2024年，线下走访，第四天。

   实际上在第三天时，我们也走访了几家做标债和非标的机构，别人的一些想法，因为产品还没出来，所以暂时不方便透露。

   第四天上午时，走访的也是一家做标债资管的，那家已经快半年没开过张了，因为没有标债资管产品，或者偶尔有能做出来的，成本太低了，根本玩不动。然后那帮人就跑去卷江浙永续债类的非标信托，虽然说的是永续债，但一般过了锁定期后，城投都会回购，实际上还是跟原来的非标信托没啥区别，仅仅是永续债类的信托，在资产负债表上包装成了投资类的，实际上还是融资类的非标业务。那样包装的原因也是因为前些年正册一直在不断压降融资类的非标信托规模，当年不断压降融资类非标信托规模后，有一部分资金跑去做投向单一的标债信托产品，但现在也不允许了。现在去买标债的信托，也必须跟标债资管一样的，跑去买债券组合类的产品，叫混债。

   以前的标债信托是有很多跑去买单债的。

   但现在不仅门槛是一百万起投，那一块也非常卷，之前的好歹还可以赚个千1的费用，现在不少卖信托的，连万五的费用都在做了。。。

   金融行业现在就是这么卷。。。

   所以有不少人都已经转行了，新人要进来，您要是没有资源没有背景，连开张都很难，即使偶尔开个张也很难养活自己。。。

   下午也去拜访了一家做标债的机构，目前的共识就是，即使要买标债资管，即使业绩基准要到5%的，它要么去买一半境内城投债，再配一半的境外的点心债。要么就是再去配一部分之前的存量老债，但之前收益率高点的老债哪有那么多啊，随着不断的到期，只会越来越少。所以标债资管这一块，目前是卷到天了。

   收益率高点的境外的点心债，未来大概率也会被限制。

   它限制的方法至少有好几种。

   一种是上面做批文的法盖伟它不再给你批文，然后您就很难做新增的，那个时候就只有做之前的存量额度。

   另一个方式是卡资金出境的限额通道，走机构户出去的合法的通道主要有两个，一个是走QDII的通道，还有一个就是TRS通道。据说现在TRS通道资金出去，都已经又在被限制，QDII 类的外汇额度，实际上大家都可以看到，有些这类公募基金都在搞限额申购，那种就是因为它的外汇额度不够了，然后才会搞限额。。。您要想用这些金融机构的外汇额度，就必须要别人先有闲置的额度时，别人才会把这个通道拿给您用，这么稀缺的外汇额度，那需要给那些金融机构的通道费用是相当之高的，而且别人还不一定给您用。

   第三个方式，就是我们投资人自己去办个护照或者港澳通行证，每年可以去换五万美元的外汇额度，然后拿去买境外的点心债。

   这三种方式都是合法的去配置境外城投债券的资金出入方式。但这三个通道都在被限制。

   当天走访的第三家，主要是用国资自有资金玩城投债券，他们做出来的私募标债产品一般就4%左右，然后拿到券商官网上卖，而且卖的主要也是特定客户，起投门槛三千万。。。我们散户想去参与，意义都不大，别人也没放开通道，他们的策略主要是要求稳。主要也就是做协回。现在为了想搏一搏收益，也是在准备去搞点境外的点心债。

   但点心债这一块，我们预判，说不定一年后，生命周期就又结束了。

   当天走访的第四家当年一起玩标债和非标，都是给我们赚到钱了的，而且也都是全身而退了的，这个我们还是比较满意的。他们的观点认为，非标城投不会有终极风险，最终应该都会还您，只是时间问题。对管理人来说，既有收不到服务费用的风险，还有未来被秋后算账的风险，所以做非标的服务商是越来越少。几乎大多数服务商都有些服务费收不回来的案例，还有一位第一次跑去做服务商，然后就没收到城投那边服务费的案例，最后还自己贴腰包。。。。。。非标城投这一块实际上也开始卷了。。。有不少人都不愿意做业务，跑去到处旅游去了。业务真难做了，做了还有可能赔。

   如果只做境内标债资管那一块的老板些，实际上目前大部分也是在赔钱做产品养客户，养团队，少做一点，少赔一点；不做的，客户流失了，团队每个月要开工资，要缴房租物业，那赔得更多；做多了，因为是赔钱干，那赔的也多，所以目前即使有的标债资管些，几乎都是在小打小闹的玩玩。

   大家的想法都是，暂时大家都先卷一卷，等下一个风口起来后，还有机会。

   当天见的第五家是做非标的机构，他们布局非常广，像极了当年拍拍贷不兜底散标的打法，那家机构就是到处布局干城投债，那家就比较乐观，布局的是非常分散。

   我们买非标，实际上主要是在川渝地区比较分散，从21年开始后，几乎都不怎么出川渝地区，但川渝地区的非标产品也是越来越少，而且成本降的非常厉害，我们之前买过的一些区域，也全身而退了的，它们最近发非标的成本，都已经压降到个位数了。你爱做不做，平台现在也没那么缺钱，

   当然了，无论行业再困难，再卷，我们都会一直坚持下去的。我们在小地方，房租没有，物业费极少，实际上无论自己是否干业务，那些生活成本也是需要的，所以几乎可以干到没啥成本都能养活自己，而且自己的资金即使拿去放银行吃利息，也足够养活我们一个小团队，反正自己也要生活，所以我们在这一块会一直坚持下去的，身临其境的看看这个行业最终到底会发展成什么样子。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。