香帅用接近两周的时间向我们介绍了投行的传统业务，发行承销，兼并收购，也让我们看到了，过去几十年，大的投行依靠自己超强的人脉，资金，营销网络，在企业这个待嫁的姑娘面前，扮演了强势的媒婆的角色，这中间可能会存在，为了保全自己和男方的利益，降低姑娘聘礼的嫌疑，不过随着时代的变迁，我们现在正处在一个资金不稀缺，好项目稀缺，企业家稀缺的宏观大背景下，所以，企业和企业家的话语权越来越强，我们可以看到，第一，创业者用较少的股份就能控制企业，第二，选择当个投行当主承销商的企业越来越少，让承销团各司其职帮助自己企业上市的越来越多，投行的权力被分散掉了
第一：创业者如何用较少的股份控制企业
先来说两个引狼入室的例子： 乐视入主易道，强势派驻新的管理团队，创始人周航出走易道；鼎晖向俏江南投资2亿，中间经历了各种波折，创始人张兰被迫净身出户，离开俏江南集团。大家可以看到，资本和创业者之间的控制权之争，在这些年，都时资本市场的一个焦点。包括我们上一节讨论的面对恶意收购的计划，也是在事中管理层的应对措施。
那有些企业就很聪明，从上市前就考虑到这个问题，为了防止控制权随着股权在一轮又一轮的融资中被稀释掉，就会提出实行A/B股权结构制度，A/B股权结构制度，就是同股不同权，公司在发行股票的时候发行两种，一种叫A股，一种叫B股，A型股票就卖给普通的公众，B型股票由管理层持有，B型股票的投票权时A型的N倍。举个例子：阿里巴巴在发展壮大之前经历了多轮融资，到2013年准备重新上市之前，马云团队的股份已经被稀释到10%，远低于日本软银集团和美国的雅虎，所以在重新上市之前，阿里的CEO陆兆禧和港交所谈判，向引入阿里的合伙人制度。这是什么意思呢？就是让现行的管理团队拥有董事会多数董事的提名权，比如说董事会现在又九个人，我们合伙人可以提名5个，也就是提名董事会里面的多数，所以，即使管理成只有10%的股份，也可以把阿里巴巴的控制权牢牢地抓在自己手里。但是港交所不支持这个合伙人制度。阿里管理层就认为，这是他们的底线。最后双方谈崩了，阿里就远走美国的纽交所，因为纽交所存在A/B股制度，当时阿里选择的B型股票的投票权时A型的10倍，也就是说，老百姓时一股一票，B型股票时一股十票，马云团队用10%的股权就完全控制住了企业，创始团队实现了用较少的股份控制公司的愿望，2014年阿里以218亿美金的募资金额，成为了美国股票市场有史以来最大的IPO，而且到了2017年底，阿里的市值已经突破4500亿美金，成为了全球的第九大公司。
第二：分散投行权力的联合承销
一般来说，在IPO的时候，企业在承销商中间会找到一两家作为主要的承销商，这个时候你会发现，主承销商的位置就很特殊了，对于发行价格，数量的影响都很大，比如2004年，腾讯在香港上市，当时高盛作为主承销商，他邦族腾讯确立了上市的地点，发行的价格，还有数量等等，到了阿里巴巴2013年上市的时候，世界已经变化了，他当时雇佣了35家承销商，主承销团队由瑞士信贷，摩根斯坦利，摩根大通，德意志银行，高盛，花旗等6家大投行组成，而且每个投行，分管完全不同的部分。这样一来，6家投行各司其职，也就没有一个家投行能能够了解整个的状况了，阿里巴巴就把整个的发行承销的过程牢牢地控制在自己手上，防止这种过度依赖某一家投行的情况。选择你会发现，今年来，多家拟上市公司都采取了联合承销的模式，京东和搜狗也是采取这种模式，这个世界是钱越来越不值钱，创业者独一无二的人力价值越来越价值的时代。
世界潮流在便，企业的核心价值，企业的边界都在变，投行自然也在变，这就是为什么我们在课程里一再地跟你强调，动态演化的过程，所以你如果拿一个固定的逻辑来套用金融市场的花，会永远陷在追赶的迷雾里面。
