公司投资的思考:东方园林债券违约

尤其在A股市场,行业的起伏有时候和公司管理对背景的调整有密切关系。随着从上到下降杠杆,降低债务率的要求,很多行业出现了问题。东方园林就属于和政府合作的ppp行业,另外类似的有蒙草生态。

这个行业的流程就是从政府项目中中标,然后公司垫资完成园林或环保项目,最后政府验收,分批交付项目费用。这个过程是对政府非常有利的,可以降低政府风险,政府现金流健康,那显然这个资金压力风险丢给了企业。所以这些企业就像房地产一样非常依赖市场的货币成本。无论是贷款,发行债券,都和基础货币成本有直接关系。当北京一刀切收缩银根时候,东方园林就有了极大的现金流压力。即使政府之后发现环保和绿债需要特别照顾,否则前两年刚鼓励企业参与ppp今年就打脸,实在说不过去。但这已经构成了债务违约,公司股价这半年一路下行。

所以,很多普通散户眼里的环保股,在投行看来,由于ppp体系,俨然变成了体现货币成本的一个标的,利率低的时候,高技术含量和政府良好的合作关系能使得上市公司获得大量合同,但这有个潜在的地雷就是在完成项目到政府分期偿付项目款间,上市公司承担了大量的现金流风险。最后只有落潮后才知道谁没穿泳衣游泳。

经过多年的历练,现在的大的房地产公司其实都有自己的宏观经济研究团队,一直预测和关注市场银根程度和人口学,做到收放适度,而新进的环保类,太阳能产业和电动汽车产业还没有意识到这些政策周期性因素。但是他们的确是中国的未来,所以,做好分析,抄底,是之后的主旋律。政府还是会考虑到他们的难处适当调整政策的,而政策红利事实上又是一种类似税收的调节手段,是重新分配资源的一个手段,而在经济中,谁获得的资源(包括低成本的贷款或投资,人才)越多,谁就肯定发展的越好。

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