乐视，又见乐视。

一直以来，都认为乐视可谈的点很多，但今天虽然是以乐视图片开头，不过想谈的却是2008年金融危机下的中国最大的合俊玩具厂。

2008年金融危机，东莞中国最大的合俊玩具厂于2008年10月突然倒闭。

香港合俊控股集团成立于1996年，是玩具业一家知名港资企业。鼎盛时期，在东莞市和清远市共设有4间生产工厂，厂房生产面积达10万平方米，集团雇员1万人左右。

它是香港联交所上市企业，其主力生产基地就是设在樟木头镇的2家工厂，产品70%以上销往美国，包括为全球最大的玩具商美泰公司提供OEM（贴牌加工）业务。

 据传说，合俊的老板在福建的金矿亏损，资金方面出现了问题，加上欠了不少供货商的货款。“据我了解，仅一个供货商就被拖欠了2000多万”。 几乎所有合俊玩具厂的大金额的供应商都陷入破产的困境之中。

前面那个是报告中的“据说”，但是我身边却是有在玩具行业的朋友及其供应商，真实的例子是：“我的应收账款300万，没了”　当时朋友圈刷了这个屏，一下子亏掉了多年的利润，几乎无法翻身。

所以，不要让别人的破产，成为你的破产。

赊销是营销史上的创举

 在市场营销的历史中，“赊销”可谓是一个意义非凡的创新举措。

和常规的“一手交钱一手交货”货银两乞不一样，赊销共享了上下游的资源，也为“创造利润”打下了基础。

中国零售业已经历了三个时代：制造商强势、渠道商强势和品牌商强势。

若制造商强势，渠道商要铺货，先把资金打给制造商，用预付款去预订有货再分销；

若渠道商强势，把控渠道，会对制造商进行压迫，先把我货给我，我卖了再还你款；

在品牌商强势的时代，同样是制造商/供应商赊销在先。

如国美，都是要求厂家将货压上，而售货所得的款也并没立即偿还厂家，导致中间沉淀了大量的资金（这也为国美后期的资金被挪用而入狱埋下伏笔）；

如乐视，欠供应商巨款，从某个意义上讲，就是供应商对于乐视这个购买方，没有良好的控制力的表现。

营销史出现的“渠道为王”，其实本质上，我认为，争的是对“现金”的利用效率。

应收账款周转率，货如轮转，越快越好。

与“赊销”行为相对应的，在会计上，产生了应收账款或者应收票据。

 因此产生一个财务指标：“应收账款周转率”，指的是“应收账款”这个资产一年做了几趟生意，当然是越多趟越好，说明它转的快！

 公司的总资产由“流动资产”和“长期资产”组成：

公司的“应收账款”在“流动资产”中具有举足轻重的地位。应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率就能大幅提高。

在个人层面，“应收账款”类似于你借给朋友的钱。现在一般“借钱的是孙子、欠钱的是大爷”！可见及时收回应收账款是有一定难度的！

 在企业层面，应收账款反映出了企业和它下游购买方的关系。

也如现在如日中天的海天味业，向上游产生应付账款先拿材料，向下游先收货款后再发货。这就是企业对上下游购买关系的强大的控制力的表现。算是“品牌商强势”的曲型代表。

计算方法如下：

平均收现天数：

“平均收现天数”又称“应收账款周转天数”，可以理解成“做一次生意平均需要多少天能收回现金”

假设“应收账款”这个资产每年能帮公司做6趟生意，一年以360天计（这里用365或360天都可以，为了计算方便，统一采用360天。）360天除以6趟，每趟需要60天，即平均收现天数是60天。

 判断指标

MJ老师总结：

（1）“平均收现天数”小于等于15天即可认为是收现金的企业，因为如果刷卡的话，Visa、Master一般一到两周结算一次，所以15天是等同于收现的标准。比如上面的“永辉超市”。

 注：如果超市发放购物卡或者充值卡，不仅没有应收账款，应该算是应付账款。

（2）因为“应收账款周转率”在6次以上的都算经营不错的公司，所以“平均收现天数”在60天~90天内都属于正常范围。

进一步思考

提问： 一家公司平均收现天数是45天，请问是好还是不好？

答：要看行业，如果行业都是收现金的，他一个半月才收回现金，当然不好！ 如果行业都是90天，他45天就收回现金，非常棒！

所以是马是骡，还得拉到行业中溜溜

百货公司王府井

对于百货超市而言，这样的周转率不足为奇。但是自2013年以后，周转率有明显的降低，而平均收现天数也由1.7天延长至2.8天；虽然2.8仍然是属于收现类的企业。

在同行业对比中，如下图，可见大多百货都能做到1天以内的平均收现天数。

但在现金占总资产比例中较为出色的几个股票中（首商股份、天虹股份、广百股份、杭州解百等），只有天虹股份的平均收现天数小于１，而其它的都大于２左右；

值得用来对比的是“秋林集团”，在前篇可以看到现金占总资产比率急剧下降，在201６年下降到2.13%, 但在如此低现金的情况下，平均收现天数却从1.34天上升到22.56天；虽然说22天左右相比其它的制造业，仍属于优质的平均收现天数，但放在百货行业中，就显得岌岌可危了。

赊销，让物流及现金流，更加迅速及有效率，但也因此，为企业的周转埋下了潜在的风险。

作为供应商，特别需要关注账期，确保不要让客户的破产造成自身的重大损失。

作为投资，当企业的平均收现天数越来越长，特别是远远超出同行业的时候，大多体现了企业自身的无能为力，从长远发展的角度来看，这样的企业不值得投资。