众升看市

众升研究中心一周述评

上周上证（-1.45%）、深证（-3.02%）、创业（-3.51%）市场全面回落。行业方面，银行，非银，房地产等低估值板块表现强势；有色，综合，商贸，军工，电多表现弱势。在概念方面，打板指数、白马、龙头、3D打印等表现较强；次新、锂电、芯片、苹果等方向出现回落；主题方面，保险、银行、建材、机场继续强势，商业服务、基本金属、半导体、精细化工等回落较大。

目前推动指数上涨的大蓝筹多处于高位，市场追高意愿不足以及市场缺乏赚钱效应是导致调整的主要因素。10月经济数据多项指标出现回落，对市场形成一定抑制。指标股贵州茅台被提示风险，对白马股整体也构成压制。但市场并非全无动力，上证50强者恒强，一周逆势上涨2.06%，有力提升市场信心。预计大盘调整结束后，将继续上行。投资者可逢低关注低估蓝筹和高成长中小创个股，另外国资改革风声再起，可关注。展望后市，我们认为经济依然保持着较强的“韧性”，在供给侧改革及企业盈利能力不断改善的背景下，市场仍会不断震荡上行

我们继续向您推荐精选消费牛基：诺德价值优势（570001），近一月该基金涨幅7.22%。低估金融板块的投资潜力逐步突显，我们亦相对看好保险机会，向您推荐牛基——工银瑞信金融地产（000251），近一个月涨幅近5.19%。

宏观视点

一、财政部副部长朱光耀：全球经济总体向好，2017年是全球金融危机以来，第一次全球主要的经济体都出现了正增长，但需要注意几个挑战，尤其是需要高度警惕就是全球的贸易保护，明年这个问题会继续发酵。

众升视点：2017，美、欧、日等发达经济的产能周期开启，未来有望持续，并营造数年的经济景气局面。从而，在外周环境对国内经济复苏形成有力支撑。从国内来看，随着转型期步入中后期，侧给侧改革已经将传统产业的过剩产能进行了有力的调整，同时，持续加大对新产业与高科技产业的支持，也引导越来越多的资源进入到新兴行业，转型成功概念正在不断上升。中国作为一个大国，唯有进行多产业环节的全面式升级，才能有效突破中等收入陷阱，并顺利晋身发达国家。我们持续看好中外经济复苏态势，并且对资本市场的发展充满信心，相信在健康经济环境的支持下，资本市场的投资机会会持续，建议投资者乐观面对未来。

二、海通宏观姜超：长期来看，依赖刺激地产拉动经济可以带来一时的繁荣，但难以持续，真正能够推动经济长期持续增长的还是技术和人力资本的提升。短期来看，刺激泡沫的诱惑很大，但将时间拉长看，做长期正确的事，才能推动社会的进步和经济的持续发展。

众升视点：随着中国房地产发展至相对成熟阶段，人均居住面积亦达到较高水平，我们认为房地产刚需正在退化，带来投资价值的弱化。对于将房地产作为主要配置财富的中国居民来说，未来的资产配置方向亟待调整，否则会面临财产性收入的损失。从海外经验来看，股权类投资是百年来的最有效投资，持有代表最精化实业资产的优质股票会取得长期超额收益。就目前来看，中国产业正面临全面升级，传统产业龙头迎来全面占据市场，并有望向国外市场进军；新兴产业，尤其是高科技产业，如新能源汽车、消费电子、光伏、芯片等产业，也有望进行进口替代，有力拉动国内投资增长。我们相信，系统性的产业机会，必将在不远的未来催生一轮价值长牛，投资者唯有乐观坚守，才能抓住时代转型带来的大机会。

三、10月规模以上工业增加值同比增6.2%，为年内次低，预期增6.2%，前值增6.6%；1-10月同比增长6.7%。10月社会消费品零售总额同比名义增10%，为年内次低，预期增10.4%，前值增10.3%；1-10月同比增10.3%。1-10月城镇固定资产投资同比增长7.3%，民间固定资产投资同比增5.8%，双双刷新年内最低。

众升视点：相比于前期与市场预期，10月经济数据出现了一定回落，并对股市形成了负面冲击。我们认为，这是经济短期的调整，不改长期向好的态势。自去年以来，我们经济出现了回暖状态，尤其是下半年多项经济指标快速上升，增厚了比较基础。随着供给侧改革、环保限产的推进，以及短库存周期可能出现阶段性顶部的影响，导致10月经济数据有所回落。但结合当前经济与市场来看，经济短期调整不改结构性牛市基础。在这一阶段，由于市场持续出清，将对龙头公司进一步奠定利好。对于核心资产，有望成长为未来顶级公司的龙头企业，我们要牢牢抓出，这些资产的每一资回调，都是好的介入机会。

四、国家能源局新能源和可再生能源司副司长李创军表示，今年前三季度，我国光伏发电市场规模快速扩大，到9月底，我国新增光伏发电装机4300万千瓦。其中，光伏电站2770万千瓦，同比增加3%；分布式光伏1530万千瓦，同比增长4倍。

众升视点：中国步入大国崛起阶段，能源自主化、清洁化是确定性进程，以此催生的结构性投资机会也是长线且确定的。随着光伏发电成本的快速下降，目前光电的前景已经十分光明。尤其是今年来分布式电站的发展，对单晶硅及设备等产业都带来了巨大的投资机会。我们持续看好光伏光电产业的未来发展，建议投资者继续紧握前期已经走出强势行情的产业链龙头个股，就其目前的估值和成长性来看，仍具备好的长期投资价值。

股市论道

一、上证综指收盘跌0.48%报3382.91点，连跌4日创近半年最长连跌纪录；深成指、创业板指跌逾2%，均创4个月最大跌幅；金融股逆市上扬，上证50涨逾2%，再创28个月新高。两市逾百股跌停，次新股成重灾区。两市成交6462亿元，较上日同期变化不大。本周，上证综指、深成指、创业板指分别跌1.45%、3.02%、3.51%，上证50涨2.67%。

众升论道：由于10月经济数据不达预期，以及监管影响，上周A股市场出现全面回落，尤其是周五亦出现百股跌停现象。我们认为，短期经济数据不改结构性机会，尤其对于优质上市公司来说，市场出清反而是未来利好，有利于抢占市场份额，短期的调整正是介入良机。同时，以金融为代表的低估值板块再显威力，使上证50逆市上行，有力支撑起市场信心。我们认为，对于部分蓝筹股来说，由于前期的快速上涨，可能到了结构性的高点，但优质的基本面和成长性依然存在，即使出现调整也不会过深，反而可择机增持。对于金融板块，我们持续看好保险和大型商业银行，当前介入较为安全，且未来空间值得期待。

二、香港恒生指数收盘涨0.62%，报29199.04点，盘中再刷近10年新高，周涨1.11%。恒生国企指数涨0.65%，周跌1.17%；恒生红筹指数跌0.6%，周跌2.55%。腾讯控股收涨3%，刷新历史新高至405港元。内银股普涨。大市成交1195.5亿港元，为连续第十日超千亿港元。

众升论道：16年以来，港股投资成为投资亮点。随着两地互联机制的完善，优质港股的估值体系逐步靠前内地。对于含金量十足的金融、地产、高科技等板块，都出现了巨大涨幅，使港股投资者迎来春天。我们认为，对于很多优质港股来说，尤其是H股，相比于A股市场，估值仍具备优势，在互联互通趋势不可逆的背景下，有望再创新高。对于难以直接参与港股市场，或者择股能力弱的投资者，我们建议投资者持有沪港深类基金。目前，长盛、前海开源、嘉实等大牌基金公司旗下管理的沪港深产品，集中持有了上述优质港股，投资者可以积极关注，适当配置，从而抓取港股重估机遇。

三、中国证券报：业内人士指出，2015年并购重组迎来阶段性高点，按照承诺期为3年来估算，2017年将会成为业绩承诺到期规模相对集中的一年。在2015年的并购热潮中，传媒、影视均是并购“三高”（高估值、高溢价、高承诺）问题突出的行业，在商誉减值和并表业绩下滑的“双杀”下，这些板块业绩下滑风险较大。

众升论道：前期中小创TMT牛市带来的影响仍在，在牛市进程中，新兴板块如影视传媒等由于并购战略带来股价水平的大幅提升，也由于溢价收购带来了很多隐患。目前，这些板块的估值仍不低，最重要的，很多并购项目业绩不及预期，商誉需要向下调整，从而大幅冲击上市公司整体利润。我们提醒投资者注意防雷，对于估值偏高，竞争力弱的公司，如果商誉问题未能有效解决，则建议暂缓介入。多将目光聚集至调整充分，或业绩确定的板块和个股，从而有效避免黑天鹅对财富的杀伤。

四、经济参考报：360借壳江南嘉捷带来的巨大财富效应，似乎给沉寂多时的壳资源市场带来了一线曙光，A股市场也短暂掀起壳资源概念的炒作。不过，据业内人士介绍，目前无论是监管部门还是投行机构，对于借壳上市都持相对审慎态度，过去多年来对于壳资源炒作的盛景难以再现。

众升论道：360借壳回归成为当前重大热点之一。一直以来，由于A股上市难度的持续存在，壳资源炙手可热，很多投资者以炒壳抓取制度不完善带来的投资机会。但随着IPO放开，准注册制的施行，企业上市门槛大幅下降，且难度下降，使得壳资源不再珍稀，因而传统策略不再适用。本次360热点的出现，则与360企业本身的价值关联性较大，不具备适用性，并且对于普通投资者来说，很难作到壳资源的提前介入。因而，针对该类热点，投资者应力求谨慎，即使在后期出现开板，则建议不要盲目追高。

基金风云

开放式基金一周表现回顾：

市场指数一周涨幅

投资类型指数一周涨幅

众升账户管理

第十五期账户管理介绍

目前，我国经济进入转型期，股票市场长期呈震荡状态，但结构性机会也在突显。同时，其他类别资产风险也不容忽视。对于大多数投资者来说，“资产荒”的现实已经越来越严重。在这样一个环境下，找到一款优质的理财类产品难能可贵。本期我们向您介绍众升财富的主打产品之一——第十五期账户管理。十五期产品于2017年6月初成立，分为三个组合——国家战略，消费升级、大类资产配置。下图为代表性产品——国家战略组合的业绩表现，截至周末，标准仓总收益约12.18%，并呈现稳健增值的状态，不失为一支优秀的产品：

（注意：过往收益不代表未来业绩）

◎十五期产品组合的构建逻辑为：在宏观经济处于系统性转型升级的大背景下，我们预期未来一段时间股票市场仍呈震荡态势，但不乏结构性机会的出现，我们相信经过我们精心配置的优秀基金可以有效抓取这些主题机会。

◎十五期产品组合中包括8只公募基金产品，都是通过长期的业绩检验，而处于市场前列的优质产品。为了最大可能降低风险，我们精选的8只基金在投资风格上也略有差异，如有的基金擅长量化择股，有的基金擅长挖掘景气行业的成长性机会，有的基金专注一带一路/国企改主题……同时，我们深知，选基金的本质即是选公司和选人，我们在配置之前，密集走访了相关基金公司和主管基金经理，通过实地考察，以及与基金经理进行深入的交流，对他们的投资理念与投资风格进行了有效把握，从而使我们在投资时更具信心。

◎十五期产品适合于这样的投资者：他们风险偏好适中，同时又希望在经济不景气的当下取得相对于其他类资产更具优势收益的人。也适用于这样的投资者：他们的财富规模可观，有部分资金希望配置于表现稳健的权益类资产，那不妨放心选择我们的十五期产品。相信通过产品的长期有效运作，帮助投资者实现财富稳健增值的计划。

◎十五期产品的核心追求是：从容投资，关怀财富，优质的理财服务长期与您相伴！

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