你好，欢迎每天听本书，本期音频说的这本书叫做《彼得·林奇的成功投资》。

彼得·林奇是全球最成功的基金经理之一，有多成功呢？有人说他对基金业的贡献，就好比乔丹对篮球的贡献。他管理的麦哲伦基金，取得的年复合收益率是29%，这个投资业绩打破了美国共同基金行业的纪录。彼得·林奇在这本书里讲了自己整套选择股票的理念和方法，可以说，他把自己成为最成功的基金经理的秘密和盘托出。彼得·林奇最为人称道的，是他选择“十倍股”的方法。所谓十倍股，就是未来10年里，股价能涨10倍的股票，也就是我们通常所说的大牛股。这个方法，他也在书里做了详细的阐述。

投资大师巴菲特与彼得·林奇一直惺惺相惜。这本书刚出版后不久，彼得·林奇就接到了巴菲特的电话，巴菲特在电话里说：“我刚刚读完你的书，我非常喜欢。” 能够得到巴菲特的如此赞誉，可见这本书确实有很了不起的过人之处。接下来的时间，我就来为你详细讲述彼得·林奇的整套投资方法，我会把它分成三个心法：第一个心法叫做选出十倍股；第二个心法叫做这些股票不能碰；第三个心法叫做掌握买卖的时机。

第一部分

我们来看第一个心法，选出十倍股，也就是比较短的时间里上涨超过10倍的股票。

在彼得·林奇的投资生涯中，非常重视对于十倍股的挖掘，这可能跟他人生中第一次买股票的经历有关。他在大学二年级的时候买入了人生中第一只股票，飞虎航空，当时的买入价是每股7美元，之后不到两年的时间内，飞虎航空的股价涨到了30美元以上。你看，他人生中买的第一只股票就是一只五倍股。正是这次成功的经历，坚定了他在之后数十年的投资生涯中不断寻找大牛股的信念。而在这本书中，彼得·林奇旗帜鲜明地提出了一个观点：普通人，也就是业余投资者，在选出十倍股这件事情上面，比起专业的投资者更有优势。

乍听起来，这是一个惊世骇俗的观点，事实上，彼得·林奇的原话比这个观点更加夸张，他是这样说的——“在投资这一行20年的从业经验使我确信，任何一位普普通通的业余投资者只要动用3%的智力，所选股票的投资回报就能超过华尔街投资专家的平均业绩水平。”对于千千万万的普通人来说，这真是一段鼓舞人心的话语。但是，如果仅仅只是鼓舞，那当然是不够的。别急，在这本书中，他详细地阐述了，为什么他认为业余投资者在选股上更有优势。

一个非常重要的原因，是由于华尔街专业人士的行为往往有滞后性。彼得·林奇指出，华尔街的专业人士要购买一只股票，一般会等到有很多著名的分析师开始推荐，以及同行们开始大举买入之后。比如有一家卖衣服的公司1969年上市，一开始根本没人注意，上市6年之后，它已经在全美国开了100家服装专卖店，这个时候才只有一家机构投资者买入了它的股票，又过了4年，也总共只有两家机构投资者买入了它的股票。上市14年后，这家公司已经在美国开了几百家店，业务蒸蒸日上，此时它的股价上涨到9美元，比最初上涨了18倍，但直到此时，这家公司还没有引起华尔街的大幅关注。又过了2年，华尔街的机构们才开始大幅关注它，这个时候它的股价已经上涨到了15美元，比最初已经上涨了30倍。

为什么华尔街的专业人士会如此滞后呢？彼得·林奇认为，是因为专业人士一般都不敢冒险去买不知名小公司的股票。他举了个生动的例子：如果你买了 IBM 的股票后，它的股价下跌了，你的客户和老板会问：该死的 IBM 公司最近是怎么搞的？但如果你买的是一家不知名的汽车旅馆公司的股票，并且你买入后股价下跌了，他们就会这样问：该死的，你是怎么搞的？由于买入不知名的小公司要承担巨大的压力，所以独立思考在专业的投资人群中是非常困难的。

所以彼得·林奇说，我要继续尽可能像一个业余投资者那样思考选股。那么，一个业余投资者该如何选股呢？对此，彼得·林奇有一句名言：寻找十倍股的最佳地方就是从你家附近开始，在那里找不到，就到大型购物中心去找，特别是到工作的地方去找。

让我们来设想一个例子：假设一个人住在上世纪70年代的美国乡下，自己种粮食，也没有电视看，这种情况下去哪儿找十倍股呢？也许有一天你突然胃痛，不得不去看医生，因为乡村生活使你患上了胃溃疡，这正好使你能够碰到一只上涨10倍的大牛股——美国史克必成制药公司。在当时的美国，上百万的人都听说过或者亲自用过这家制药公司生产的胃药泰胃美，它上市之后因为效果好，非常畅销。推出泰胃美的制药公司史克必成，也因此成为了一只十倍股。

听起来选出十倍股似乎很简单吧？但先别急着高兴，因为真相是大部分人都没有这样做，甚至彼得·林奇也后悔自己错过了最熟悉的本行业的牛股。1977年，彼得·林奇已经在富达基金工作，当时正好是整个基金行业进入蓬勃发展的阶段，行业里有不少公司已经上市。比如有一家叫做德雷福斯的基金公司，当时的股价是40美分，到了1986年上涨到接近40美元，9年时间上涨了100倍。你看，彼得·林奇本人就在这个行业工作，对这个行业非常熟悉，但是他没有买这个公司的股票，白白错过了好机会。

人们不愿意买自己所在行业或者特别熟悉的股票，这似乎是一种通病。彼得·林奇如此描述这样的现象：一般情况下，如果你对医生们进行调查，我敢打赌他们当中可能只有一小部分人购买了医药股，而大部分人购买的是石油股；如果你对鞋店的老板进行调查，则可能结果是绝大多数人买了航空股而不是制鞋业的股票，反过来，航空工程师可能买得更多的是制鞋业的股票。这实在是一个悖论，股票就像门前的草坪一样，人们总是觉得别人家的草坪更绿一些。所以，要想从身边选出十倍股，你首先需要克服认为别人家的草坪更绿的观念误导，然后要想办法把自身的优势发挥出来。

到底应该怎么做呢？彼得·林奇进一步把公司分成了六种类型，分别是：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型。一听到六种分类你可能会有点晕，不过别着急，真正容易出十倍股的领域，其实主要是其中的三种类型：快速增长型、隐蔽资产型与困境反转型的公司。而且，当我们在具体分析一家公司的时候，不同类型的公司需要使用不同的分析方法。接下来我们就重点讲一下，最容易出十倍股的这三种类型的公司。

首先看快速增长型的公司，这里可是最容易出十倍股的温床，也是彼得·林奇最喜欢的一类公司。这种类型的公司往往新成立不久，规模小，成长性好，年平均增长率为20%～25%，如果你能够在其中选出好的标的，你就可能从中发现能够上涨10倍甚至100倍的大牛股。这样的公司对于业余投资者的好处非常大，由于业余投资者的账户规模一般比较小，只需要找到一两只这样的股票，就可以大幅度提高整体业绩水平。

不过另一方面需要提醒你的是，这种类型的公司由于规模小，实力有限，风险也比一般的公司要高，一不小心你也可能踩到陷阱。分析快速增长型公司的关键，是要看它的可复制性，看它在一个地方取得成功之后，能否在其他地方一个又一个地复制。比如扩张期的沃尔玛超市，就是一个典型的例子。随着公司不断开拓新市场，盈利快速增长，股价也随之大幅上涨。彼得·林奇认为，投资这类公司的诀窍，是要搞清楚它的增长期可能会在什么时候结束，最好要在快速增长期结束之前提前卖出股票。

我们再来看另外一种容易跑出十倍股的领域，困境反转型公司，是指那种已经受到严重打击，一蹶不振，甚至几乎要破产的公司。这样的公司很危险，但是一旦出现转机，也可能成为大牛股。而且投困境反转型公司的股票还有一个好处，就是这类股票的涨跌跟整个股票市场涨跌的关联程度非常小。上世纪八十年代，著名的汽车生产厂商克莱斯勒就曾经进入经营困境，甚至一度接近破产，后来在政府的支持下转危为安。彼得·林奇就曾经通过购买克莱斯勒的股票，为麦哲伦基金赚了一大笔钱。1982年初，他开始购买克莱斯勒股票时，股价是6美元，然后在5年的时间里涨了15倍。

除了上面提到的快速增长型公司和困境反转型公司，还有一种公司也容易跑出十倍股，那就是隐蔽资产型公司，是指你注意到了某家公司具备重要价值的资产，而华尔街专业人士们却没有注意到。彼得·林奇曾经参观过一家普普通通的佛罗里达州小型养牛公司，当时看到的不过是一些矮矮的小灌木林，一群在牧场上吃草的牛，和二十来个员工。这家公司的隐蔽资产在哪儿呢？在这块土地。10年后，仅仅这块土地本身的价值就高达每股200多美元。这就是典型的隐蔽资产型公司。

让我们回顾一下彼得·林奇的第一个投资心法，选出十倍股。彼得·林奇认为，在选出大牛股方面，业余投资者比起专业投资者来说，不但没有劣势，反而还具备优势。其中有三种类型的公司最容易跑出十倍股，分别是快速增长型公司、困境反转型公司和隐蔽资产型公司。

第二部分

下面我们进入第二个投资心法：这些股票不能碰。

刚才我们讲到了应该如何选出身边的大牛股，也许你听了刚才的部分会觉得信心满满，那么这里需要提醒你的是，股票市场里除了让你赚十倍的大牛股，还有很多可能让你血本无归的陷阱。该如何避开这些陷阱呢？彼得·林奇也总结了自己十分宝贵的经验教训，我把其中最重要的三点，给你总结成了三条戒律。

彼得·林奇的第一条戒律是：避开热门行业的热门股票。这一条乍听起来似乎有些不合常理，就像这两年流行的一句话“站在风口上，猪都能飞起来”，很多人都在热衷于追逐风口上的猪，为什么彼得·林奇反而让我们远离热门行业的热门股票呢？

第一个原因在于，热门行业中最热门的股票，已经受到大家最广泛的关注，甚至每个投资者上下班途中，在地铁里都会听到人们谈论这种股票，既然关注度都已经这么高了，也就意味着接下来新增的买入者已经很少了，新增的买入者减少，股价转为下跌的可能性就会越来越大。

第二个原因在于，热门股票注定是被高估的，随着时间的推移，泡沫终将破裂。比如说2000年美国的互联网股票，在过热之后出现泡沫破裂，纳斯达克指数短时间内跌幅超过一半，很多股票的价格跌去了90%。

第三个原因在于，热门行业会有很多的资金涌入，导致过度竞争，这样很可能最终结果是这个行业的公司都赚不到钱。比如说，在20世纪60年代，复印行业的龙头公司施乐公司，可以说是美国市场最热门的股票，很多分析师极度看好它。1972年，当施乐股价高达170美元时，分析师们断言施乐将会无限期地持续保持增长。但是随后，日本佳能、IBM 以及柯达公司等竞争对手纷纷进入了复印行业，很快就有20家公司的复印机，都能够像施乐一样取得好的复印效果，施乐公司的股价在后来下跌超过80%。

彼得·林奇的第二条戒律是：小心那些被吹捧成“下一个”的公司。市场上经常有公司被吹捧成下一个 IBM、下一个英特尔，或者下一个迪士尼，彼得·林奇认为，这些公司几乎从来都不会真正成为它的楷模那样的明星公司。因为在很多行业，第一名往往会得到大部分的市场红利，第二名的盈利能力往往会比第一名差很远，更何况这些被追捧为下一个某某的公司，很多连第二名都成不了。

彼得·林奇的第三条戒律是：当心小声耳语的股票。如果你曾经买过股票，也许你会遇到过这样的情境，某个朋友很神秘地对你说：我要告诉你一只大黑马，千万不要告诉别人哦。但遗憾的是，这些小声耳语的股票，给彼得·林奇带来的几乎全都是惨痛的教训。比如国家卫生保健中心的股票，从每股14美元跌到了50美分；太阳世界航空公司的股票，从每股8美元跌到了50美分等等。彼得·林奇认为，这些小声耳语的股票，往往都是讲一个神奇的故事，比如这家公司的产品能治疗艾滋病，那家公司的产品能解决石油短缺等等，但是公司自身并没有什么收益，它们讲的那些神奇故事最终绝大部分都无法实现。所以，投资这样的公司需要冒很大的风险，应该尽量远离它们。

在刚才的这个部分，我们听到了三条戒律：热门行业的热门公司不要碰，被吹捧成下一个某某的公司不要碰，小声耳语的公司不要碰。可以说，这里的每一条戒律都是彼得·林奇花了很多钱买来的教训，值得你认真地记住。

第三部分

下面我们进入彼得·林奇的第三个投资心法：掌握买卖的时机。

我们先来看两种错误的买卖股票的做法。一些投资者总是习惯性地卖出“赢家”，也就是股价上涨的股票，却死抱住“输家”，也就是说股价下跌的股票。彼得·林奇认为这种投资策略很愚蠢，就像拔掉鲜花却浇灌野草一样。那么反过来行不行呢？也就是说卖出“输家”，股价下跌的股票，而留住那些“赢家”，股价上涨的股票。但是彼得·林奇说，这种投资策略也高明不了多少。听到这里，你也许有些糊涂了，正着来不行，反着来也不行，究竟该怎么做？

其实啊，之所以说这两种策略都不好，原因在于，这两种策略都把当前的股票价格变化，当成了主要的决策依据。那既然不能简单地看股票价格，应该看什么呢？彼得·林奇说，你应该分析公司的基本面，看看股价对于公司的基本面来说，是高了还是低了，如果股价被高估了，就应该卖出，如果股价被低估了，就应该买入。这一点跟巴菲特主张的价值投资策略有很大的相似。

当然，这里彼得·林奇也做了两点补充，有两个特殊的时期，你很可能会发现特别便宜的股票。第一个时期是在每年年底的时候，很多投资者为了减税而卖出亏损股票，这个时候你很容易捡到便宜货。这跟美国的税法有关系，我们这里就不展开了。第二个时期就是在股市崩盘、大跌的时候，这种现象股市每隔几年就会出现，而这个时候，往往也是你捡便宜货的好时机。

举个例子，在1987年10月，美国股市发生了崩盘，几乎所有公司的股票都不可避免地出现了大跌。前面我们讲到过，彼得·林奇曾经错过了他所在行业的一只大牛股，也就是德雷福斯基金公司的股票，因为业务快速发展，这家公司的股价上涨了很多。而在这次股市崩盘中，因为受到市场整体悲观情绪的影响，德雷福斯基金公司的股价也随着大盘下跌，最低的时候，这家公司的业务估值几乎只相当于每股1美元，接近于白送。这显然是极好的投资机会，彼得·林奇抓住了机会，开始在市场大跌中买入这只股票，一年之后它的股价涨幅达到了60%。

谈完了买入的时机，我们再来看看卖出的时机。投资者在卖出方面最容易犯的错误，就是过早地卖出了一只大牛股。我们来看看彼得·林奇的一个失败案例，他在玩具反斗城上过早地卖出，损失了不少利润。

玩具反斗城是一家非常优秀的销售玩具的专卖店，在上世纪80年代，它在美国扩张得很快。彼得·林奇对这家公司做了充分研究之后，以相当于每股1美元的价格买了它的很多股票。然而就在他买入后不久，彼得·林奇从报纸上看到一个消息，当时零售业的泰斗级人物，购买了玩具反斗城公司20%的股票，他的大量买入导致股价上涨。当时彼得·林奇心想，按道理来说，当这位泰斗级人物停止买入之后，玩具反斗城的股价就可能会下跌，所以他就在股价5美元左右把股票全部卖掉了。结果到了1985年，玩具反斗城公司股价上涨到了每股25美元。没错，这是一只在短短几年内上涨了25倍的超级大牛股。遗憾的是，彼得·林奇只赚到了5倍。而一个鲜明的对比是，当初向彼得·林奇推荐这家公司的，他的同事彼得·德罗斯管理的基金，一直坚决持有玩具反斗城，最终获得了25倍的惊人投资回报。

这也说明，当你长期看好一家公司的发展，就不要因为短期的理由去卖出它的股票，因为一旦卖出，你就有可能无法再用同样的价格买回来了。听到这里你也许有一个疑问，到底有没有一个办法能让我们把股票卖在最高点呢？答案是：很遗憾，这样的办法当然是不存在的。但是彼得·林奇告诉了你他在卖出股票时的经验，那就是像思考何时购买股票一样思考何时卖出股票。

该何时卖出股票，其实本质上就是把握好两点。第一点是，回顾你买入这只股票的理由，如果当初买入的理由已经不存在了，那么就该卖出了。比如说，你买入了一家快速增长型公司的股票，当初的买入理由是这家公司正在快速开拓新的市场，盈利处于高速增长期，那么一段时间过后，当公司的快速增长已经减慢时，意味着当初的买入理由不存在了，此时就应该卖出。再比如说，你买入了一家困境反转型公司的股票，当初的买入理由是公司面临危机考验，但是又有可能脱离困境，同时股价大幅下跌，那么一段时间后，当公司转危为安，所有的难题都得到了解决，股价也已经大幅上涨，也就是该卖出的时候了。

这是把握卖出时机的第一点，那第二点呢，就是把你持有的股票，跟市场其他股票的性价比做一个对比，如果其他股票的性价比已经远远高于你所持有的股票，你也应该卖出了。每天听本书还解读过另一本书《邓普顿教你逆向投资》，彼得·林奇的思维方式与邓普顿非常一致。当有人问邓普顿什么时候该卖出股票，邓普顿的回答是：当我找到比这只股票性价比更高的品种时。这里提到的性价比，就是指股价相对于公司基本面的低估程度，股价越被低估就越好。

让我们来回顾一下彼得·林奇的第三个投资心法，掌握买卖的时机。该何时卖出股票，其实是一个回到初心的过程，看看你当初的买入理由是否还存在。另外，也可以使用对比法，看看是不是有其他公司的股票更值得你买入。

总结

这本书就讲到这里，我们来总结一下这期音频的内容。我们总共讲了彼得·林奇的三个投资心法。

第一个心法：选出十倍股。彼得·林奇在这本书的一开篇，就给所有的业余投资者打了一针兴奋剂。他认为，在选出大牛股方面，业余投资者比起专业投资者来说，不但没有劣势，反而还具备优势。当然，要发挥这种优势，你需要学习一整套选股的方法，比如学会将公司分成不同的类型来进行分析，这套方法远没有你想象的那么难。

第二个心法：这些股票不能碰。在学习选出十倍股的同时，你还要知道如何回避坑人的陷阱。在这个部分，我们讲述了一些坚决不能碰的股票，回避这些陷阱，你就已经成功了一半。

第三个心法：掌握买卖的时机。前面讲过了如何选股以及如何回避陷阱，那么还剩下一个重要的问题，就是如何选择时机。股票市场有句俗话，叫做“会买的是徒弟，会卖的是师父”，卖出往往比买入更难。这个部分我们为你讲述了彼得·林奇在卖出股票方面的宝贵经验，其中的两个核心是，当你买入理由已经消失了，你要卖出，以及，当你找到性价比更高的股票，也可以考虑卖出。

最后我们再来看看，彼得·林奇的投资方法，在投资领域中处于什么样的地位。在全球投资领域，彼得·林奇是以投资成长股，尤其是选出十倍股的能力而广为人知的，十倍股往往容易出现在快速增长型公司、困境反转型公司或者隐蔽资产型公司中间。而另一位投资家巴菲特，同样以选股能力见长，但是在选择的公司类型上，巴菲特更侧重于稳健成长型的公司以及消费品公司。另外，两人在持股的集中度上有明显的不同，当他们找到自己喜欢的公司，彼得·林奇会买入一点，而巴菲特会尽可能重仓，甚至买下整个公司。换句话说，彼得·林奇的投资更加分散，他管理的麦哲伦基金一度持有1500多只股票；而巴菲特的投资则要集中很多，他的持仓一般就是几十只股票。当然，对于业余投资者，彼得·林奇的建议是，通常持有3～10只股票就够了，这一点倒是与巴菲特不谋而合。

彼得·林奇在他管理麦哲伦基金13年后宣布退休，当时他提出的理由，是想要留出更多的时间陪伴家人，所以他的公开业绩记录只有13年，而他在13年中创造的29%的年复合回报率，成为业界的一个传奇。在退休之后，他将自己大量的时间投入了慈善和公益事业。在投资中，有时候“不做什么”比“做什么”更加重要，懂得激流勇退，也是一种大智慧。

最后，让我们一起回顾一下彼得·林奇那句脍炙人口的名言：“我要尽可能像一个业余投资者那样思考来选股。”这本书也是专门为业余投资者写的，如果你是一个业余投资者，那么恭喜你，你已经赢在了起跑线上。