受什么影响？
◆ 债券市场的波动，它可能带来+和-的影响
◆ 债券的利息收入，它带来+的影响
| 影响因素 | 影响方向 | 其他 |
|---|---|---|
| 债券市场的波动 | +和- | 债券市场也有牛市和熊市 |
| 债券的利息收入 | + | 不考虑债券的兑付风险 |
债券市场的波动
跟股市一样，债券也有个庞大的交易市场，也有牛市和熊市，也会受到各种因素影响，我们作为凡人无法做到预测短期市场涨跌的。我不分析最近下跌的原因，那已经是过去的事了，拿美国加息、人民币贬值，市场缺钱等因素都可以对已经下跌的市场做出事后分析，这些都是后验性的分析。说的难听些，这些分析只是为了满足我们的避免怀疑倾向，实际上并不能在今后帮助我们正确看待和投资债券型基金，对已经发生的事，人们可以轻易找出很多原因去解释。但在没有发生之前，哪些原因能够真正导致债券市场下跌是未知数。预测无用，只解释已经发生的事也没用，因为市场环境的变化，即便未来发生了一样的情况，也未必导致同样的结果，因为市场波动并不是由单一因素决定。
债券的利息收入
债券的利息收入，也就是当某个债券到期后的利息，也就是通常所说的还本付息，这是债券的本分。这个利息虽然大部分情况都能拿到（还是会出现有些债券到期无法还本付息的情况），但所付出的代价就是一般最少要等1年才能拿到这个利息。
举个例子，比如一个利息为4%的一年期国债，你买了10000元，那一年到期之时你可以拿到400元的利息。一天能拿到多少利息呢？ 400/365≈1.1元。但在这个国债到期前，这1.1元国家是不会给你的，因为还没到期不能兑付。但是债券型基金会将每天获得的利息计入基金净值中！
买了国债，持有到期，拿回本金并获得利息，这是一直以来去银行买国债的大爷大妈的方式。
现在我们将情况变得复杂一些：假设在这一年之中的任意时候，你买了国债，并且允许你可以把它转卖给别人。
有买卖， 就有伤害 ，就有供求关系影响的价格变动。但是这个变动是有涨有跌的。债券市场和股票市场一样，既有整体系统性的涨跌，也有个体债券的涨跌。如果这只债券的交易价格下跌，带来负面效果（下跌幅度）大于这一天正面的1.1元（利息收入）时，负收益就形成了。
利息与波动
假设上述债券刚刚计息一天，我们就后悔了想卖出，我们希望的价格是10001.1元（因为我们持有了一天，希望得到这一天的利息），但是当时没人愿意买我们的债券，由于着急最后只得以9998元的价格成交。对我们来说，这笔交易让我们亏了2元。
所以就造成了很多投资者购买纯债型基金发生浮亏，无法忍受短期的市场下跌，赎回了，根本不想等它产生更多利息收益。而赎回的结果就是从账面的亏损变成了真实的亏损。
以上仅仅是为了说明情况简化的举例，真实的情况往往比理论更为复杂，纯债型债基也是如此：
比理论更为复杂的纯债债基
◆ 一只纯债债基持有的债券很多；
◆ 债券的久期不是一年了，可能会有三年，五年等等；
◆ 债基可能也不会持有某只债券到期，中途也会发生交易，会更换债券。
综上所述，纯债型债基也会下跌，并不是由于那些债券不能兑付，马上要一文不值了，而是因为整体债券市场的波动影响。因为利息收入是+，但是市场波动有+有-，纯债债基的每日净值波动是由以上两点共同决定。所以即便债券价格下跌，只要持有时间足够长，利息收入就有可能会覆盖市场波动所造成损失。
以下是在网上找的5只纯债型债基
| 基金名称 | 11月1日-12月21日 | 最近1年 |最近3年|
|:--------:|:--------:|:--:|
| 易方达投资级信用债债券A | -4.35% |0.25% |25.77%|
| 嘉实中证中期企业债指数A | -5.49% | -0.98%|17.58%|
| 华夏纯债债券 |-4.02%| -0.10% |18.38%|
| 广发纯债债券 | -3.58% | 0.01% |35.35%|
| 富国信用债债 | -2.73% |2.43% |23.11%|
从表中我们可以了解到，假设我们在11月初购买了这5只纯债型债基中的一只或者多只，到现在很有可能是亏损2-3%，甚至更多；而同样还是这5只纯债型债基如果今年年初我们进行了买入操作，那么到现在极大概率这只基金处于微亏或微赚的状态（-1%到2.5%）；但是如果我们3年前就买入了呢？从表中来看这5只纯债型债基的收益还是相当令人满意的。可悲的是，很多人也是看到了过去两年收益好才买的这种基金，然后又要在收益不好的时候卖出，抱怨为什么我一买就这样。其实特别正常，可以拿到最近3年收益的投资者，是耐心的奖励。跑来跑去的能有这个收益吗？
回到开头所说的“债基下跌，赶快逃跑”这个说法，我很难下定论说是正确还是错误的。如果他们是正确的，那么这个正确应该放到多大的一个时间周期中来考验呢？假设接下来的两个月债券市场继续下跌，但之后的四个月又涨回来了，我们应该说他们是对还是错呢？如果今天开始不再跌了，但过两个月之后又下跌，又该如何评判他们的说法呢？一个预测，脱离了时间这个维度往往显现的无法反驳，不能证伪。
另外一个问题在于，假设我们确实听话，“逃跑”了，但之后呢？是预测债券市场将要上涨之前再买入，还是投入到股票市场或其他地方博一下？这又回到了投机的范畴。我们就不得不一直跑啊跑，惶惶不可终日，猜完了今天猜明天。
纯债型债基在整个基金类型中属于低风险基金类型，相比于混合型，股票型基金，它的波动相对较小。还是很适合低风险承受能力人群的，但如果仅仅因为下跌而赎回，其实就跟炒股时追涨杀跌是一个道理，人为的把低风险放大了。相反，我认为不应该盲目赎回，在大幅下跌之后往往有时会出现好的投资机会。
总结下我的三个看法
◆ 债券市场和股票市场一样，短期无法预测，而妄图通过预测债券接下来的涨跌进行的投资决策，本质上是一种投机行为。分析过去的历史对今后投资债基的帮助并不大，因为市场环境在时刻变化，以历史来推测未来，无论到时正确与否，其中都含有大量的运气因素。不能用过去一年的水平来衡量未来一年的水平，同样也不能用过去三年的去衡量未来三年，对于未来的情况，我建议保持敬畏。同时，对于有波动的基金种类还是要讲究投资策略和方法。
◆ 债券一般是一年才给一次利息的，据此我们应该有个最低的心理准备——既持有一年以上，即便中途债券交易价格下跌，正的利息收入也会大概率保证我本金的安全。保守起见，这个心里准备的最低持有时间可以延长到1.5年。长期持有纯债型基金收益超过银行理财产品是大概率的事件。
◆ 确实存在无法兑付的债券，但占比极小，这个比例比股市里的垃圾股占整体股票数量的比例要小的多，而且债券型基金被要求必须强制分散投资于不同的债券品种，且基金公司相比我们是更加专业的机构，相信他们不会投资于垃圾债，就像相信他们不会投资于垃圾股一样。所以当我们分析债券型基金波动原因的时候，可以暂不考虑债券的兑付风险。
