4月份以来，大盘持续下行，近期更是两度下探3000上方。近期的股市，基本只有行业的一线龙头或者细分行业龙头表现出色，逆势上行，在过去一年多的策略中，我们也是一直坚定的看好行业龙头，特别是消费龙头。大盘在周四强势反转,核心动力是大市值的蓝筹龙头股带动,譬如保险、银行中的大市值公司。从目前大盘来看，上证50、沪深300指数表现优异，带动上证指数大幅上涨，从指数看来，大盘的阶段性的下跌告一段落。

我们回顾一下过去两个月影响市场的三个核心因素，这样有助于我们理解今后的市场和未来的布局。

其一、金融去杠杆

4月份以来，证监会、保监会、银监会持续出台政策，其中从资金面的影响来看，银监会的去杠杆措施影响最大。譬如对于银行委外和通道业务的监管，此后证监会也开始对通道业务加强监管。从目前来看，此轮强力的金融去杠杆和综合监管，比2016年的三次阶段性的监管力度要强很多，给股市的资金面带来的影响也比较深刻。

现在的问题是，此轮强力监管何时告一段落？我们认为6月份的可能性是很高的。目前的问题在于，市场对于去杠杆的范围还不明确，譬如通道业务，管理层也并没有明确哪些属于通道业务，应该按照什么标准来区分通道业务，因为这是一个相对宽泛的概念。这在应用层面，可能导致市场出现一些过度的反应。因此，假设6月份诸多金融监管政策能够完全明确的话，可能反而有助于市场的情绪面进一步稳定。

其二、新股发行力度不减

今年1月至4月，证监会共计核发了148家企业的IPO发行批文，超过2016年全年首发家数的一半。同时，进入4月份，在原来每周两次的审核节奏上，证监会发审委的工作时间增加至每周三次。从目前的情况来看，大部分时间保持每周十家左右的新股发行力度。

因为股市持续下行，目前市场也期待新股发行的力度减缓。但我个人倾向于认为，这一可能性并不是太高。新股发行的一个大背景，就是要提高直接融资的比例，支持实体经济。目前的新股发行的状况，和注册制可能呈现的状况也差不多。现在的问题不是新股还会如何发行，而是退市机制的逐步完善。今年首家被强制退市的股票*ST新都5月24日正式进入退市整理期，简称变更为新都退，股价当日跌停。

大家不要对这方面有过多的预期，就未来而言，新股发行新常态会延续，退市机制逐步完善，退市也可能成为新常态。一方面是新股发行力度持续，一方面是退市的上市公司越来越多，对于市场直接的影响，就是行业绩优龙头越来越受益，高估值的上市公司越来越受到抑制，其实就像目前的市场环境一样。

其三、股市监管在路上

2016年一季度以来，股市的监管持续加强。监管体现在很多方面，譬如对于内幕交易、非法交易等等的监管，也有对于上市公司并购重组借壳等监管的持续加强。这些因素都对股市产生了实质性的影响。譬如，对于定增并购重组等等的监管持续升温，目的在于让上市公司回归主营业务，或者说不要为了股价而重组，扎扎实实的做好业务。这也使得很多创业板等中小市值的公司，外延发展的空间受到限制。以前100倍的市盈率不会觉得高，因为有重组并购的预期，但现在这个预期降低了或者消失了，100倍可能就显得很高了。这也是创业板过去一年持续震荡下行的根本原因之一。

综合上述三个因素，哪些因素可能起变化，进而给股市带来更多新的支持？我个人认为，首先，股市的监管无疑是不会放松，还会持续下去。其次，新股发行也不大可能改变节奏。那么，变化可能在于金融去杠杆的阶段性告一段落。因为金融去杠杆不太可能每周每月的持续下去，而是阶段性的，每个阶段的力度不一样。就像去年经历过几次去金融杠杆性质的金融监管，也是引发市场阶段性的下跌。因此，从目前的情况来看，特别是周四的大市值蓝筹股的大幅上涨，市场对于去杠杆的忧虑情绪已经有所缓解。另外考虑到大盘也已经经历大幅下跌，因此综合而言大盘在6月份酝酿新行情的可能性是比较高的。

关于未来的策略：

股市大涨，莫忘四字心诀：价值投资！价值投资依然是未来的核心。我们还是继续坚定的看好一线龙头和二线细分行业龙头。大市值低估值，业绩和分红稳健。我们再次强调一点，以前的股市，是给不确定性（增长）更高的估值，现在的股市，是给确定性（增长）更高的估值。这种市场的分化还将延续下去。正因为如此，行业龙头持续走强，并且扩散到更多的行业大市值龙头。在经济迈入中低速增长的背景下，只有行业龙头才有希望走的更远，整合能力最强。

周四的大涨，给下跌时间较长的次新股以及创业板指数带来一线生机，也跟随大盘反弹。但我依然对于创业板保持谨慎，我个人依然偏重于行业龙头的上市公司。

6月份还有一个潜在重要转变，就是A股纳入MSCI指数的可能性极高，虽然大部分投资者已经没有怎么关注了。但我个人的解读和很多观点有所差别，具体的近期会写上。当然，也不排除周四的长阳和这一预期有关系。