方世平—10月8日分析

昨日国际现货黄金收报1753.40美元/盎司，现货白银收报22.58美元/盎司。

今晚20:30 美国9月非农就业人口变动季调后(万)、美国9月失业率(%)、美国9月平均每小时工资年率(%)数据。

根据机构调查的八位策略师，如果美国非农就业人数录得20万，投资者将质疑经济健康状况，并使美国国债收益率近期内走低。这也会导致市场提高对美联储推迟或放慢减码步伐的押注。然而经济学家对非农就业人数的预估中值达50万，是这个数字的两倍多。虽然多数投资者认为美联储减码几无悬念，但还要等美联储明确减码时间和速度。供应链瓶颈和预计11月启动的减码带来了通胀压力，已经导致美债收益率势将延续第三季度的涨势。这意味着美债在就业数据发布后回落的门槛很高。

滞胀这个词让人联想起上世纪70年代两位数的通货膨胀和排着长队等着加油的情景，因此分析师们一直不愿使用这个词。对于普通人来说，这基本上是最糟糕的情况，因为它导致实际收入停滞或下降，同时摧毁购买力。面对滞涨风险，虽然长期来看将对美元造成打击，但短期内市场避险情绪和美联储收紧政策的前景有望给美元带来双重动能。今晚公布的非农就业数据目前正受到市场关注，如果表现疲软，无疑将加强这一理论的影响力。推动短期内对美元的避险需求。而如果就业数据表现喜人，对于美联储收紧政策的预期也有望推动美元上行。

美银G10集团外汇策略全球主管万瓦基迪斯（Athanasios Vamvakidis）表示："市场刚刚开始意识到全球经济成长可能疲弱，通胀可能更为持久，能源价格上涨给市场敲响了警钟，现在更有可能出现的情况是，通胀上升，产出下降。”他认为，2022年金融市场的走势将更加“明显”。他认为，滞胀正在全球范围内蔓延，但在美国正变得更加严重，这可能促使政策制定者比预期更积极地收紧货币政策。他设想的情况是，相对于预期，美国通胀持续出人意料地上行，经济增长持续出人意料地下行。他认为，核心个人消费支出指数(PCE)可能会在2022年保持在3%以上，这将使通胀水平高到足以让美联储和其他央行在产出疲弱、资产价格可能出现波动的风险之际，比预期更严格地收紧货币政策。与此同时，伦敦凯投宏观(Capital Economics)的分析师认为，美国将迎来一个持续10年的高通胀时代。

摩根大通首席亚洲市场策略师Tai Hui：在美联储缩减量化宽松政策和美国经济持续复苏的背景下，美国国债收益率将继续上升，但在某种程度上，收益率会稳定下来，那时美元将面临更大的下行压力。

2008年国际金融危机爆发以来，美国以无限量发债刺激经济，而国内通胀相对可控，很大程度上得益于美元在全球储备货币中的主导地位。美联储经济学家认为，长时间的美债违约可能会使投资者不愿持有美债、甚至美元计价的资产；虽然投资组合的调整相对缓慢，但会推动美元贬值，投资者也会对所有美国资产提出更高的风险溢价要求；IMF数据显示，自欧元诞生以来，美元资产在全球央行外汇储备中所占比例已从71%降至去年第四季度的59%，为25年来最低水平。这期间，欧元资产所占比例维持在20%左右，人民币等其他货币资产所占比例则升至约9%。这表明各国央行在逐步减持美元；有分析认为，长期来看，美国肆意挥霍造成财政赤字大幅扩张、广泛使用基于美元的金融制裁，以及欧元和人民币等储备货币地位的提升，都会对美元的现有储备货币地位构成威胁；另有分析认为，美债违约将造成美元暴跌，美元将失去全球安全港的地位。专家指出，当今美元的国际货币地位并非天赋神权，如果美国继续挥霍其国际信用，财政货币纪律松弛，滥用经济金融制裁搞霸凌主义，美元霸权地位的衰落只是时间早晚的问题。

从技术日K线图上来看，美元指数收小阴线。美指上方压力9月30日高点94.50，下方支撑10日均线，美指支撑93.99，93.91，阻力94.39，94.50。

欧元/美元支撑 1.1531，1.1516，阻力1.1583，1.1594

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1572，最低触及1.1546，收报1.1553。

欧洲央行管委Vasle：最近几个季度，经济复苏甚至比年初时预期的更快，供应链中断可能比预期持续更久，在劳动力市场的一些部分出现了劳动力供应的困难。这些因素都显示第二轮效应有可能会成真，因此在调整货币政策措施方面需要非常谨慎。欧洲央行首席经济学家连恩：有非常充分的理由相信，通胀上升中有重要的暂时性成分。欧元区离通胀“红色区域”还很远，必须研究能源价格上涨。没有看到任何明显的工资压力。将通胀预期重新定在2%非常重要。

从技术日线图上来看，欧元收3连阴线。上方压力10日均线，下方支撑1.1500。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1572之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1594-1.1660；如汇价反弹破败1.1546继续尝试做空，目标1.1516-1.1500。

英镑/美元 支撑 1.3536，1.3503，阻力1.3678，1.3716

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高1.3639，最低触及1.3568，收报1.3613。

前英国央行行长Mervyn King表示，央行现在真的很担心通胀，与下行风险相比，看到上行风险要容易得多。英国经济的一系列结构性变化意味着未来几年制定货币政策将很困难。他建议政策制定者取消就前景演变给出的前瞻性指引，并根据需要为政策选项保持空间。提供前瞻指引是“过去几年的一个大错”，因为当你为未来政策提供指引，会使得央行在需要改变策略时变得犹豫。现在重要的不是假装我们知道未来会发生什么，而是要证明（如果通胀上行风险成为事实，）央行愿意迅速做出反应。

英国央行的新任首席经济学家表示，当前英国通胀率的上升势头将比原先预想的持续更久。此番言论可能会加剧市场对利率即将上调的猜测。经济面临的风险远比一段时间以来更加呈现双向性，因此政策决策将变得更加平衡。风险的平衡正在向对通胀前景的重大担忧转变，因为当前的通胀似乎一定会比最初预期的更持久。英国国债在其讲话发布后短暂下跌，提振了收益率；与此同时，越来越多的人押注通胀飙升将迫使英国央行在不久的将来加息。最近几天一连串的新闻削弱了英国央行关于价格大幅上涨主要是短暂性的这一观点。市场几乎完全反映了到今年底加息15个基点的预期。上个月被任命英国央行首席经济学家的Pill在该行9月会议上投票支持维持利率不变。当时有官员们提出了最早在11月加息以遏制通胀飙升的可能性；不过，到目前为止，他对影响利率路径的各种因素的看法基本上还是个谜。Pill的评论并不都是鹰的。他还指出，英国经济尚未恢复到疫情爆发前的水平，因此仍存在潜在的可用供应。货币政策应寻求支持尽可能充分利用这一潜力的活动水平。

近几周，能源价格飙升令投资者担心通胀将持续下去。受影响最严重的其中一个国家是英国，该国债券市场出现了一些剧烈波动。与通胀挂钩的政府债券收益率飙升至十多年来的最高水平。Janus Henderson全球债券投资组合经理Bethany Payne表示，“这是极端的（情况），我闻所未闻。在英国看到的是通胀预期的普遍上升。英国央行最近几周暗示，在不久的将来加息的可能性越来越大。“英国央行不能坐视不管，表现出放任自流的样子。”

从技术日线图上来看，英镑收小阳线。上方压力30日均线，下方支撑10日均线。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.3639，可考虑轻仓做多，目标为1.3678-1.3716；如汇价反弹破败1.3568，可继续尝试做空，目标1.3536-1.3503。

黄金 支撑1741.03，1731.15，阻力1773.15，1779.33

黄金昨日最高上探1766.96美元/盎司，最低下探触1750.90美元/盎司，最终收报1753.40美元/盎司。

世界黄金协会指出，经过数月的猜测，美联储终于发出信号，表示准备开始缩减资产购买规模—最早可能在11月。这一鹰转变出现之际，人们越来越担心通胀的短暂性可能远不及最初预期。即将到来的资产购买减少，以及随后可能的加息，几乎肯定会对黄金不利。但其他地区的金价将继续得到央行的支撑，如欧洲央行和日本央行都保持宽松政策，这应该会使这些地区的金价受益。随着通胀加剧（尤其是在美国和欧洲），黄金作为购买力下降对冲工具的历史表现可能会使其成为人们关注的焦点。随着市场继续评估经济指标对央行政策的潜在影响，黄金的表现可能仍将较为波动。9月份黄金下跌了4%，主要是受到美国国债收益率上升以及期货仓位和美元强势的负面影响。展望未来，金价短期表现可能仍将震荡，因市场继续评估即将公布的经济数据可能如何影响央行的政策决定。尽管多元化的需求仍然很高，但更为乐观的经济前景可能会拖累黄金投资。

石油价格和通货膨胀存在因果关系。随着油价的攀升，通货膨胀往往会朝着同一个方向发展。另一方面，通货膨胀往往随着油价的下跌而下降。情况就是这样，因为石油是经济的主要投入，如果投入成本上升，最终产品的成本也应该如此。自20世纪80年代以来，石油与通胀的关系已经大大减弱。例如，在20世纪90年代和海湾战争石油危机期间，尽管原油价格在6个月内翻了一番，从14美元左右翻了一番，达到30美元左右，但通货膨胀仍然稳定。在1999年至2005年油价上涨期间，这两个指标之间的这种脱钩更加明显，当时石油的年平均名义价格从16.50美元升至50美元，而CPI从1999年1月的164.30美元升至2005年12月的196.80美元。

Forexlive分析师Adam Button表示，关于战略石油储备（SPR）的讨论完全是夸大其词。美国能源长原话是，正在“考虑”释放战略石油储备这一方案，并且是在“所有工具都摆在台面上”的情况下。这不是一份声明，仅是对一个问题的回应。此外，在油价位于80美元时就释放石油储备并不现实，可能要到100美元才会释放，且前提是离2022年美国中期选更近，或者出现更广泛的经济困难。

美国偶尔也会动用其战略储备，通常是在飓风或其他供应中断之后。然而，自2015年结束长达40年的原油出口禁令以来，该国已成为一个重要的出口国，从未提出削减出口。目前外界猜测美国政府是否在考虑动用其战略石油储备(SPR)，或者寻求禁止石油出口，以降低原油价格。

从技术日线来看，黄金收小阴线。上方压力30日均线，下方支撑9月29日低点1720.40。

交易策略：若金价反弹持稳于1757.09，可考虑继续做多，目标为1773.15-1779.33，若金价下行跌破1750.90；可尝试轻仓做空，目标为1741.03-1731.15。

今天关注的主要数据面如下：

20:05 美国财长耶伦和欧洲央行行长拉加德在B20会议上发表讲话

20:30 美国9月非农就业人口变动季调后(万)

20:30 美国9月失业率(%)

20:30 美国9月平均每小时工资年率(%)

20:30 加拿大9月失业率(%)