好吧，其实虹姐并不会下象棋...写这篇文章的目的是因为听了太多童鞋陈述自己的求职目标时，都不明就里的说 "I want to be an analyst"，就好像你走进麦当劳，跟人家说“跟我来一个汉堡包”一样。究其原因是因为并不知道金融市场上有哪些板块儿，具体都是做什么的，需要哪些技能，就更别提自己的兴趣在哪里了。所以虹姐萌生了写金融版图这一想法！

....结果洋洋洒洒一写就是6000字....

希望看完这篇文章，你至少应该能告诉虹姐（或者至少应该开始思考），自己最感兴趣的是buy side还是sell side？你更想做deal，还是public market？

一头雾水？

太好了！快继续读！

传统划分：Buy Side和Sell Side

这是投资行业一个最常识性的概念了，你不能不知道，不然出门聊天容易露怯，露怯麻烦不要告诉别人你关注过虹姐说。虹姐在大作《特许金融分析师真的值得去考吗？》里提到过sell side和buy side的区别，这里重复啰嗦一下：

首先要理解buy和sell什么呢？你可以理解为证券产品。buy和sell在一级市场（证券发行市场）和二级市场（证券交易市场）都存在。先说一级市场。所谓在一级市场sell证券产品，通常是指发行证券（英文叫underwriting），比如帮上市公司做IPO， 比如帮企业发行债券。那谁在干这些事呢？一般都是有证券承销资格的投资银行（investment bank）等证券中介公司，所以我们通常称他们为sell side。

那他们卖给谁呢？不能去广场推销给大妈吧，几股几股的卖，大妈们还都是砍价高手，那得卖到哪辈子啊？所以通常sell side都会找机构投资者去买他们要发行的产品，这些机构投资者通常包括这里包括共同基金（mutual fund），对冲基金（hedge fund），养老基金（pension fund），保险公司（insurance company），甚至一些高净值客户（high net-worth individuals），俗称土豪。这些机构投资者也就是我们常说的buy side，他们做的事情就是投资管理，所以一般说起asset management或者investment management是泛指这些。

简单理解，我们可以概括为：

再笼统一点，你可以理解为sell side就是investment banking，buy side就是investment management/asset management。

所以下次有人介绍自己说I have 8 years of experience on sell side, then moved to buy side，你就知道他十有八九是在投行的做了8年，之后转做投资（从sell side转buy side也是一个非常常见的career path，这个以后虹姐会细讲）。

Sell side和buy side工作性质上有啥不同咧？

虹姐认为一个很大的不同是一个做Selling，一个做Investing。

投行（sell side）的活儿说到底还是sell，为什么这么说？因为他们手里不管钱，他们提供的是服务，拿的是commission。投行提供的是啥服务？简要的讲就是帮助企业实现并购（M&A），并购融资（Leveraged Finance），上市/发债（Capital Markets），重组（Restructuring），交易（Trading）或者研究报告（sell-side research）（看不懂别慌，虹姐会陆续推出各个板块儿的细节讲解，你别忘了关注虹姐说就行了）。他们的目的是做更多的deal，让企业用他们的服务，他们可以从中赚佣金。想找更多的deal做，卖相就一定要好。

看透了这点，你就明白为什么投行喜欢俊男靓女，为什么投行面试喜欢问看似特别虚的behavior question，因为卖服务是核心，所以招进来的人都必须能在客户面前拿得出手，反应机智，说话得体。Modeling和financial knowledge固然重要，但不是工作的全部，只要你有一定基础（这里第二篇里也会讲到），这些都是很好学 ，很容易上手的。

而Buy side是需要真正投资的，因为钱都在他们手里，任他们摆布。对于Mutual fund或者Hedge Fund的基金经理来讲就是选择买卖哪些stock, bonds，或者其他金融产品，对于private equity或者venture captial来讲就是选择投资哪个项目/公司。他们挣的不是佣金，而是投资收益（investment return），所以他们不需要出去花费心思在怎么做好看的pitch book，怎么去卖自己，而是将精力全部集中在怎么投资才能赚更多利润上。所以他们在招人的时候，更看重的是你的投资经验，你对投资的热情，对市场的了解程度，能否发现市场还没有意识到的投资机会，逻辑是否清晰，能否把good idea 变成good investment thesis。例如招Equity Research Analyst的时候，面试最重要的一环是让你做一个stock pitch（这个pitch跟刚才提到的投行的pitch可完全不一样，这个pitch是指让你推荐long/short/hold一只股票，并做一个完整的推荐分析），以此来判断你的投资基础，思维缜密性，研究能力等等。

Deals vs Public Markets

Sell Side和Buy Side的概念是行业通用的概念，必须要知道。除此之外，虹姐觉得还有一个更合理的划分，那就是按照他们工作的对象来划分，有些人是做deal的，有些人是投资public market的，这两个对于技能要求，关注的市场信息，职业发展选择都有很大的区别的呦~

概念：啥是Deal？啥是Public Markets？

Deal可不是你买东西打折的那个deal，而是指针对整个公司的corporate transaction，比如公司并购（M&A），杠杆收购（Leveraged Buyout – LBO）， IPO，debt offering（发债） 或者restructuring（资产重组）。如果你在学校上过Corporate Finance，你大概会有个概念。实际生活中的例子你也会多多少少听说过，例如最近比较大的一个M&A deal就是刚刚宣布的Anthem要acquire Cigna（$54.2 bil），基本上是2015年第二大的deal了，第一大的是今年5月宣布的Charter Communications和Time Warner Cable的merger（$78.7 billion）。

而Public Markets是指研究、推荐在公开市场交易的股票或者其他证券产品的买卖，比如你推荐投资某只股票，或者投资某个公司的Bond甚至衍生品。

那金融市场上，有谁在做deal？又有谁在做public markets呢？我们之前的名单可以根据这个划分重新分组：

大家注意到其实最主要的差别在于PE和VC被挪了地方。首先，PE和VC的区别大致可以理解为他们投资的公司/项目的成长阶段不同：PE投资更成熟更上轨道的企业，VC更多投资于刚创立不久的创业公司startups。但是PE和VC大多都是投资非上市公司或者做非公开市场上的交易（做deal），而不是买几股这个公司的股票（invest in public markets）。事实上很多时候，PE和VC很可能和investment bank在同一张谈判桌上的，所以他们的业务性质很相似。

这也就解释了为什么PE和VC喜欢招有investment banking背景的人。当然i-banker能进入竞争激烈的投行显然证明他们综合实力的优秀，但更主要是因为PE做的也是deal，而i-banker天天做的也是deal，他们用到的是同样的skillset，所以招过来就可以轻松上阵。而如果你从来没有接触过deal，招进来未免水土不服。

很多同学不明白为什么考CFA不会对进PE或VC有帮助，明明这两个都是buy side的啊？现在看到这个deals vs public markets的分类是不是就恍然大悟了？首先，CFA最门当户对的是做public markets投资的人。虽然PE和VC也属于buy-side，但是他们做的工作性质确实deal based的，所以CFA的知识是不匹配滴。这也就是为什么PE并不看重CFA。

之前的都算背景知识，虹姐藏得很深，下面的才是真谛。别看学金融的出来既有做deals的又有做public markets的，工作性质却完全不同。你也许撇嘴，纳闷我为什么要了解这些？因为这些性质上的区别，决定了他们在招聘的时候对应聘者的要求。所以既然来都来了，别在高潮出场前退场啦。

工作量的不同决定了团队结构，招聘频率，压力来源的不同

首先，deal的工作量总体来说比研究股票债券的工作量要大的多。楼下卖水果的大叔都可以炒股，但是deal是针对整个公司的，是耗时耗力的大工程，需要做的工作也是非常繁杂。而且deal都是private的，我等子民是无法直接参与的。

举个栗子。

如果你是在investment banking做一个sell-side M&A deal（你帮助你的客户公司找买主把自己卖掉） ，你可能会参与到向潜在买家做推销（pitch），整理收集关于客户的marketing materials,，建模估值，和潜在买家讨价还价（negotiate the term）等等等等。整个deal错综复杂，而且做下来通常周期都会很长，几个月甚至到上年。

这意味着什么？

首先，这么复杂的活儿，也就意味着需要一个很大的团队，每个人分工做不同的事情。这就是为什么投行的级别要比buy side要多，要“官僚”，因为一个deal千头万绪，需要有MD搞人脉，VP统管项目，Associate负责分支，Analyst干活拉磨。这样才能分工明确，把庞大的工程搞定。这也就是为什么投行招聘的人数总比buy side要多，且招聘时间固定（每年9月的校园招聘雷打不动）。一是因为投行人才流动性大，二是因为他们的工作性质对人力的要求高，人少了确实搞不定。

做deal的工作量又大又庞杂，也解释了投行臭名昭著的加班文化。每个investment bank肯定不止做这一个deal，所以你可能同时在做几个不同的deal，每个deal有不同的deadline，这也就是为什么investment banker忙起来都成宿成宿不睡觉，好几个deadline叠在一起睡觉就是奢望了。而你的压力也来自于各种deadline。例如你的VP要你明天上午10点前把pitch book里的数据update了，另一个VP的项目今晚就要交活儿等等，这基本就意味着又一个不眠夜了。所以基本上来讲，如果你是做deal，你的工作时间通常会比做public markets的要多，而且上下波动很大，闲起来浑身痒，忙起来只想死。

再来看投资public markets的工作。

从时间上来看，投资public markets的工作时间就可预测的多。如果你研究推荐股票，基本上最忙的时候是earning seasons（公司出财务季报的时候），但即使这样工作量也绝对没有投行通宵达旦那么特别疯狂，已经cover的公司的模型都是建好的，除非有重大公司变动，在已有模型基础上调整即可。如果你在buy-side，你更不需要出去见客户不断推销（pitch）你的产品（当然如果你做到portfolio manager可能时不时的需要出差，和重要的投资者见面，讲解自己的投资产品，但是analyst和associate的level通常都没有这个机会，而且基本大的基金公司都有专门的客户经理在做这件事）。所以在deal side非常重要的negotiation skill在public markets是用不到的。

这也是为什么通常这些投资public markets的团队人都精简很多，级别也没有投行那么夸张。因为一个analyst可以cover多只股票，所以一个大的投资团队可能有20-30个analyst就算很多的了，小的hedge fund有可能就1-2个经验丰富的analyst。另外，做public markets的流动性也低得多，这些研究public markets的buy side公司通常work life balance更好些，也不希望看到很高的流动率，因为能找到一个匹配的analyst并不容易。所以他们一个萝卜一个坑，不走人就不招人，招聘的明显少。比起投行每年都有大规模的校园招聘，这些buy side的公司有可能好多年都不招聘，即使招聘也只从top MBA program或者sell-side research招人，这也就是为什么进入buy-side比进入投行要难很多。

因为工作性质不同，工作时间不同，压力来源也不同。在market hour里，你需要密切的关注市场走势，关注公司相关信息，和行业人士和内部团队沟通，偶尔需要出差去见你cover的公司的高管，或者参加行业会议，但并不会占用很多时间，大多数时间你还是在办公室里，所以整体的工作时间更稳定，更可控。但是这并不代表做public markets的压力就比做deal小，事实上你的压力更不可控，它来自于市场行情，来自于你的投资表现。你也许没有什么上级给你的deadline在屁股后面追你，但是如果你推荐的股票一直underperform benchmark，那即使你每晚都有时间回家睡觉，也会是一个又一个忧郁的不眠夜。

Transaction Modeling vs Valuation

很多童鞋如果在商学院读过书，都会看到很多针对financial modeling的培训，例如Training the Street, Wall Street Training, 或者Wall Street Prep等等。这些培训有点像新东方一样，在很短的时间内给你恶补modeling的技巧。大家要知道绝大多数的这些课程是针对deal side的，虽然很多初级课程适也用于做普通公司估值，但很多课程在高阶会学习LBO Model，或者how to model M&A。这些都是transaction modeling，是投行或者PE一进门就要用到的，比较专业的modeling skill。相比你在Financial Statement Analysis 这种课上做DCF valuation给一家公司估值来讲，transaction modeling会在细节处理上更复杂（因为公司进行任何收购，重组等本身就是很复杂的一个程序），会需要在model的时候对很多财务上特殊的处理。

这当然不是说做public market的modeling就不重要，只是说做transaction modeling的专业性更强一些，需要你有一些专门的基础。不过无论deals还是public markets，modeling能力虽然都很重要（尤其是在面试的时候），但都不是最重要的。不要以为进门之后就是专心做model，事实上无论你是做deal，还是public markets，你进门之后都会发现，用在做model的时间都比你想象的要少的多。所以想进门的同学也不要把时间一味的花在学习如何做一个完美的financial model上。

Deal vs Public Markets：如何选择？

这个确实没有一个标准答案，而且就算你想进入某个领域，也并不代表你就一定能顺利进入。但是在长期来看，搞清楚你更喜欢更适合哪个，可以提早选清楚轨道，朝之努力，而不是盲目的人云亦云的被动选择。

总体来说，如果你自己一直对投资感兴趣，例如自己已经在投资股票了，也一直关注市场行情，闲暇时间会自发的去逛雪球，读投资论坛的贴，看到更好的投资机会会异常兴奋想下手尝试，那你会更适合做public markets的职业方向。虹姐个人觉得，热爱投资是一种特殊人格，甚至很大程度上是先天的，投资者见到好的投资机会，如飞儿扑火一般。如果你喜欢就是喜欢，不喜欢也勉强不来，即使逼迫自己也很难真正感兴趣。也许这样说有些残酷，但是至少做的最成功的投资者，绝不是因为专业学的是金融，或者考了CFA才做这行，那是骨子里的热爱，也只有这样才可以做的很成功。

但即使你是学金融的，也并不代表你就只能做股票投资。如果你是对商业整体更感兴趣，但对投资提不太起兴趣，自己也一直以懒为借口不太接触投资，那deal可能更适合你。当然喜欢deal side的人也会因为喜欢它的瞬息万变，喜欢接触不同的deal，不同的公司，不同的industry。这些都是考虑因素。Again，这里没有正确答案，了解自己才可以做出更好选择。

Deal vs Public Markets：如何学习？

如果你是学生，对每个领域还不是了解，虹姐建议你先不要急着下结论，先开始有侧重的关注这两个不同的领域。最简单的可以从每天读Wall Street Journal（WSJ）开始。如果你还没有订阅WSJ，虹姐觉得你应该把你准备买包包买球鞋的钱省一省了。想从事金融却不读WSJ，就好像当公务员但从来不看新闻联播一样。

如果你对deal感兴趣，你应该关注Business & Tech这个版块，这里面讲的是各个行业公司的新闻business news，可以帮助你了解不同行业，不同公司的信息。如果你觉得信息太多，你可以挑选一两个industry着重关注。如果你订阅的网站版，基本对应的就是Business这个版块。

如果你对投资感兴趣，你应该关注Money & Investing这个版块。这里讲的更多的是各种资产的行情走势，包括股票债券基金房地产衍生品货币金价油价等等，也会有很多走势背后的诱因分析。在网站版上对应的版块是Markets。值得提出的是，如果你想关注最近有哪些deal，你可以关注网站版的Markets版块下有一个Deals的子版块。如果你对PE感兴趣，你可以关注同在Markets下的一个子版块叫Private Equity Beat。

Deal vs Public Markets：如何在求职中如何更好的利用这些知识？

Networking的准备：现在你知道了，如果下次去参加networking event的时候，要准备哪些谈资。如果去的是investment banking或者PE的event，那在去之前要关注下最近有哪些很大的deal，或者哪些大的新闻。你可以去google这些公司的名字，看看他们最近做了哪些deal，然后可以简要了解一下这些deal，这样话题就好展开啦。如果google没有结果，你也可以去公司的网站看看他们投资的领域和行业，然后查下在这些行业最近比较大的deal或者corporate event是什么。这样去networking的时候，别人还在傻傻的问对方cover什么股票的时候，你可以牛哄哄的走上去，轻描淡写的来一句“I read that your firm was one of the underwriters for Company A’s IPO, were you involved in the deal?”或者“So from your website I read that your firm do deals in biotech, I was wondering what you think about the recent acquisition of X and Y.” 一下逼格就高很多吧？人家不记住你都难。

如果你去的event的speaker是基金经理，或者分析员，那你可以关注他投资的领域，了解一下最近表现比较好的几只股票。你也可以了解一下市场近期的走势，至少要知道大盘最近3个月，或者YTD（year to day）是涨是跌，大概诱因是什么。准备的问题也应该尽量针对他的投资领域，例如人家如果只投资美国large cap stocks，你就不要准备很多问题关于如何看待中国A股近期波动的问题（虽然你可能比较了解）。在研究public market的领域，每个人的领域都有限，没有一个人是全才。

关于学校的课程：如果你还是学生，简历上放什么课程也应该相应调整。如果你想投deal方面的工作，那最对口的Corporate Finance, Advanced Topics in Corporate Finance, Accounting, Cost Accounting，M&A Accounting, Finance Management之类的。如果你是投投资相关的工作，更对口的课程是Investment, Financial Statement Analysis， Derivatives，Quantitative Analysis，Portfolio Management等等。当然还有一些基础的经济学课程，对两者都很重要。

最后虹姐想说，虹姐这篇文章里介绍的版图并没有涵盖所有的金融机构，例如broker/dealers, insurance company, commercial banks, pension funds, exchanges，甚至big four等等都没有提到。这并不代表这些机构都不重要。虹姐觉得这篇长文勾画的版图是一个金融市场最基本的框架，在理解了这个框架的基础上，我们才能继续深入了解每个版块的细节。这是接下去虹姐的任务啦！如果你喜欢，请给虹姐留言告诉虹姐，这样虹姐才能放心的继续写下去。如果你觉得并没有什么帮助，也请给虹姐留言，虹姐可以调整话题讲些对你更有帮助的东西。总之虹姐希望吭哧吭哧写出来的东西对大家都有帮助。就是酱紫啦。