认识周期

关于周期的定义也比较多，按照《剑桥词典》上的说法：周期就是“一组事件按照一个特定的顺序发生，一个接着一个，而且这种顺序经常重复”。

比方说四季变换，春夏秋冬每年重复发生，这就是典型的周期。而在宏观经济中，会有繁荣、萧条、衰退、复苏四个阶段，这一组事件循环，反复地发生，也是周期。

周期的三个特性

在金融市场这种规律普遍存在，也是周期的第一个特性，金融市场有个专门的词叫“均值回归”。当一个事情发展的结果要是严重偏离平均值，就会朝着平均值方向往回走。也就是中国古语说的“盛极而衰，物极必反”。就像那个牵着狗绳的狗主人一样，不论小狗跑多远，都会把它拉回到身边。

一个合理的中心点，能把事物从极端拉回常态，但事物回归中心点后，又会继续向另一头跑去。这很像是钟摆围绕中心点左右摆动，也称为钟摆效应。周期的运行也像钟摆一样，虽然有中心点的束缚，但总是矫枉过正，老在走极端。就像钟摆总是从最左边荡到最右边，再从最右边荡到最左边，在平衡点附近几乎不做停留，周期也总是从一个极端快速走到另一个极端。这是周期的第二个特性。

既然周期总是循环往复出现，那能不能通过研究周期，来预测未来呢？事实上，这个很难做到。因为周期产生的两大原因，市场和人，都是随机的，导致周期的第三个特性——随机性，很难预测。

虽然说，周期有一定的对称性，有涨必有跌，有大涨必有大跌。但这种对称性只体现在方向和力度上，而具体的幅度、时间、速度，完全没办法预测。

三个重要周期

我们研究周期，是为了提高自己的决策胜算。怎么做到呢？说白了，就是我们中国人老在说的，“知己知彼”才能“百战不殆”。知己，就是了解自己的能力和行为模式；知彼，就是了解市场的规则，了解什么情况下胜率更高。

市场的变化和人类行为模式，其实都有周期。本书分开讲了九个不同的周期，这些周期之间其实有交叉重合、相互影响。而作者在写作中也有不少前后重复的内容。所以，我挑选了其中最常见也最重要的三个周期为你一一分析。这三个周期分别是：信贷周期、情绪周期和成功周期。

第一个是信贷周期。信贷其实就是资金借贷和透支。信贷周期，简单说，就是贷款门槛高低、利率高低的周期变化。

也就是我们经常在财经新闻中听到的“钱松、钱紧”，钱松的时候就容易借钱，贷款利率还可能很低；钱紧的时候就不好借钱，利率也会升高。作者认为，信贷周期是经济社会中最重要、影响最深远的周期。信贷周期就好比经济中的水源，水的多少，关系着经济的活跃度。

第二个是情绪周期。就是说，大众情绪也跟钟摆一样，在贪婪和恐惧、乐观和悲观、深信和怀疑、风险忍受和风险规避之间，来回摆动，形成周期。

乐观的时候，投资者会愿意承担更多风险，因为他相信会有更多收益；悲观的时候，投资者一点风险也不想承担。

第三个重要周期是成功周期。就是说，一个人或一种策略的成功和失败也是有周期的。

我们常说，失败是成功之母，实际上，成功也是失败之母。

有个“杂志封面魔咒”非常有名。体育明星登上杂志封面，成绩就会突然下滑，再也拿不到冠军；企业家登上《福布斯》封面，业绩就会大幅下降。当年的私募基金冠军，下一年业绩一般都会很差，甚至大幅亏损。“封面魔咒”产生的原因也很多：比如，成功会让人骄傲自大，认为自己很聪明，忽视了风险，失去了自律；又或者，过去的成功很可能只是运气好，现在好运气没了。

如何应对周期

前面讲了认识周期的规律，分析了常见的重要周期，都是为了应对周期。

应对周期的第一个要点是：不预测未来，而是判断当下。

著名投资大师霍华德·马克斯曾多次判断准确周期的极端位置，在几次金融危机中，不仅毫发无损，还取得了特别高的收益。他做的事情是，判断当前周期的位置，然后根据当前位置做出最优的投资决策，等待未来市场的发展有利于自己。反回来看，好像他能事先预测对一样。

但是判断周期也是有局限性的。他每次做出的判断，从来都不会认为自己能百分之百正确，甚至80%的正确性也做不到。这可不是在谦虚，而是一个经历50多年投资生涯的真实声音。

在投资中，即使你能每次都看对，也不代表你每次都能赚大钱。决定结果的，不仅有技能，还有运气的成分。这就像打牌，不管是牌技好，还是抓一手好牌，都可能让你赢。但总的来说，运气是一时的，技能决定了你投资的长期收益。

投资者要追求的，绝不是百发百中，每次都能赚大钱是不可能的，而是正确的时候多赚，错误的时候少亏；看对的资产买得多，看错的资产买得少。

怎么判断周期位置呢？这就是应对周期的第二个要点：发现极端，利用极端。就像一个130斤的成年人，你判断他偏瘦还是偏胖，这个不好说。但一个500斤的人，你肯定可以说他是个大胖子。

那怎么判断周期的极端位置呢？这就是应对周期的第三个要点：定量判断，定性观察。

判断周期有定量和定性两种方法。

先看定量，就是用一定的测量标准去判断。

以股市为例，看市场是过冷还是过热，就可以拿当前的市盈率，跟历史平均值和极端值做比较。市盈率是一个常用的估值指标，这个指标代表一家上市公司几年的利润能回本。不管是一个具体公司，还是整个股票市场，都可以用这个指标观察。如果大众很乐观，整个市场的市盈率就会特别高；如果很悲观，市盈率就会很低。

再看定性。就是用直观感觉来观察，看周围发生的事情，看大家都在做什么。

就像判断有没有进入冬天，气象学里入冬的标准是连续5天全天平均气温低于10℃，但我们往往不是靠温度去判断，而是感觉冷了，就要加衣服。

而周期到达极端位置的时候，会出现一些信号。

比如，牛市顶峰，所有人都在谈论股市的时候，刚入市的股民也在给你推荐股票。此时，那些总是跟大众唱反调的人也投降了。如果一个人坚定不看好股市，一直在说市场太疯狂、股民太不理性，可最后涨得连他都忍不住买股票了，那么股市也就见顶了。

参考资料《周期》于立强解读