（这篇文章首发于公众号《猫玛尼》）

股市有风险，入市需谨慎

大家好，我是“猫玛尼”——我是一名对“钱”很感兴趣的程序员。

昨天的文章，给自己挖了一个券商分析的坑。今天就来给大家梳理一下，券商的投资逻辑。

先看看行情，没有延续前两日的大涨。截止收盘沪指大跌2.26%，创业板稍好一点，跌1.74%。

市场就是这样，当大伙群情激奋，摩拳擦掌，准备撩起袖子大干一场了。结果就给你当头一棒，你大爷还是你大爷啊……

每当大跌，段子手就上演了，比如看到一个：癌股（A股），就像一个病人，刚之前还躺在ICU重症监护室，昨天出来去夜总会鬼混，身体哪能吃得消，今天又赶紧送回ICU……可别把管子拔了啊！

我自己，股票，今天也基本回吐了昨天的盈利，只给我留了一点汤。基金的话，应该还好，手里的券商，昨天涨停，今天整体也还算强势，没有跌太多。投资，不是赌博，短期涨跌谁也预测不了。放长了看，现在的市场，下跌有限、上涨无限，我坚信我们的祖国任然可以继续壮大，借用一位大神的话：“Buying China, I am.”。

……

接下来，梳理券商的投资逻辑。

券商，是一个靠天吃饭的行业，周期性极强。牛市里，一骑绝尘，熊市里，爬都爬不起来。刚之前，各种券商从业者下海的新闻层出不穷。但到了牛市，百万年薪还是比较多的。

以往，一些老股民都有个习惯，在熊市里，买入跌了很多的券商股或者定投券商指数，等到牛市到来，券商业绩大增，估值提升，股价大涨，一把收割，盆满钵满……

近年来，券商同业竞争激烈，互联网券商的冲击，手续费率一个比一个低，每项业务的盈利空间也越来越小，对业绩影响很大。

那么，券商还有布局的价值吗？

券商的主营业务一般可以分为五类：经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务和其他业务。其中占比较大的是，自营业务28%，经纪业务27%，投行业务16%。

一、经纪业务。主要是手续费。虽然手续费越来越底了，但是下降速度会减缓。国家规定，每笔交易，最低5元起。再往下空间已经很有限了。再者，以后牛市本身带来的活跃度，能够提升这一块的收入。所以，经纪业务这一块业绩的周期性还是存在的。

二、投行业务。IPO审核标准趋严，注册制也吹了很久，势必会影响这一块的业绩。但在债券融资方面，业绩不错，债券承销业务已经开始回暖。投行业务的龙头效应很强，作为国内投行的绝对龙头，中信证券2018年一季度的股权和债权主承销净额分别同比增长了49.9%和48.7%，远远跑赢市场(同期股、债市场整体规模分别下跌47.4%和增长15.4%)。行业研究员认为，这一块，不同的券商之间会有分化，头部券商将获取大部分收益，恒者恒强。

三、资管业务。在中国，富裕人群和高净值人群的理财需求日渐旺盛，谁也不想跌下现有阶层，都在拼命爬向上个阶层。再加上之后的养老保险金、社保基金的入市，资管业务的总量应该是会有一个大幅度的增加。

四、自营业务。券商目前的自营投资业绩仍主要取决于股债市场波动，现今这一业务周期性还是非常强的。券商绝对不会放弃在牛市中，增大股票配置，从而来攫取更大利润、提高公司业绩的机会 。

从行业的简单研究来看，券商依旧有布局的价值。虽然其周期性有可能会减弱，但券商的业绩弹性任然会比较大。从个股来看，头部券商无疑更具有优势。如果不会选股和择时，定投券商行业指数基金会是一个更好的选择。

但是，话说回来，千万不要脑子一热，砸锅卖铁，满仓满融（投资，千万不要加杠杆！！！）直接开干了。

给大家泼盆冷水，风险预警：成也周期败也周期，券商的波动非常的大，我个人也时常经历30多个点的回撤（暂时性亏损，如果此时割肉离场，就变成了永久性亏损），可能接下来回撤会更大。动不动账户上亏个30%、40%，一般人怎么承受得了。所以，大家要认真评估自己对波动的承受能力，不要做自己能力圈以外的事情。如果想要定投，建议大家可以多关注中证500、沪深300这些宽基指数，价值和成长性都在里面，同时也是中国最好的一批公司。相信我，承认自己“菜”，比觉得自己“牛逼”，要重要的多！

不以涨喜，不以跌悲，祝君发财，祝A长红！

注：本文是一家之言，请独立决策。如果你觉得不错，麻烦点个赞，收藏转发一波，猫玛尼感激不尽！

今日操作：

【无】

昨天的大阳线，差点就要改变大伙的信仰了，今天反手又把大家按在地上摩擦。

今天没有任何操作。

万华还是一如既往的跌，三季报的影响很大，再叠加大盘仍然是在底部震荡，大家用脚投票，业绩不及预期的，或者未来确定性不高的，都很惨。

白酒大跌，各价格带龙头跌幅都很大，高端酒茅台-7.40%，次高端洋河-9.61%，地产酒古井-8.00%，低端酒顺鑫-7.01%。坐等顺鑫的三季报，扩张是否符合预期，新品的市场接受度如何。

注：请大家独立思考，盈亏自负。

基金持仓（上一个交易日）：

注：这个只是我个人的基金实盘记录，请大家独立思考，盈亏自负。

1、由于基金结算有延迟，所以基金数据取的是上一个交易日的数据。

2、定投：传媒￥1500、证券￥1500、消费￥1000。

3、持有：创业板ETF，由于对比成分股，其中和传媒证券有重叠，故不追加定投。

股票持仓（今日）：

注：这个只是我个人的股票实盘记录，请大家独立思考，盈亏自负。

1、仓位的计算方式做了调整，之前是，实时计算当前持有，针对当前的市值的占比。现在是，初始买入所在的仓位，针对未回撤时的市值，也就是当初我想买几成仓位。没有进行舍入操作，其实，33就是三成，19就是二成，13就是一成。

——承认“无知”比“知道一切”更重要！