036｜零售经纪：中产阶级们，到我这儿买股票吧

在零售经纪业务模式之前，资本市场是富人的游戏，在这个业务模式之后，中产阶级才真正地进入了金融市场，金融的民主化和普及化才真正地得以实现。

美林：向没有金融意识的普通百姓进行金融普及教育。向普通投资者免费地提供证券教育，讲解股票债券知识，还有就是不断地简化开户手续，让大家迈过敢买股票的第一关，54%的美国人已经拥有股票，45%的美国人投资基金。金融业，通过这次转型，也就从有钱人的专属，转型为整个社会的“基础设施”。

投行就从为企业融资服务的卖方业务开始过渡到为个人、机构投资服务的买方业务。很多券商现在都会提供白天炒股，夜间炒基的服务。

零售经纪业务改变了金融市场中投资者的结构，然后使得整个金融市场极速地扩容，这种融资型的证券市场逐步转型为我们普通人的财富管理市场。对于市场需求进行挖掘，对于市场前景进行准确把握，然后在商业模式上再做一点微小的改进，可能都会成为非常了不起的创新。

在券商开户以后，每一笔证券交易都是要交“过路费”的，过路费分为佣金、印花税和过户费，全部加起来大概就是千分之一点六左右的费率。也就是说，你买卖一万块钱的股票，大约有16块钱的费用产生，其中10块钱是印花税，交给了税务部门，然后3块5的佣金交给了券商，5毛钱的佣金要归证监会和交易所当监管费，还有每1000股要缴纳1块钱的过户费，然后这个钱是归中债登，也就是中国证券登记结算有限公司收的。

选择券商主要是两条标准：第一，在挑选券商的时候，由于金融机构都是有风险的，所以挑那些规模比较大，实力比较雄厚的券商会比较地安心。另外一条，服务体验特别地重要，尤其是在费率没有太大差异的情况底下，增值服务和你的用户体验就会更重要了。

037｜垃圾债券：巴菲特的秘密武器

垃圾债的另外一个名字叫high yield bond（高收益债），就是指那些风险比较高的债券。价值投资的杰出代表，沃伦·巴菲特就曾经买过亚马逊的垃圾债券。

市场也把它们称为“堕落天使”(fallen angel)：原来的企业业绩很好，债券的等级很高，结果经营业绩下滑以后，就被下调等级，所以被称为堕落天使。这些企业的基本面其实挺好的，主要是宏观环境非常低迷，然后导致它们的经营业绩下滑，只要挺过这个难关，可能一切就会雨过天晴。

在中国，是有垃圾债市场的，但是名字不叫垃圾债，叫中小企业私募债。发行门槛非常非常地低，只要是境内注册的，而且是没上市的非房地产企业，中小微企业都可以发行。而且，对发行人也没有净资产和盈利能力的要求，而且采取备案制发行。这个债券市场的最低准入门槛是500万，如果你没有这个资金的话是不准投这个市场的。

天使和魔鬼总是只有一线之隔，就像投机和价值投资其实也只有一线之隔。考验的是做投资决策的人的眼光、智慧和定力。

038｜量化交易：诺奖得主也会掉进的坑

量化交易就是依靠计算机程序实施投资策略的方法。股票价格向上突破的时候买入，向下跌破的时候卖出。交易员可以写代码，然后向计算机输入一个交易策略的指令：“当股票价格上涨超过20日平均线时买入，当股票价格跌破20日移动平均线时卖出”，然后把这个交易策略的指令输出去，让机器来下单操作。

量化交易的作用就是利用计算机技术和金融理论的进步，帮助克服我们人性上的弱点，然后在投资中做出更好的决策。这些天才云集在华尔街，他们把整个金融市场看作像天体运行一样，然后利用计算机技术在海量的数据里面挖掘信息，设计很多很复杂的金融产品，放大杠杆，获取着令人难以置信的高额利润。

量化交易的核心竞争力是可以对海量的数据进行计算，然后把这个规律给提炼出来，做出预测。在一个市场很平稳的状态底下，你如果能够精确地把握这个规律，然后再加一点杠杆，当然就可以赚很多很多的钱了。

量化交易的风险其实特别大，它依赖的是历史数据，也就是过去的趋势，那如果这个趋势存在的条件发生变化，过去的策略就都没有用处了。金融市场的规律和人性是一个相互作用的动态过程，市场上很少有一成不变的规律，再厉害的模型也很难应对这种突如其来的规律变化。

当今的量化交易已经回归到了一个正常状态：一方面，认识到量化交易在数据挖掘和科学决策方面的优势，但是另外一方面，人们也认识到量化交易是有局限的，尤其是应对这种突如其来的规律变化的时候，这种纯量化交易可能会面临更大的风险。

中国的市场规律变动是非常非常频繁的，就使得中国的这种量化交易策略非常不稳定。中国是有量化交易的，但是其实现在处于一个特别萌芽的状态。看过我直播的同学可能会记得，我打过一个比方，说中国的金融市场像一条水流湍急的大河，波浪很大，这意味着什么呢？它忽上忽下使得很多的趋势和现象很容易就被浪头盖掉或消失掉。在我们这个市场上规律没有那么容易掌握，所以中国市场的量化交易、量化策略的风险可能比那些成熟的发达市场要更大，所以大家在投资的时候一定要非常地谨慎和小心。

039｜延展话题：如何正确认识形形色色的“金融创新”？

智能投顾：根据大数据来对每个客户进行动态的风险测评，然后再根据每个客户的风险偏好推荐最合身的证券投资组合。就是如何根据每个人的风险偏好，在千万个证券里面计算出你的最优投资组合。首先得拥有海量的个人实时数据，得有极强的大数据分析能力，必须有大量的像行为金融学、心理学、计算机编程方面的高级的专业人士。

机器人选股：不属于智能投顾这个范畴里面，它属于量化交易。很多时候是营销的噱头。

P2P：个人对个人的贷款平台，一个 P2P 平台要成功，必须有海量的高质量数据，有有效的风险识别技术和强大的算法。大部分 P2P 投资的风险高。

040｜本周问答：如何判断人民币汇率走向？

人民币对一揽子货币没有大起大落，唯独对美元坐了过山车。所以，引起汇率像过山车一样波动的背后动力源，并不是人民币，而是美元。

美元加息，全球经济复苏。美元和欧元是当今的两大货币，此消彼长，欧元的升值就是美元的贬值。欧元以外的其他货币，也都随着经济的复苏大幅上涨。全球经济强劲复苏，风险资产受到追捧，原来不被看好的欧元和其他货币，在经济强劲复苏的背景下，受到追捧。

美元的未来走势：理解汇率走势，要区分长期和短期，长期看趋势，短期看波动。

看长期趋势：要看影响国家综合实力的根本性的、基础性的变化。世界正在从单极格局，演变成多极格局。则美元的相对价值，长期看是下降的。欧元、人民币等货币的相对价值，长期看是相对上升的。

看短期波动：一些短期的重大事件，这些事件会主导一些短期的，比如说2-3年的汇率变化。留意这些重大的风险事件。

第八周｜课件放送：本周划重点时间到

零售经纪：把金融市场由原有的夫人推向了中产与大众；

垃圾债券：便宜的股票；高收益债

量化交易：模型；计算机程序投资；