原创： 大创哥 豆芽财经  2019-7-15

原文发表于www.douyatax.com,公众号：douyatax，豆芽财经

“ 折本的买卖不能做。”

价值来自于未来全部利润的现值。

这不是很难理解的道理，但要精确计算，就比较考验智商和耐心了。

上述公式中：

P ——产品售价。

Vc——变动成本，和销量直接挂钩，比如自行车的车轱辘成本。

S ——产品销量。

Fc——固定成本，和销量不挂钩的成本，比如自行车的厂房成本，生产1台自行车和生产100台自行车，厂房成本基本不会变。

i ——机会成本回报率，假如把钱投到别的地方，如余额宝，能赚到的回报。

n ——企业存在的期限。有的活不过三年，有的能保持百年基业。

企业的价值就是这个公司未来所能产生的所有盈利的折现额加总。P、Vc、S、Fc、i、n，依次说说：

01  最关键的P

价格，是一个企业产品竞争力的集中体现。这个道理不难理解。

三年前iphone卖多高的价格，都有人要，而现在，降价了也难找回曾经的热爱。乔布斯的iphone卖的是产品带给用户的激情体验，后来的iphone卖的是硬件加软件。区别就在于此。

绝大多数商品、服务的价格，并不是由企业制定的，而是市场制定的。如果企业狂妄的制定高价，其他同类企业会抢掉他的生意，如果制定低价，他会抢到别人生意但也会撑死自己。去taobao、jd看看，会发现同类产品，价格不同，但往往附带的营销、促销内容或权益不同，其实这个产品的真实价格相差无几，这些商家谁都赢不了谁，谁都干不倒谁。

所以，如果不是创新型、垄断型企业，不能给用户提供独特、狂热体验，那么赚取长期高额利润，不太现实。所以，如果您的产品、服务有能力长期以高于市场平均的价格销售，那么无疑您距离赚钱更近。

还有个怪现象，中国白酒拼命涨价、普洱茶每年要提价，话说是“越陈越香”，今年卖不掉的货，明年加价再卖还脱销，这很奇葩，一种病态的用户消费心理。

02   最低调的i

i是机会成本回报率。最常见的就是银行存款利率。经常听新闻，当央行觉得经济过热的时候，就会加息，提高投资人的机会成本，吸引他们把钱存回银行，而不是把钱投入到生意里。这样就可以抑制经济过热。

以买房为例，如果老百姓把钱存在银行的回报，和买房子的回报一样，那么老百姓是不会把钱拿出来买房的，毕竟还有很多教育、医疗、养老等都要花钱。那么中国房地产就不会那么肆意飙涨。同样的，如果中国房地产的价格涨幅，不能达到存款的利息回报，那么老百姓就会卖掉房子，把钱存回银行，房地产价格就应该下降。当老百姓拿回现金存到银行后，他们就可以愉快的就业、就医、就学，不必去当房奴，社会也将更加和谐。

当然，这个公式里的i还不同于存款利率。而是每个投资人可能达到的回报率。普通老百姓投资渠道少，能接触到的投资品种基本仅限于存款、买房、买股票、买基金等等。所以，如果投资回报赶不上房地产价格上涨，那么老百姓最好是买房子或者买房地产股票、房地产信托投资基金(REITs)。

对于专业投资人士、高净值人士而言，由于投资规模巨大，对投资的安全性要求更高，所以很多时候会在债券、蓝筹股、REITs等项目中选择，回报率相对较低。

两项对比可以看出，有钱人更可能为一个项目出更高的价格，因为他们要求的回报率更低。反而是普通老百姓，往往会抱着“捡漏”的心态做投资，也很容易掉入高利、高回报的陷阱。

如果我们从债权人角度来看，这个问题更有意思。我应该把我的钱以多少利率借给谁？

如果是借给利率高的人，对方一旦还不起债，那么损失更大，简直是“捡了芝麻 丢了西瓜”，应该把钱以适当的利率借给“靠谱”的人，比如像公务员，有正当稳定的工作，讲道理，在乎自身声誉，即便是收入没有那么高，银行也非常愿意借钱给他们，而且利率更低。

如果你能获得更低的利率，你就可以承受更高的价格。而你获取更低利率的途径，那就是证明你具有按照约定的时间、约定的利率、约定的还款方式，按时偿还债务，而这几乎关系了你生活的全部，有财产的考虑、有人品的考虑、有未来发展前途的考虑等等。

总之，i是你的全部素质的体现。巴菲特说，买好股票不要在乎其价格高，因为它会价格更高。好股票，跟好人很相似，他们都一个很低的i，既是内心对回报的不贪婪追求，四平八稳，也是资本市场对他们的评价，很靠谱。

03    最难熬的Fc

万事开头难。起步就需要投入Fc，更加难熬。固定投入大，大把“烧钱”，会吓退很多潜在投资人，在固定投入产生效益之前，只能看到钱花出去，看不到钱赚回来，心里肯定也会犯怵。所以搞风投的人，要么智商过人，看到了别人没看到的未来的钱，要么是愚蠢过人，看不到眼前的钱花出去回不来。

资本泛滥，外加互联网经济“赢家通吃”规模效应，投资人拼命烧钱，希望成为No.1后大发横财，比如ofo、luckin、taobao等等。这种模式有可能成功，但确实是段很难熬的日子。

固定成本过高，就要求企业必须保持超高的稳定性、增长率，否则随时可能出现赚的钱不够花的钱，又得去借钱或者找股东融资。

固定成本高的行业，比如研发投入大的电子、科技等行业，给很多投资人机会，因为只要你能足够烧钱，你就有可能吓退其他竞争者，成为行业第一。但同时，一旦放慢扩张的脚步，或者投资人的资金出问题，那么这个企业也会很快消失。

再比如投资成本大的行业，比如高铁、公路、桥梁、电力、水利、通信等等，Fc超级大，大到很多企业、很多小国家都负担不起，好在中国有国有企业！

04   最唬人的S

销量为王。但销量是唬人的，能赚钱的销量才能证明生意是可持续的。

销量数据通常是历史数据，昨天的爆款不一定是明日之星。

销量数据是内部数据，是企业自己才真实知道的数据，很容易造假。

销量大的产品，往往表明用户接受度高，但表明的，只是某个时间段、某类客户群、某个营销策略下、某种产品设计下，客户接受度高。销量再高，一万个僵尸粉，比如十个活跃粉更有价值。

真正有价值的销量，有价值的客户，才意味着未来可持续的销售、盈利。茅台、阿胶的销量都卖给了谁？

05    最机密的Vc

百年老店都有独门绝活，靠着这个秘方绝活，产品才能好用不贵。

这个绝活，应当就藏在公司的变动投入里，由于它的变动性，才让它不易被模仿，不易被掌握。如果哪个企业的绝活是他的厂房、设备，那么三五年后被模仿的概率是很高的，比如总经理出去开厂子了等等。

有人说茅台的绝活是地理位置、窖池子，如果是这样，茅台的价值只是源自这个位置的稀缺性，那么这个公司还有什么绝活，还能有什么文化，还需要什么工艺，还能传承点什么呢？中国人的白酒口味会变么？会还是不会？窖池子的风味会变么？会还是不会？多不靠谱的绝活。

把绝活藏到Vc中，卖一份，做一份、用一份料，这种供给侧的创新，是工艺改进、原料投入、产品设计等等方面的创新，才能带来的改变。

分析一个公司的绝活，就去认真分析他的变动成本Vc，到底是什么工艺、什么原材料、什么样的团队创造的这样的产品或服务，用料多少、工序如何等等。

说点俗的，售价P是受市场制约的（创新、垄断品种除外），要想赚钱活下去，那就得把Vc降下去，所以有说法是企业的盈利来自于成本控制。比如比特币挖矿，每个比特币市价一万美元，变动成本主要是电费就得六至八千美元，具体要看矿机的功耗情况。如果要提高收益，那么就要考虑降低电价、降低矿机功耗，涉及到矿机的设计、矿场的选址、矿场的设计、矿池的计算等等，而这些都是核心竞争力、核心秘密。

06    最长情的n

百年老店，n>=100。绝对的牛X！

很多事情，当时间拉长后就会发现，强大的企业原来那么弱小，弱小的企业还有那么man的一面；先进的企业还有那么多藏污纳垢，落后的企业也有那样的坚守和仰望。

一个企业能活多久，不仅是本事，也是一份追求。赚钱赚到想死，赔本赔到裤衩，这样的公司，一个没德性、一个没本事，都坚持不久。

长情的n里，一定有着某种坚守，或者是家族的血脉，或者是职业的荣耀，或者是经典的流传，总之没有点精神和坚守，企业活不了那么久，这就是企业文化，内在精神感召力。像新城国际、长生生物、獐子岛等等，这些靠着坑蒙拐骗和舔腚黑恶势力保护伞活下来的货色，活过今天都艰难，还怎么求发展。

以前我们什么都没有，但有机会；现在我们什么都有了，可已经没了机会。本以为估值是看等号后的结果，其实我们真正要的是那个n！有温度的n

注：配图来自网络。