这个题目是约翰.博格在《约翰.伯格的投资50年》这本书里的第一部分的标题，今天介绍前6章的内容。在这之前，有必要先介绍一下约翰.伯格其人。对我们来说，这个人的名气似乎不是很大，但其实他很出名，只不过我们孤陋寡闻而已。

书中是这样介绍他的，博格是20世纪卓越的金融巨头之一，由于对共同基金高额成本，以及对投资者长期收益的损害而深感忧虑，他于1974年创立了先锋基金，他率先在业内引入了指数基金，开创了现代免佣基金并重新定义了债券管理基金。通过创建一种新型的由股东所有的基金企业，他给数百万投资者提供了一种崭新的、高效的方式进行投资，在业内率先对原有的金融秩序发出挑战。

巴菲特曾说过“如果我和芒格只有30岁，只有一份稳定的工作，我想我们会把所有的钱都投到像约翰.博格管理的先锋500指数基金那样的低成本费率基金上”。

约翰.博格被称为“指数基金之父”，是成立指数基金的第一人，其理论依据来自萨缪尔森的“有效市场理论”，追求的不是超越市场的超额收益，而是追随市场，取得市场平均收益即满意。

全书共五个部分，前四部分是博格在过去30年里（本书写于2000年）根据25次演讲的内容整理而来，是他投资哲学的精华，最后一部分是他的1951年的毕业论文。以下是前6章内容。

1.新世纪的投资  2000.1.5

股票的收益率由两个因素的简单相互作用决定：投资收益，如股息分红和利润增长；投机收益，如股票价格变化，即市盈率。投资收益反映的是实实在在的那部分，投机收益反映的是投资者情绪的变化。

伯格的这次演讲缘起萨菲尔的文章，萨菲尔总结的三个经验教训适用于先锋基金：

当你取得突破并遥遥领先时，永远不要忘记自己成功的原因。

当你在竞争中处于领先或有利位置时，永远不要放松警惕，否则后面的对手会冲上来吃掉你的午餐。

当追逐不断增长的市盈率的贪婪迫使你牺牲自我特性并不再坚持核心原则时，应为次感到忏悔并采取正确的立场，否则会迷失自己成为别的东西。

2.投资的文化冲突 1999.2.3

从长期看，简单性胜过复杂性，思考如何简化你的生活并增加你的收益。根据历史数据，没有一位年度最佳基金经理在当选之后的业绩表现能够超过标准普尔500指数。

投资的四维：收益、风险、成本和时间。时间放大成本：假设股市长期收益率10%，基金成本5%，5年后，基金积累仅为市场积累的77%，10年后，基金积累仅为市场积累的73%，25年后为60%，40年后只有47%。我们可以控制成本。

3.股票型基金的选择 1999.11.23

在基金里挑选获胜基金或基金经理，就如在干草堆里找针，概率低得惊人，估算只有1／40，更大概率是找到输家，哪怕是专家也很难找到针，比如晨星公司。

原因在于基金从总体看只能取得市场平均收益，再去掉销售佣金 0.5%、机会成本0.6%、交易成本0.7%、运行成本1.2%，差了3个百分点。

博格建议，停止在干草堆里找针，买下整个干草堆。

4.自信年代的风险和风险控制 2000.4.6

投资的四个关键要素：收益率、风险、时间和成本，我们能够控制后三者。迟早，投资收益必须由未来的现金流量决定，市场只是提供了一种流动性。

风险控制三方式：忽视股权风险；通过扩大股市多元化的程度来降低风险；通过减少股权暴露的方式来降低风险。

所谓忽视股权风险，就是在可承受的能力之上，坚定持有，忽视市场波动，所谓多元化，就是买下整个市场，所谓减少股权暴露，就是配置一定比例的债券或者持有部分现金。

结果是不确定的，但我们可以对发生的后果进行一些控制，这就是风险管理的实质。

5.买入股票？ 1988.9.27

股票市场的一个伟大悖论：当股票价格上涨时，人们都想赶时髦，争相购买，当股票价格下跌时，都急欲抛出，又很难脱手。

普通股尽管能够提供最大化的长期收益率并且是抵御通货膨胀的最优工具，但它本身具有令人可怕的短期甚至中期风险。

博格建议：买下股票，坚持到底；持有债券，它们会付息；保留现金，以备不时之需，具体比例视具体情况而定，比如5：3：2.

6.指数投资的垂死挣扎？ 1998.12.7

1990到1998，标准普尔500指数的平均年收益17.3%，威尔逊5000指数平均年收益率16.3%，股票基金的平均年收益率是13.9%。

博格反驳了市面上的五大神话：将标准普尔500指数视为基准指数；过去并不是未来的序曲；择机操作终会出头；指数投资仅在有效市场起作用，均值回归定律终将获胜。

总之，指数投资过去、现在、未来都大有可为！