2022.1.5

1:不能因为自己和周围的人都这么想，就认为世界就是这个样子的。

2:账面价值能够告诉你已经投入的，内含价值则是预计你能从中所获得的。

3:也有相同账面价值的公司，却有着截然不同的内含价值。

4:投资判断一定会出错。

5:极端分散，还不如直接买几个指数更简单。

6:你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得他的价格将上涨，那么你不应该买入。

7:其他条件不变，管理层的激励机制决定一切。

8:不要看股票的估值，贵有贵的道理。投资的技巧就在于找到那些不够贵的好公司。

9:你投资的企业，应该很简单。给我带来优良回报的，是我能理解的简单公司。

10:预测经济完全是徒劳无益的，不要试图预测利率。格林斯潘是美联储的头儿，他无法预测遇利率。他可以加息或降息，但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少。你无法预测股市。

11:简单的道理，就是最好的道理。

12:关注个股，忘掉全局。

13:你有充足的时间。不要有这样的想法，你一想到某个概念，就必须马上把它付诸实施。其实你有足够多的时间，让你对公司进行充分的研究。

14:在股市赔钱会赔得很快，但是赚钱却赚的很慢。

15:安静等待，是最高贵最稀缺最需要修炼的投资品质。

16:影响人们判断能力的，往往是有趣，但却毫无意义的噪音。

17:尽可能保留现金。但是更重要的是持好股不动如山，才是价值投资核心。

18:不要沾染一些短期预测和小概率的事件。

19:重复判断，多次损失是于加杠杆儿一样造成投资者巨亏的祸首之一。

20:很多优秀企业的发展，其实没有太多值得交易的点。

21:哪有什么天赋，能够让你的市值只涨不跌。有的只是坚持价值标准，不放弃。

22:天才就是能够忍受，持续不断的做枯燥的事。

23:大师，都是练出来的，如精神病般的苦修。哪有天赐的聪慧，能够逃过刻苦二字。

24:投机的目标是持续的做正确的事情。

25:一个成功的投机者，懂得耐心等待时机。

26:不要总想在最低价买进，而要在突破开始的时候买进。

27:你交易的时间越短，赚的钱越少。获利需要靠时间来积累。

28:截断亏损，让利润奔腾。

29:任何一方的利润，都来自于对手方的亏损。

30:主力，选择站在散户资金中的少数派那一边。

31:任何一套交易系统，都会经常发出错误的交易信号。

32:交易系统的弱点，只能有使用者自身丰富的交易经验来弥补。

33:任何系统都只能适应市场的某种状态，而非所有状态。

34:人的本能是逃避痛苦，不敢面对自己的过失。

35:在市场中，关键的不是行情，是人性。

36:人的精力有限，将有限的精力投入到自己擅长的领域，才有可能取得成功。

37:任何未知领域的探索，都要用真金白银付出代价。

38:适合自己的交易机会其实并不多。交易应当有所为，有所不为。

39:亏损者，赌自己能在一两笔交易中赚到一大笔钱。赢家则是，通过持续的做正确的事情来获得利润。

40:每一次，都要控制好风险。不要过度交易，勿当时机到来时，没有子弹了。

41:通向天堂的道路是曲折的。账户资产也不是一条向上的直线，其中布满的高峰和低谷。

42:时间是我们的朋友。

43:自信，来自于你对市场的研究，而不是对自己的信心。

44:适度恐惧。没有恐惧，就谈不上尊重。如果不尊重市场，不害怕自己的情绪，就会新添冤魂。

45:如果能减少50%的交易，通常赚得更多。

46:价格如果达到预定的止损位，无论什么情况都要出场。没有讨价还价的余地。

47:市场的智慧远超过我们能够理解的范围，不应该对抗市场或试图击败之。

48:海底的沉船，都有一堆航海图。

2022.1.13

49:减低、避免风险的办法更多在于公司以及买入价格的选择上——是否投资了更可靠的公司，以及是否在安全的价位买进。

50:所有的中国公司里，相对而言，我认为互联网企业，是最阳光、最健康的。

51:投资理念不是买股票而是买公司，花主要的时间找到好公司，在具有安全边际的价格下买进，分享公司成长带来的果实。

52:我不认为股价过去的图形曲线与未来股价有什么关联。

53:市场的非理性无法控制。

54:在做空的时候，即使你的判断和方向是对的，也有可能熬不到黎明，市场有时候是无理性和疯狂的。

55:要慎重使用期权等杠杆，因为期权是有时间价值的，是时间的敌人，而投资要以时间为友。做多时如果公司没问题，市场先生情绪出现了变化，仍可以放心持有，毕竟持有公司的股份还在，但如果用了杠杆，资金有可能在股价涨跌中变为零。

56:如果能坚持“买股票就是买公司”的理念，心态就会平和很多，对投资回报的期望值也更理性。

57:钟情黄赌毒概念股。这里的“黄赌毒”不是狭义上的理解，而是指合法地直接满足人类原始欲望的服务。比如，好逸恶劳、贪生怕死、贪财好色，这些都是人类本性。洗衣机的发明和流行，就是人类本性驱动的。未来说不定还有全自动化的厨房机器人，一篮子解决做饭、洗碗、打扫等问题。为懒人提供服务的这些行业无疑都是非常有“钱途”的。 至于彩票行业，则是和赌相关的，游戏行业可以看作另外一种“毒”。政府为什么对“黄赌毒”限制打击？从另外一个角度来看，凡是需要大力鼓励的东西，易用性或者黏性都很差；凡是被严厉打击的，则非常吸引人。从商业模式的角度来看，“黄赌毒”这类行业的用户黏性非常高，赚钱也就很容易；从投资的角度来看，尽量买满足用户高频、终身（至少长期）需求的公司。比如，网游，曾被认为精神鸦片。在网络游戏里面，玩家付出了感情、精力、时间、金钱，里面有他的朋友、敌人、情人等，建立起一个完整的社会生态链条，

101:别高估自己的进攻能力。别高估自己的闪躲能力。时刻摆清自己的位置，对市场存敬畏之心。

102:得分增长并不均匀。秉承机会主义的态度。收益率能达到多少不是自己预设的，是市场给的。

103:没有烂生意，只有烂公司。

104:与其押大小，不如投赌场。无论结果如何，赌场总不吃亏。手游的竞争激烈，渠道和平台是最大受益者。

105:玩游戏是人的天性，不管是PC平台还是手机，这先天地决定了手机游戏是一个浩瀚的市场。

106:在互联网这样一个瞬息万变的行业，没有任何一家公司业务本身的壁垒能够让他的投资者在3年或者5年的时间维度上高枕无忧。管理层对行业的洞察力和团队的执行力才是一家公司得以长久生存的关键。所以才有很多PE的投资人在考察投资项目的时候对团队的重视程度远远高于对项目本身的重视。

107:投资逻辑要与道德批判和个人好恶分离，这是基本的投资原则。

108:“黄赌毒”题材的股票反倒是业绩最有保障的，因为对它们的需求都是人类最基本的欲望，很少受经济周期波动的影响。

109:“雷军系”公司最擅长的做法：口碑营销。

110:欢聚时代的市场营销费用占收比只有2%，而腾讯拥有这么大的自有流量，市场营销费用也在5%的水平，而一般的互联网公司市场营销费用占收比通常在10%以上。

111:游戏，辞海的解释为：以直接获得快感为主要目的，且必须有主体参与互动的活动。这个定义说明了游戏的两个最基本的特性：一是以直接获得快感（包括生理和心理的愉悦）为主要目的。二是主体参与互动。主体参与互动是指主体动作、语言、表情等变化与获得快感的刺激方式及刺激程度有直接联系。

112:人类在生活中要受到精神与物质的双重束缚，在这些束缚中就失去了理想和自由。于是人们利用剩余的精神创造一个自由的世界，它就是游戏。

113:人类在完成了维持和延续生命的主要任务之后，还有剩余的精力存在，这种剩余精力的发泄，就是游戏。游戏本身并没有功利目的，游戏过程的本身就是游戏的目的。

114:弗洛伊德认为，游戏是被压抑欲望的一种替代行为。 简单而言，游戏就是现实中被压抑或现实中实现不了的欲望的释放。是人就会有爱恨情仇，有人的地方就有江湖，网络游戏是社会的影射。

115:网络游戏和单机游戏的最大不同就是网络游戏能够促进人与人之间的互动，形成大量的群体。

116:群体是指成员相互依赖，彼此存在互动的集合体。而群体的特点是一高两低。想象力高：人们一旦进入群体，谣言在群体中的传播速度就会非常快，人们把很小的信息通过自己的加工成为另一个信息。智力低、理性低：人一进入群体中就会不爱动脑，会产生惰性，更多的是用眼睛看、耳朵听，而不是用大脑思考，他们看到别人怎么做自己就怎么做。所以，他们的智力和理性都会降低，群体冲动、急躁、易变、单纯、偏执。由此可见，群体比个体更容易控制，而且操控了群体就等于操控了大量的个体，效率会更高。

117:传染启动的零界点是20%。也就是一个群体中，哪怕是最松散的群体，只要有20%的人被传染了，那么整个群体都会被传染。

118:游戏的本质就是角色扮演。

119:禀赋效应也叫所有权依恋。当人们一旦拥有某件物品，那么他对它的价值的评价，要比他在未拥有之前大为增加。这种价值的增加会让人不愿意放弃已经拥有的物品，拥有得越多就越不容易放弃。用我们熟悉的成语说就是敝帚自珍。玩家更换游戏也是这样，游戏中的物品虽然是虚拟的，但投射出的情感是真实的。比如有一些游戏已经运营5年了，里面的玩家对这款游戏的所有细节都已经烂熟于心了，但他们还是会沉浸在这款游戏当中不会离开。究其原因，就是他们在游戏当中拥有的东西，这些东西他们不舍得放弃。因为他们一旦拥有了这些物品，对于他们的意义就会很重大。

120:想让玩家来消费首先要免费，免费引起的情绪冲动是不可战胜的。我们经常可以看到现实中由于免费或促销引起的踩踏事件，人们为了一点小利会出人意料地做出疯狂的举动。再比如一个著名营销案例，为了销售牙膏而先免费赠送够用3周的试用装（习惯的培养通常需要3周养成），等习惯成自然后再剪羊毛。

121:任何一个网游都有刷屏对骂。这其实是运营商最乐意看到的。江湖中的爱恨情仇中，仇恨的力量更能让玩家不惜一切砸人民币买装备升级。

122:赌性是生物与生俱来的。游戏当中随机数就是一个神秘的钥匙，善用随机数可以让玩家保持更持久的兴趣。

2022.2.13

123:任何体系都一定会有逆风期和顺风期，我们不可能时刻都是最耀眼的星。

124:投资最终是要向最优秀的商业模式集中。

125:决定股价走势的因素很多，基本面也不是只有估值和增速，除了业绩之外还有整体的大环境，市场因素，版块的走向，股票的资金面，结构面，公司自身发展的计划层面等等。

126:就好比乘坐一辆列车，我买了目的地的车票，在车上该吃该喝该玩该睡，只要火车和司机没有问题，我管它半路停靠几站，管它什么时候修车保养甚至倒车接人的，作为乘客我选择信任，谁没事总去问为什么停车为什么检车的？

127:我看重的是结果而不是过程，这个结果早一点晚一点来都可以。

128:投资到了一定的阶段就要抓大放小。

129:高成本与低成本心态不同，短线博弈和长线投资思维不一。

130:天赋可以让一个人发光，但努力也可以。

2022.2.14

131:实际上，我们觉得童年简单快乐，是因为那时有人为我们撑起了一片天，为我们抗下了所有生活的压力。现在，我们觉得有些难，只是因为，撑起那片天的人，变成了自己。

132:我个人是适度分散派，我的理念是，在几十年漫长的岁月中我们无法避免投资上的误判，也很难避免黑天鹅的出现。哪怕这是很小概率的事，我们也需要为此做出准备。

133:永远要为我们的无知和思维缺陷做准备，才不会把自己逼向绝境。未来争取做到不让情绪超越体系。

134:如果我们永远把问题归咎于市场不够好，市场不够理性，慢慢的我们就会失去进化的能力。

135:我们事后的对错分析，往往停留在了划分责任，但更高级的对错底层逻辑，是要解决问题。

136:三观不同并无对错。

137:不接受他人的定义，也不轻易定义他人。

2022.2.15

138:有效控制回撤的最好方法，应该是降低持股行业关联度，严格控制持仓企业持股上限。

2022.2.22

139:投资的思路是什么呢？ 即：“核心股权资产全部集中在‘简单易懂’的基础之上，其长期ROE当在20%左右，或者更高。标的属性，要么是具有经济特许权（或垄断属性），要么就是处于良好的赛道，公司可以较高增速‘奔跑’，要么就是显而易见的便宜。”

140:白酒，我们喝得并不仅仅是酒。

141:要早发现、早介入。股价低本身提供了很高的容错空间，提供了很好的安全边际。

142:在高位的时候，股价和估值已体现了大部分利好消息，这时候任何不利的风吹草动，都有可能引起股价的大幅调整。

143:低位买入后，当有了相对丰厚的利润安全垫，持股的心态和耐心都会好很多，操作会更加从容不变形。

144:伟大的企业99%的时间里股价就没有合理过！另外1%的合理和低估的时间你也没有了钱了，因为真到那个时候你已经满仓被套而选择躺平了。

2022.2.24

145:不同行业、不同的年龄以及不同的环境下，人对于时间快慢的感知会不一样。

146:短期连续暴涨，动不动连续涨停板，甚至几个月涨几倍，都只是“击鼓传花”的游戏而已。鼓声停止之后，花在谁的手里，那谁就是接最后一棒的“高位站岗人”。而我并不具备能预测鼓声何时会停止的能力，也不想拿着自己的本金去冒“满盘皆输”的风险。正如巴菲特所说：“当午夜一到，一切都会变回南瓜与老鼠，而且最关键的是屋里根本没有时钟。”

147:其实每隔几年，市场都会出现类似“这次不一样”的流行观点，可是结果却是每次都一样！荷兰郁金香、沙丁鱼罐头、美国漂亮50股、两千年互联网科技泡沫、几年前A股的创业板市梦率等等等等，无数的例子证明，历史不会简单的重复，但每一次却都惊人的相似！

148:人们唯一能从历史中吸取的教训就是：他们从不会吸取经验教训！这句话放在股市里，确实太有道理了！

149:都很容易有意无意地将“运气”误当成了自己的“实力”，从而陷入“路径依赖”的陷阱，而且这个陷阱会随着成功次数增加而不断自我强化。

150:让自己远离“越跌越买”这种貌似很价投实则更容易让人陷入困境的方法。

151:只有经历才会提高，这是书本上教不了的东西。

152:计划你的交易，交易你的计划。

153:价值投资最难的就是等待与坚持。认识标的物的价值并不难，难的是标的物有价值，特别是股价就是不涨的时候的坚持和等待。

154:即便一个行业再好，一个公司再好，不在合理的估值肯定不买，没有安全边际肯定不买。

155:影视产品的标准化程度低，风险真心大。

156:影视公司有点像PE投资公司，每一个项目都在赌，成败难定。而且成功与否的核心竞争力并不掌握在公司手里。明星们肯定是强势赚钱的，院线们次之赚的概率大，投资方就难说了。

2022.3.1

157:未来是属于视频网站等互联网媒体的，而传统电视台将被颠覆，报纸的今天就是电视台的明天。

158:电视台的用户群已经在快速萎缩。看电视的人越来越少，而且剩下的多是中老年。代表未来的年轻人已经很少看电视。

159:互联网视频媒体拥有对电视台天生的优势。互联网视频可以随时随地看，可以多终端看，相互同步，容易拷贝复制，发送分享。可以快进快退，反复看或者跳着看等等。这些都是传统电视台无法提供的体验。

2022.3.2

160:在最高水平上，销售是情绪的传递，而你传递的主要情绪就是确定性。

161:比起只会坐在办公室里看着滞后的财报给大企业放贷，能够感知到企业的经营状况，对业务的熟悉才是贷款质量的有力保证。

162:通常干金融的人胆子会越干越小，因为见识的事件或事故越来越多。

163:资本市场造出的市梦率，赐予大股东的是真金白银，而等待小股东的只能是梦醒时分。

2022.3.7

164:凯恩斯戏称金融投资如同选美，不要去买自己认为能够赚钱的公司，而是要买大家普遍认为能够赚钱的公司。

165:你的喜好，就是你的死亡陷阱。

166:人人是佛，无一人可度，无一人需救；人人有明珠一颗，照破山河大地。

167:靠研究公司基本面买股票，那种积累速度太慢，只适合大资金。

168:最简单、最不伤脑筋的方法，就是买指数基金或者具体行业、板块的基金。对于散户来说，你对基本面的研究能力要超过一个好的基金团队的可能性是微乎其微的。至于指数基金，那就更不用说了，至少你肯定不会跑输指数。

169:对于散户来说，最终能战胜市场、获得超越市场的回报的，只有在乘法原则下的技术面操作。技术面是三个独立系统里的一个，而另外两个，例如比价关系与基本面，可以配合决定你的介入种类。但当介入到一个品种后，技术面在操作上就起着决定性的意义。为什么？因为其他的面，变化的频率都没有技术面高，像基本面，其变化大致是有一定的稳定性，不可能天天都是奇点、断裂点。比价关系也一样，一种比价确立后，就基本保持稳定了，不可能天天都变化。所以这种变化少的系统，不需要花太多精力去研究，而技术面显然不同。

170:在日线单边走势中，最偷懒的方法就是看着5日线就可以，而5周线就更是中线的关键，5月线是长线的关键。

171:股票持有者的收益，取决于实际利润增长率与预期的差别。

172:成长是价值的子集，应该是一件完整的事，不可割裂开。

2022.3.10

173:“碳中和”已经成为全球的共识和使命，能源生产脱碳，实现能源结构转型，是实现“碳中和”的关键，发展新能源是未来能源的方向。从产业链来看，新能源生产、新能源储藏和输送、新能源利用这三个环节将迎来爆发式增长。

174:供求关系是制造业盈利的核心指标之一，往往越稀缺，就越暴利，同时也越有投资价值。

175:国内绝大多数消费市场，其实都是“左兜掏右兜”的内循环，无论是房地产、医疗还是其他消费。

176:什么是外循环呢？朴素一点来讲：就是通过品牌和高附加值产品，赚全世界其他地区的钱。

177:从蒸汽时代到信息时代，基本上可以说就是“利用技术代差，收割全球市场”的延续，用机器对人力的碾压性优势，到对信息的垄断性优势，无一不是这样的案例。

178:汽车行业有什么特征？ 三个关键词：技术驱动＋重资产＋规模效益。

179:汽车行业的门槛不高，但是核心零部件的门槛很高，而真正产生高附加值的一方面是品牌，另一方面是核心零部件。

180:规模效益几乎是所有技术驱动和重资产行业的一个显著特征，因为唯有规模才能很好的摊销巨额的研发费用与固定资产投入费用。

181:随着智能电动车普及度的进一步提高，整个乘用车行业将会从单纯的硬件销售，转变成为硬件＋软件的价值构成。

182:未来的整车估值将会演变成为：整车销售的硬件估值（对标传统主机厂的PE估值）＋软件估值（对标科技或者软件类公司的估值）。

2022.3.17

183:对于小散来说，不需要先知先觉，除了走狗屎运之外，也很难做到先知先觉，但可以做到后知先觉。 也就是说，我们无法准确预判哪个品种会走出来，但是，当一个品种走出来之后，我们可以去找出背后的逻辑，当逻辑靠谱时，就迅速上车，拥抱趋势。

184:锂电无法从根本上解决中国的能源安全问题，这是中国还需要大力发展氢能源的重要原因：因为与石油一样，锂电必需的锂钴，中国受制于人。

185:氢能源具有锂电所不具备的诸多优势：清洁无污染、资源充足、续航能力强、能量密度大、加氢时间非常短、不怕低温，而这些都是目前锂电，短期内无法解决的瓶颈。

186:为何互联网巨头会被反垄断？仅仅是因为垄断？ 当然不是，垄断只是表而非根，深层次的原因在于，这些互联网巨头都是民企，而不是国企。如果腾讯阿里美团滴滴等都是国企，会被反垄断吗？你见过中石油中石化国家电网中国烟草等被反垄断了吗？

187:对于中国来说，国企可以垄断，但民企不能垄断。

188:政治是经济的集中体现，很多经济问题，你要放到政治的大框架下去解读，才能得出正确答案。

189:氢气制造主流技术是煤制氢气和天然气制氢，但未来的主流技术将是光伏＋电解水制氢。

190:与锂电一样，中游是价值链的核心，投资氢能源，也是重点做中游，围绕燃料电池产业链做文章。

191:由于智能驾驶属于新兴行业，个股波动较大，乡亲们也可以采用基金的方式来投资。

2022.3.21

192:对于我们投资者来说，投资产业链，投资整个板块会比单个公司的风险来的小。

193:股票是研究未来和变化的学问，预期总是走在兑现之前。

194:市场在短期会失效，长期却是有效的，会纠偏。

195:高估值必须有高增长预期，两者需要匹配，记住，是高增长预期，过去的高增长只是过去。

196:股价在上涨趋势和下跌趋势，往往反映多数人的预期。

197:在自然界中，渺小的个体生物总是通过群居和统一行动的方式增加自己的存活概率。

198:人类历史上最久远的企业是日本的金刚组，有1400年的历史。从一个投资者的角度，金刚组依附于修建寺庙这种几乎永续的商业模式，也是其经历1400多年流传下来的主要原因。

199:我对投资界的大师充满了敬意，但我也对投资界大师的光环充满了质疑。

200:如果真有战事发生，随着战况进展，一旦爆发大战对全球股市都将构成冲击，那时应当除了少数军工仓位之外尽量抽出资金观望，直到停战。

201:在机会来临时，跨上几个大台阶。 是的，这就是普通人的奋斗之路，人生，就是浑浑噩噩的三五亮点。 如果你不曾浑浑噩噩，一直亮点，那你就是今天的巴菲特或者李嘉诚了。他们毕竟不是普通人，我们普通人以他们为目标也不现实。普通人，就是做好准备，把握住那三五亮点，足矣。

202:互联网时代，一家独大，其他都会被老大烧钱烧死。

2022.3.22

203:巴菲特老师费雪曾说过，集中全力购买失宠的公司，让资金集中。出色的公司在任何市场都只有5％左右，而能找到其中股价偏低的则更是千载难逢的好机会，一旦机会来临，应该重仓买进，甚至是以全部资金买进。

204:《聪明的投资者》中也写道：”如果你对所购买的公司有足够的了解，也是可放大杠杆来买入的。

205:“绝对不能卖出一家显而易见的卓越公司的股票。”巴菲特说。

206:巴菲特曾说：“40年里的职业生涯里，只有12个投资决策，使他拥有现在的地位。”

207:任何一种新技术进入应用领域要经历三个阶段：第一阶段高端市场，高售价高成本；第二阶段中端市场，中等价格和中等成本；第三阶段大众市场：低成本低价格。

208:成功的企业靠的是1%的创新和99%的执行。

2022.3.23

209:技术的优势从来就很少是护城河，形成技术的文化才是。

210:风控是进入股市的第一要义，时刻都要考虑风险。

211:尽快忘掉这场比赛，准备好打好下一场。

212:人的综合素质不行，如果没有钱、没有权、没有社会资源的时候，则身上的一些致命的大缺点一般也没有条件暴露。但一旦得到巨额的财富，很多人身上固有的毛病就发挥得淋漓尽致。

213:很多宏观经济、货币政策、经济政策等内容，这些内容恰恰是有害于股票投资的。作为股票投资人，最要紧的是掌握有效的股票投资策略，而不是预测宏观经济或是股市，并以此作为股票投资的决策依据。一个好的交易策略，完全不依赖于对未来的预测，而是在各种市场状况之下，都有应对的策略，并在较大概率上能够实现理想的收益。投资人最要紧的是掌握适合自己的交易策略。宏观经济的知识或见识，对股票投资基本上没有任何价值。

214:既要重视行业前景，也必须关注企业素质。

215:已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。

216:产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。创新——会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如特斯拉电动车(TSLA)和苹果(AAPL) 的创新对各自行业的冲击。

217:研究商业模式的意义在于：1. 是不是个好生意？2. 这样的生意能够持续多久？3. 如何阻止其他进入者？这三个问题分别对应：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式、核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式，核心竞争力是指实现前者的能力，壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。

218:传统银行的商业模式是息差，竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用。壁垒是用户基础。

219:中国的银行有政府信用作为担保。

220:简要的商业模式情景分析： 靠什么挣钱？产品还是服务？挣谁的钱？是从现有的销售中挖掘、争夺，还是创造新的需求？如何销售？从产品生产到终端消费，中间有几个环节？有什么办法能够将中间环节减到最少？企业有没有做这方面的努力？随着销售量的扩大，边际成本会不会下降？等等。

221:通常来说，我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。

222:商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何？处在产业链的上游、中游还是下游？整个产业链中有哪些不同的商业模式？关键的区别是什么？哪些是最有定价权的企业？为什么？企业与客户的关系是否具备很强的黏性？这些决定该商业模式能否成功。

223:商业模式谁都可以模仿。但是，成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。 核心竞争力的内容包含：股东结构、领军人物、团队、研发、专业性、业务管理模式、信息技术应用、财务策略、发展历史等等。

224:纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力，但是某一领域的技术壁垒（如专利技术）却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外，技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势，有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。

225:在企业核心竞争力诸多条件中，对人的因素的考察极其重要。

226:企业要想长久地保持成本优势并不容易，它须要有优于对手的资源渠道（原材料优势）以及更优越的生产工艺（流程优势），更优越的地理位置（物流优势），更强大的市场规模（规模优势），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一种强势竞争力的体现，高毛利的企业通常具有定价权。

227:成长性侧重未来的成长，而不是过去，要从天花板理论着眼看远景。成长性需要定性，无法精确地定量分析。

228:收入是利润的先行指标。

229:毛利率水平体现了企业的竞争力。

230:用别人的钱赚钱。具体来说就是企业的运营资本变动为正值，即：（预收+应付）>（应收+预付+存货），上游客户的应付款与下游客户的预收款相当于一笔无息贷款，满足了企业正常运作所需的流动资本。这是一种比较特别的商业模式，如：苏宁电器和国美电器。这种商业模式显示出企业在市场中的强势地位。

231:票据是一种信用融资，企业的应收票据是对下游客户的信用，应付票据体现了上游客户给予企业的信用。票据信用反映了企业与上下游合作方之间的关系和地位，也是一种商业模式。

232:现金流是评估企业竞争力的关键指标，因为利润可以被粉饰，其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。

233:现金增加值和经营现金流都是正值——企业很安全。

234:现金增加值为正或者相抵，经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出，企业还算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险。

235:现金增加值和经营现金流为都为负值，表明公司存在财务问题。当然对于公司的判断要看其发展趋势，要看核心竞争力和市场壁垒。比如脸谱（Facebook）。如果是传统型企业还是规避为好。

236:现金增加值为负值，但经营现金流为正值。说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析。重点要判断消耗现金的主因是哪一部分（投资还是筹资）。最不理想的状况是现金仅仅用于还债，投资价值不大。

237:企业的商业模式决定了估值模式。

238:重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。

239:轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。

240:互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。

241:新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。

242:无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。

243:市值的意义不等同于股价的含义。 市值被看作是市场投资者对企业价值的认可。

244:既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。

245:高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。

246:净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。

247:考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。

248:净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。

249:PEG，反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系。PEG=市盈率/净利润增长率。通常认为，该比值=1表示估值合理，比值>1则说明高估，比值<1说明低估。这种方法在投资实践中仅作为市盈率的辅助指标，实战意义不大。

250:证券市场交易有个很奇怪的现象，持有的人越多，越难上涨。

251:很多中概股盈利一般，全靠成长性的故事。一旦成长的逻辑没有了，就跟沙漠里的大厦，很容易就塌了。

2022.3.24

252:本杰明·格雷厄姆成长股估值公式。 价值=年收益*（8.5+预期年增长率*2），公式中的年收益为最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二个月的收益）代替，预期年增长率为未来3年的增长率。假设，某企业每股收益TTM为0.3，预期未来三年的增长率为15%，则公司股价=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。该公式具有比较强的实战价值，计算结果须与其他估值指标结合，不可单独使用。

253:估值方式均不可单独使用，至少应配合两种联合研判，其绝对值亦没有实战意义。估值的重点是比较，尤其是相似企业的比较，跨行业亦没有意义。

254:利率水平体现了市场融资成本，也是衡量市场资金面的有效指标。

255:利率双轨制。由于制度原因，我国的利率尚未完全市场化，因此存在官方利率和民间利率并行存在的状况。官方利率（银行利率）并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系。

256:一年期银行定期存款利率（当前为3%），被认为是中短期无风险收益的参考标准，其倒数代表了当前市场静态市盈率，即：1/0.03=33.33。当股票市场综合市盈率低于此数值，则表示投资于股票市场能够获得更高的收益。

257:上海银行间拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）与国债回购利率（Repurchase rate），这两个利率比较真实地反映了市场资金面的波动，具有较强的实战参考意义。因此这两个利率指标通常被视作短期无风险收益率的参考标准。他们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。

258:买入价格决定收益率。

259:假设一家公司的收益是每股0.3元，要获得相当于市场无风险收益的水平（假设为4%），那么，买入股票的价格必须低于7.5元（买入价格=0.3/0.04=7.5）。换而言之，当股价低于7.5元时，投资者就能够获得高于市场利率的收益。7.5元这个计算结果可以被认为是该股票的安全边际值。

260:分档进出原则——不要企图做神仙。 没有人能够精确计算股票的价值，也没有人能买在绝对的低点，卖在绝对的高点。因此，适当放大安全边际和分档进出的原则是最有效的操作策略，可以做到既不错失机会，也不易深套。

261:分档进出可以是等量进出，也可以是金字塔式买入、倒金字塔形卖出。从风险控制的角度上说，单一股票的持仓不应超过账户总资产的30%。

262:每股收益EPS体现了企业的盈利情况，市盈率P/E反映出投资人对企业盈利状况的预期，一个是现实，一个是愿景。

263:对于一个优质的企业，我们须要做的就是持续关注和等待，等待市场错配的机会。

264:舆论是市场情绪的放大器，尤其是那些具有一定市场地位的大机构的观点具有翻云覆雨的巨大力量，其影响甚至是灾难性的。这部分具有巨大市场影响力的舆论也被称之为“主流偏见”。

265:主流偏见会引导市场共识，对主流偏见的方向性解读能力是成熟投资者的基本功。索罗斯的反身性理论认为：主导价格趋势的主要力量是主流偏见。主流偏见的根源是对基本面（事实）过于乐观或过于悲观的预期所致，其根基还是基本面。

266:研究基本面是寻找价值的平衡点，只不过市场的钟摆从来不会在平衡点停下来，总是在其左右晃动——正是因为市场的钟摆效应，才为有准备的投资者提供了机会。

267:股票价值的根基是企业基本面，当主流偏见与基本面出现严重背离，市场的钟摆开始修正转向时，价格回归的强烈作用力会导致股价的极端形态。主流偏见既是市场钟摆的加速器，也会对其产生阻尼作用，最终导致转向。对于投资者而言，敏锐的方向感极其重要——钟摆与偏见的方向是否一致？

268:收入是利润的先行指标。

269:用基本面价值眼光结合技术面分析、选股、操作，进行长线投资的趋势价值投机。

270:对于初学者来说，集思广益的交流后你可以学到很多东西，必须注意的是交流后必须自己辩证地思考总结，因为别人的东西很多不一定就是对的，就算是对的不一定就适合自己，所以需要辩证地思考，删除错误的和不适合自己的，将适合自己的有用东西融入自己，定期总结，从而孕育出属于自己的方法系统！巴菲特就融入了格雷厄姆和费雪的经验，加上自己的经验孕育出了适合自己的方法。

271:在股市中大幅获利和长久生存必定是寂寞的价值挖掘者而不是热门的追逐者，我们要等待由冷门变热门而不是追热门。

272:热门股一般有很多双眼睛盯着，其潜藏的价值早已经被挖掘，从而体现在股价上已经严重透支，热门股总会上涨很快，上涨到远远超过所有估值方法难以计算出来的价值，但是由于支撑股价的只是一种投资者期望的美好愿景，而公司基本面体现出的业绩根本难以支撑股价的继续增长，稍有风吹草动或者不如预期，它的下跌就会像它的上涨一样快。如果你没有即时的卖出，那么你的利润会很快缩水，甚至追高者不仅利润没有，还会变成亏损深套！

273:“站在风口，猪都会飞”事实确实如此，自上而下相对容易很多，要找到风口就要选对行业。有些行业板块受政策支持、行业景气度、投资者偏好热门度等影响，哪怕公司业绩不佳，但是由于投资者的预期很好，上涨概率都很大，会出现板块性效应。

274:自下而上选择业绩优良、持续稳定增长的小盘股，行业不受大众关注或是看好的，这样的股票，彼得·林奇称为沙漠之花。

275:长期来看，基本面才是决定技术长期走势的本质，然而有时也会出现基本面变化而我们又不知道的时候，短期由于有人先知，从而市场会出现领先于公开信息的走势，正所谓“山雨欲来风满楼，春江水暖鸭先知”，技术就会显现它的优点。但是长期来看，还是我们深入细致分析的基本面决定的，技术上由于短期可以被大资金人为控制，尤其小盘股，所以有时候技术上经常会出现误导作用，从而失灵。

276:拥有优秀基本面的公司迟早技术也会随之修正。以基本面来选股为主，结合技术面找买卖点，加减仓位置为辅助点是比较好的方法！

277:资产负债不高（这个就需要根据行业判断，不同的行业判断标准不一样）。

278:公司不同，需要研究的方面也不同。

279:公司管理层就是企业最好的核心竞争力和壁垒，是众多壁垒中中比较重要的一个，好的管理层自己就会创造核心竞争力和壁垒，因为管理层的战略布局决定了公司未来的发展方向，决定了企业的未来命运！

280:散户虽然数量众多，但是都像没头的苍蝇，一盘散沙，行动方向都是互相制约，形不成具有突破的力量！

281:主力是一个或者多个具有一致行动，并能够撼动和控制股价走势方向的力量！它可以是一个单独力量，也可以是两个或者更多个形成的一致力量！数量越少而形成的一致力量，他们控制价格的趋势能力会越强！

282:很多超级大盘股由于盘子太大，所以一般机构在里面也容易形似散沙，达成一致性的力量相对会弱很多。所以股价很难大幅拉升，除了在市场极度乐观、行情见顶和在极度悲观后行情见底时，可以容易形成一致性力量。

283:因为每个人的性格不同、能力不同，各自偏好和适合性就会不同。

284:短线更多需要的是技术上盘感的精准判断、市场的超强敏感度和嗅觉、严格的纪律执行力等等。

285:炒股不要凭空幻想，我们必然选择实事求是！

286:适度贪婪是有必要的，这样我们才能拿住牛股。

287:多学习，多思考，多总结，少操作！

288:机遇总是有的，如果把握不住，不要怨天尤人，只因自己不够优秀。

289:两点之间未必直线最短，有时迂回曲折能够更快地抵达终点。

290:如果错了，那就停止，如果得不到，那就放弃。

291:赶路并非越快越好，把握正确的方向最重要。

292:不管什么时候，什么方法，什么敌人，什么情况，都应该学会变通，活学活用是很关键的！

293:做人做事都应该有水的精神，保持心态的低洼、谦逊，才能存贮更多的水。

2022.3.27

294:沃顿商学院杰里米J.西格尔教授根据长达46年的数据，在《投资者的未来》中汇总出表现最佳的20个标准普尔500“幸存者”。这20个最佳“幸存者”中主要出自两个产业：高知名度的消费品牌公司和大型制药企业，共17个，占比高达85%。凭借复利的力量，菲利普·莫里斯在46年时间里，上涨了4600倍！

295:46年数据显示，20个最佳幸存者中11家为消费品。1957—2003年表现最佳的标准普尔500“幸存者”，有两个产业牢牢占据着统治地位：1.高知名度的消费品牌公司（11家公司）。2.著名的大型制药企业（6家公司）。这11家消费品牌公司和6家制药企业，他们的共同点是均拥有著名品牌。这些公司都获得了广泛的认同和消费者的信赖。它们在过去半个世纪里经历了经济环境和政治气候的巨大变化，并最终生存下来。此外，这些公司都积极地开拓了国际市场。

296:西格尔认为这些公司的持续成功，“源于树立的强有力的品牌形象。备受尊敬与信赖的品牌使得公司可以将产品价格提高到竞争价格之上，为投资者带来更多利润”。

297:小脚趾圈实业公司、箭牌公司、好时食品公司均是糖果生产商；可口可乐和百事可乐生产碳酸饮料；亨氏公司生产番茄酱及调味品；通用磨坊主要从事食品制造，供应哈根达斯、湾仔码头、妙脆角等食品。 小脚趾圈公司100多年以来一直生产棒棒糖，其价格在107年来没有变动。有小孩子的人会有亲身体验，小孩子只要看到棒棒糖，就会抛开其他东西向它奔去，人类只要生存，要养育小孩，棒棒糖生意是不会消失的，关键是你有没有强大的品牌或者随处可见的渠道铺设能力。 这些食品公司中，没有饮食中的正餐，而多是零食、佐料，它们以其强大的品牌成为了盈利机器。

298:标准普尔500指数基金的年复合收益率为10.85％。而表现最好的公司——菲利普·莫里斯公司的年复合收益率是19.75％。

299:为何医药公司有如此辉煌的业绩呢？多尔西在《股市真规则》中说：“医疗保健行业是很少的几个与人类生存息息相关的经济领域”，“很多领域被少数几个大的不需要价格竞争的厂商垄断”，“即使经济低迷的时候，人们也会生病，需要医生和医院。”需求稳定，利润率高，这自然成就了医疗行业。

300:股票市场的定律是一赢两平七亏，意思是70%以上的人都会亏损。

301:在股市里没什么顶和底之说，真正起作用的就是供求关系，当跌到供求平衡时，底自然就到了。

2022.3.28

302:股市的发展却存在一个问题，当人们将资金都投入股市中并催生大牛市时，市面上的资金必然缺乏，经济发展就必然受到影响，这反过来又会影响股市走牛，这样一来就会使股市波动加剧。经济发展需要资金时，就从股市抽走资金发展经济，股市就开始走熊；而经济衰退资金无出路时，股市反而向上走，结果是股市并没有成为经济发展的晴雨表。

303:频繁操作貌似在做高抛低吸的波动操作，实际上成功率低，往往是高抛了还要更高买回来，低吸了还要更低价止损。

304:牛股其实大部分时间都在横盘调整，真正上涨的时间很少。

305:买不到大牛股的朋友焦虑，买到的朋友好像更焦虑，因为不知道什么时候该卖出。刚涨一点儿就觉得烫手，生怕赚到的利润又跌回去，急急忙忙卖掉了，还告诉自己说不要太贪心，落袋为安。反倒是下跌被套后就踏实了，坚定了解套再卖的决心。结果是牛市里赚小钱，熊市里亏大钱，长年累月下来，还是不赚钱。

306:横盘结束时的决策是最考验人的，可以是新一轮上涨的起点，也可以是转入下跌趋势的起点。

307:大师们普遍推荐的买入方法是分批买入，但到底该越涨越买还是越跌越买，则各派的方法截然不同。 以利物莫尔为代表的一派认为，决不能在下跌时追加资金摊平成本，应越涨越买，保证每一笔买入的资金都是一开始就盈利的。如果买入后即下跌，说明这次买入是错误的，就不应再继续追加更多资金了。 小小辛巴和诸多价值投资者则是越跌越买，因为其买入的判据是价格低于价值，那当然是价格越低，就越值得买入。 到底哪种方法正确呢？如果简单地这样问，本身就是思维过于单向了，股市里不是非黑即白的，并没有绝对的正确和错误，每种方法都有其优点和局限性，有其特定的适用范围。

308:技术派的重要原则是顺势交易，因此大多是做右侧交易，当上升趋势明确后才买入，如果买入后上涨，说明对趋势方向判断正确，才应该继续追加资金。如果买入后下跌，说明是这个买入操作是错误的，就不应该继续买入来扩大这个错误，而应该考虑是否该止损了。

309:这种越涨越买的方法对于买入点的要求很高，要精确判断上升趋势确立的那个关键点（注意不是说底部的那个最低点，试图抄到最低点是一种贪心，往往会死得很惨），如果已经涨了一大段，你还是越涨越买，就会造成买入成本过高。

310:很多高手推荐的一种方法是在放量突破盘整平台时买入一部分，在突破后回撤颈线确认时再买一部分。如果不回撤直接涨上去，就不追高了，等下次回调再买。

311:如果是价值投资者，会更喜欢做左侧交易，在上升趋势出现之前就开始越跌越买，前提是要对公司的估值做出准确的分析计算，买入点要足够低，留出足够的安全边际，各档买入价要拉开足够的差距。最悲摧的是，自以为是在抄底，结果几档买入完成后还出现大幅下跌。

312:在熊市初期和个股的顶部，最忌讳的是越跌越买。大量的散户在看到下跌时，第一反应就是加仓摊平成本，这种飞蛾扑火般的本能冲动，可能是来自于生活中抢购便宜货的经验。像这样对于个股的估值和涨跌空间都不加判断，盲目地越跌越买，是利物莫尔强烈批判的错误操作方法。 越跌越买的前提，一定是要能够准确判断出个股的价值，确认其下跌空间已经不大，而且还要考虑大盘趋势和牛熊市的状态。即使如此，也常常会承受在底部长期横盘的折磨，付出大量的时间成本，这是左侧交易的天然缺陷。

313:大资金建仓时间长，往往须要在左侧建仓，如果等到涨起来之后再买，成本就太高了。小资金进出灵活，等到上升趋势确立后再买，成功率就更高。

314:还可以考虑把左侧和右侧交易结合起来的方法，即在中线上升趋势确立时才开始买入，但不急于追涨，而是在短线回调过程中越跌越买，逐渐加仓。

315:其实如何买是枝节问题，更重要的是买什么、何时买，如果股票质地好，股价处于下跌趋势的末期或上涨趋势的初期，那么越涨越买和越跌越买都是正确的；反之如果股票差，或者股价处于下跌初期或上涨末期，那么无论怎么买都是错误的。

316:顶和底的位置很难准确判断，为防范判断错误的风险，可以根据实际情况和自己的理念来采用分批买入的方法，避免一次性集中买入的错判风险。

317:让伯克希尔在这一个十年中赚到许多钱的方法，在下一个十年未必还能那么管用，所以沃伦·巴菲特不得不成为一部不断学习的机器。

318:每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点儿。

319:人类社会只有“发明了发明的方法”之后才能发展，同样的道理，我们只有“学习了学习的方法”之后才能进步。

320:要知道我会死在哪里就好啦，我将永远不去那个地方。

321:逆向思考能够帮助我们解决正面思考无法处理的问题。

322:如果你想要说服别人，要诉诸利益，而非诉诸理性。

323:达尔文特别留意相反的证据，尤其是他证明的是某种他信奉和热爱的理论时。如果你们想要在思考的时候尽量少犯错误，就需要这样的习惯。

324:如果你们真的想要在某个领域做得很出色，那么你们必须对它有强烈的兴趣。

325:别人的想法， 是飘忽不定的， 他们想着和恋人幽会， 想走大运或出大名； 我总是想着麻烦， 我的想法是稳重的， 所以当麻烦来临时， 我早已做好准备。

326:很多不开心的事归根结底其实就是钱的问题。

327:林奇在他的书中提到：如果有个同行是卡车司机出身，他会感觉非常惊奇。为什么国内的公募基金还是喜欢招有博士学历的人，而不是初中毕业生？我个人理解就是高学历的人，知识更全面，不会犯低级错误而导致致命的巨亏。

328:股票投资中有很多常识，这些常识一定不能违反，投资人必须尽快掌握。

329:长期来看15%的复合收益率已经好得不得了了，不要轻易幻想能超过这个水平。

330:中国股市95%以上的散户跑不赢指数，中国公募基金却在80%的年份能跑赢股指，所以中国人最好只买基金不买股票。

331:股市有周期，没有逆向思维，就不能做到熊市末期加仓，牛市末期减仓。成功的投资人超过股指的收益，往往来自于股市拐点前后的操作。

332:不论是基本面分析，还是技术分析，都有助于取得超额收益。

333:分散投资是必须的，买卖股票，也应分批买进，分批卖出。

334:全球都基本不存在能持续准确预测股市、股票涨跌的人，不要幻想能成为这样的人。

335:就三五年的行情而言，股市和经济可能一毛钱关系都没有，股市是经济的晴雨表，是一些混饭吃的人用来洗脑的。要想在股市中生存，最要紧的是掌握有效的赚钱策略，不要关心人民币是否贬值、中国经济转型能不能成功、中国刘易斯拐点什么时候确立及影响这些屁事。这些东西很难准确预测，预测成功上交所也不会有支票奖励，这点儿东西和自己买的股票涨跌也基本没有关系。

336:被历史数据证明的，从原理上讲得通的，胜率在60%以上的策略是投资制胜的法定。

337:做水果生意的怎么可能一个水果都不烂？

338:成功的投资人只需几招鲜，就能吃遍天。

339:股市中成功不仅需要全面的常识，还要有坚定的常识，因为人往往在股市受挫的时候怀疑这些东西，如果是动摇的常识，就未必起到回避风险、抓住机会的作用。

340:牛市很可能只是对股市缺乏了解的人跌入深渊的催化剂，就仿佛吸毒而死的人头几次吸毒感觉到吸毒的快感一样。

341:希望快速不劳而获的贪婪，和失去较多市值后的恐惧，都容易令人做出不客观的决定。

342:在中医领域有一个戒律，就是医生不能给自己或是自己的亲友把脉。在相术领域，也有类似的规矩，风水师不能给自己或是自己的亲友看手相。共同的原因是感情容易影响客观结论的做出。股市也是一样的道理。

343:工作中压力的应对，主要不是靠智力和能力，而是情商。

344:股市虽然可以创造财富，但需要的不是一两个靠运气买进的牛股，而是长期有效的稳健复利。

345:追踪热点，仅仅是为了保持对市场情绪的把握。

346:钱赚不完，但亏得完。

347:决定买卖操作的唯一原因，是公司的未来盈利预期，与投资者当前的成本无关。

348:如果预期公司盈利前景下降，无论之前持仓成本多低，都必须尽早卖出。如果预期公司盈利前景将超出预期，无论当前股价多么高，都可以买入。成本的高低，确实会影响绝大多数人的当前选择，但是这恰恰是须要克服的投资心理。因此每一笔操作的目标，都应该是扩大收益，或者减少损失，而不是要降低成本。

349:在不同的市场环境下，面对不同的投资标的，交易方法和策略，都是不同的。这个世界上也不存在一种可以处理复杂情况的交易体系。

350:赚到钱的时候，记得区分是“能力”还是“运气”在发挥作用。 如果买入股票后能够安心睡觉，不因短期的涨跌而悲喜，那多半是因为能力到位了。如果随波逐流，人云亦云，一点儿风吹草动就惶恐不已，说明即使赚到钱了，也仅仅是因为运气。能够理性地区分运气和能力，便可恪守能力圈范围，不断总结，在动荡的股市中锁定确定性的收益。

351:优秀的成长股，股价永远不会跌到大多数人都觉得便宜的地步。只要股价没有被过分高估，“买入并持有”便是最好的策略。 市场上优秀的成长股具备稀缺性，往往能获得超出市场平均的市盈率水平。这是因为高速的成长能力能不断地消化当前略显高出的估值水平。期待它回落到市场平均的市盈率，往往会错失较为理想的买入机会。

352:股价短期走势难以预测，市场情绪同样很难捉摸。想要在短线波段中频繁地买入卖出来博取收益，只有神仙能做到。

353:行业常识，远比管理层的只言片语来得理性和客观。

354:不同行业的估值方法会差异很大。 周期性行业、传统行业成长股、高科技行业，其财务和发展特征都不相同。不要期望用一种估值方法或者财务指标，跨行业发挥作用。

355:投资不是一件须要寻找认同感的工作。

356:当买入股票后，倘若股价已经深跌，投资人面临市场的考验。这个时候，去寻找持有同样仓位和观点的同类投资人，以强化自我认知，是非常危险的行为。与其如此，不如多与持有反面观点的人群交流，不断地完善投资论点。

357:声音大的不一定是真理，这一点在中国A股体现得特别明显。由于历史原因，公募基金公司貌似具有更大的话语权，他们的观点更容易引导散户的投资思路。

2022.4.18

358:人性的贪婪和恐惧在每一次泡沫中的演绎几乎是一样的。

359:在网络股泡沫崩溃的初期，市场总是认为健康地回调，不断地有场外资金去抄底。这也是为什么大级别的头部都是双顶，许多人都是抄底死的。

360:人们在疯狂的时候总是会线性思维自己的赚钱能力。

361:当赚钱变得如此容易的时候，我知道这已经进入了泡沫期。

362:作为一个投资者，我们不应该排斥泡沫。每一次的大泡沫都是赚钱的好机会。

363:跌破净资产就是捡烟蒂的机会，即便是不赚钱，但是保住本金的概率很大。

364:在经济萧条期，保守和健康的资产负债表是度过危机的基础。

365:不可盲目选择破净股，要结合公司所处的行业状况、股息率、管理层是否增持或回购股票等综合考虑。我个人感觉，如果破净股同时还能满足管理层增持或回购、股息率在5%以上（如果有10%就太好了）、业绩不亏损这几个条件，买进赚钱的概率比较大。

366:伟大都是后来才知道的，当你买进的时候，并不能确定他们一定伟大。如果你不幸买到了一家烂公司，价格就非常重要了——便宜的价格，你还有可能全身而退。

367:周期性行业的破净股要当心，政策不再眷顾的时候，它们比你想象的调整时间更长、幅度更大。

368:不要教条于财务指标，你要了解的是商业本身，还没听说过哪个财务专家成为股神。

369:市场化调整比政策调整更难以判断趋势。

370:价值投资者最大的毛病就是太理想化。随着时间的推移，很多股票的基本面都会发生改变，那时候的投资价值就改变了。

371:如果你想在A股赚大钱，别老是调研业绩、发展，去了解他们的集团公司吧！

372:移动互联网时代，没有秘密可言。

373:不要相信机构，他们都是马后炮。

374:教育培训是个苦行业，所谓的护城河是很难形成的。

2022.5.16

375:股票投资是数据游戏，钱不落袋，最后都是一场空。

376:在几个月甚至几年内，公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间百分之百相关。这个差别是赚钱的关键。

377:远射几乎总是脱靶。

378:市场总是错的。

379:重要的不是你的判断是错还是对，而是在你正确的时候，要最大限度的发挥出你的力量来。

380:不知道未来会发生什么并不可怕。可怕的是不知道，如果发生什么，该如何应对。

381:杰西利弗莫尔为人所不敢为，率先买进价格屡创新高和突破阻力点的股票。而一般人往往相信，买的越低，越便宜越好。

382:频繁交易是失败者的玩法，不会取得太大的成功。

383:当市场缺乏大好机会，休息是很明智的选择。

384:疲弱不振，价格下滑的股票总是很难回升。所以交易者要限制自己，只买正往前冲刺，交易热络的股票。

385:在多头市场做多，在空头市场中放空。如果市场横向整理，就抱着现金退居场外。

386:尽速认赔出场。保护自己，不受错误的决定太大的影响。最多损失10%。

387:股票是强者恒强，并不是弱者生存。

2022.5.17

388:投资有两个主要目标，一个是财务安全，一个是财务自由。财务安全是基础，财务自由是终点。

389:投资开始的越早，获得的回报就越多。

390:如果你不能通过投资，使自己的资产有效增值并超过CPI的增速，那么等待你的只有财富或快或慢的缩水。

391:如果我们不去投资，财富就会被侵蚀掉。

392:钱找钱胜过人找钱，要懂得让钱为你工作。

393:收益的大小不仅取决于大环境，更取决于对投资工具的选择和投资技巧的运用。

394:掌握必要的投资知识，熟悉必要的操作技巧，是有效规避投资风险的重要前提。

395:投资最大的风险不是市场风险，而是投资者自身的知识和技术风险。

396:人生有很多梦想，这些梦想的实现需要经济上的支撑。

397:投资的定义是，把金钱转化为资本的过程。

398:西方经济学家威廉夏普对于投资的定义是，以牺牲当前的消费来增加未来的消费。

399:30年前的1万元并不等于现在的1万元，财富是会贬值的。

400:钱存在银行，短期是最安全的，长期却是最危险的。银行储蓄何错之有？其错在于利率（投资报酬率）太低，不适于作为长期投资的工具。

401:货币价值还有一个隐形杀手，通货膨胀。

402:理财致富是马拉松竞赛，而非百米冲刺。

403:影响未来财富的关键因素，是投资报酬率的高低与时间的长短，而不是资金的多寡。

404:投资理财的最高境界，正是举债投资。

405:穷人穷，是他们的思维造成的真正的贫穷，穷人不仅缺钱，更缺一个赚钱的头脑。

406:富人之所以富，并不在于他们的钱袋有多鼓，而在于他们的脑袋有多灵活。

407:投资能否致富，与金钱的多寡关联性很小，而与时间长短的关联性却相当大。

408:要种树，最好的时间是十年前，其次是现在。

409:一个没有行动去支持的目标，就像挂在墙上的画一样，永远成不了现实。只有行动才会产生结果。

410:不要在以未来走势不明确为借口，而延后你的投资计划。

411:价格开始起涨前，是没有任何征兆的。

412:对于这种短期无法预测，长期具有高预期报酬率的投资，就像巴菲特认为的那样，最安全的投资策略就是，先投资再等待机会，而不是等待机会再投资。

413:1000万元有1000万元的投资方式，1000元也有1000元的理财手段。

414:读年报是巴菲特的爱好。

415:软件应用离不开技术和服务的本地化支持。

416:以专家的意见主宰你的投资决策是非常危险的。

417:市场是由投资者组成的，因而情绪比理性更为强烈。

418:追涨杀跌是贪婪与恐惧形成的典型后果。

419:让资金沉睡是最危险的理财方式。

420:要想不入投资陷阱，首先要学会以怀疑的态度面对任何投资机会。

421:升市时有升市的投资法，跌市时也有跌市的投资法。

422:不要轻易卖掉好的股票，不能因为股票上涨就卖掉，好股票涨了还会涨。

423:当国家银行利率上调的时候，储蓄存款收益率高，风险很小。而股市很可能会面临股价暴跌的风险。而当银行利率下调的时候，储蓄投资的利率风险就会上升，收益率下降。但与此同时，股票的价格就会大幅度上涨，收益率也会上升。

424:适合自己的永远是最好的。

425:没有无所不能的投资者，成功的投资者大都把注意力集中在一小部分投资对象中。

426:任何人都不可能在所有的投资领域都能如鱼得水，成功的投资者之所以成功，是因为他知道自己的不足之处，而他知道自己的不足之处，是因为他划定了自己的能力范围。

427:利率的上升会使债券价格下跌。

428:风险是永恒存在的。

429:投资中所要承担的风险，是要与其回报率成正比的。不划算的风险，千万不要去冒。

430:投资需要耐心，耐心也是投资者必备的素养之一。

431:要想赚大钱，需要从小钱开始。

432:投资者可以通过严格止损等方式来使我们的风险最小化。

433:只有长线持有才是使利润最大化的有效方式。

434:我们所说的支持长线持有，是建立在对市场正确的判断基础之上的。并不是要投资者一条道走到黑，如果发现行情将要反转。或者是跟进止损已经到位时，也要果断离场。

435:国内外的所有纵横股市多年，长盛不衰的投资大师们，恐怕没有一个是以短线出名的，以前没有，恐怕以后也不会有。

436:在期货交易中最后能够盈利全身而退的人大约不到5%。

437:面对难以避免的失败情况，倔强的坚持错误的方向，无疑是最不可取的一种方式。及时止损才是应有的选择。

438:止损方法主要有三种，定额止损，技术止损以及无条件止损。

439:定额止损的强制作用比较明显，投资者无需过分依赖对行情的判断。

440:一旦上升行情开始后，可在五天均线处介入，而将止损设在20天均线附近。

441:不计成本，夺路而逃的止损称为无条件止损。当市场的基本面发生了根本性转折时，投资者应摒弃任何幻想，不计成本的杀出，以求保存实力择机再战。基本面的变化往往是难以扭转的。基本面恶化时，投资者应当机立断，砍仓出局。

442:为了减少投资风险，投资者不要把鸡蛋放入一个篮子里。最好进行一定的投资组合。

443:在安排投资组合时，必须兼顾安全性，收益性，流动性三个方面的要求。

444:为了减少巨大的投资风险，不要投资于衍生金融市场，不要在某一股票上投入过多的资金。

2022.5.18

445:财富还在于它能够给人以自信。

446:赚钱并不是目的，而是一种手段。

447:考虑资本选择的机会成本。

448:努力降低成本。

449:做一项长期投资，考验的是投资者的眼光和长期的判断力。而短期投资中，考验的就是投资者的方向，速度和决策力了。

450:应对通胀的最好办法是进行投资。

451:投资工具无所谓哪个好哪个不好，重点是哪一个最适合你。

452:有的投资工具需要投入大量的时间去观察分析。比如股票，期货。而有些投资工具只需要投入少量的时间就能掌握其要领。比如基金，房地产，债券等。

453:绝对安全的投资是不存在的，财富管理的核心就是在风险最小化的情况下实现收益最大化。

454:听起来过于完美的东西往往不是真的。

455:财富在于使用，而不是在于拥有。

456:巴菲特曾说两个原则最重要，第一把股票投资当做生意的一部分，第二，确立安全边界。

457:重大机遇难得一见，等天上掉金时要拿一个大桶而不是顶针去接。

458:别被高增长故事愚弄。不投那些我们不能评估其未来的公司，不管他们的产品可能多么让人兴奋。多数在1910年押赌汽车业，1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者。到头来输的一无所有，尽管这些产品确实改变了世界。急剧增长并不一定带来高利润率和高额资本汇报。

459:时间是单向的，不可逆的，所以人在时间选择上具有唯一性和不可替代性。相反，人在空间的选择上就可以重复。

460:一个是买对，一个是长期持有。

2022.5.20

461:价值投资就是寻找价值与价格的差异。

462:从获利能力与资产负债表这些基本要素着眼，而不去在乎每季获利的变动。

463:格雷厄姆把价格和价值之间的差额称为安全边际。

464:内在价值主要取决于公司未来的长期现金流。而未来的金流又取决于公司未来的业务情况。而未来是动态的，不确定的，预测时期越长，越难准确的进行预测。

465:价值投资者如何控制风险呢？一，价值投资者只在自己胜任的范围内进行操作。二，对安全边际的要求为价值投资者提供了一个与分散资不同的风险降低机制。三，头寸限制。四，值值投资者回避卖空这种风险管理方法。五，市场没有投资机会时的持有现金策略。即默认策略，持有指数基金策略。

466:价值投资是基于详尽的分析，资本金的安全和满意的回报有保障的操作。

467:巴菲特更注重公司的成长和长期利益，并愿意为此付出合理的价格。

468:合理的分红派息比例反映公司良好的现金流状况和业务前景。也是优质蓝筹股票的重要标志，优质资产的派息率应为持续，稳定，且高于银行同期存款利率。

469:安全边际对不确定性的预防和扣除。

470:安全边际是对投资者自身能力的有限性，股票市场的波动巨大的不确定性，公司发展的不确定性的一种预防和扣除。

471:安全边际概念可以被用来作为试金石，以助于区别投资操作与投机操作。

472:安全边际是投资中最为重要的，它能够降低投资风险。此外，他能够降低预测失误的风险。

473:根据安全边际进行价值投资的投资报酬与风险不成正比而成反比。风险越低，往往报酬越高。

474:技术分析作为一种投资分析工具，是以一定的假设条件为前提的。主要有:市场行为涵盖一切信息。价格按趋势变动。历史会重演。

475:股票市场上的供求关系已经是一切已经公开发布的信息和未发布的内幕信息作用下的结果，而买卖双方的力量对比决定了价格定位和价格的变化。

476:技术分析师只要观察到这种成交量和价格的变化，就会追随这种趋势进行投资，而不必知道引起价格变动的原因。

477:技术分析理论认为，价格对信息的反应是渐进的。信息不能立即影响市场，而是在一段时间之后才起作用。

478:价格从一个均衡点到下一个均衡点的过程会持续一段时间。这个过程就是趋势。

479:技术分析方法分为如下常用的五类，K线分析，切线分析，形态分析，波浪分析，指标分析。

480:K线分析主要是通过k线及k线的组合，推断股票市场多空双方力量的对比，进而判断股票市场多空双方谁占优势。

481:切线主要起支撑和压力的作用，支撑线和压力线向后的延伸位置对价格的波动起到一定的制约作用。

482:画切线的方法有很多种，著名的有趋势线，通道线，黄金分隔线，速度线等。

483:价格走过的形态是市场行为的重要组成部分，是证券市场对各种信息感受之后的具体表现。价格轨迹的形态有M头，W底，头肩顶，头肩底等。

484:常见的指标有:相对强弱指标RSD，随机指标KI，趋向指标DMI，平滑异同移动平均线MACD，能量潮OBV等。

485:每级趋势都是其更长期一级趋势的组成部分。同时它自身也是由更短期的趋势所构成。

486:该如何利用趋势理论来进行投资呢？用一句话来概括就是:顺势而为。

487:广大的投资者最常犯的错误是:在任何趋势下都在操作。

488:在确定向上的趋势的前提下，等待调整浪的出现。果断在设定买入点买入。

489:市场上的任何趋势图形都是建立在支撑和压力位的基础上的。

490:在上升趋势中，支撑位和阻力位呈现出逐渐上升的态势。下降趋势中则反之。

491:在现实市场活动中，支撑位和阻力位是可以互换角色的。只要支撑位和阻力位被足够大的价格变化切实的击破了。他们就互换角色，变成自身原先的反面。

492:趋势理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛市还是熊市的情况下，并不能带给投资者什么明确的投资启示。

493:黄金分割律0.61803988……是一个充满无穷魔力的无理数。

494:黄金分割律运用的最基本方法，是将1分割为0.618和0.382。引申出一组与黄金分割律有关的数值，即:0*0.382*0.5*0.618*1。

495:黄金分割律的神秘数字由于没有理论作为依据，所以有人批评迷信，是巧合。

496:将黄金分割律运用于股票市场，投资人会发现将其使用在大势研判上，有效性高于使用在个股上。

497:可错性，是投资过程中的犯错可能性。

498:人类对置身其中的世界的认识，与生俱来就是不完整的。亦即人们的思维与客观实在之间永远存在着扭曲。世界上不可能有人掌握了终极真理。

499:我们都怀有幻想，渴求完美，永恒，终极真理。事实上，我们无法获得完美和不朽。

500:对于人的认识来说，绝对反映客观实在的知识是不存在的。

501:索罗斯曾经这样说，我有认错的勇气。但我一觉得犯错，马上改正。这对我的事业十分有帮助。我的成功不是来自于猜测正确，而是来自于承认错误。

502:即便是再经典的定价理论，再有力的指标在实际投资的过程中，更多的是充当参考值的角色。它们无法与最终的事实完全契合。

503:仓位决定观点。人们总是习惯于在自己的立场上，对获得的信息进行过滤。他们往往更倾向于自己希望获得的信息，来佐证自己的观点

504:彻底可错性理论的第一要义便在于，勇敢承认了错误发生的常态性。错，是一种常态。是不可避免的事实。

505:局部是无法完全认识整体的。人类大脑处理信息的能力是有限的，但实际上需要处理的信息却是无限的。

506:影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。

507:在市场价格下降的时候，他们可以投资于Beta值较低的股票。而当市场上升的时候，他们则可投资于Beta值大于1的股票。

508:有些风险是无法通过多元化投资加以分散的。例如通货膨胀或国民所得的变动等系统性风险。

509:随机漫步理论认为，证券价格的波动是随机的。像一个在广场上行走的人一样，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。

510:据随机漫步理论来说，造成市场波动的主要原因是新的经济，政治新闻消息随意的流入市场。这些消息使基本分析人士重新估计证券的价值，而做出买卖方针，致使证券发生新变化。

511:每一日与另一日之间的涨跌，并不相关。

512:计划你的交易，交易你的计划。这是投资者在市场安身立命的根本。

513:市场的运作不是靠逻辑，而是靠心理。

514:真正能够对市场起作用的正是投资人认识的偏见，和事实之间的关系。

515:每当大盘暴跌时，个股会出现泥沙俱下的场面。这和个股投资价值没关系，也和未来走势没关系。

516:市场总的基本趋势（主要趋势），是无法通过人为进行操纵的。

517:道氏理论认为，市场能够反映股票价格的所有信息。股票市场作为一个市场整体，它的运行方式永远是正确的。市场中平均股票价格包含的信息远远超过了个体投资者对市场的理解，它的运行是市场中所有信息的反应。

518:长期趋势和中期趋势是可以预测的，而短期趋势则变幻莫测，难以预测。

519:不买便宜的股票，只买会涨的股票。

520:箱体理论的最后一个箱顶，实际上起到的是缓冲顶部和洗盘清理浮码的作用。

521:股价突破阻力线回跌时，自然形成一买点，此时买进获利机会较大，风险较低。

522:股价跌破支撑而回升时，就是卖点，而不适于买进。

523:成交量几乎总是先于股价，成交量为股价的先行指标。

2022.6.1

524:没有绝对好的投资风格，只有适合不适合，特别性格上适合不适合。

525:反映一家公司的活力，是需要一些指标去跟踪的。最直接的当然是财务的3张表。

526:一些新兴行业在发展初期没有盈利，但并不能说这些公司没有投资价值。

527:TMT行业，有了用户就不怕没有盈利模式，所以用户数量是TMT行业的关键指标。

528:当用户数量积累到一定程度后，每日活跃用户就成了新的关键指标。

529:比如亚马逊，看利润一直很低，但销售收入却是不断地在增长，那么销售收入是亚马逊的关键指标。

530:基于价值而买，则因价值丧失而卖。

531:安全是一切交易行为的评判标准。

532:安全作为终极理念，应成为一切行为是否可行的标准。一切投资思想、理念、策略、操作方法，如果与安全相违背，就得被否决。

533:原则比好股重要，纪律比盈利重要。

534:股市不是一个勤者多得的市场。

535:激进的风格也往往伴随着大起大落。

536:中国目前有两个大的机会：一个是新兴行业从无到有的机会，这包括新的产品，新的服务方式，新的管理模式，等等；一个是行业从小到大的机会，这些机会，伴随着诸如人口规模，需求变化而客观存在。这也是我们会关注TMT和医药的关键所在。

537:指数基金投资的逻辑是：先选适合自己的指数，再选最优的产品。

538:没有绝对正确的工具，只有适合自己的工具。

539:沪深300是选取市值最大的300只股票，中证500是选取市值排名301-800的500只股票，中证1000是选取市值排名801-1800的1000只股票。

540:单个行业最大权重不超过10%，必须时刻明白我们做的每个投资决策未必正确，避免错误的决策给自己带来毁灭打击（例如，最近一年全仓中概爆仓的），所以给每一个行业加一个投资上限10%。

541:大盘公司由于手中现金流更充裕、品牌力更强、生态布局更完善，在行业调整的过程中其往往有着转危为机的能力（如食品饮料等传统板块，份额长期向头部公司集中）。巴菲特也曾说过，大公司在遭遇困境时，反转的可能性要比小公司更大！

542:判断市场强势、弱势有一套不成文的规定，“利空出现而不跌”为强，“利好出现却不涨”为弱。

543:马太效应是社会运行的普遍规律，在各行各业的龙头企业都会存在强者恒强的马太效应，比如基于规模化的成本领先优势，比如基于常年营销宣传的品牌护城河，比如基于用户网络效应积累的用户粘性等等，龙头企业往往可以利用自身的资源优势抢夺竞争对手市场份额。

544:沪深300指数具备如下优势： a．做多中国，买核心资产； b.沪深300行业分布更均匀，规避行业风险过多暴露； c.买龙头，强者恒强。

545:股神巴菲特——坚持指数型基金定投，一个什么也不懂的投资者，往往能够战胜绝大多数基金经理。

2022.7.1

546:长线来看，指增基金确定性的跑赢指数。

547:股票估值和人的情绪有关系。

548:股票赚钱只有5%的时间是上涨的，95%都是在合理和合理水平之下。股民真正要赚钱都在那5%的时候。什么时候估值高，就是那5%的时间。

549:系统性风险你考虑不了。

550:熊市，熊牛之间，牛市来时的配置都是不一样的。

551:股市要赚钱，公司绝对盈利只是一部分。小盘股主要看公司股本的扩张。

552:证券市场那儿有个PE，都会有个放大的作用。

553:林园：我们的仓位主要在消费股，和吃喝有关，能看到。那些看不到的我不参与。

554:中国市场更适合投资成长股。投资成长股是顺水推舟，价值股有时是逆水行舟。

555:巴菲特是7分的费雪，3分的格雷沃姆。

556:只有蓝筹股是创造财富的，绝大多数企业是毁灭财富的。

557:企业估值高低主要应该看长期增长情况。

558:低估的银行或者大秦铁路，可能还会更低。低的标准很难确定。

559:价值可能是个形而上的东西，不是确定的东西，是你觉得有价值，别人觉得没有价值，所以这样才有价值。

2022.8.10

560:投资的目的是让生活质量更高，牺牲了生活陷入反复的追涨杀跌中去，就是本末倒置了。

2022.8.22

561:有个错误的倾向，认为价值投资就是持股不动，长期投资。现在我认为价值投资是用4毛钱买1块钱的东西，高估的时候该卖还是要卖。巴菲特不卖的主要原因是税收，其次是他的名望所在，他卖了可能对公司有不利影响。

562:拿住股票确实不容易，一个基本前提是：要对行业和公司有很深的理解。

563:最大的困难来自市场的干扰和内心的认识能力，包括对情绪的把控。

564:人会有路径依赖，他过去屡次都赌赢了，这次依然是在赌。

565:做逆向投资，企业的质地是我们真正要去关注的，低的价格并不是最重要的。也就是说，企业第一位，价格第二位。

566:刚愎自用的后果是会一厢情愿地去维护一些未必正确的东西，这样违反了价值投资的客观理性。

567:人一定要摔跤摔得很惨，才能明白哪些事情是不对的。

568:微博是好东西和新浪值得投资是两件事。

569:真正的价值投资是所有要素都具备了才投。

570:我们投的大部分也都是这种消费、医药和能源行业的，不依赖于政治与环境的公司。

571:彼得·林奇在演讲中提到，他看股票3年后再动手，巴菲特的观点是“20年的准备，5分钟的交易”。

572:经济增长到了这个阶段，人们需要什么？什么是经济增长的瓶颈？日本、美国在这个阶段发生了什么事情？再通过国际比较，哪些行业、哪些方式有可能是解决我们这些需求问题的有效方式，这样就能找到潜在的投资机会。

573:（估值）最简单的办法是把实业回报率作为一个标准，年化产业回报率15%是巴菲特的一个投资标准。

574:靠交易起家的那些大户们，每年都在轮换。在机构里面更是如此，几乎没有人用交易的方式获得持续的生存，所以我越来越坚信基本面研究价值。

575:在租金回报率很低的时候大家都认为房价的上涨会弥补一切。但回到现在看，租金回报率的确回到了6%～7%，但却是通过房价下跌一半后实现的。

576:台湾在经济最疯狂的时候，曾经消费了全世界80%的路易十六，而现在中国可能消费了全世界150%（还有很多假酒）的路易十六，这个规律是不是很接近？所以只看当下$贵州茅台(SH600519)$的业绩，很难指导你的方向。

577:把日本过去50年的数据拿出来，冰箱、洗衣机到了10年普及期以后，就是一条平的直线，而空调是直线向上走。通过日本的白电历史数据可以发现，冰箱、洗衣机经历了一轮产业升级后接着就是价格战，日本的白电企业，除了空调行业，大部分时间都是增长停滞期，产品同质，产能过剩和全行业亏损。白电行业的多元化在全世界看来不但没有带来增长，而且只带来困境。数据告诉我们，可能只做空调的企业才是成长性最好的。

2022.8.23

578:全世界都学会用一两年的短期暴利把中国人圈进来，一旦中国人的产能投放，这些暴利马上就烟消云散，接着就是我们投资者的巨亏，银行的坏账和幸存者漫长的苦役。这就是境外产业资本对中国投资者短视的理解和利用。

579:即便是这30年增长最好的全球性企业欧莱雅，在它几十年的上市历史中，也难得有超过20倍市盈率的区间。

580:只挣在我们的安全边际和能力圈范围内的钱。

581:到了某个阶段，比如人均GDP，人类会产生什么样的普遍性消费，这在全世界来看都是相对可推测的。

582:通过国际比较，哪些行业、哪些方式有可能是解决我们这些需求问题的有效方式，这样就能找到潜在的投资机会。

583:价值投资者不仅要在评估企业价值上体现出专业性，还要在情绪控制上体现出专业性。

584:我们自认很难在美女堆里念经，所以就选择了一个安静的地方去修行。

585:我们关注把基本面的风险放在首位，也会选择非常安全和便宜的时机介入，但是我们没有能力预测会不会更便宜，以及什么时候涨。

586:巴菲特能获得良好的长期回报，也在于他关注企业基本面的内部计分表，而不是非理性的股价波动的外部计分表上。

587:在每一类资产出现泡沫的时候，往往是短期回报最好的时候。

588:在越买越跌的时候，可能是客户未来回报最好的时候。

589:人力成本的刚性上升是机器替代人的最佳时机。

590:现在这么低迷的情况，你还会发现一些行业，现在买它里面最优秀的公司，可能比自己创业的成本还低。

591:买入后如果3个月不涨，可能是市场出错了；但如果买了超过半年还不涨，那可能错的人就是你。

592:卖出是比买入更困难的事情。

593:一种科学的投资方法，用的人越少，有效性就越高。

594:我们会尝试当我们不做交易的时候，离开这个市场，用真正做生意的眼光去评价做这个行业多长时间能收回目前股票价格下的投资。

595:市场大势对股票定价有影响，但更强大的影响是公司内在的经营情况。

596:在K线图上回过头来往左看，应该说在什么点位卖出其实都觉得很容易，但在当时的时点却很难做出正确的判断。

597:怎么区分短期波动和根本变化需要深入的研究和极强的判断力。

598:对于“严格选 、随时买 、不要卖”这种投资策略，我当时已经特别指明了那只是针对年轻工薪阶层的投资建议，并非是针对专业投资者和机构的。其中的“随时买”不考虑复杂的估值和价格问题，而是采用每月都用工资奖金的20%坚持不断买入的方法获得平均成本。所以核心、要害在“严格选”上。

599:好股票应该具有数十倍的成长潜力和前景，平均每年的利润增长率不能低于20%，当然，能超过30%就更好。

600:股票投资，特别是长期投资……第一是成长；第二是成长；第三还是成长。

601:特别警惕衰退型行业、产品和服务容易过时的行业。

602:除非像茅台这样特别优秀的企业或者处在高成长阶段的优质企业，要长期持有，一定要拿住，大部分企业我认为高估一定要卖掉，就是低买高卖，这跟技术分析不一样，技术分析是预测趋势，我这个根据估值和企业基本面来。

603:判断高低涨跌这些东西太复杂了，这是自己能力圈之外的东西，也是害人的东西。

604:长期持有优秀的企业能够轻松获得很高的回报，为什么要盯着一些市场差价那么动心？

605:投资要特别警惕那些看似正确但实际操作极易犯错的东西。经常变换股票犯错的概率更高、成本更高。坚持一种好的投资方法虽然有时会牺牲短期和局部利益，但换来的是长期和整体的成功。

606:很多人只注意某个股票高估了就应该卖掉，却很少思考坚持不动对整体和全局获胜的重大意义，也很少思考灵活多变的性格和随机应变的策略有多大的成本和失误杀伤力。

607:明星企业也会有各种风险，特别是突发性事件，这个时候适当分散的策略就是灵丹妙药。

2022.8.24

608:投资理念是价值爆发点（拐点）理论，找到拐点型或者说有价值爆发点的股票，在它启动前或者启动初期——相当于飞机起飞时滑行或者头刚拉起来时——我们进去。

609:在可预见的将来，这家公司是否会因为成长而必须发行股票，以取得足够资金，使得发行在外的股票增加，现有持股人的利益将预期的成长而大幅受损？

610:随着市场的不断发展，因为是一个专业化的市场，个人投资者会越来越难挣钱，所以一种方法是交给专业的投资者去打理，一种就是做自己最熟悉的东西。长期来讲，我觉得趋势还是越来越走向专业化。

611:（找高成长股）主要看三点：首先，看行业增速，行业是不是持续、稳定地发展，是不是会有20%～30%的复合增长；第二，看公司增速，看公司在行业里面的竞争实力、江湖地位，是不是增速高于行业；第三，看管理层，看管理层人品是否可靠，眼光是否长远，管理是否到位，境界是否足够高。

612:未来几年预期每年利润有50%以上的高成长的话，市盈率30倍以下就不贵，30～40倍可以接受，到了40倍以上，就要小心一点了。

613:成长速度可能导致风险；系统性风险也没法通过成长来回避。

614:成长股投资也是价值投资。

615:过去我们说价值投资老是强调买得便宜，强调安全边际，实际上巴菲特买可口可乐的时候市盈率大概十三四倍，比市场的平均市盈率高30%，这个股票的投资策略就已经不是买便宜，而是买成长，成长股策略也是巴菲特用实践来证明的成功的策略。

616:庄子说：“吾生也有涯，而知也无涯，以有涯随无涯，殆已。”上市公司很多，机会也很多，我们不可能把握所有的机会，我只把握我自己能把握的机会。遵循能力圈的体现就是股票数量先不要太多了，投资集中在少数自己熟悉的股票上来。

617:我不太相信通过精准地建立模型来估值，我觉得不靠谱，因为假设因素太多了。长期来讲，公司价值是现金流的反映，这个理念我认同，但现金流也很难算，所以我个人认为估值是大方向上判断是否过高或过低就OK，不必精准地去计算。芒格不也开玩笑，从来没见过巴菲特用计算器算过公司价值嘛。

618:如果行业已经有拐点了，比如家电连锁在2009年已经有拐点了，电子商务迅速崛起，这个行业不可能有高增长了，那就不做了。

2022.8.25

619:打不过就加入这个方法，也适用于投资理财领域。不会选股票，那么可以让专业基金经理帮忙操作；不会选基金，那么也可以让专业的人士帮忙筛选。从著名的基金奖项中去选择基金，是一种选基胜率很高的方式。

620:过去，并不能线性推导未来，奖项荣誉也不是对未来投资回报的预期。

621:市场总是风格切换，每种风格都会遇到均值回归，就像基金的冠军魔咒那样，涨多了都要跌，跌多了都要涨。

622:分散持有。不要把宝押在一个基金上，相对于股票，基金毕竟是依靠基金经理管理的，基金经理也是人，自始至终都具有不确定性（身体问题、情感问题、事业问题等），所以，分散持有非常关键。

623:投资就是一场认知变现的过程，你的价值观有多么的正确，那么你的收益就会有多么的稳健。市场有赌徒，但也有陪伴企业的参与者，如何理解资本市场，是我们需要去思考的问题。

624:当欲望大于自己的能力时，人会陷入痛苦之中。

625:我觉得一个人能做的最大的投资是什么?就是你的时间。你把时间这样一个源泉浇灌在哪里，哪里就会生根发芽，就会有收获。

2022.8.26

626:几乎所有的售卖商品渠道都将受到互联网的影响。这些渠道的预期销售增量会逐步被互联网渠道占据，最后会导致渠道的估值下降，进一步分析，会看到互联网导致商业地产可能最短两三年内租金大幅下降。

627:在未来几年当中，大家会看到金融企业的分支机构，也就是传统的分行分公司，坪效下降进而可能会出现关闭现象，拥有众多网点对金融机构未来也许是祸不是福。

628:中国的金融机构之所以能成为全球最大、最赚钱的机构，从某种角度上说，是与中国拥有全世界最高的净息差有关。

629:未来的十年如果我们用过去十年形成的知识来指导自己的话很可能会犯错误。

2022.8.29

630:最便宜的钱还是保险浮存金。

2022.9.1

631:在基金年报季报里，最有价值的应该是“管理人对市场和行业走势的展望”这部分，这部分投射出基金经理投资思维、理念和方法，也是我们散户最值得品读的地方。

632:我们投资者要吸收新的知识，而不是以“能力圈”故步自封。

633:投资者收益的源泉来源于企业的ROE，而优秀的公司ROE能维持20%就不错了。

634:ROE因此是价值投资选股的核心指标。所以我们应该在ROE高的行业和个股中选股，而一些垃圾行业如航空、证券、钢铁等ROE只有个位数的行业个股则应当尽量规避。

635:自下而上先研究实体经济的产业规律比先研究股市的规律更容易。

636:关乎产业和企业未来成长的投资对我们而言有更多的研究空间，在成熟行业建立超越前人的深度认知难度更大一些。

637:产业发展周期如果能和时代的背景相结合，往往会酝酿出大级别的机会。

638:通过6~7个核心赛道的配置实现组合可持续领先收益。

2022.9.5

639:基金太大会有很多问题，比如会对基金的流动性、投资风格等方面会产生不利影响，而中小基金反而会受到个人和机构投资者的青睐。 所以基金规模太高太低都不好，我觉得500亿以上和10亿以下的基金需要慎重考虑。

640:交易费用占比这个指标是一个比换手率更好的用来观察基金经理交易频率的指标。

641:根据相关法律法规，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到200人的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，经基金份额持有人大会表决后实施。

642:当研究的指数基金规模只有几千万时候，甚至于只有1-2亿的时候，要注意可能基金终止运营的风险，这对指数基金来说是一个风险。

2022.10.9

643:公司年报是上市公司的业绩放大镜，通过阅读和分析公司年报，有助于我们评判一家企业的真实实力。

2022.10.10

644:机构的投研能力远超我们普通投资者，他们选中的标的一般不会差太多。

645:不预测市场，用合理的价格去投资伟大的公司。

646:数据骗不了人，即便在交易氛围比较浓厚的A股，换手率的高低，也能一定程度上反应基金经理是个价值投资者，还是个偏好趋势的人。

647:奉行“恰当时机、恰当比重、恰当选股”的投资理念。

648:A股里的确有很多成功者，但是大钱实际上都是二级市场之外赚的。

649:股市要靠概率赚钱。

650:只买某个行业、某个公司的股票，就是赌博。

651:绝大部分人最终都会发现带来最大收入的还是工作。除极少数幸运儿之外，股票是不可能让你完成初期的积累。

652:普通人投资最好是用满足生活之外的闲钱，不宜过度投资。过度投资，期望很大，最后往往难以达成预期。股市长期收益跑不过高的资金成本，这是铁律。不要幻想比别人聪明跑赢大市。

653:普通人并不适合做股票。定期买基金是适合多数人的股票投资方式。

654:每一个纠结的现在，都来自一个草率的过去，并将走向一个遗憾的未来。人的行为和思维是有惯性的，要想彻底改变谈何容易，在错误的道路上时间越久越积重难返。所以，从一开始就深思熟虑地选择一个正确的方向，才是真正的聪明人。

655:长期来看股市中的投资收益取决于综合能力，股市不但在反映企业价值上是有效的，其对投资人能力的反映同样是有效的。

656:价值投资是严密系统的方法论，不是优美空洞的心灵鸡汤；长期持有是复利的理性选择，不是骗子的避风港；投资境界是长久学习践行的自然结果，不是神奇玄妙的宗教修行。别把本来复杂的弄得太简单，也别把本来简单的搞得太复杂，这既是一个人投资悟性的体现，也是投资这行终身的自我修养。

657:投资上有两种悲哀：第一，总是试图用一种投资方法去解决所有问题，解释所有现象，唯我独尊容不得其他人和方法；第二，总是试图找到一个完美的投资方法，意识不到得失的必然，于是左顾右盼患得患失。第一种人成了偏执狂，稍不如意就批判市场，以真理自居；第二种人变成了墙头草，永远都不能坚定一次。

658:商业世界里“有限性”和“均值回归”从来都铁面无私。

659:投资回报的一个特点就是回报率极大的“不均匀性”。认识到这种不均匀性的原因和意义，才能提高成功概率。

660:猪在天上飞得久了，就真的以为自己也有一双隐形的翅膀，其实那只不过是风还没停而已。

661:人无自省，事无善果。

662:在投资中犯错是难免的，差别在于错误的级别不同。一般的错误，严重的错误，致命的错误，这三者之间的差异已经足够导致财务结果的天差地别。集中发生的一般错误往往变成严重的错误，执迷不悟的严重错误可能导致致命的错误。故事开始时可能是因为专业因素，但最终的惨案大多是因为性格因素。

663:我是很不喜欢“战略转型”的公司的。

664:商业价值并不总与社会价值或者国家战略安全价值一致，高精尖工业品的商业价值往往还不如矿泉水和空调。这既不奇怪也不矛盾。

665:最好的投资人的经历（特指股市经历）应该是拍成电影让人看着打哈欠那类的。这正是孙子兵法讲的“善战者无智名、无勇功”的意思。

666:高估值低估值都是表象，价值周期、生意特征、可确定性上的不同才是根本。取某一时段的估值差来看问题意义不大，选择溢价还是折价的倾向本身也不代表投资上的优劣之分。但是理解溢价与折价的基本原理，却是判断“错误定价”的基本前提。否则，成长陷阱或价值陷阱迟早会不期而遇。

667:时间是把杀猪刀——任何所谓牢不可破的护城河，随着行业成熟度兴衰变化甚至驱动因素的减弱，都有跌落凡间的那天。

668:对投资人而言资金是有时效性的。

669:对于普通个人投资者来说，相比较机构最大的优势就在于专注和时间。可这两点恰好也是最不被散户重视的。几乎什么东西都搞，天天急不可耐，这两点就足够让一个本来的聪明人输掉底裤。

670:瞄准不行，扣扳机再勤奋也是枉然的。

671:护城河不等于业绩增长，业绩增长也不等于投资价值，投资价值不等于业绩前景要好，长期投资价值更不等于短期必涨，短期涨了还不等于验证了正确的投资逻辑... ...把这些糊涂账都弄明白了，投资才算是入了点门。

672:市场中可以赚钱的方法很多。但我个人选择与优秀的公司一起成长，因为我选择在阳光下生活。那些终日与垃圾公司斗智斗勇的活儿太累人烦心了，既然是个自由选择的市场，为何不选择愉悦呢？

673:任何一个猛烈的交易日放在周级别就弱化了，放在月级别就不值一提了，放在年级别就毫无意义了，更别提放眼5年以上的周期了。对于眼睛盯着企业经营的投资人来说，可能投资记忆中最难忘的日子都是和交易无关的吧。

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