《还原真实的美联储》

        今天为您解读的是《还原真实的美联储》这本书大约有17万字。我会用大约6780个字,为你解读书中的精髓。我们一起来看一看。作为全球最重要的金融机构,经常在新闻中出现的美联储究竟是怎样运作呢?他又是如何制定政策影响经济的,而这样一个重要的机构,有没有可能被少数人控制呢?但既然要讲美联储,我们就先来正式认识一下这个机构美联储了,全称是federal reserve system翻译过来就是美国联邦储备系统。美联储在美国旅行者中央银行的职责,我们一起来看一看。作为全球最重要的金融机构,经常在新闻中出现的美联储究竟是怎样运作呢?他又是如何制定政策影响经济的,而这样一个重要的机构,有没有可能被少数人控制呢?那什么是中央银行呢。他和我们平时说的银行是一回事儿吗。当然不是,比如咱们中国的中央银行就是中国人民银行。我们平时花的人民币张张都写着中国人民银行的字样,就是因为这是中国人民银行发行的。而美联储就是美国的中央银行,他掌管着美元的发行负责制定美元的货币政策。由于美元的世界货币地位,这个场馆美元发行的美联储就一直是世界上最受关注的金融机构之一。但大众对于美联储的质疑主要是什么呢?有些人觉得美联储是某些金融财阀用来巧取豪夺的工具。还有人说量化宽松是美联储的惊天阴谋,那么实际上,美联储有多大能耐,他是不是被少数人控制的量化宽松就是怎么一回事儿呢?接下来,我就从以下几个方面,但为你介绍真实的美联储究竟是什么样的。


      首先我们来看一看美联储的运作机制。看看他是不是可以被少数人操控。然后我们说一说,美联储制定货币政策的工具和价格型货币政策框架。看看他究竟是如何影响经济的。最后我再来给你介绍一下。在经济危机爆发,传统货币政策失效的情况下,美联储推出的量化宽松政策。究竟是怎么回事儿。


      在了解了美联储,了解了美联储制定货币政策的方法,了解了量化宽松的来龙去脉。之后,相信大家就自然明白美联储的真实面目了。先来看看第一个问题。美联储是不是被少数人控制的要回答这个问题,就要先了解美联储我这个组织运作的机制。实际上,美联储的组织结构的设计,恰恰就是为了防止美联储被部分政治或者金融精英控制。也就是说,少数人压根儿就没机会控制美联储。虽然美联储的作用和世界上众多的中央银行,比如中国的中国人民银行,英国的英格兰银行是一样的,但美联储的组织机构却和这些中央银行不太一样。


      世界上,其他国家的中央银行基本都是政府机构,而美联储作为一个系统,从组建的时候就被分为了两个部分,一个部分是联邦储备局也就是我们常说的联邦储备委员会,这个部分是政府机构,另一部分是分布在全美国12个不同城市的。联邦储备银行这12家联储行的性质是非营利性组织。也就是说,美联储是采用了一种政府部门加非盈利性组织的双重结构。这种结构设计啊,可不是一拍脑门想出来的,而是经过了近百年的博弈,才最终确立。美国从建国开始,就没有经过中央集权的时代,无论是政治体制法治体制,美国都非常强调分权制衡联邦政府和州政府之间。直到现在,在行政和法治方面,都是各有分工互相配合,相互制衡的关系。在金融领域。虽然美国的金融活动甚至比建国还要早一些,但是美联储却直到1913年12月才正式成立至今不过100多年的历史,迟迟不建立中央银行的原因,就是各个州担心建立一个全国性的中央银行,会导致联邦政府以此扩大自己的权利范围绑架。历史上,美国依次成立过两个全国性的银行美国第一银行和美国第二银行,但是两个银行本质上仍然是商业银行,并不是现代意义上的中央银行,并且两者都是在特殊历史时期临危受命而诞生。


        成立时就规定只有20年的有效期。因为国会担心权力过于集中到期都没能继续,而是按照约定解散了。在美国第二银行关闭之后的几十年里,美国几乎是每十年就出现一次大规模的金融危机,并且对经济的冲击一次比一次严重。在缺乏监管放任自流的金融体系里,金融在经济生活中的角色越重要。金融市场越扩张,爆发的危机就越危险,爆发后带来了衰退就越严重。建立一个中央银行的需求,越来越迫切了。


        到了1913年,美国国会最终达成了一致的意见。通过联邦储备法案,建立一个联邦政府加非营利组织的双重结构体系。一个分权制衡的美联储。那为什么说这种双重结构,就能实现分权制衡呢?这里有必须要先说一下。美联储制定货币政策的3个工序,折扣贷款窗口储备金率和公开市场操作。美国的货币政策主要就是通过这三个工序来实施。这三个词听起来可能有点让我扣啊。但其实并不复杂。折扣贷款窗口,其实就是一种对银行的紧急贷款政策,是为了防止和对付经济危机的,是万一遇到危机银行周转不灵时的救命稻草。所以说银行只要能扛住,轻易是不会申请使用这个贷款的。而储备金率说的是要求各个商业银行把吸收的存款。按照这个比率上小脚存到美联储,防止银行过分激进的发放贷款,这个比率涉及到金融市场的整体稳定性,所以也不会频繁变化。美联储最重要最日常的政策工序还是第三个工具公开市场操作。


        平常我们看到新闻报道常说的美联储公开市场会议也叫做一夕会议,亦是议论的一批是利息的息。这个议息会议所讨论的利率叫做联邦基金利率。这个利率啊,非常关键。等下我还会跟你细说。总之你可以先记住这个利率可以说是美国金融市场上最重要的利率指标之一。美联储每年要召开8次公开市场会议,会议的目的只有一个,就是决定这个联邦基金利率的升降。可以说谁能参与这个会议,谁就有机会影响这个利率的升降,也就能影响美国的货币政策。而美联储的双重结构规定了,只有7位来自中央联储局的执行委员和12位来自地方联储航的银行出席有权参加这个会议。也就是说,这是9个人就是决定联邦基金利率的最高决策人这些最高决策人投票的过程中,不必请示总统和国会具有完全的独立性。议席会议一,共有12张票,中央方面7位联储局执行委员每人一票地方方面,一共股票纽约联储主席一票,其他11家联储航按照一期一年轮流行驶,剩下4票的投票权。参加会议的决策人员。即使今年没有投票权,也仍然可以发言和参加讨论,对最终政策产生影响。这就是说,联邦基金利率的升降是联储局和地方联储行,共同讨论决策的结果,从机制上实现了分权制衡。


      那么这些最高决策人是怎么选出来的,会不会被少数利益集团控制的。先来看看中央这部分7名执行委员,每两年有一名到期会,有当时的总统提名国会通过后任命每过4年,总统可以从执行委员中,选出两名提名为美联储的主席和副主席,经过国会批准后,上任。地方的部分12个联储行的主席将由当地联储航的董事会投票决定,并经过联储局的批准。上任联储行的董事是来自当地银行业工商业大学和其他机构的代表。也就是说,想搞定中央的。这7位执行委员要搞定利润的总统和国会才行,而要搞定各州的联储主席,就要先搞定各州的行业代表在搞定莲出具。不得不说想控制美联储基本上是不可能完成的任务。美联储的组织结构设置出出就是分权制衡。所以说真实的美联储是很难被少数人控制的。了解了美联储分权制衡的运作机制。我们就知道了真实的美联储,并不是少数人能够控制的工具,但接下来我们再来看一看。作为美国中央银行的美联储,究竟是如何影响美国经济的这个。


        美联储是不是法力无边,可以呼风唤雨呢。这又得从美联储的工具开始说起了。我们前面说过美联储设计这么复杂的组织机构,还有分权制衡,其实就是为了讨论一个联邦基金利率,也就是说美联储基本上就是靠占这么一个利率来影响美国的经济。那么这个联邦基金利率究竟是什么呢?简单说,这个利率就是商业银行之间短期拆借的利率。一般说来,如果市场上的资金比较充沛,银行之间比较容易拆解到钱,这个利率就会比较低。而如果市场上的资金紧张,这个利率就会随之走高。银行之间拆借的利率,可以说是市场流动性,也就是市场上资金紧张还是宽裕的直接反映他的变化,会有短期传导到长期从利率传导到汇率,从银行间传导到金融市场的各个领域。这个利率过低,通常伴随着流动性泛滥,通货膨胀过高,则常常意味着流动性紧张,意味着钱荒。美联储近期召开的公开市场会议,就是为了把联邦基金利率控制在一个合适的水平。怎么控制呢,首先,就要由我们刚才所说的19个最高决策人在公开市场会议上讨论,并且投票表决出一个联邦基金利率的目标水平。有了这个目标的利率水平。


        美联储就会通过在公开市场上的操作来干预这个利率。如果现在联邦基金利率比目标低了,说明市场上的钱过多了,美联储就会收回货币,让联邦基金利率上升到目标值。附近而如果现在联邦基金利率比目标高了,美联储就反向操作投放货币道,世上让联邦基金利率回落到目标的附近。那么问题又来了。联邦基金利率的目标水平,又是根据什么定的呢?这里啊,就要先说一说,名义利率和实际利率。我们日常接触到的利率,通常都是一个名义利率,因为有通货膨胀的存在,所以实际上我们存钱得到利息可能会有一定程度的贬值,把贬值的成分也就是通胀率的影响,去掉得到的利率,就是实际利率。真正决定购买力水平的是实际利率,真正影响家庭消费决策和企业投资决策的,也是实际利率,如果实际利率高,说明存钱可以跑赢通胀,那居民就更倾向于存款,不爱消费,而企业会因为实际利率高贷款成本高,不愿。以大规模投资。所以如果经济过热,美联储就会考虑把联邦基金利率调高,超过通胀率上升的速度,让实际利率上升。这样就能给消费和投资降温。而如果经济不景气,美联储就会调低联邦基金利率,使得实际利率下降。这时存钱。无法跑赢通胀贷款,以便能划算就可以刺激消费和投资提振经济。


        这种通过干预利率来干预经济的方法,通常被称为价格型货币政策框架,是很多发达国家采用的货币政策框架。在这种框架下,定下联邦基金利率就定下了所有利率的毛,它的变动会传导到金融市场的每一个领域,引导社会消费和投资的决策影响经济。所以就有人认为啊。美联储通过干预联邦储备利率,就可以完全操控进入市场。法力无边,实际上,这是对美联储能力的过分夸大。当然,联邦基金利率的重要性是毋庸置疑的,但是影响金融市场的因素很多宏观政策产业结构实体经济和市场的预期,都影响着联邦基金利率向市场传导的效果。并且现在的金融市场错综复杂,尤其是决策最相关的通胀。吕数据很难做到精准投机,还常常具有滞后性。所以公开市场会议讨论目标利率的时候也很难精确预测市场的反应,真实的美联储,并没有那么神乎其神。要是美联储真能呼风唤雨,也就不会出现金融风暴,经济危机了。美联储对联邦基金利率的管理一度是行之有效的,直到出现了2008年的经济危机,这场危机是美国自大萧条以来遇到的最严重的经济危机。为了应对这场危机,美联储除了将联邦基金利率以外,还迅速推出了一系列的紧急货币政策。这,就是我们今天要讲的第三个问题。经济危机期间,美国推出的量化宽松政策,究竟是惊天阴谋还是济世良药。为什么这个政策会备受争议的。这场先说一说08年的这场次贷危机是怎么回事儿。


        四代是次级贷款的简称,我们都知道买房可以按揭,只要付个几成首付,剩下的可以抵押房子通过贷款解决,比如说三成首付的话,房价只要跌幅不超过三成,银行收回作为抵押品的房子就不亏,所以这个时候呢,贷款的人为了防止房子。银行收走就会继续还贷款,不然首富打了水漂,房子还被收走了,自己的损失比房价下跌更大。美国的房贷市场也是如此。到了上个世纪90年代的时候,美国开始出现一种新型的灵活的贷款次级贷款。这种贷款的贷款利息会高一些,但是首付可以降到0,甚至还可以超额贷款。也就是说100万的房子可以贷款100多万,把交易税费也用贷款给带出来。当然对那些前途一片光明未来收入预期持续上涨的人来说,这种贷款也没什么不好。但是这类人毕竟是少数。想有效识别距离贷款客户要求银行对贷款人的审查特别严格,实际的情况是为了能创造更多的利息收入,很多银行。放松了,对贷款人的审查次级贷款变成了赌徒们空手套白狼的故居。当时美国的情况是,房价一直上涨,抵押物慢慢就变得比贷款值钱了,所以零首付也看似问题不大。并且因为次贷可以让更多的人搭上买房。炒房的列车又推动房价进一步上涨。但是这个社会的财富总有透支了,无法继续的时候。


        到2006年,美国的房地产价格鉴定07年的时候,食堂开始恶化,四代开始出现大规模违约,很多过度发放贷款的银行开始出现了问题。到了08年的时候,房地产市场持续恶化,雷曼兄弟破产,金融危机爆发,经济随时可能演变成类似。20世纪30年代大萧条时期的灾难。因此这一时期也因为可以比肩大萧条而得名大衰退。危机爆发经济衰退。按照我们之前说的美联储调低联邦基金利率不就可以提振经济了吗。靠这个时候,美联储我遇到了两个难题。第一个难题是这个时候,联邦基金利率已经很低,无法继续下降了。我们之前说的价格型的货币政策框架虽然有效,但这种政策有一个天然的潜在缺陷,就是调节幅度有限。因为名义利率是不可能大幅低于零的。人们不会把钱存在,银行不要利息还倒贴钱的。对不对通货膨胀率下降造成实际利率的上升,令经济恶化致时,如果名义利率已经降低到0,无法继续通过降低利率来刺激经济,又会导致通胀率。进一步下降,如此周而复始,走入恶性循环,最后通胀率甚至会降到0以下,变成通货紧缩经济加速恶化。这种情况有一个名词叫做流动性陷阱。日本泡沫经济破裂后的经济衰退,就是这种情况的典型例子。就是说,当名义利率降到0附近的时候,经济如果再恶化,就没法通过进一步调节利率来刺激经济这种通过利率来干预经济的方法就会失效。而这时的美国就出现了联邦基金利率已经降到0附近的难题。第二个难题是这个时候的短期利率和长期利率的传导机制失效了。我们刚才说过,联邦基金利率是银行间短期拆借的利率,短期利率向长期利率的传导。简而言之,就是我们去银行存钱,短期利息低,长期利息高,并且只要短期利率。降了,长期也跟着降。实际的情况是,这个传导机制会受到很多情况的影响,但一般来说方向做不会变。而在次贷危机前夕,美联储连续17次加息,提高联邦基金利率都没能让长期利率上升,反而继续下降。为什么出现这种情况,学者们众说纷纭。连当时的美联储主席格林斯潘也说,这是个谜。在这种情况下,仅仅通过干预联邦基金利率已经无法有效的解决问题。这就是美联储遇到的第二个难题。炸个比方说就是现在美国经济的病已经很严重。调节联邦基金利率。这种普通的药片已经无法抑制了。所以为了能充分应对金融危机和危机带来的衰退,美联储这个时候推出了三种非常规的货币政策。


        第一,若是紧急贷款项目,给市场提供紧急贷款,保持流动性。第二组有针对性的,对那些遇到危机的机构,提供专项品级救助,防止金融机构的情。况恶化,产生系统性的连锁反应。第三种就是量化宽松政策。通过公开市场操作,买入长期债券,直接干预长期利率注入流动性,让金融市场的情绪从。方中稳定下来。这种做法实际上会增加美元货币的发行量,让美联储的资产负债表迅速膨胀。所以有人说,量化宽松政策是非常时期的猛药也是有一定道理的。大病爆发,即使病情稳定,身体的情况也必然衰弱。当美国经济的病情稳定之后,美联储最先要考虑的是,如何让经济不要掉入恶性循环。像日本一样出现通货紧缩,掉入流动性陷阱。所以在201。零年以后,美联储又推出了第二轮量化宽松,目的在于刺激投资和消费,引导经济复苏。在基本摆脱了通货紧缩的危险之后,又推出了第三轮的量化宽松,并且规定这一轮的刺激将直到劳动力市场出现,让人满意的复苏为止。不设定金额上限和时间上的体现。所以啊,这轮量化宽松又被称为开放性的量化,宽松。这种开放性的姿态,表达了美联储对于经济的支持和对复苏的信心,对修复市场信心意义重大。重病用猛药从来都容易引起争议和质疑。尤其量化宽松金融政策,可以说是彻底颠覆了很多对货币政策制度的共识。危机之前,美联储等中央银行的主要职责是通过调节利率来稳定通胀和就业如何控制资产泡沫,并不是首要问题。并且大多数人认为,发达国家的价格型货币政策体系非常有效,所以0利率下限的问题只是理论上存在,不会实际发生。所以在日本欧洲和美国相继出现0利率下限问题,传统政策工具失效之后,量化宽松成了这些国家的共同选择。美国的量化宽松政策虽然稳定了经济的病情刺激了经济的复苏。但是啊,这种非常规的盟友会不会从此就戒不掉,副作用有多大就成了。不少学者包括美联储内部的官员们对量化宽松质疑和争议的焦点。在这本书出版的2013年。美国的经济已经出现了不少的复苏迹象。对何时退出量化宽松结束0利率时间表的讨论也越来越多。美联储还专门成立了一个部门,专门调研量化宽松政策,对金融市场各个领域的影响量化宽松这个药肯定不能吃起来委婉,但是这个药究竟什么时候能停呢,一下就情调肯定不行。量化宽松退出的时机和速度都要仔细推敲。如果过早退出过,快推出,有可能引起经济复苏的停滞,甚至重新引起衰退。要是退出太晚太慢,又容易引发新一轮的经济过热,造成新的泡沫。现在美联储已经进入了加息周期,已经在有计划的小心翼翼的退出量化宽松。至于是否能平稳推出量化宽松,大家都将拭目以待。


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