今天要给伙伴们介绍的，是一个初级的期权策略，实现逻辑比较简单，却非常实用。如果你开设了美股保证金账户，又想试水期权交易，或许可以参考。不过还是照例要声明一下，本文仅有策略科普和介绍的作用，并不构成具体的投资建议或意见，对投资者的任何盈亏不承担相关责任。大家伙还是要客观对自己的账户负责，谨慎考虑三思后行。

如果你没有接触过期权的概念也没关系，文章中我会尽量避免使用一些晦涩难懂的专业词汇。废话不多说，让我们从一个例子开始说起。

一位客人A君，看中了一家金店（1号店）的纪念金币，纪念币非常热销供不应求，于是A君向老板表示愿意用$1200 的价格购买，而实际上迷你金币的成本只有$900，老板寻思着买卖做成后能够获利33%，于是欣然同意。

但很不巧，钱货两清之际，A君意识到手头上没有那么多钱，于是决定回去取钱，并嘱咐老板预留金币，为了稳住老板不出售给其他人，A君决定付给老板$20定金，以换取未来能够以 $1200 购买金币的权利。

A君取钱回来的路上，路过另一家金店（2号店），看到了和之前一模一样的纪念金币，标价$1100 。A一拍脑袋，如果直接购买2号店的金币，即使算上给1号店的定金，总成本只有$1120。远小于购买1号店金币的成本（$1200+ $20 = $1220） 。自然地，A最后选择了2号金店。

看到这里，有些小伙伴觉得A太不诚信了，有些小伙伴同情1号店老板无故躺枪被“抢了生意”。那么问题就来了，不妨我们思考一下，三人之中谁是最大受益者呢？答案就是1号店的老板，对，你没看错，就是错失生意的1号店老板。

我们来具体分析一下：金币的成本是$900，市价$1100，利润空间$200。有朋友可能对市价有疑问，1号店不是1200元吗？注意，这里的$1200是A君主动和老板提出的协议价，是A君高估了市价。三个人之中，A君在这一轮交易中没有获得额外收益（利润为0）；2号店老板出售了金币获得了$200利润；而1号店老板没有做成生意，只获得了$20定金利润。粗看起来是2号店利润最大。但有一点被大家忽略了，就是1号店老板仍然保留了纪念金币，市场上的热销使他随时可以出售来获得$200的额外利润，这一部分是潜在的利润，因此1号店老板实际的利润为：$200 + $200 = $220，1号店老板就这样低调地"躺着把钱赚了“，可谓真正的躺赢。

现在我们可以回到正题了，我们的备兑看涨策略，就是扮演了1号店老板的角色。所谓备兑看涨，就是持仓股票“以备兑换”。我们结合股票实际操作来理解：

现在我们手头上有100股京东股票，现价25元。与此同时我们卖出1个月后到期的看涨期权，行权价为27元，期权权利金1元。假设到了行权日那一天，股价来到了26.5元。（这里的股票现价对应金币成本，行权价对应A君承诺1号店的金额，权利金对应A君付给1号店的定金，行权日的股价对应了2号金店的金币标价）

结果显而易见，期权买入者不可能去以27元价格要求行权（股价比行权价还要低，选择行权还不如直接购买股票）期权成为了一张废纸。而对于卖出期权的你而言，股价从25 -> 27 元获得2元的收益，除此之外还收获了期权买入方付给你的1元权利金，也被称为超额收益。

那如果行权日那天股价下跌了呢？我们再假设股价从 25->24 元 ，同样地期权买入者不会行权。虽然你在股票上亏损了1元钱，然而你同样获得了1元的权利金，对冲了你的亏损。我们也把24元这个价位叫做盈亏平衡点。相比于你单一股票看多的策略，备兑看涨策略使你的风险减小了，收益增大了。这就是备兑看涨期权的核心逻辑。

当然任何策略都是有其不足的，我们再假设京东股价一路上涨突破27元来到28元，这时看涨期权买入者会要求行权，这意味着他可以以比市价低1元的价格获得京东股票（行权价27元），而你必须无条件卖出你的持仓京东股票。你的利润上限将停留在1元权利金+2元行权后的收益 = 3元，无法获得股价由27->28带来的收益。换言之，你的收益被看涨期权买入者分食了。同样地，如果股票一路下跌击穿24元的盈亏平衡点来到了23元，虽然有1元的权利金可以做风险对冲，无奈程度有限，无法抵消掉股价从24->23带来的亏损。

因此更严谨地说，备兑看涨能够在一定程度上对冲下跌风险，添加额外收益。

基于此，我们最后来总结一下该策略的适用范围：

1、买入正处于上升区间，有期权交易的股票，一般选择蓝筹股。

2、适用于中长期持仓投资者，寻找20-50天的期权系列（短期期权权利金较少，收益不显著且无法有效对冲风险）

3、选择delta在0.4或0.3的期权（delta在后续文章中再做介绍，这里先不展开）

4、当距行权日4-10天时，考虑买入平仓看涨期权，并按上述第2，3点重复买入新期权

5、如果股票发生黑天鹅事件（大跌），需要谨慎考虑平仓期权，并随后卖出股票止损。

6、策略在慢牛行情中表现最好。