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投资应该投价值增长的企业，可是市场中企业那么多，我们怎么才能找到符合要求的企业呢？

所以，我们应该根据一些指标进行初步的筛选。我在文章《像逛淘宝一样去做投资》中提到，优质企业应该是能够持续创造高于平均水平的利润的，并且具备持续高于平均水平的能力。

首先，我们做一个假设。当一个企业近几年的收益，超过市场平均水平时，我们是否可以认为，它未来的收益能够超过市场平均水平呢？就像是优秀的学生，考的好的概率常常比平庸学生要大。

所以，我第一个想到的筛选条件是净利率，这是一个扣除了营业成本和三费的指标，可以很好地体现公司的盈利能力。但是净利率是净利润和营业收入的比值，并不能说明这个净利润是在什么样的公司规模下实现的。同样的净利率，肯定是公司规模小的盈利能力更强啊。

然后我就想啊，如果用净利润和净资产相比，比值净资产收益率（ROE）是否可以用来进行横向比较呢？这家企业利用股东的每一元钱，能够赚取多少钱利润，就可以通过净资产收益率体现出来。

通过这个值我们可以跨行业进行比较，不管是什么行业，都是基于股东权益的基础上，赚取利润的，收益率越大不就说明这个企业越能赚钱么？

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不过，通过净资产收益率来衡量企业的盈利能力，存在一点问题。因为我们买入一个公司的股票，不仅是买入它的资产（股东权益），同时也买入了它的负债。股东权益和负债一起，就是公司的总资产。

一个公司的负债，其实也是支撑公司运营，让企业可以创造利润的组成部分。在此之前，我们先列一些下公式

总资产 = 股东权益 + 总负债
净资产收益率（ROE） = 净利润 / 股东权益
总资产收益率（ROA） = 净利润 / 总资产

一个企业总资产收益率（ROA）不高，但是净资产收益率（ROE）很高，说明企业的股东权益比例不高，负债比例很高，高收益是通过高负债实现的。通过负债实现的高净资产收益率，我们能说它的盈利能力很强吗？

假如有这样的两家企业：

企业A净资产为1000万元，净利润为200万元，总资产为3000万元;
企业B净资产为1000万元，净利润为200万元，总资产为1500万元。

那么通过计算得到：

企业A的ROE= 200 / 1000 = 20%，ROA = 200 / 3000 = 6.67%；
企业B的ROE= 200 / 1000 = 20%，ROA = 200 / 1500 = 13.33%。

从净资产收益率来看，企业A和企业B的值是一样的，我们可以认为他们的盈利能力一样。但是由于负债不一样，两者总资产的收益率不一样，从这个角度来看，显然企业B的盈利能力更强。

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我们是否还有其他指标，可以对企业盈利能力进行判定呢？毕竟只用净资产收益率筛选比较片面，同时使用两个指标进行筛选，又不是那么方便。

资产规模不同的公司，盈利水平不一样，我们希望这个进行筛选的值，既可以衡量企业的利润水平，又能衡量赚取利润所使用的资产大小。

同样的利润，如果使用的资产少，盈利能力不就强么？
使用同样的资产，赚取的利润越多，盈利能力不就越强么？

所以这个指标，分子应该代表着企业的盈利水平，分母应该代表着企业获得利润所使用的资产规模。

首先，我们来看分子。使用净利润是不大合适的，因为在计算净利润的过程中，利息和税是被扣除了的。利息只代表着企业负债的情况，和盈利能力是没有关系的。有些公司有政策的倾斜，可以少交税，但是这样的政策倾斜可以持续多长时间呢？因此税也不能代表公司的盈利能力。

所以在计算分子的时候，我们可以使用息税前利润（EBIT = 净利润 + 利息 + 税）来衡量公司的盈利水平，但由于在年报和三表中没有独立的利息支出这一项，我们可以使用财务费用来代替。需要注意的是，财务费用往往是大于利息支出的。

其次，我们来看分母。在计算产生利润所使用资产的过程中，并不是所有资产起到作用。

无形资产、会计商誉、在建工程其实都是没有纳入进来的必要的，应该减去，也就是分母的计算可以是所使用的资产 = 总资产 - 无形资产 - 会计商誉 - 在建工程。

另外，也有人觉得，所使用的资产应该是投入到公司里面，支持公司长期运营的投入资本。在这个投入资本里面，股东权益肯定是算上的，有息负债因为需要支付利息，应该算上，无息的长期负债是被动投入公司支持公司运营，应该算上。所以分母的计算方式是投入资本 = 股东权益 + 有息负债 + 无息长期负债。

还有人觉得，其实无息短期负债，也应该算到投入资本里面，然后计算的方式就是**（期初投入资本 + 期末投入资本）/ 2 **。

虽然分母计算的方式多种多样，但是核心准则还是获得利润所投入的资产。

这个指标是叫什么呢？投资资本回报率（ROIC）。通过这个指标，我们可以有效地跨行业进行对比，筛选出那些盈利能力强的公司了。

文章转载自公众号：止一之路