文/石墨杨（shimoyang11）

《杠杆收购：私募股权债务杠杆双刃剑》这本书的作者是塞巴斯蒂安·坎德里（Sebastien Canderle），他曾在法国和美国接受教育。坎德里在纽约和伦敦的咨询和金融领域拥有超过20年的实战经验，曾担任过多家私募股权公司的投资顾问。他还是《私募股权的上市困境》（Private Equity’s Public Distress）一书的作者，这本书深度解析了2008年金融危机对并购行业的影响。

全书按杠杆收购采用的具体交易策略划分为9个部分，包括了14个案例。通过14个来自全球顶级企业的案例，全方位展示了私募股权基金从事的杠杆收购业务。通过这些案例，读者可以从实务角度，以更全面的视角认识私募基金、私募股权交易、杠杆收购以及企业估值等重大问题。

塞巴斯蒂安·坎德里对每个案例均进行了全面介绍和深刻剖析，介绍了私募股权基金的盈利方式、杠杆收购的交易类型。这些案例为理论分析提供了坚实的基础，而且每个案例又是一个波澜起伏、悬念丛生的故事。

本书既可作为学生、教师和理论研究者理解私募股权及杠杆收购理论的教材和案例书，也为实操者在实践中进行投资分析、规避各种陷阱提供了实务指南。

一、关于注册估值分析师（CAV）认证考试

塞巴斯蒂安·坎德里是多家金融博客的撰稿人及私募股权公司的培训讲师。坎德里先生是英格兰和威尔士特许会计师协会的会员，拥有沃顿商学院颁发的MBA学位。书中首先介绍了注册估值分析师（CVA）认证考试。

注册估值分析师（Chartered Valuation Analyst，CAV）认证考试是由注册估值分析协会（CAV Institute）组织考核并提供资质认证的一门考试，旨在提高投资估值领域从业人员的实际分析与操作技能。

考试分为实务基础和Excel案例建模两个科目，两科目的内容包括会计与财务分析、公司金融、企业估值方法、私募股权投资与并购分析、项目投资决策、信用分析、财务估值建模七个知识模块。

考生可以通过针对各科重点、难点内容的专题培训课程，掌握中外机构普遍使用的财务分析和企业估值方法，演练企业财务预测与估值建模、项目投资决策建模、上市公司估值建模、并购与私募股权投资估值建模等实际分析操作案例，快速掌握投资估值基础知识和高效规范的建模技巧。

职业发展方向。CAV资格获得者具备企业并购、项目投资决策等投资岗位实务知识、技能和高效规范的建模技巧，能够掌握中外机构普遍使用的财物分析和企业估值方法，并可以熟练进行企业财务预测与估值建模、项目投资决策建模、上市公司估值建模、并购与股权投资估值建模等实际分析操作。

CAV注册估值分析师的持证人可胜任企业集团投资发展部、并购基金、产业投资基金、私募股权投资、财物顾问、券商投行部门、银行信贷审批等金融投资相关机构的核心岗位工作。

二、关于本书的结构

这本书在简要介绍当前PE投资采取的主要方式和方法之后，作者将划分为9个部分。

在第一部分的加拉·科洛尔博彩案例中，讨论了二次收购的过度使用，甚至是滥用，同样值得关注的还有交易模式的衍生品：第三轮、第四轮乃至后续的杠杆收购。

第二部分讲述了在杠杆收购投资者中呈现出的一种新趋势，即由以往热衷追求基本面增值能力和长期投资策略，转而开始寻求“快速倒手”和定期资本重组来推动投资收益的早期兑现——赫兹租车和塞拉尼斯化工的情景就属于这种情况。

第三部分讨论了一个始终被媒体和学术界热炒的观点：以提高收益率为目标而采用的金融工程技术。金融风险（杠杆）将依次堆积在企业事务、运营转型、市场转型和技术转变等环节，从而将这种多层次的风险转化为摇摇欲坠的纸牌屋。

第四部分推出可一个基于行业不断成熟而出现的概念，即PE管理者回购以前拥有并已经处置的公司。此类交易称为“重复性收购”。

第五部分主要涉及与该行业成熟度相关的若干因素及其对杠杆业务的长期影响。本章提及的两个案例为德本汉姆百货公司（Debenhams）和英国DX快递公司，旨在介绍21世纪以来不断盛行的上市、退市及重新上市趋势。

第六部分探讨了私募股权与公开市场之间通过私人投资上市公司股票（或PIPE）而的另一种互动方式。

第七部分将的PE和股市之间的关系作出总结性总结，选用的是两个已陷入困境并由PE出资的IPO的案例。

第八部分介绍的公司向我们展示了当代资产剥离操作者采用的基本技术和强力手段。

第九部分主要包括作者对行业未来发展的评述、建议及个人观点。

三、关于私募股权交易的深度内幕故事

过去的40年里，杠杆收购基金管理者已经证明，为自己和投资者赚钱，确实是他们无与伦比的强项。

现于进入新千年的信用泡沫时期，包括凯撒娱乐、德本汉姆百货、百代唱片、赫兹租车、意大利电信黄页和得州电力这样的业内领头羊。通过这些鲜活的案例，《杠杆收购》一书向我们展示出，借助于快速变现、频繁的股息重整、削减成本和资产剥离等诸多有争议的做法，杠杆收购正在改变当下非上市企业的融资和管理方式。毫无疑问，这种变化既有改善，也有恶化。

从音乐录制和商业黄页出版领域的技术创新，到博彩业、房地产经纪和能源领域的经济动荡，所有高杠杆公司都在重压下生存。在债务偿还期集中到来时，它们往往无法适应市场的调整。

这14个案例，深入探究这些历史事件以及私募股权精英搭建起来的金融帝国背后，也让我们去体会，价值最大化的技术和一夜暴富的思维，到底会给投资收益以及被投资公司带来怎样的影响。

这本书不仅适用于PE行业的从业者、投资者、企业管理者，也适用于那些有兴趣了解杠杆收购艺术并希望从所有案例研究中获得经验和教训的学者及商学院的学生。

墨杨世无双，赠君一枝梅！