一直以为，投资体系，是一幅巨大拼图，每当自己领会一个观点的时候，就像是在把一块拼图放到正确的位置。而随着自己年龄，阅历，经验的增加。拼图总数也会逐步变大，会从100片，到200片，再到1000片。 而自己填的越多，反而显得越空旷。 这也是学无止境的另一种阐述方法。

      要写出完整的投资体系，与我而言，是一个巨大的挑战。 只能尽力把我获得拼图呈现上来零碎说。

我的交易 强制性纪律：

第一，买入即下跌的票，本金亏损10%无条件止损（一般亏6%左右开始我就开始卖了）；如果有盈利的，则盈利回撤到成本线无条件清仓；

第二，股票本身跌破30日线无条件清仓，如果特别看好可以放宽到60日线。

一、关于选股

1、选股我重行业发展，比较注重现金流、低市盈；喜欢业绩错杀的，再折让20%的样子买入；只买上升通道，坚决不加仓下跌通道；

2、卖出，我一直没解决好。在卖出上，我重趋势，越涨我会给个宽幅大的止跌线；比如涨了100%，我就给个回撤30%的止跌线；只要趋势在，坚决不卖出；

3、在仓位上，单一原则上不超过30%。比较好的标的，在严格止跌线的基础上，会到50-60%；

4、基本上不太在乎图形、和所谓的技术指标，只重趋势；

5、大胆试错，严格止损。

市场的三大方向:

长坡厚雪永续经营的核心资产，长线持有。

行业高景气赛道，中线轮动。

业绩爆发和较大预期差个股，短线切换。

机构风格主宰了市场，结构性牛市，K型分化。你对股市的认知水平决定了你的收益。

股价=EPS*PE。要获得股价的涨幅，第一是提高EPS（每股收益earning per share），第二是提高PE（市盈率）。如果两者都能大幅度提高，那就是一个戴维斯双击。

比如EPS从1到2，PE从10到20，股价便可以从10元到40元。

传统选股理念，主流有两种

第一种是格雷厄姆的捡烟蒂方式，简单说的以极度低估的价格，买入一个很一般的公司，不指望公司有太多的成长，只要估值修复就可以了，比如2PE变成3PE。

第二种是巴菲特的以合理的价格买入伟大的公司，赚公司成长的钱。这种模式下，主要赚EPS增加的钱，伟大的公司总体来说都不会特别便宜，如果估值也提升了，那属于意外惊喜。

这两种方式，演变出不少分支。最高级一种是乌鸡变凤凰，从困境反转变成一个牛逼的企业。比如 $保利协鑫能源(03800)$  ,属于捡烟蒂后，恰逢颗粒硅大爆发，比如力劲科技，以前也是一个不起眼的小公司，攀上新能源这条主线以后，实现了一年100倍的壮举。比如蔚来汽车，19年10月一度以为要破产，股价最低到了1元1，随后一年翻了50倍。A股比如联创股份，本来是一个顶级垃圾公司，但是有R142B产能，这玩意用来生产PVDF，这玩意国家现在不给批新产能，但是下游急缺，这个成本价格一路疯长，造就联创股份成为今年A股最靓的仔。

第二种方式，相对简单一点，合理价格和伟大公司。我认为合理的价格更重要。因为伟大的公司会不会继续伟大，很难判断，但是价格贵不贵，明显容易判断。

年初的抱团，把10到15%增速的茅台，搞到了70PE， 20%的增速的海天味业，抱到了100PE。都是透支了3到5年的业绩。更夸张的是天味食品千禾味业还有怡海国际。。所以杀估值还是小事，茅台最多70PE到40pe,打6折。一旦戴维斯双杀，杀业绩杀估值。那就是3折起步。

之前有公众号大V高位吹天味食品，还加了一句终生不卖，不知道现在怎么样了。

投资是一个追求预期差的事情。买股票时候就要想好，你想赚PE提高的钱，还是想赚成长的钱，抑或是这俩都要。 那些透支了3，5年甚至透支了一辈子估值的公司。 再牛逼也不是一个值得投资的标的。

选股方面，我个人比较偏向于业绩爆发

爆发，主要有2种，第一种是产能爆发，这个往往是行业变迁以及政策。远一点的案例有金溢科技和万集科技时候的ETC。近一点的是碳中和。包括光伏电动车 以及上下游大量扩产。

第二种是涨价，涨价和上述行业变迁以及政策也有一定的关系。主要是周期错配，供不应求引起的。 不同行业涨价 逻辑各不相同，需要认真去辨别。 涨价股优点的业绩改善会很明显。

缺点是不是行内的人，很难第一时间跟踪到，而且股票周期领先于涨价周期，并非完全对应。产品涨价持续时间的判断也是一大难点。19年猪瘟带来的超级猪周期，中远海控的航运涨价，现在做火热的元素周期表，还有各种化工公司。都是涨价受益股。

业绩爆发股，也分前后，主要看有没有持续性。

传统周期股，都没有很好的持续性，猪肉40元的价格也持续了没几天。这种公司业绩最好的时候反而是卖点， 业绩最差的时候反而是买点。

也就是PB最低PE最高的时候买，PE最低PB最高的时候卖 切不可相反操作。

而有持续性的一些新兴行业，刚开始的业绩爆发是买点。既然是新兴行业，也就说未来还有很长的路。 符合长长的坡，厚厚的雪这个理念。一些CXO，智能家居，电车，刚爆发业绩时候追进去，也能赚的盆满钵满。

业绩爆发主要买点，第一个是跟踪价格，第二个是净利润断层和股权激励。

净利润断层不做展开了，有兴趣的可以去看一下《股票魔法师》这本书。股权激励道理差不多，时间持续性更好。股权激励一般都能完成的。不能完成的那是真的差劲。

二，关于卖出

卖出股票的3个逻辑。不管止盈还是止损 本质上都是这三个，

第一，是发现逻辑错了，一旦逻辑错了，不管赚了还是亏了，都要第一时间跑。

第二，是认为高估了。

第三，是找到更好的标的了。

有且仅有3个。

大部分专业点的投资者都有自己的投资体系，买入和卖出都是在自己体系内运作。

对于趋势投资者（右侧交易）来说，买入的逻辑就是涨的好，走趋势。 所以一旦走差了，没趋势了，逻辑也就错了。切不可安慰自己越跌越买。

而对于价值投资者（左侧交易）来说，买入的逻辑是公司便宜，值得投资，如果逻辑没问题，公司跌了，应该是好事情，切不能因为跌太多而止损。

投资最怕逻辑漂移，在越跌越买和越跌越卖之间切换是大忌。

投资更忌讳的是不肯割肉，以为割肉就是真亏，不割肉是账面数字。

持有的逻辑=买入，卖出的逻辑=看空或者规避不确定性

我每天早上都问一下自己，假如我现在空仓，会不会去买自己的持仓股。

如果回答会买，那就留着，如果回答是坚决不买，那就是毫不犹豫的割肉。回答不确定的话，就先维持原状。

除了你自己，没有人在乎你的成本是多少，是亏的还是赚的，你赚还是亏，不会影响任何走势。只有影响自己的心态。

如果逻辑出现问题了，无论赚亏都得走。不然下场会很惨。 实在割不下手，就先把成本改成0、这样内心好接受一点了。

三，关于分红

分红简单的说，是钱从公司转到个人的口袋。坚决反对一种看法，就是跟着股息率去买，往往得到一个结果，就是你看上他的分红，他看上你的本金。

何时需要分红？ 公司发展不需要太多的钱，这些钱不分红只能存银行买理财或者瞎投资的时候。

最简单的一个例子就是贵州茅台，茅台赚来的钱，一半分红，还有接近一半是躺在银行里。这笔钱相对茅台的市值不值一提，但是实实在在伤害了投资者的利益。 贵州发展离不开茅台股东的牺牲。

格力前几年的时候也有一次，不分红去瞎投资。投资人集体用脚投票。

以上这种主营业务发展放缓，或者不需要投入太多的钱的时候，公司选择分红，股东吃股息是一种比较好的办法。

比起分红，更好的办法是回购注销。 简单的理解，回购注销=分红后，股东继续买入原来的股票。 美国喜欢回购注销。A股回购注销的太少了。A股很多公司喜欢回购股权激励，什么意思？就是把公司里属于全体股东的现金，用来送给管理层。 很多人看到回购就以为利好，殊不知，如果股权激励目标定得高一点，股东也算不亏，如果是白送式的股权激励，这行为和小偷没什么区别。

而有一种情况，在我看来，分红是大忌。

就是公司本身挺缺钱，资金利息很高，但是分红很大方。

我说的就是房地产。

房地产本身现金流都是捉襟见肘，非得打肿脸充胖子。恒大以前分红最大方，不少投资者很喜欢。 恒大分红后，几个大股东反手再以20%的利息借给恒大。散户却不知道，还在感谢皮带哥。

设想你是一家公司老板，一方面很缺钱，甚至要去借高利贷，一方面给股东大方分红，这个是不是严重违背了公司运行的理念。

只是这个行为放在资本市场，投资者被蒙蔽了双眼。有些人会说，分红可以保底啊。万科假如20年不涨，靠分红能买下来。对不起，第一分红不能保底，4%股息率可以跌到8%可以跌到10%，而一旦跌到10%，结论往往不是公司很便宜，而是公司业绩出大问题了，而投资者还没发现。

第二，在一个ROE持续下滑的模型中，是不可能做到持续保持盈利能力，并分红的。一句简单的话就是，赚钱能力越来越差，未来不可能赚更多的钱。

万科A过去的20年涨了几百倍，不是因为分红，是因为业绩高速成长。 有人会说，那万科当初分红，让我买了更多的股票。原来10000股，现在变成15000股，不分红我手上哪来的这么多股票。对不起你又错了，万科巅峰时候是18年年初4000亿市值，股价40多元 。万科如果当初不分红，可以更快的扩大规模，巅峰的4000亿市值完全可能提前5年。 可能13年就到了4000亿。 如果不分红，比现在的市值也高了很多。股数虽然少了，但是股价高了，分红完全是拖累了万科的脚步。。

四，关于重仓和分仓

我以前是喜欢深度研究，重仓买入一个股票，因为这样最省精力，直到19年7月3日。新城控股董事长出事。

我应该属于比较早买入新城控股的，也是深度研究，一直在跟踪他的售楼情况和吾悦广场的出租情况。 他的年报和季度报告，每一份都打印出来认真研究。然而我千算万算也没有算到王振华会出这种事。

大概60%的仓位在新城。几天时间从43跌到22.99。差不多最大回撤了近30%。新城出事后，我认真审视了自己的体系，做出了重大改变。

其中最重要的一条就是再看好的股票也不能超过10%。同个板块不能超过40%。

现在认真回想。有3个小结论。

第1个是再牛逼的股票，都有可能出黑天鹅。牛逼如腾讯，这一波反垄断几乎对折。放在西方国家，甚至可能拆分。 茅台也面临囤酒数量不断增加，开瓶率不断减少这样一个隐形灰犀牛。

第2个是适当分散不影响收益率。重仓买，买到牛股的收益率很高，但是概率会低，分散买，买到牛股的收益率会低，但是买到概率大幅度提高。买2个，和买10个股，理论上收益率不会差太多。但是分散买股能防范黑天鹅带来的损失，以及平滑收益曲线。对于大部分人，分仓5到10个股，3到4个板块，是比较合理的

第3个，就是适当分散，调仓时候会容易很多，哪怕割肉，重仓割肉说不心疼是骗人的。但是轻仓割肉心理上没有负担。

五，关于基本面，图形

我最佩服一种人，深度研究，重仓拿住。

身边有深度研究抚顺特钢和中国中免，拿了好几年实在财务自由的大佬。身边有80%仓位压在东财上，有钱就加，一分不卖的大佬。但是慢慢的我发现了，深度研究，有蛮大一部分是幸存者偏差

因为深度研究重仓中国平安的人沉默了，重仓格力万科的沉默了，重仓中概股的，今年也沉默了。

深度研究基本面，重仓拿住，这个考验不小。

中国几千个公募基金，1万多个私募基金，手上这么多研究员，都是名校毕业，科班出身。 而我们小散户，非科班出生，不管投研能力，精力，信息渠道，都不可能比得过专业的机构，大资金，对于散户，最大的优势是资金小调整快，而最大的劣势就是投研能力，你以为你计算器按出来的数据，可能大机构很早就算出来了。 坤坤的基金，年后想卖白酒砸出一个股灾，而我可以一键轻松清仓白酒。

深度研究，并且要获得市场的认可，股票才会大涨。

我做了一个简单的设想。假如自己研究的正确率是50%，而市场认可的概率是50%。那么自己选出来的股票，变成牛股的概率只有25%。万一自己研究的正确率只有20%呢？那变成10%的成功率。低成功率加上重仓，结果就是2种，大概率平平淡淡甚至血亏。小概率一鸣惊人。

所以我放弃了深度投研的这条路，改成了重视行业，轻个股基本面加图形结合，然后分仓的方式。

说人话，就是大概看看高成长的行业，公司基本面还过得去，估值不要太离谱，图形好看的公司，等仓平均买入。

一个高速成长的行业，里面注定了绝大部分公司都能发展的不错。 这个挑牛股的概率比落后行业挑牛股的概率高太多了。

一个公司的图形，包含了很多信息。打个比方，图形是一个姑娘的外貌，基本面是她的灵魂。如何追到一个皮囊好看，灵魂有趣的姑娘，首先是先看她外貌如何，认可她的外貌以后，再去看看有趣的灵魂，这是提高选股的一种方式。因为别人都是以这个为审美的，你找到这样的股票，获得市场认可的概率大大提高了。

图形包含很多。大部分图形，我认为是没有任何用的。包括MA线，KDJ线，布林线都没有任何作用。

唯一有作用的是箱体结构，是所有资金博弈的结果。特别是利润断层以后的箱体结构，更为重要。图形对于每个人来说作用都不相同，我认为没用的线，可可能在别人地方是神器。 而箱体在别人地方又是鸡肋。每个人需要找到适合自己审美的一个方式。。

六，短线操作，量化和择时

现在很火的量化基金。有朋友跟我说很担心，怕他们收割自己。其实也不用担心。

我大概了解过量化基金主要是是3种。

一种是根据基本面和一些选股因子选择一些股票持有。本身和人工选股区别也不是很大，无非效率高了，追涨割肉的时候更加冷酷无情。

一种是基于一些算法做一些T加0。

还有一种是做多股票做空指数，获得阿尔法收益。（无视大盘波动，只做超额收益）

先明确下短线操作。

一个股票从10到20元，中间任何操作的总和一定是负和博弈。 考虑到大概万分之1.5左右的手续费和千分之一的印花税。 假如一个股票换手100遍，摩擦成本是（0.00003+0.0001）*100=13%  。也就是一个股票平白无故的被国家和券商揩油拿走了13%。

既然是负和博弈，那就说，假如有一个人短线赚了100元，那一定有一个人亏了101元。

机器人（量化交易）也不能例外。机器割的是那些明明不牛逼，但是很喜欢做短线做T的散户。

机器人也很内卷，都是一个算法收割另外一种算法。

机器人收割不到一种人，就是坚定持有一动不动的人。

最近很火的104岁老奶奶炒股，说了一个炒股技术叫做“高抛低吸”。

我炒股第一天就有人跟我说了高抛低吸。

看似很简单，实则最困难。

我说一个例子，前两年有一段时间，大A一直在2800到3000徘徊。身边就有聪明人，2800建仓，3000清仓。

但是去年7月份。一周时间，指数从3000到3400.

那些在3000卖掉的人，怎么办，追还是不追。

如果追，那就违背了高抛低吸的操作逻辑，要花更大的代价追回来。

如果不追，等2800。那对不起，可能以后再也没有机会了。

这是针对指数的，个股案例更是数不胜数。 做短线做T对于大部分人的结果，要么成本越来越高，要么卖飞筹码。

短期择时和短线，有那么点相似。

就说一句话，假如有一个人真的能择时，很准。 不要做股票，去做期货。T加0还带杠杆。不用几年，整个地球都是他的。

股市最确定的一点就是他短期无法预测。那些预测短期波动的大V，都直接拉黑吧，都是神棍。

有人会说，XX的短期预测有时候很准啊。

对不起，你别抬杠，就算一只不会走的手表，一天也有2次时间是完全对的。短期预测，胜率超过55%甚至60%才有意义，不然和猴子扔骰子没有任何区别。

七，关于补仓和加仓以及左右侧交易

有一个很有道理 ，但是用错了就会亏的一塌糊涂的话，叫做越跌越买。

是的，企业越跌越有价值，这话没错。但是，更需要知道一点，如果一家企业一路下跌，更有可能是经营恶化了大资金已经悄悄跑了，而你不知道。

一次补仓，都应该看成独立的决策。

补仓的目的，绝对不是为了减少亏损比例。 而是再给你一次机会。这个位置的股票，你愿不愿意买？

如果不愿意买，千万因为减少账面亏损比例去补仓。甚至应该割了去寻找下一个。因为亏损比例减少了，但是持仓数量增加了。一旦继续往下跌，亏起来更快了。

同样，盈利的时候追高加仓，也要问一下自己，这个位置的股票你愿不愿意买，

如果愿意买，那就加仓。加仓后，盈利比例 是低了，但是持仓数量增加了，一旦赚钱了，涨的也多的。

我们来股市，是为了总体多赚点，而不是为了每个股都赚钱。

炒股也很忌讳当端水大师，就是拔掉鲜花浇灌野草。把涨的好好的赚钱的公司都卖了，去不断补跌的公司。

而正确的姿势是反着来了。应该截断亏损，让利润奔跑。。

我见过身边的朋友，炒股很标准的赚10%止盈。然后卖了去补亏损的。

现在手上几乎满仓三傻，割肉是绝对不割的，只能这样熬着。一年又一年。

八，关于抄作业

这应该是喜闻乐见的一个环节。

抄作业没有什么丢人的。好公司就这么多，如果买了相同的股票就是抄作业。那其实大家都是在抄作业。抄作业的优点是不用研究一家公司，跟着大佬操作，缺点是一旦亏了心神不宁，而且对提高自己的水平没什么帮助。

但是如果抄作业能抄出收益和效率，也是一条快速赚钱的道理。毕竟没人会和钱过不去。

抄作业有几个要素，第一个是用人不疑，疑人不用。先确保找到一个你认可的，牛逼的并且愿意提供作业的课代表。 那就原原本本老老实实按照仓位抄作业。一定要做到同进同出。课代表买了，也要第一时间买进去，  课代表割肉了，你也一定要第一时间舍得割肉。

第二个要素是长线作业优于短线作业。短线作业往往会发现跟不住。每个作业买入成本高3%卖出成本低3%，一来一回就是6% ，日积月累这是一个天文数字。 如果抄短线作业，一定要记得成本最好接近课代表。尽量不要高的太多。卖出的时候也一定要快。 牛逼的课代表，作业一定有很多人抄，尽量买的早，跑得快，确保自己能赚钱。

九，可转债

可转债是A股独有的一个福利，相当于一个实值看涨期权。

涨的时候，可能稍微减少点收益。但是暴跌时候非常抗跌。

可转债的常识，不普及了，网上相关资料很多，可以自己找一下。可转债偶尔会出现极不理性的时候，值博率会非常高。

比如100元0溢价的华自转债，等于一个免费的看涨期权。 现在价值300。当然大部分人不会拿到300。 但是从100元几乎无风险涨到130元。也有30%的稳稳的幸福。比如120元折价10%的中钢转债，也是值博率很高。还有110多元在风口的百川转债

还有14年时候中行转债，不少人一战财富自由。

当然现在可转债都炒作高了，没有特别好的机会。但是5岁觉得游泳难,放弃游泳,到18岁遇到一个你喜欢的人约你去游泳,你只好说“我不会耶”。

现在学会了可转债的知识，以后遇到机会才能重仓把握。

十，投资不可能三角和资产配置

投资理财的目标当中，收益性、安全性与流动性三者往往不可兼得，这个叫做投资的不可能三角。

收益性，就是这个投资能带来多少回报

安全性，就是这个投资靠不靠谱，会不会亏损，会不会血本无归

流动性，指的是把投资品再变回现金的速度和能力

存银行就是追求安全性和流动性，放弃了收益率。

买股票，就是追求收益率和流动性，放弃了安全性。

买房子就是放弃了流动性，追求收益率和安全性。

其实，资本市场偶尔会有机会，能满足收益性、安全性与流动性。 可以统称为套利。

但是这种机会一般不会持续很久。因为大家知道后必然蜂拥而至。专业主语叫套利行为消灭套利机会。而且资金容纳量往往不会特别大。 大佬们看不上，小散户完全足够。

我举一些例子。

19年时候分级基金套利，1个账户一年几乎无风险10万。

打可转债，19年单账户2000成本，无风险利润5000元。20年单账户大概3000，今年也有1500到2000的利润。如果能开个10个账户，3年时间可以说白嫖10万，一个打工人的钱出来了。

港股打新，19年20年都是100%以上无风险收益，而且资金容纳量可以高达1000万以上。可惜今年玩废了，再也没有前两年的高光时刻。

20年年初，原油基金和华宝油气套利，基本上单账户一个月超过1万。

A股的打新红利，30万左右的账户，所有权限都开通，一年的打新股收益也有5到10%额外收益。

对于资金量在几十万甚至10万以下的散户。应该多找找这样的机会。或者好好上班多赚点本金。

100万到300万的。建议可以分3到6个账户，方便中新股。300万以上的要适当考虑资产配置的。比如稳妥点配置可转债，指数基金，适当配置一些港股。还有一些滚IC的策略。网上也有很多相关资料，有兴趣可以看看，也是现在做空手段稀缺的情况下，出来的一种特殊机会，中等风险，但是收益奇高。我实战过。收益高还省心，3个月登录一次调个仓。资金量再往上的朋友基本都有自己的投资体系了。

大致上的投资框架写完了。以后有什么碎碎念，再慢慢补充。