上一篇文章《从3000多个中找到了它，这次和我们有关系了》写了上海机电，今天就写写，同样筛选条件下，另外的一个可能可以考虑的选择：
这是一个做汽车零部件的企业，近年来，ROIC有所下滑。我们来对比下同行业的数据。
1 盈利能力
1.1 一大波图片
从资源的占用来看，高于同行业的水平，貌似还不错的样子。
通过详情看来占比较大的，主要是应付账款。
看数据对比，华域汽车的毛利率竟然处于行业最低水平。
查了年报才发现，内外饰件的收入占了总收入的70%左右，原来公司做的都是一些技术含量不那么高的产品，怪不得毛利率不高了。
华域汽车的净利率，也是行业内最低的。
纵然企业的三费占比低于行业平均水平，也改变不了这个现实。
从ROIC、ROE两个收益率来看，华域汽车却不是最低的，拉近到了其他公司的水平。总资产收益率依然较低，应该是因为公司占用的资源所致。
1.2 好几个疑问
公司的毛利率和净利率如此之低，为何收益却能够和其他公司处于相近的水平呢？
看到这里，我明白了几分。虽然企业的毛利率不高，净利率也不高，但是存货周转效率高。
公司的应收账款周转的情况，处于行业平均水平。
流动资产周转次数和总资产周转次数再一次印证了，华域汽车赚钱主要是靠高周转。不过即使是这样，转到的钱也不多，是一些辛苦钱。
为什么公司的运转效率那么高呢？
营业收入：124,295,812,980.59
关联交易收入：67,510,587,367.00
关联交易支出：9,714,896,810.80
关联交易收入占营业收入比例：54.31%。
产生关联交易的这些公司，不是上汽集团的子公司，就是和上汽集团合营的企业。
并且华域汽车的实际控制人，就是上汽集团。上汽集团控股华域汽车，其实是对整车行业的上游进行的整合，对于两个公司来说是双赢的。
怪不得华域汽车产品周转快，原来产品都内销了。
为什么公司会有那么多应付账款？
对于这个问题，现在我也有点明白了。因为这里的应付账款主要是应付采购款。
凭什么这些供应商愿意给华域汽车提供这么多“无息贷款”，还不是因为其背后的上汽集团，这个整车行业的龙头企业。
不仅仅是因为背靠大树好乘凉，更是因为有着整车行业的龙头企业上汽集团作为下游，华域汽车的产品不愁销售。这也难怪销售费用占比远远低于同行业了。
只要上汽集团的地位不变，华域汽车就不用担心盈利的问题。
2 风险评估
华域汽车的流动比率不高，和速动比率也比较接近，是流动资产里面货币资金占比较大所致。从数据来看，可以不用担心公司短期还不了钱。
因为速动资产是扣除了存货的，这里也再一次印证了上面的高周转情况。
华域汽车的资产负债率高于同行业，不过因为有20%左右是对上下游资源的占用，所以应该打一个折扣。
从利息保障倍数来看，也确实是不用担心长期还钱的问题。
总的来说，资产负债率还是高于行业平均水平，这里我们要求15%的安全边际。
3 最后
按我的理解，投资华域汽车的关键在于上汽集团。
只要上汽集团不出大问题，那就万事大吉。
由于华域汽车没有什么明显的护城河，并且增长下滑，因此在原来基础上扣除1年的回本年限，也就是可以接受 1 ÷ 0.15 - 1 = 5.66年回本。
在这个基础上，我们对华域汽车重新估值 ，得到稍稍低于当前收盘价的数据：
估值：23.59
收盘价：20.29
安全边际：13.99%
时间：2017年06月02日
华域汽车的安全边际，距离我们要求的15%，还差那么一点点，如果价格还能再下跌一点就好了。
最后，看一眼分红，最新年度税前分红占收盘价比例 4.93%，不算太高，不过在A股这个普遍不怎么分红的市场里面，也还算不错的了。
从历史分红数据来看，分红的钱是逐年上涨的，看出来，管理层回报股东的意愿还是挺强的。
