2018年的A股，在“去杠杆”和“贸易战”的大背景下整整熊了一年。11月A股触底，而后在19年2至4月份的“春耕行情”中暴力反弹近40%。

前几年顺风顺水的我，也吃了大亏，最近才原地满状态复活。痛定思痛，陆续找高人补课。有幸精读了橡树资本老大霍华德马克斯的《周期》，醍醐灌顶，有所顿悟。——周期大势，浩浩汤汤，顺我者昌逆我者亡。不懂周期，不能顺势而为，再多的个人努力都是徒劳。本文重点在于归纳了基础经济周期的规律特点、现象及关键转折点。为以后理解《周期》的九大周期做铺垫，打基础。

理解经济周期，在正确的时间，做正确的事儿，就容易赚钱。

一、整个经济的运转就像一台机器

组成经济这个机器的最基本的零件就是交易，也可以说经济就是无数交易的总和。所谓交易就是用现金或者信用来购买商品、服务或者资产。交易中涉及到的一个概念有：

1. 货币+信用=支出总额≈社会融资余额

比如说我们购买房子，先付了一部分首付款，再向银行贷款支付余额，那么首付款就是公式中的“货币”支出，银行贷款就是“信用”支出。

2.经济发展的动力及参与者

经济发展有三股动力：生产率的提高（这个最重要，创新，产业升级。规模扩大，参与分工人数增加）、短期债务周期（信用扩张）、长期债务周期。

这三种动力的共同作用，就形成了经济发展的周期性变化。

市场的参与者分为买方和卖方，包括个人、企业、银行和政府。政府既是最大的买方也是最大的卖方，因为政府包括控制收入的中央政府和控制支出的中央银行，中央政府可以通过调节税收来控制收入，中央银行可以通过调节利率和发行货币来控制支出。

3. 信贷-经济中最重要的组成部分

经济中最重要的组成部分是信贷。信贷就是贷款人相信借款人的承诺，并和借款人发生的货币借贷行为。

没有信贷的社会，只有收入，只能靠提高生产率来增加支出；这样经济的发展就会很慢，但是不会有经济周期。

信贷可以增加一个人（买方）的支出，支出又是另一个人（卖方）的收入，一个人花的越多，别人的收入就越多。收入增加，能还的就越多，信用度就越高，信贷又会增加；从而产生了——经济周期。所以说，信贷就是创造周期的过程。

在下次的文章中，我会接着总结这个视频中的其它概念，以及如何把这些概念运用到我们的生活中去。

二、经济周期

现实生活中，大部分所谓的钱其实是信贷。比如，美国国内的信贷总额大约为50万亿美元，而货币总额只有大约3万亿美元。在没有信贷的经济运行中，增加支出的唯一方式就是增加生产，但是在有信贷的经济运行中，还可以通过借债来增加支出。因此，有信贷的经济运行中能增加支出，使得收入的增长速度在短时期内可以超过生产率的增长，但在长期内并非如此，也会出现收入的增长速度低于生产率的增长速度的时候。信贷不一定是坏事，只是会导致周期性变化。信贷如果造成超过偿还能力的过度消费就是不良信贷，比如你借钱去购买奢侈品或者旅游。但是如果信贷能够高效率分配资源和产生收入，让你偿还债务，那就是一个良性信贷，就好像你借钱去开公司或者办工厂。

借债会形成周期。在有信贷的经济运行中，在经济好时，由于信贷的层层放大作用，会形成上升的周期。经济不好时，在信贷的层层缩小的作用下，会形成下降的周期。

1. 短期债务周期

随着经济活动的增加，出现了扩张，这是短期债务周期的第一阶段。这时由于可以凭空产生信贷的作用，支出继续增加，价格开始上涨。如果支出和收入的增长速度超过所出售的商品的生产速度，价格就会上涨，我们把价格的上涨称为“通货膨胀”。因为央行不希望通货膨胀过高，从而导致许多问题。因此，央行在看到商品价格上涨时就会提高利率。随着利率的升高，有能力借钱的人就会减少，同时现有债务的成本也会上升。由于人们可以借到的钱少了，现有债务的还款又增加了，于是可用于支出的钱就少了。有因为一个人的支出是另一个人的收入，环环相扣，人们的收入将下降。由于支出减少，商品的价格将下跌，就形成了“通货紧缩”。经济活动减少，慢慢就形成了经济衰退。如果经济衰退过于严重，而且通货膨胀又不再是一个问题，央行将降低利率，以刺激经济使其从新加速。随着利率降低，偿贷成本下降，借债和支出增加，就会进入新一轮的经济扩张。在短期债务周期中，限制支出的唯一因素是贷款人和借款人的贷款和借款的意愿。如果信贷容易获得，经济就会扩张。如果信贷不易获得，经济就会衰退。

短期债务周期主要由央行通过控制利率的高低来控制，短期债务周期一般持续5-8年，在几十年里不断重复。

由于人的天性具有借更多钱和花更多钱的倾向，而不喜欢偿还债务，在每一个短期债务周期的低谷和高峰后，经济增长和债务都超过前一个周期。因此在长期内，债务增加的速度超过收入从而形成长期债务周期。

2. 长期债务周期

在经济好的时候，人们一般只根据当前的形势判断未来，会被当前的繁荣期所迷惑，就会过度的借贷消费，用借来的钱去购买商品、服务和金融资产。尽管借款人的债务增加，但贷款的银行仍会提供更宽松的贷款条件。这样，经济泡沫就产生了。这时，资产价格大幅上升，人们大量借钱来购买资产，从而继续推升资产的价格。但是这个趋势无法长期持续下去，到了一定的时候，人们的债务增长超过了它们的收入，就会迫使人们削减支出。由于一个人的支出就是另一个人的收入，环环相扣，就使得人们的收入减少。由于债务负担过重，经济泡沫终于破裂，就开始发生经济危机，进入了长期债务周期中的下降周期。2008年由美国次贷危机引起的全球化的经济危机就是一个典型的案例，类似的案例还包括美国1929年发生的大萧条。

三、去杠杆化的四种方法，都有副作用

 进入去杠杆化时期，支出减少，收入减少，财富减少，信贷减少，借债减少，形成恶性循环。去杠杆化看起来和经济衰退相似，但不能通过降低利率解决。由于利率已经接近零，从而丧失刺激功能。

去杠杆化和经济衰退的区别在于借款人的债务负担过重，已无法通过降低利率解决。那么当贷款人停止借贷的时候该怎么办？政府有四种办法：削减支出、减少债务、财富再分配、发行货币。——都有副作用，组合拳小心应对，以空间换时间，先拖。——等待生产率（规模）提升（产业升级、创新），新的市场（新需求），去产能。

1. 削减支出

削减支出：我们也称之为“紧缩”。不再增加新的借款，并开始减少旧的债务；但这会导致收入的下降，收入下降速度超过还债的速度，使得债务负担更严重，由此企业削减成本，失业率上升。从而导致下一个办法。 

2. 减少债务：违约和重组

减少债务：个人纷纷从银行取款，银行由于没有这么多钱从而发生挤兑，国家甚至会发生经济萧条。人们突然发现，过去相信的一些资产价值，实际上是泡沫；这个时候借贷双方开始进行债务重组，希望可以多少收回来一些。债务重组让债务消失，但导致收入和资产价值以更快的速度消失，债务负担日趋严重。

3. 财富再分配——牺牲中产阶级。

牛转熊的股市，各种歪投资。国内外都不牺牲上层富人、统治阶级。

经济萧条也会对中央政府产生影响，因为收入降低和就业减少，意味着政府税收减少；同时失业率升高导致政府需要增加支出补贴，就会导致赤字。

此时政府会向富人求助，也就是给富人加税，使财富从富人流向穷人。但这有可能激化两个阶级之间的怨恨，造成社会动荡，甚至变革。所以需要下一个办法。

4. 适度宽松（ 发行货币、通货膨胀）

为了刺激经济，央行和政府必须合作。央行购买政府债券，相当于把钱借给政府，使其能够运行赤字预算，并通过刺激计划和失业救济金，来增加购买商品和服务的支出。这个办法降低经济中总债务负担。

典型的例子就是2008年之后美联储实行的量化宽松政策。这就相当于央行借钱给政府（通过买政府债券），政府从而提供更多的就业机会，使经济得到复苏。

四、良性去杠杆中生存的三条经验法则

经济机器就是这样，一个周期接着一个周期。

最后再给出4条良性去杠杆的经验法则：

1. 不要让债务的增长速度超过收入的增速。因为债务负担会把你压垮。

2. 不要让收入增长速度超过生产率的增长。因为最终会使你失去竞争力。

3. 尽一切努力提高生产率。因为这将在长期内起这最关键的作用。

4.尽一切努力提高参与消费的人口数量（扩容消费市场），提升其消费档次（对应其收入档次，高收入也是建立在高生产率的基础之上），再提高参与生产的人口数量。

创始人瑞.达利欧(RayDalio)所写的《原则（Principles）》视频的链接：https://www.youtube.com/watch?v=rFV7wdEX-Mo