这个品种风险太高，完全不适合刚入门的理财小白，只适有比较长的投资经验和比较全面的投资知识的理财达人玩。对理财小白而言，这应该是个禁区才对。

如果你不是投资风格很激进的人，你不是上周刚买的基金这周突然暴跌30%，但你依然吃嘛嘛香，胃口倍棒，情绪一点不受影响的那种人，强烈建议你不要玩分级B这种带有杠杆的，在所有基金中风险最高的基金！

分级基金是神马？

分级基金，就是在一个基金的内部分成两个基金。那为什么一个基金却要分成两个级别呢？因为不同投资者的风险偏好不同。

有的投资者就是信奉青菜萝卜保平安，我不想一夜暴富，我就是希望每年都能获得确定的稳定的收益，我就满足了；

有的投资者他不行，他就是信奉富贵险中求，人生不搏不精彩，他就是想要获得很高很高的收益，哪怕风险也很大很大，他也在所不惜，搏一把嘛，不成功则成仁！

这两种投资风格，投资理念，没有是非对错之分，有人喜欢在家里陪着“马伊琍”看电视，低风险低收益；有人喜欢到夜店里去和“姚笛”鬼混，去宾馆开房一夜情，高风险高收益，不同的人会有不同的选择。

而把这两种人撮合在一起，他们之间就能形成一种奇妙的对双方都有利的化学反应。激进型投资者想要获得很高的收益，但自己手里的钱又很少，怎么办呢？就问那些保守型投资者借。

比如说，原来我手里只有10万元，就算在这轮牛市里获得了100%的回报，我也只能赚到10万；但如果我问保守型投资者另外借了10万，我拿20万元去炒股，同样获得100%的回报，我就能赚到20万，相当于我用10万元的本金获得了20万的回报，回报率就达到了200%，这就叫做资金杠杆。用太极拳的说法，这叫做借力打力，四两拨千斤，那你这一拳打出去，威力可是会倍增的！

但激进型投资者问保守型投资者借钱去炒股，也得付利息，否则人家又不是活雷锋，干嘛平白无故把钱借你呢？这利息，在当下的中国，大概是在6%-7.5%之间。

基金公司这么一合计，发现说既然激进型投资者想要问别人借钱去投资，而保守型投资者又希望把钱借给别人去吃点利息，那我就出面设计一种独特的基金模式。

这个基金可以一分为三，一个叫做母基金，母亲的母，它和一般的开放式基金没什么区别，你也能在场外市场申购赎回，申购费管理费什么的也都差不多，但同时再创造出两个子基金。就是那个母基金生下的两个儿子，再把自己口袋里的钱一分为二，分别给这两个儿子。大儿子叫分级A，简称小A吧，他是个保守型投资者，每年只求安安稳稳拿到一点利息就满足了，小儿子叫分级B，简称小B，是个激进型投资者，他每年都会给哥哥付点利息，这样就能把老妈分给哥哥的那一半钱拿过来投资，赚到的钱也都归小B所有。

母基金把自己的钱分给了大儿子小A和小儿子小B，小A把钱借给小B去投资，这么一来对双方都有好处。为什么这么说呢？

1、小A不用担心小B赖账

对小A来说，现在余额宝收益才4%左右，银行理财产品和国债一般也就5%左右，信托虽然高一点，有8%-10%，但是投资门槛很高，要100万，我没那么多钱，玩不了。而许多P2P产品的年收益虽然在10%以上，但风险也很高。未来3年中国99%的P2P平台可能都会死掉，所以对保守型投资者来说，玩P2P实在太吓人了。

而我直接把钱借给小B，你每年雷打不动给我6%-7.5%的利息，那我何乐而不为呢？

从收益性上看，这6%-7.5%的收益可以说是比上不足，但比下有余，对于许多保守型投资者来说，这样的收益水平足够了。

但投资不光要看收益性，还要看风险性和流动性，“三性合一、三位一体”，从风险性上看，小A把钱借给自家的亲弟弟小B，那风险自然要比借给外人—不管是借给银行、借给信托公司还是借给P2P公司都要低得多。

因为名义上我们兄弟两已经分家了，投资权在我们自己手里，但实际上这钱的管理权还在老妈的手里，也就是那个母基金的手里。对内，你们一分为三，一个母基金加两个子基金，但对外，人家说起你们这三个基金的时候，都把你们看成是不分彼此的一家人。你们既是一，又是三，既是三，又是一，这就和基督教神学里说的圣父圣子圣灵三位一体的概念很像。

既然你们这一家子的关系如此紧密，那小A就压根不用担心小B赖账不肯付利息，因为老妈每年都会直接从小B的账户里把利息打到小A的账户里，小A小B和他们的老妈是一根绳子上的蚂蚱，你小B想赖账，想跑路，根本没门！

哪怕小B投资失利，亏损连连，老妈也不管，还是会照样把利息打给小A，谁叫你想要赚大钱呢？想要高收益必然要承担高风险，亏钱你活该。除非小B一直亏亏亏，亏到连饭都吃不上了，眼看着就要饿死的时候，老妈这时才会出面做一回和事老，对小A说：“你看你这弟弟现在亏成这样了，饭都吃不上了，怪可怜的，要不今年你利息就别收了，等明年他赚钱了再收。”所以只要不出现这种极端情况，一般情况下，小A每年的利息都是能获得保证的。

2、小A不用担心卖不掉

另一方面就是流动性，分级基金是一种创新型的开放式基金，融入了封闭式基金优点的开放式基金。那和开放式基金相比，封闭式基金最大的优点是什么呢？

那就是它存在一个基金交易的二级市场，可以根据不停变化的市场价格随时在场内市场买入卖出，而普通的开放式基金就没有这个福利了，只能在场外市场按照每天股市收盘后算出来的基金净值申购赎回。

而分级基金的特点是母基金自己不下水，不能到场内市场去买卖，只能在场外市场里申购赎回，当然最新发行的分级基金比如上证50分级这样的已经出现了母基金都能到场内市场去买卖的情况，那这个投资策略就更加复杂了。

而两个子基金，小A和小B则只能到场内市场中去买，只能，ONLY！只能到场内市场，也就是股票交易软件里买股票的那个地方去买。你在场外市场，就是在银行、天天基金网、数米基金网这些地方，你输入小A和小B的基金代码，你可以查到的确有这么个基金，但你就是买不了。而你买小A小B的手续费也很低，你既不需要缴纳申购赎回费，也不需要缴纳印花税，只需要缴纳万分之二到万分之三左右的券商佣金。

那既然买这个分级A和分级B就像买股票一样方便，那流动性自然就变得非常高了，只要二级市场不出现跌停的情况，你随时都能卖得掉。而如此高的流动性，也是那些期限固定的银行理财产品、债券、信托产品、P2P产品都望尘莫及的。

为什么小A觉得这是一笔好买卖？因为我不但能获得比银行理财产品高出1%-3%的收益率，而且这个收益是安全有保障的，更重要的是，这个产品我是随时可以卖掉的，这钱不会被锁死在里面动弹不得，加上这玩样儿的投资门槛非常低，最低100元就能买了。那对于保守型投资者来说，这个全名叫做分级基金A类份额的理财产品，可不就是一个非常棒的投资标的了吗？这难道不是一笔好买卖吗？

3、券商融资小心爆仓

为什么对小B来说，这也是一笔好买卖呢？因为小B做的这件事其实早就有人做了，只不过叫法不同。

在券商那里，这个业务的名字叫融资融券。融资就是证券公司借钱给你买股票，融券就是证券公司把自己手里的股票借给你卖出去，前者是用杠杆来做多，后者是用杠杆来做空。

但由于目前的分级基金市场中还没有推出成本更低多空分级基金，就是小A看空，小B看多，把小A和小B撮合在一起，两个人对赌，形成一个分级基金，这叫做多空分级基金，这就和融资型分级基金理念完全不一样了。

但很可惜，由于这是一种非常强大而且门槛极低的做空工具，所以尽管市场上已经呼吁了许多年了，但到目前为止，证监会还是没有放行多空分级基金

由于目前的分级基金还只能单向做多，所以实际上就和向券商融资的概念差不多。但比起向券商融资，更喜欢买分级B。为什么呢？

从投资门槛上说，分级基金的门槛才100元，而融资的门槛过去要50万元，现在也还要10万元，屌丝们伤不起啊！

从融资成本上看，向券商融资的年利率一般在8%-10%之间，而小B问自家亲哥哥小A融资的成本只有6%-7.5%，那这融资成本可不又省下来了吗？

从融资的风险上看，差别就更大了。

（1）向券商融资，你是有可能会爆仓的！

爆仓：假如你有10万元本金，你向券商又借了20万元来炒股，那你的本金就有30万了，但券商这20万元是绝对不能亏损的，所以如果你买入股票后第二天就开始跌，你的本金从30万元一路跌跌跌，跌到可能只有22万元的时候，这是从跌幅的绝对值上看，你只不过跌了20%+，对激进型投资者来说这点跌幅不算什么。

如果你是拿自己的钱炒股，亏就亏了，我大不了忍住，等它再涨回来。但因为你借了证券公司的钱炒股，那不好意思，这时证券公司就会露出他狰狞的面目：“小子！你手里的股票再这样跌下去，我借给你的钱和利息可就不保了啊！你眼下只有两条路可以走，要不，你再拿出10万元来，补充保证金，那我还能接着陪你玩，但如果你拿不出钱来了，那你手里的这点股票我就要强行把它们统统卖掉，平仓！你一个子都拿不到！”换句话说，一旦证券公司强行平仓，你之前投入进去的10万元本金瞬间灰飞烟灭，一夜回到解放前，这就叫做爆仓。

你融资的杠杆倍数越高，你爆仓的可能性就越大。但你买分级B就不存在爆仓的风险，就算这个基金从1元的发行价跌到只有0.1元，你也不会爆仓。

（2）另外还有一个风险，只有向券商融资有而买分级B没有，那就是选股风险。

许多股民都有这样的感觉，就是明明现在是大牛市，眼瞅着指数一天天往上飙，可自己手里的股票就是死活不肯涨，这叫做只赚指数不赚钱，空欢喜一场，每次牛市都是这样。

因为历次牛市的统计数据都显示，在大牛市中，超过70%的股票是跑不过指数涨幅的，也就是说除非你选股的眼力非常好，否则你买个股赚到的钱还不如直接买指数基金赚到的钱多，从概率上就是这么说的，这就推荐理财小白买指数基金而不要去买股票的原因所在，因为你没有那么好的选股眼光。

而从券商那里融资得到的钱只能买指定的一些股票以及少数几个ETF基金，但眼下几乎所有的分级基金都是指数基金，这样看来，买分级B的风险不是又要比向券商融资买股票的风险更小了吗？

（3）股票配资风险更高

不过券商的融资融券业务虽然风险也不低，但毕竟还是正规的，而社会上的许多股票配资公司，尤其是现在许多P2P公司都在做的股票配资业务，那这个风险就更高了。

一是因为这些股票配资业务的融资杠杆高得吓人，5倍，10倍甚至20倍杠杆都敢放出来。对这些做配资业务的公司来说，他们自己是没有风险的，他们希望你要的杠杆越高越好，因为杠杆越高，你就越容易爆仓，你一爆仓，他就可以名正言顺提前把他的本金和利息都收回来了，而你则会输得倾家荡产。另外这类股票配资业务的利率也要比券商融资更高，所以一般是不推荐大家玩股票配资的。

4、当然还有一种和分级基金很像的产品叫结构化阳光私募基金。这类私募基金也是一分为二，一部分叫优先级产品，和小A一样，相当于你买了个风险很低的固定收益债券，一部分叫劣后级产品，和小B一样，相当于借钱炒股。

在这轮牛市中，许多劣后级产品的收益都达到了300%、400%甚至更高，但很可惜，这类私募基金的投资门槛一般都在100万元以上，和我们屌丝木有什么关系。

总之来说，分级基金最适合我们普通老百姓。

分级基金就像贷款买房

了到底什么是分级基金，举一个例子。就是我们生活中几乎人人都会碰到的问题—贷款买房。

假如说我想买一套100万元的房子，可我手里只有50万元可以做首付，还需要向银行借50万元。那我的资金杠杆就是2倍。假如这套房子买完以后没过几年就从100万元涨到了200万元，如果我用全款买房，相当于我投资100万元赚了100万元，投资回报率是100%。

但因为我是贷款买房，相当于我投资50万元赚了100万元，投资回报率是200%。而我获得这个资金杠杆的代价，就是每年要支付给银行贷款利息。所以在贷款买房的这个故事语境中，你自己手里的钱就相当于分级B，而你问银行贷款借的钱相当于分级A。

只要你认为你借来的这笔钱，未来每年能获得的投资收益高于你支付给银行的利息，比如说银行贷款利率是5%，而你买分级A的收益是7%，你就应该尽可能多的向银行借钱，尽可能提高你的资金杠杆，把你自己手里的钱省下来去做其他收益更高的投资，这才叫懂理财。

上面是用打比方、举栗子的方式帮你从概念上理解分级基金到底是怎么一回事。但在真实的投资市场中，分级基金的运作模式可是要比贷款买房复杂多了。

中国第一个分级基金

中国第一个分级基金诞生于2007年7月17日，名字叫做国投瑞银瑞福分级基金，注意这个时间点——2007年。早在上一轮牛市，中国就出现分级基金了。但在上一轮牛市中，唱主角的涨得最牛是ETF基金，分级基金当时还是一个无人问津的新生儿。

瑞福优先，瑞福进取，这个基金的分级结构实在太复杂了，导致普通投资者很难算清楚这个基金在每时每刻的真实净值情况，所以给这个基金估值就很困难，结果这个基金作为创世元老虽然名气很响，但市场的接受度不是很高，而且当时这个基金发行时像封闭式基金一样设定了5年的存续期，等到5年后的2012年，这个基金就转型成了国投瑞银瑞福深证100指数分级基金，就是今天市场上最主流的那种分级基金了。

1、长盛同庆的创新和软肋

到2008年，由于股市大跌，所以分级基金的创新脚步就暂停了。到了2009年，因为股市出现了一次绝地大反弹，第二代分级基金出现了，一共有两个，分别向两个方向尝试着创新突破。

一个叫长盛同庆可分离交易股票型基金

的分级模式就要比瑞福简单多了。按照4:6的比例拆分为同庆A和同庆B，同庆A每年获得5.6%的约定收益率，同庆B获取1.67倍的资金杠杆。这个分级基金的模式就和今天市场上主流的分级基金很像了。但他还是有几个问题，这也是上市以后大家才慢慢发现的。

第一，他和瑞福一样，还是一个主动型基金，投资者不知道基金经理每天的买卖情况，就无法去预估你基金净值的变动，尤其你还带有杠杆，那就更算不准了。但如果你是一个指数基金的话，只要根据每天指数的涨跌就能轻松预估出你这个基金净值的变化，我做投资决策的时候心里就更有底了。所以主动型基金的身份是长盛同庆的第一个软肋。

第二，同庆A每年获得的约定收益率是固定不变的，但我们知道市场的无风险收益水平会随着经济周期的变化而不断变化。

经济过热，物价上涨太快的时候，央行会升息，给经济降温，那以余额宝为代表的整个投资市场的收益水平都会上升，但别的产品收益都涨上去了，你还是5.6%的回报，对投资者来说就会缺乏吸引力。

反过来说，如果经济过冷，物价指数一直在低位徘徊，比如现在这种时候，央行就会降息，给经济加加火，那整个投资市场的收益水平都会下降，别的产品收益都下去了，比如余额宝收益只有3%了，你还是给5.6%的回报，你的收益就太高了。对同庆B的投资者来说，则意味着他融资的成本太高了，有失公平。所以分级A的收益率应该跟随央行利率变动而不断变化，这样才更合理。

第三、这个基金还是一个封闭式基金，有长达3年的封闭期，导致流动性不足。

缺乏流动性这事可是很要人命的，尤其是从2009年5月长盛同庆发行到2012年5月这三年时间里，股市整体上看是熊市，所以加上了资金杠杆的同庆B亏得也是蛮惨的。结果封转开以后，长盛同庆不出所料遭遇到了大规模赎回，基金规模在几天时间里缩水超过一半，对基金经理的操作造成了巨大的困扰。

所以大家发现说分级基金不能再学封闭式基金那样搞封闭期，因为流动性太差了，对投资者的吸引力也会差了很多。应该刚一上市就是开放式基金，母基金随时都可以申购赎回，分级A和分级B则随时都可以买卖，这样才能避免长盛同庆的悲剧。

当然，封转开以后，这个基金的名字变成了同庆中证800指数分级基金，简称同庆800，也和今天市场上主流的分级基金一样了。

2、瑞和沪深300的重大突破============另外一个分级基金

同样是在2009年，国投瑞银基金发行了第二个分级基金——瑞和沪深300指数分级基金。和长盛同庆相比，这个基金又做了两个非常重要的创新。

一、它不再是一个主动型基金，而是一个完全被动跟踪沪深300指数的指数基金，那投资者就能根据当天沪深300指数的走势来估算出这个基金的真实价格了。投资者心里有底了，就更愿意来买这个基金。

二、它设置了母基金和AB两个子基金之间的配对转换机制，当时还不叫瑞和A瑞和B，而叫瑞和小康，瑞和远见，你听这个名字大概也能猜到了——小康就是小A，远见就是小B。

分级基金过去这些年来所有的创新中，这个创新是最重要的。这意味着在任何一个交易日，你都可以申请把母基金拆分成子基金，同时也可以申请把子基金合并成母基金。

如果老妈是按照5:5的比例把钱分给小A和小B的话，那每2份母基金就能换到1份分级A的份额和一份分级B的份额，如果是按照4:6的比例分给小A和小B的话，那每10份母基金就能换到4份分级A的份额和6份分级B的份额。

举个例子来说吧，我们知道新基金的发行价都是1元，所以在基金发行时母基金的净值是1元，分级A的净值也是1元，分级B的净值还是1元。

在发行以后的任何时刻，对于基金份额按照5:5对半拆分的分级基金来说，分级A的净值加上分级B的净值就相当于母基金净值的两倍。假如分级A是1.05元，分级B是0.95元，那母基金净值还是1元。因为1.05+0.95=2，2÷2=1。如果母基金净值涨到了1.5元，而分级A还是1.05元，因为它每年只能从小B那里获得5%的利息，那分级B的净值就会大幅飙升到1.95元，涨了将近一倍！因为1.05+1.95=3，3÷2=1.5。所以老妈和两个儿子之间的净值关系永远能够对等起来。

但如果只是根据净值这样拆分合并的话，其实没有太大的意思。好玩就好玩在，小A和小B和ETF基金还有LOF基金一样，可以在场内市场随意买卖，那场内市场的价格就会和场外市场的净值形成价差，场内的价格高了，叫做溢价，场内的价格低了，叫做折价。

因为折价和溢价的存在，又由于母基金和两个子基金可以在场内场外配对转换，这就形成了套利机制。而套利机制的存在，一方面极大地丰富了投资者的投资策略，另一方面，也可以利用套利资金的力量，来自动平衡小A和小B在二级市场的折价和溢价，小A如果折价多，小B溢价就多，小A如果溢价多，小B折价就多，他们之间永远是跷跷板的关系。

如果小A和小B的折价和溢价叠加起来，总体上还是出现了大幅折价或者溢价，那就会迅速引来无数套利资金把大幅的折价和溢价打回去。

大幅溢价的情况下，投资者可以通过申购母基金，拆分成分级A和分级B，再把AB都卖掉实现溢价套利。

大幅折价的情况下，投资者则可以通过买入分级A和分级B，再合并成母基金，到赎回母基金，从而实现折价套利。

预期决定折溢价---------为什么场内市场有时会出现大幅折价或者溢价呢？

因为投资归根到底讲究的是一个预期。你预期未来价格会涨，你就可以做多，你预期将来会跌，你就可以做空或者卖出离场。但人们的预期是如何形成的呢？很多时候是由这个产品过去一段时间的走势以及市场舆论的观点来决定的。

比如说前两年都是大熊市，身边的人都亏损连连，你就会害怕，担心股市会继续跌下去，你就不敢买股票，这就是一种看跌的预期。再比如说前段时间《人民日报》高呼4000点只是牛市的开端，许多人听到《人民日报》这样说了，就会预期未来牛市还会持续下去，就会继续往股市里砸钱。

市场预期会跟随投资者情绪的变化而不断变化。当预期股市会涨的人大大超过预期会跌的人，那分级B就会出现很高的溢价，因为股市涨的时候分级B能获得超额收益，大家都抢着买分级B，市场供不应求，分级B自然就出现了大幅溢价。

反过来说，如果股市持续多年走熊，身边已经没什么人在聊股市了，大家都想安安稳稳买点分级A赚点利息，不想去玩高风险高杠杆的分级B，那分级A这时就会供不应求，出现溢价。

但是这个瑞和沪深300基金在做出了指数化投资和配对转换这两大重大创新的同时，在分级基金的基本设置上，却没有在长盛同庆开创的那条正确的道路上走下去，而是走上了另一条崎岖小路，因为市场实践证明这条路也没走通。

3、国联安双禧分级基金

分级基金的创新之路并没有就此终结，到了2010年，把长盛同庆和瑞和沪深300这两个第二代分级基金的优点结合在一起的第三代分级基金诞生了---------国联安双禧分级基金。

它有这么几个优点：

第一，它是一个跟踪中证100指数的指数基金，这就解决了同庆的第一个软肋。

第二，双禧A每年的约定收益是一年期定期存款利率+3.5%，这就解决了同庆的第二个软肋。

第三，他不再设置封闭期，一上市就和普通的开放式基金一样随时可以申购赎回，这就解决了同庆的第三个软肋。

第四，它也保留了瑞和300基金可以配对转换套利的机制，从而大大激活了市场参与这个基金的投资热情。

除了吸收了前人的经验外，国联安双禧还做出了自己独特的创新，就是基金份额的折算机制，一种叫定额折算（不定期折算），一种叫定期折算。

折算机制的创建

（1）定额折算，不定期折算。

因为是一家人，所以小A把钱借给小B是不用担心小B赖帐的，但有一种极端情况除外，就是小B已经亏到连饭都吃不上的时候，那当妈的就不忍心再让小B给小A付利息了，因为再付下去小B就要破产啦，连以后翻本的机会都没了。虽然说亲兄弟明算账，但毕竟是一家人，总不能把亲弟弟赶上绝路吧。所以如果出现股市疯狂持续大幅下跌，就有可能导致小A收不到利息的尴尬情况。

那这个问题怎么解决呢？国联安双禧就想出了基金份额向下折算这个法子。

当小B的净值跌破0.15元的时候（这个0.15元的价格被称为“阈值”），一旦突破这个临界点，整个国联安双禧基金的三类份额——母基金，双禧A和双禧B就会同时启动基金份额的下折程序，不管你这三类份额的净值原来是多少，统统折算为1元，回到梦开始的地方。

当然，小B的净值从0.15元突然回升到1元，这里面巨大的差价不可能是基金公司来弥补的，而只能是基金持有人来买单，所以下折机制也可以被看成是基金份额的合并。

假如你原本买了10000份双禧B，基金净值0.15元，你一共有1500元，下折合并以后，你手里的双禧B会缩水到1500份，每一份1元，你还是有1500元。双禧A和双禧母基金的折算也是一样的道理。

表面上看，这就是一种换汤不换药的会计游戏，就像基金分红和拆分一样，没有什么实质性意义。但对分级基金来说，下折机制可真不是没有意义的会计游戏。因为下折之后，三类份额的净值都回到了1元，那至少从账面上看，小B又有足够的钱来给小A支付利息了，小A可能收不到利息的警报解除了。

对小B来说也有好处。因为双禧A、双禧B各自在母基金中的占比和同庆A、同庆B一样，也是4:6，所以最初双禧B的杠杆是1.667倍。但这个杠杆倍数是会随着基金净值的变化而不断变化的，基金净值跌得越多，杠杆倍数就越大，净值涨得越高，杠杆倍数就越小。

当双禧B跌到只有0.15元的时候，他的净值杠杆能达到5-6倍，就是说当母基金涨2%的时候，他能大涨超过10%，母基金跌2%的时候，他能大跌超过10%。这个杠杆倍数就太高了，太吓人了，所以下折机制的存在对小B来说能起到悬崖勒马，大幅降低杠杆倍数的效果。

（2）定期折算

在设计这个基金结构的时候，国联安基金的工作人员还发现，假如未来好多年，双禧B净值都跌不到0.15元，可能长期在0.3元、0.4元这样的位置上下浮动，难道就一直让它这样游荡下去吗？不行！我还得设一个时间节点，到了这个时间点，不管你当时的净值是多少钱，统统给我折算回1元！

国联安基金当时设定的时间周期是多长呢？ 3年。

所以这个2010年发行的基金，到2013年第一次定期折算了，明年2016年还会定期折算一次，到2019年还会再折算一次。

但非常不幸的是，当国联安基金以为自己推出的双禧已经是最棒的分级基金的时候，过了还不到一个月，银华基金又在国联安双禧的基础上做了一些改动，推出了真正具有里程碑意义的第四代分级基金——银华深证100指数分级基金。

4、银华深证100指数分级基金-光芒万丈的银华锐进

它在双禧的基础上主要做了三个改动。

一、把AB份额的比值从4:6变为5:5，这也是今天大多数分级基金的标准配比。这么做有两个好处，一是初始杠杆比例从原来的1.667倍提高到了2倍，杠杆更大，那分级B的吸引力就会更大，二是投资者配对转换套利的时候更方便了，只要1:1配AB基金就可以了。

二、改动是把过去每3年定期折算一次改为每年定期折算一次，这样一来对投资者的吸引力又增强了。

三、改动是不但设置了分级B净值跌到0.25元以后启动下折程序，还设置了母基金净值涨到2元以后启动向上折算的机制，也是重新把三类份额的净值回归到1元。只不过下折的时候基金份额会缩水，而上折的时候基金份额会增加，相当于普通基金的拆分一样。为什么一定要设置上折机制呢？因为当母基金涨到2元的时候，分级B这时已经完全没有杠杆了，所以再不上折的话，分级B就没有吸引力了。

这三个改动其实都算不上重大的原创性改动，但正是这最后一公里的改动，让银华深证100指数分级基金，以及它的两个子基金—银华稳进和银华锐进，在其后几年间大放异彩！

它的出现一举奠定了今天中国分级基金的基本模式，导致这个基金到今天还是分级基金市场中的明星产品。你想，这么多年过去了，今天面对80多个分级基金的激烈竞争，银华锐进的规模依然排名第五，排在他前面的四个分级B分别是证券B、军工B、金融B、券商B。

最后的改进，当然，分级基金的创新还有最后一段小插曲。

2012年9月银华中证等权90分级基金成为历史上第一个触发下折机制的基金，因为当时这个银华中证90B的杠杆很高，许多激进型投资者都在拼命买这个基金，就赌它不会下折，而会绝地反弹，起死回生，从而赚到超额收益，结果导致中证90B在二级市场上的溢价非常高，但下折是按照基金净值而不是市场价来计算的，所以只要触发下折程序，那么一夜之间，中证90B的高溢价就会被抹平，那些在二级市场高溢价买入中证90B的投资者就平白无故亏掉一大笔钱。

最后很不幸，这群激进型投资者赌输了，亏了不少钱，自然心理很不爽，于是就在网上骂骂咧咧，说你这个分级基金的设计非常不合理。当中证90B净值跌到0.25元触发下折的时候，母基金的净值是0.625元，实际上才跌了37.5%，但反过来要上折的时候，却要母基金从1元涨到2元，也就是上涨100%才能启动。这就很不公平啊！为什么跌了37.5%就要下折，而涨了100%才给上折呢？

要知道，当母基金净值涨到1.8元、1.9元的时候，分级B的杠杆只有1.1倍、1.2倍，对激进型投资者已经没什么吸引力了。所以到了2013年，信诚沪深300分级基金通过修改合同，把触发上折时母基金的净值从过去的2元修改为1.5元，母基金只要涨50%（净值涨到1.5元），分级B上涨100%（净值涨到2元）的时候，就要触发上折机制。所以此后新发行的分级基金，大多都把上折的阈值设置为母基金净值1.5元。

最后的最后，还有一个很小的变动，就是分级A的约定收益率一直在不断的提高。

当年银华稳进的约定收益率是一年期定期存款利率+3%，但上市以后基金公司发现不管股市涨还是跌，怎么银华稳进老是折价，银华锐进老是溢价呢？

照道理说，熊市的时候，投资者应该都很保守，更倾向于获取稳定收益，银华稳进应该溢价才对。后来基金公司发现，原来是因为约定收益率设定得太低了，比融资融券的成本低得多，分级B可以说是目前国内市场上融资成本最低的杠杆投资标的了。

所以后面新发行的分级基金，就在不断提高分级A的约定收益率，从一年期定期存款利率+3.2%，到+3.5%、4%、4.5%，到今年4月刚刚发行的前海开源中航军工指数分级基金A类的约定收益率已经达到了一年期定期存款利率+5%，也就是7.5%。

为什么基金公司会良心这么好，不断提高分级A的约定收益率呢？他们才不是良心好呢，还不是想赚你钱嘛。

你想，约定收益率上升会提高分级A的吸引力，分级A在二级市场上就容易出现溢价，而分级B因为有杠杆的关系本身就很容易出现溢价，尤其在牛市中那就更不要说了，结果就是分级基金就会出现整体溢价，从而吸引套利资金蜂拥而至。

溢价套利是怎么套，先申购母基金，然后再拆分成AB两类基金，再分别把AB基金给溢价卖出。在这个过程中，你必须要先去申购母基金，而申购基金要支付1.2%左右的申购费，结果你想要从分级基金中套利，那基金公司就要先从你身上剥一层皮。

螳螂捕蝉，黄雀在后

当然，分级基金的进化史并没有就此结束，后来还出现了投资海外股市的QD分级基金，投资于债券的分级基金，还有母基金也能上市交易的分级基金。

那你可能会问了，以后分级基金还会怎么变呢？但纵观分级基金这一路的发展史，不知道你有没有什么感想？最早发现商机的并不一定是做得最好的，第一个起步的并不一定是笑到最后的。

国投瑞银、长盛、国联安这些基金公司起步都比银华基金早，但今天分级基金发行数量最多的却是银华基金，但随着分级基金市场的热点从过去的沪深300、中证500这些普通成分指数转变为热门行业指数后，国泰基金、鹏华基金、信诚基金、富国基金、申万菱信基金也正在快速崛起。

有句话叫做前人栽树，后人乘凉，说得难听点就是螳螂捕蝉，黄雀在后。百度成为搜索霸主以前，最牛的搜索是雅虎，阿里成为电商霸主以前，最牛的电商是易贝，腾讯起家的QQ是完全模仿ICQ的，请问今天还有几个人会用ICQ？更不要说MSN了。

今天创业板很热，新三板更热，很多投资者都梦想在创业板新三板中发现明天的BAT，如果真被你发现了，那就能获得百倍千倍的回报了。但今天创业板新三板里的公司真的有未来的BAT吗？可能明天的马云马化腾今天还没开始创业呢……所以投资也好，创业也罢，远没有你想的那么简单。

第一个起步的并不一定是笑到最后的。

以上是分级基金的概念和分级基金的发展历程这两个角度，从面上大概介绍了一下分级基金。

                       分级基金赚钱方法

大的方向上看，分级基金的投资策略有这么四种

第一种，买入并持有母基金；

第二种，买入并持有分级A；

第三种，买入并持有分级B；

第四种，套利。

这四种投资策略，一种比一种复杂，尤其是套利特别复杂，对投资者有很高的技术要求。

第一、买入并持有母基金

不推荐的一种投资策略。因为今天股票型分级基金基本上都是指数基金，你买一个母基金，就相当于你买了一个最普通的指数基金。在牛市里，买普通的指数基金不如买股票仓位更高、各种费用更低的ETF基金。记住，普通的沪深300指数基金一定是跑不过沪深300ETF基金的。所以这种最简单的策略，直接OUT掉。

ETF基金和LOF基金有两种渠道可以买，一种是按照基金净值在场外申购，一种是根据基金在二级市场的实时交易价格在场内买入。因为场外申购和场内买入的价格可能出现价差，这就创造了套利的机会。

而分级基金要比这两种基金更复杂，它的母基金也可以在场外申购赎回，也就是在基金公司官网、银行、天天基金网、淘宝理财等平台买卖。

买到之后，你手里的母基金是登记在开放式基金账户下面的，如果你不想再持有了，你可以直接申请在场外赎回，但如果你想要玩套利，想把这个母基金拆分成AB两个子基金转入场内市场交易的话，那不好意思，你必须再办理一个跨系统的转托管手续，把母基金的份额从开放式基金账户转移到证券登记结算系统中，也就是转到场内市场中，这在操作上就非常麻烦，你还得到证券公司去跑一趟。

所以如果你想以后玩分级套利，千万不要在基金公司官网、银行、天天基金网这些场外市场去申购母基金，而要到你在证券公司开户的那个股票交易软件里去申购，这叫做场内申购，只有场内申购的母基金，才能在申购确认后的第二天直接拆分成AB两个子基金去套利。

二、买入并持有分级A

对保守型的屌丝投资者来说，这是一种很好的投资策略。投资门槛也很屌丝，银行理财产品的门槛是5万，信托则是100万，而分级基金100元就能买。而它的风险也要比信托低，更不要说P2P了。所以你看，这真是一个屌丝理财神器啊！

分级A是熊市里的屌丝理财神器，等到你觉得你在股市里钱赚得差不多了，你就把你炒股赚到的钱放到分级A里去安安稳稳吃利息，这才是最聪明的选择。

如何挑选分级A？

1、市场上有80多个分级A，我到底该选哪个呢？是不是选约定收益率最高的就行了呢？

不一定。

因为分级A虽然也有一个基金净值，但你在场外市场没办法按照这个净值来申购，你只能通过先申购母基金再拆分成AB两个子基金，然后把B卖掉把A留在手里，或者直接在二级市场根据市场价买入分级A这两种方式获得分级A的份额。

而你想要卖掉手里的分级A也没有办法按照净值去赎回，只能再去买配套的分级B，然后合并成母基金再赎回，或者直接在二级市场卖出分级A这两种方式。你看麻烦吧。所以如果你只是想安安稳稳获得分级A的约定收益率，不想玩那么复杂的套利，那你最好就直接在二级市场上买入分级A，就像你买股票一样，不要考虑拆分合并这些搞脑子的事情了。

但你在二级市场买入分级A就会出现一个问题，你买入的价格可能高于基金净值，也就是溢价买入，也可能低于基金净值，也就是折价买入。如果是溢价买入，你实际得到的投资回报就会低于约定回报率，谁叫你买贵了呢？如果是折价买入，你实际得到的投资回报就会高于约定回报率，你就额外赚到了。

当然，这个道理你明白，别人也不傻，大家都明白，所以这时市场的无形之手就会发挥作用了。

那些约定回报率很高的分级A，比如中航军工A，因为它的约定回报率高达7.5%，比市场中其他分级A收益率都要高出一截，那它就会特别受投资者欢迎，大家都抢着要买这个分级A，市场供不应求，结果自然就会出现溢价，一出现溢价，中行军工A的实际收益率就会下降，就会达不到7.5%。

反过来说也一样，比如银华稳进，它的约定收益率只有5.75%，和中行军工A完全不能比，对投资者的吸引力就不够，供大于求，自然就会出现折价。但因为你是按照折扣价买入这个基金的，你的实际收益率就会高于5.75%。

所以你在挑选分级A的时候就要去算一下，哪个分级A的真实收益率更高。

上面两个分级A做例子中，假如中航军工A刚刚完成定期折算，现在的净值正好是1元，此时它的市场价出现了10%的溢价，也就是你要花1.1元才能买到这个只值1元的基金。持有一年后你获得了7.5%的约定回报，也就是每份净值1元的基金能赚到0.075元，用0.075元的收益除以你的买入价1.1元，算出来的数字是0.068，所以你持有一年后的实际回报率是6.8%。

反过来说，假如同样净值是1元的银华稳进的市场价出现了20%的折价（不要以为出现20%的折价很夸张，这在真实的市场中完全有可能出现），也就意味着银华稳健二级市场的价格是0.8元，同样持有一年后，你能获得5.75%的回报，也就是每份基金能赚到0.0575元，用0.0575元除以你的买入价0.8元，得出的数字是0.072，你持有一年后的实际回报率是7.2%。

你看，表面上看中航军工A的约定收益率比银华稳进高出1.75%，貌似更有吸引力，但如果算上二级市场的折溢价情况，结果却可能恰恰相反，反而是你买银华稳进的收益更高。

2、最有用的网站

这只是举个例子，实际投资市场中，分级A的价格每时每刻都在波动，折价溢价情况也会不停变动，更重要的是分级基金的母基金、分级A、分级B三位一体配对转换的机制，导致它们之间的价格会互相影响，互相传导。

并不是说约定收益率越高的分级A溢价率越高，收益率越低的分级A折价率越高，你还得看分级B的折溢价情况，你还得看分级A和分级B综合起来的整体折溢价情况，你还得看汹涌澎湃的套利资金现在到底是在疯狂买入分级A还是在疯狂卖出分级A，这些因素都会对分级A的折溢价情况产生影响，所以我才说分级基金是最复杂的一个投资品种。

当然，如果要你自己根据净值和折溢价情况去计算每一个分级A的真实回报率，那这个工作量也太大了。别急，有现成的网站能到这些信息。一个叫ME理财网，网址是moneyext.com，另一个网站叫集思录，网址是www.jisilu.cn。

这两个网站上都详详细细标出了关于分级基金的各种信息，当然也能轻松找到所有分级A的实际收益率，你只要按照降序排列，就能清清楚楚看到，此时此刻，实际收益率最高的分级A是哪个。

分级A是熊市里的屌丝理财神

级A的2.0玩法

分级A的约定收益率和实际收益率不是一个概念，目前市场上分级A实际收益率最高的大概在7%左右，而力哥此前玩分级A却能获得超过10%的收益，这是为什么呢？

因为我并没有采取简单的买入并持有的策略，而是专门挑选那些折价率比较高的分级A买入。理论上说，约定收益率和溢价率成正比，约定收益率越高，越受投资者欢迎，溢价率就会越高，但实际上分级A的折溢价率经常会受到其他因素的影响而出现大幅波动，可能在一段时间内，会出现市场价格和真实内在价值的严重背离。

比如说，最近股市涨得很好，尤其是券商股涨得特别疯，那带有杠杆的证券B涨得就更疯了，由于出现了强烈的赚钱效应，就会有无数投资者来抢证券B，在一段时间内证券B就可能出现20%甚至30%高溢价，那些不怕死的投资者愿意花1.3元去买一个只值1元的基金，就是因为他预期这个基金很快会涨到1.3元。

但由于配对转换机制的存在，证券B的高溢价自然会传导给证券A，证券A就会很无奈地出现高折价，比如说突然跌到只有0.85元。这可能就是抄底证券A的天赐良机！

一方面，因为证券A每年都会给我支付约定收益率，我现在以比较高的折价率买入证券A，就意味着今后我的实际收益率会比约定收益率高出许多。

另一方面，就算买入以后，证券A的价格继续下跌，账面上出现了一些浮亏，也不怕，因为每年都会有一次定期折算，折算便意味着此前二级市场的折价和溢价都会归零，所以越接近下一次定期折算的时间，证券A在二级市场的价格就越会向净值靠拢，折价率就会越小，所以眼下所承受的浮亏注定只是暂时性的。只要我不卖掉，坚持持有到下一次定期折算的日子，就一定能赚钱。

但更重要的一点在于，眼下证券A跌到0.85元注定是不可长期持续的，因为证券B不可能一直都维持30%的高溢价，只要股市一跌，市场一恐慌，证券B的溢价率就会噼里啪啦往下降，那就意味着证券A的折价率也会快速缩小。

有可能在一、两个月，甚至一、两周的时间里，证券A的价格就迅速从0.85元反弹到了0.95元，我账面上能在短时间内浮盈0.1元。我把这0.1元的账面收益除以0.85元的本金，这一算，可不得了—我在这么短的时间内获得了11.8%的收益率！

我眼下赚到的钱已经比你年底分给我的6%-7%的约定收益率更高了，那我就直接把证券A卖掉，然后再去寻找新的投资洼地，继续这种风险极低，但潜在收益却很不赖的投资模式。

如果我买的分级A正好在很短的时间内涨到了上去，我已经赚到了比持有一年的实际收益率更高的回报，我就马上抛掉；

但如果运气不好，我买的分级A很长时间价格都涨不上去，那我就拿着，等年底分红吃利息就行了。

这叫做进可攻，退可守。如果运气好，你操作得当，你靠这种投资策略，每年获得20%的回报也是完全有可能的，所以这种投资策略非常适合稳健型投资者。

1、分级A的选择之道

不管你是一门心思选择买入并持有分级A，就等每年给我分红吃利息，还是选择我上面说的这种进可攻，退可守的2.0版的投资策略，你在挑选投资标的的时候，有这么几点一定要考虑。

第一，一定要选基金规模比较大的分级A，我建议规模小于2亿的分级A不要去碰！如果你选择玩分级B，或者玩套利，这也是最重要的一条准则。想要知道分级基金的规模有多大，到上面的两个网站上去查就行了（一个叫ME理财网，网址是moneyext.com，另一个网站叫集思录，网址是www.jisilu.cn）

由于分级基金这两年发展太快，出现了许多同质化的产品，比如跟踪沪深300指数的，现在就有信诚、浙商、招商、国金、银华、华安、国投瑞银等七个分级基金。本是同根生，相煎何太急！这么搞的结果自然就是发行比较晚的几个沪深300分级基金的规模都非常小，许多都是只有几千万甚至几百万规模的迷你基金。

规模太小的基金必然会出现流动性问题，就是名义上你随时可以在二级市场上把手里的分级A、分级B卖掉，但实际上，很有可能没人接盘。想卖卖不掉，这事可咋整？

第二，尽可能选择玩那些不设到期年限的永续的分级A。

今天市场上的分级基金从持续期限上可以分为两类，一类是有期限的，比如3年或者5年后到期了，有的分级基金的AB两个子基金就会终止上市，有的则会把AB两个子基金全部合并成一个LOF基金。这类分级基金是当前市场中的少数派。

多数派则是和银华深证100指数分级基金一脉相承的永续基金。为什么玩永续的分级A呢？因为计算这种基金的隐含收益率比较方便。

这类分级A可以被看成是一个永续债券，就是永远会这么存续下去的债券，直到天荒地老，海枯石烂，人类在地球上消失的那一刻，这个债券才会到期！

对于“永续债券”来说，你投入的本金，基金公司是不会还给你的，也就是不能赎回，但基金公司每年会给你利息，就是从分级B那里抢来的，所以这就和银行存款中的存本取息这种存款模式很像。

只有银行理财产品和债券可以在发行时明确告诉你收益率是多少，基金一般不允许给出明确收益率的，唯独分级A是个例外。那作为有明确约定收益率的分级A，它实际上所隐含的真实收益率就会无限接近同等期限的优质债券的收益率。

对于永续的分级A来说，一般对照的就是十年期优质债券的收益率。假如当前市场上十年期优质债券的收益率是7%，那永续的分级A的隐含收益率也将无限接近7%。这就给了我们一把能够客观衡量分级A价格是太高了还是太低了的尺子。

假如分级A的净值是1元，约定收益率是6.5%，而十年期债券的收益率是7%，那只要拿6.5%除以7%，算出来是0.929，只要此时这个分级A的市场价格低于0.929元，就意味着这个分级A的真实价值被低估了，这个分级A有强烈的内在冲动会涨回到0.929元。如果高于0.929元，则意味着被高估了，这个分级A有强烈的内在冲动会跌回到0.929元。有了这把尺子，我们买分级A的安全系数就更高了。

但如果是有期限的分级A，因为你的期限一天天在缩短，所以计算隐含收益率的时候就比较复杂，所以不推荐大家买有期限的分级A。

第三，假如有两个永续分级A的实际收益率相同，你应该优先选择那个折价更高的。

比如说一个分级A的约定收益率是7%，但因为有溢价，所以实际收益率是6.8%另一个分级A的约定收益率是6.5%，但因为有折价，所以实际收益率也是6.8%，这种情况下你应该选后面这个分级A。同等条件下，买折价的总是比买溢价的好，能买便宜货，我干嘛要选贵的呢？

分红给你母基金

最后还有一点要注意，就是普通的开放式基金分红分的都是现金，但分级A每年的分红不是现金，而是母基金的份额。

绝大多数分级基金每年的定期折算日都设定在12月或者1月的某一天，也就是一个自然年度快结束或者刚刚开始的时候，最多的是设定为每个自然年度的第一个工作日。

比如说我买了中航军工A，合照合同约定，下一次基金分红的日期是2016年1月5日，那到了这一天，中航军工的三个份额会同步启动所谓的定期折算机制——母基金、分级A和分级B的净值都会回归到1元，原本二级市场里分级A和分级B的折溢价也将在一夜之间消失。但你手里的分级A份额并不会增加，而会变成母基金。

举个例子，假如你买了10000份中航军工A，到了2016年1月5日，中航军工A的净值应该是1.075元，因为每年的约定收益率是7.5%。所以你实际拥有10750元。但到了1月6日折算完成以后，中航军工A的净值突然跌回到了1元，而你手里的中航军工A还是10000份，没有增加，那另外750元的收益去哪里了呢？

这时你会发现，你的股票账户里会一夜之间多出来750份中航军工的母基金，这就是中航军工A每年约定给你的收益。不光定期折算是这么玩的，定额折算（不定期折算）也就是上折或者下折也是这么玩的，不光是分级A是这么折算的，分级B也是这么折算的。

总之不管是上折也好，下折也好，还是定期折算也好，你原本持有的分级A，此时一定会多出来一些母基金的份额。那我该拿这些份额怎么办呢？

一种办法是直接赎回，但是你需要支付一定的赎回费，这种方法成本比较高，一般是不推荐的。还有一种办法就是把母基金拆分成AB两类子基金，拆分是免费的，一天就能完成。拆分完以后，

如果你是稳健型投资者，你可以保留分级A，卖掉分级B，把得到的钱再拿去买分级A。

如果你是激进型投资者，看好股市的前景，你就可以保留分级B，把分级A卖掉，得到的钱再去买分级B。当然如果这钱你有其他用途，不想继续在分级基金里打转了，那就把分级A和分级B都卖掉，这钱你想干嘛干嘛去。

分级A升级版玩法潜在收益更高      分级A是教育金/养老金的理想选择吗？

力哥说理财，来源