6年翻8倍，海天味业堪称酱油业的“茅台”！
(本文由蓝砜研报社分析师：南阳提供，更多资讯可以关注蓝砜研报社公众号)民以食为天，食以味为先！
中国人对于菜品的要求是色香味俱全，要达到这种效果，调味品是其中重要的一环。
酱油属于中国传统调味品，有数千年的历史，从家庭厨房到餐饮行业，酱油一直属于必备品。
A股有三家酱油行业的上市公司，分别是海天味业、千禾味业、中炬高新。它们都属于酱油行业的佼佼者，今天，我们就来谈一谈它的行业龙头——海天味业。
海天味业是名副其实的调味品龙头企业，公司规模大，产品涵盖范围广。它可以说是创下了酱油行业的一个神话。
从2014年，海天味业正式上市，到2020年近6年时间，它的股价从14元，涨到了现在的110元，上涨近8倍。而6年翻8倍的股票，在A股市场乃至全球也都是屈指可数。
不但如此，2015年，海天味业的营业收入超过百亿元，达到了112.94亿元；2019年的营收达到197.91亿元，马上破200亿大关。
以海天味业2020年一季度报来看，营业收入为58.84亿元，同比增长7.17%，2020年破200亿是板上钉钉的事。
从连续营业总收入来看，海天味业每年增加约25亿元，连续七年的复合增速为15.73%。
海天味业的营收增长，主要得益于它的销售渠道广。
从区域分布及渠道下沉方面看，海天是唯一全国化布局企业，且覆盖100%地级市场、90%县级市场。
而数据显示，2014年至2019年，调味品市场规模由852亿增至1282亿，年复合增速为8.2%。
调味品量增主要在于餐饮市场快速发展，背后逻辑一是快节奏的生活方式和城镇化推进，使得消费者外出就餐以及外卖需求增加，二是调味品类的多元化发展。
调味品市场规模的不断增加，为海天味业带来不断增长的营业收入，这只是其中一个方面。
另一个方面，是由于调味品行业整体的集中度比较差。虽然海天味业作为龙头企业，但市占率却只有7.5%左右，远低于其他行业的龙头企业市占率水平。
随着调味品行业的竞争加剧，海天味业以其庞大的品牌及销售渠道，将逐渐占领更多的市场，头部效应将逐渐体现出来。
海天味业的优势还体现在，下游议价能力高。公司对于经销商执行严格的先款后货制度，预收款随着公司营收扩大，一直保持增长势头。此外公司一级经销商有着排它性，只经销海天味业主要产品。这也从侧面反映出公司对渠道有着较强话语权。
其次，海天味业的毛利率水平处于行业高位，2019年达45.4%水平。主因在于公司具备产品定价权、规模化优势，以及先进技术工艺带来的制造成本优势。
净资产收益率往往更能代表一家公司的赚钱能力。海天味业的高毛利率，让它的ROE稳定在31%以上，这主要得益于它远远高于同行业的资产周转率。
近五年来，海天味业的PE从30倍左右，一直增长到现在的56倍。而整个行业的平均估值约为42倍，海天味业高于行业平均，但考虑到估值体系包含了永续增长思维，即给予公司业绩持续性，以估值溢价。也就是说，海天味业当前的PE并没有超出估值的合理范围，
调味品这个赛道是一个长期赛道，随着人们消费升级，调味品行业整体也会受益较大，成长性比较好。海天味业的公司优势大，竞争能力强，未来的业绩将继续保持较高速度的增长。(本文由蓝砜研报社分析师：南阳提供，更多资讯可以关注蓝砜研报社公众号)
