黑熊/文
这一回，聊一聊证券投资里面的家事。近期看了几本证券投资的图书。里面包含了，巴菲特——人称“巴老”，他亲自写给伯克希尔哈撒韦投资人的信。同时也是，他留给投资界留下的墨宝。大家都知道，巴老本身是重来没有写书的。虽然他通过投资所累积的财富堪称惊人。所以，他的文字尤为珍贵。
巴老自始至终都一直推荐他的老师——格雷厄姆。在巴老的文字中，他也一直强调，自己是格雷厄姆所提出的价值投资法的实践者。另外，更加劲爆的是，巴老，多次狠狠的批评了现代金融理论。其中包括β值、有效市场假说、资产定价模型、现代投资组合等等。
犀利的文字，看得我是一愣一愣的。
一个实战家对学术理论的批评，往往一针见血。因为，在实战家的眼中，学术界的一些模型假设往往是有些“天方夜谭”亦或是“可笑的”。特别是在，经济学、金融学、证券分析，这一类科学成分与“艺术成分”并重的学科。
“艺术成分”在于，经济学、金融学并不能根据既往的结果，完全可靠的指导你现在和未来的行为。这就是这类学科的难点所在。
巴老直言，做投资，不需要了解有效市场、β值、现代投资组合、资产定价模型这些东西。最好对它们一无所知。在他看来，证券投资，只需要学习两门课程:1.股票的价值评估。2.理解股票价格的变动。
关于现代金融学，我对自己要求是，了解学习即可，不必太过深究，毕竟我们多数人不是搞金融工程和学术研究的那块料。另外，我对巴老的话，兼听吸收之。
聊聊，我关于股票价值的理解。
对于价值，几乎是非常模糊的东西。以前的我，一直追求弄明白一个企业的（一只股票）的确切价值，最后并没有如愿。兜兜转转之后，拜读不少经典书籍之后，对于价值，有了一些基本认识。我认为“价值”基本上是由三个层次组成的。
最底下的一层，有形资产。这也是最最基础的一层。有形资产包括，固定资产、货币现金、应收账款以及存货等等。这些是看得见摸得着的“硬性资产”。格雷厄姆的许多研究分析，都是对于这一类“硬资产”的分析。
第二层来自于。企业的商业模式和管理者的水平。这一层的因素，由于没有可靠、公正、可量化的方式方法，所以，属于见仁见智的范畴。巴菲特，查理芒格以及提倡成长投资的费雪。在理解管理层分析和企业商业模式的理解上，高人一筹。他们的业绩卓然，也就不难理解了。
第三层来自于，企业所处的行业前景和宏观经济的发展方向。在这一点上，更多是来自人们的预期，更加直白的说，就是一个字，猜。或者是，赌。
可以看出，我们认为的“企业价值”是由三层因素组成的。最下面的一层，无疑是价值分析的根基。离开了“硬资产”的支撑，投资就更加偏向了艺术层面了。顶级高手，可以通过商业模式理解和管理层分析，更加好的把握企业未来的价值所在。但是，作为普罗大众的我们，在没有确定自己能够把控企业管理和行业大势之前，必须更加注重“硬资产”的支撑作用。
对于股票价格，我的理解是。一个股票价格的形成，主要来自三个力量的共同作用。1.基本面 2.技术面 3.心理层面
从5-10年的周期来看，一个企业的基本面，当然是决定了价格水平。然而在1年以内的短周期中，市场参与者的情绪，可以给任何企业予以任何定价，无关乎基本面情况。所以，在买入证券的那一刻，就应该了解价格的波动因素。
不同的投资信仰，决定不同的投资成绩。你信仰市场的有效性，直接买入跟踪指数的基金。获取市场的平均收益。如果你信仰价值，那么就努力超越市场平均。（当然也有可能失败）
好了，写得有些晕乎乎了。先到这里。
大家春节快乐哦~
